1. 業界動向の概要

先週の暗号通貨市場はほとんど変動せず、以前の縮小と変動の傾向を継続しましたが、全体的な傾向は米国株の傾向と同様でしたが、今週の傾向は米国株を下回りました。本稿執筆時点で、ビットコインは週間で1.45%上昇し28373で終了し、イーサリアムは週間で2.51%上昇して1817で終了した。先週の市場と若干異なるのは、今週の仮想通貨市場総額が週中に1.23%増加し、イーサリアムが週中にBTCを約1.05%上回り、BTCが横ばいで取引されている間に小型通貨も上昇分をわずかに補ったことである。 。

市場の出来高は引き続き低迷し、市場全体の出来高は減少した。 Binanceを例に挙げると、その週のBTCUSDTスポット取引ペアの取引高はわずか132億で、前の2週間の953億と401億から大幅に減少した。バイナンスがBTCUSDTスポット取引を中止したことによる手数料無料政策への影響に加え、主に過去の銀行倒産により、マーケットメーカーは米ドル為替チャネルの制限を受けていることも大きな理由である。

機関レベルのデータサービスプロバイダーであるKaiko氏によると、BTCの市場厚みはここ10カ月近くで最低水準にまで落ち込んでいる。市場厚みの減少の主な影響は、少量の資金が市場価格の急激な上昇と下落を引き起こす可能性があり、それがボラティリティの上昇に反映されることです。 Kaikoのデータによると、BTCの現在の30日間のボラティリティはFTX崩壊時のレベルまで上昇しており、投資家は現在の市場リスクに注意を払う必要がある。

米国株を見ると、先週は主要３指数がいずれも大幅に上昇し、ダウは週間で３．２２％上昇、Ｓ＆Ｐ５００は週間で３．４８％上昇、ナスダックは週間で３．３７％上昇した。金曜日に発表された2月の米国コアPCE価格指数の予想外の下落により、市場は勢いを増しているが、前月比伸び率は1月の0.6％から2月は0.3％（予想0.4％）に低下した。年率は 4.7% から 4% に低下しました。 .6％（予想は4.7％）と予想を上回ったことで、5月に利上げするかしないかの確率は8：2から5：5近くに低下した。 5. 市場は5月のFOMC会合で利上げが行われないことに賭けている。

さらに、FRBの資産と負債は先週再び縮小したが、これは銀行破綻危機が一時的に収束し、FRBが銀行救済のために追加の水を放出する必要がないことを示している可能性がある。

インフレ低下とリスク軽減という二重の好刺激により、米国株は大幅に上昇し、ナスダックの週間上昇は続くと予想され、底値反転が現れた。

今週は重要なデータが発表される予定で、「小規模非農業雇用」データは北京時間4月5日水曜日20時15分に発表される。3月の米国失業率と非農業部門雇用統計は20時に発表される。 4月7日金曜日：30時 このデータは5月のFOMC結果に大きな影響を与える可能性があり、主要データ時点付近では市場が激しく変動するためリスクに注意が必要です。

業界データ

1) ステーブルコイン

  • glassnodeのデータによると、2023年4月1日時点で、上位5つのステーブルコイン（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）の総供給量は約1,271億1,400万枚で、先週より約13億6,400万枚（-1.06%）減少した。為替市場からの資金流出が再び発生した。

  • 法定通貨のステーブルコインの中で、USDTの供給は増加を続けていますが、減速しています。 USDTは今週約6億1,800万（0.78％）しか増加しなかった。市場シェアが60％に達した後、USDTの成長率は鈍化し、ほとんどのUSDCファンドが置き換えられた可能性があります。

  • USDCの供給量は今週も約14億コイン（-4.11％）急減した シリコンバレー銀行事件以来、USDCの供給量は4週連続で大幅に減少し、市場シェアは25％まで低下した。以前の予想どおり、USDCの価格は回復しましたが、傷ついた市場の信頼とセンチメントを修復するにはさらに時間がかかるようです。

  • 今週もBUSDの供給は減少し続け、約4億6,800万（-5.83%）減少しました。 PaxosはBUSDの鋳造を禁止されたため、BUSDの供給は今後も減少し続け、BUSDは歴史の舞台から撤退する可能性があると予想されます。代替品としての TUSD の供給量は今週あまり変わらず、2,300 万ドル (1.12%) のわずかな増加でしたが、1 か月以内に 2 倍となった大幅な増加の後、TUSD の伸びは鈍化しました。

  • 全体として、為替市場における資金の純流出は再び加速する兆候を示しており、これが現在の市場の縮小とショックをある程度説明している。追加資金が限られているため、市場を盛り上げるためにはより多くの流動性を蓄積する必要があり、既存の資金のゲームの下では構造的な市場状況が支配的になるでしょう。

2) BTCマイナー残高

  • BTC マイナー アドレス残高は、Foundry USA、F2Pool、AntPool、Poolin、Binance およびその他のアドレスを含む、チェーン上のマイナー アドレスとしてマークされた BTC 保有残高の合計を示します。

  • このデータは通常、マイナーの残高が増加している場合はチップが積み上がっていることを示し、マイナーの残高が減少している場合はマイナーが保有している BTC を売却または担保していることを示します。

  • OKLinkのデータによると、4月2日時点で、マイナーの残高は先週とほぼ変わっていないが、市場は抵抗に遭い、横ばいに戻り始めているが、マイナーは商品を出荷せず、市場から退出した。マイナーの残高は3月上旬の調整時に買いだめして以来、大きな変化はなく、BTC価格は今後も上昇する可能性が高いと予想されます。

  • 現在の横ばいのショックは、チップの蓄積と流動性により関連している可能性があり、市場が力強さを蓄積した後、再び上昇攻撃を試みるだろう。

3) ETH デフレデータ

  • 4月2日の時点で、ultrasound.moneyのデータによると、今週のETHの供給量は先週と比較して約6,521個減少し、マージの完了以来、ETHの供給量は合計74,000個減少しました。先週のデータに基づくと、年率インフレ率は -0.28% で、先週からわずかに上昇し、全体的には安定しています。

  • 先週、市場は高水準で変動し、ETH/BTC為替レートは高水準で横ばい取引を始めたが、この状況は今後も続くと予想される。過去 2 年間、ETH/BTC 為替レートは常に約 0.05 ～ 0.08 の広い変動幅を維持しており、BTC が高水準で横ばいに取引されていた時期には、ETH がそれを補う上昇をもたらす可能性があります。

  • POWメカニズムに基づくETHと比較して、POSメカニズムに基づく供給量は約223万個減少しており、この部分の売り圧力は現在の米ドルで40億米ドル近くに達します。

2. マクロ分析とテクニカル分析

  • 市場が28,000を超えた後、横ばいに変動し調整しましたが、予想通りETHの全体的な突破率はBTCよりも優れていました。

  • 米2年国債は横ばいで推移しており、全体的な傾向としては今年末に利下げが行われると見られている。

  • ナスダック指数は反発を続けており、過去最高値を突破すると予想されている

  • arh999：0.77

  • 通貨保有アドレス数は基本的に横ばいです。

  • 通貨保有アドレス数が急増した後、今週は下落が続いた。

3. 投融資状況の概要

投融資の見直し

  • 2023年3月27日から4月2日まで、仮想通貨VC市場では18件の投資・融資イベントが公開され、累計融資額は2億4,990万米ドルを超えた。

  • 報告期間中に、融資額が 100 万米ドルを超える事件が合計 4 件ありました。

組織力学

4. 不良資産の動的な追跡

  • 世界市場における債務動向:

  1. 世界の企業債務状況が急速に悪化

ブルームバーグによると、米国の地方銀行３行が破綻し、クレディ・スイスがスイスの規制当局によってＵＢＳとの緊急合併を余儀なくされるなど、世界の企業債務状況は過去２週間で急速に悪化している。困っています。

この数字はシリコンバレー銀行の破綻以来約690億ドル増加しており、質の低い企業債務者が債務を返済または借り換えできるかどうかについて投資家の間で懸念が高まっている兆候である。この成長は主に米国と欧州で発生しており、クレディ・スイスが救済されていなければ、この数字は現在より数十億ドル高かっただろう。

現在、企業が債務不履行に陥っているかどうかを測るには、社債や借入の利回りと政府債務とのスプレッドが使われている。このような金利差の下では、企業は伝統的な債券市場で新たな資金調達を行うことが困難となり、資金源を断たれるリスクに直面します。現在市場にはそのような企業が642社あり、SVBが破産する前に存在していた590社を大きく上回っている。

現時点では信用収縮の兆候は見られない。たとえば、2020 年には、米国だけでも不良債権の総額は 1 兆ドル近くに達しました。信用の流れを維持するには、銀行危機を封じ込めることが重要です。 FTIコンサルティングのシニアマネージングディレクター、ロバート・デル・ジェニオ氏は、「市況がさらに悪化すると、ディストレスト投資家はより質の高い資産への投資に集中するため、より多くの企業が債務危機に陥る可能性がある」と述べた。

2. UBSによるクレディ・スイス買収の振り返り

最近市場で話題になっているのは、UBS によるクレディ・スイスの買収です。私たちは、UBS が公式に発表した最も権威のある文書「UBS によるクレジットの買収」にも目を向けました。スイス」を参照して、この合併・買収事件の詳細を検討してください。私たちは、この出来事を検討および分析するために、この文書からさらに有益な情報を 4 ページ分選別しました。まず、この文書には 4 人の参加者が参加しています。最初の参加者は、買収者の UBS です。次いで買収先のクレディ・スイスCS、3番目の参加者がスイス国立銀行（SNB）、4番目の参加者がUBSの株主である。この取引の本質は、クレディ・スイスの雷雨の後、スイス国立銀行が介入を余儀なくされ、UBSにクレディ・スイスの買収を要求したため、この取引自体はUBSがやりたかったことではなく、スイス国立銀行によって強制されたということである。また、政府の介入があるため、この取引には株主総会の承認は必要ありませんが、このような大規模な買収案件では依然として株主とのコミュニケーションが必要となります。 UBS株主と効果的にコミュニケーションをとることが重要ですが、それはすでに確実なことです。

最初のページのエグゼクティブ サマリーを見てみましょう。合計 5 つの文があります。最初の文では、この買収取引はスイス国立銀行によって支援されており、リスクは制御可能であることが説明されています。 2番目の文では、株主を安心させるために、買収によって株主の財産が失われることはなく、したがって米国およびアジア太平洋地域におけるUBSの開発計画が変更されることはないと説明している。 3番目の文は、資産管理が常にUBSで最も利益を上げている部門であるため、この取引により、価格/有形資産の比率が上昇する一方で、UBSの伝統的な収益部門はより大きく、より規模が大きくなるだろうという意味であると理解されています。簿価の倍率が変わらない場合、会社の資本価値は増加し、これは取引が株主に利益をもたらすことを意味します。 4点目は、買収対象がクレディ・スイスの投資銀行部門の良い部分、つまり上記の戦略的銀行業務を完全に保持し、悪い部分と赤字部分をNCUとSPGに統合するというものだ。売却される場合は、アポロのような不良資産会社に売却される可能性が高いと思われます。最後の点は理解するのが簡単です。つまり、株主はUBSが上記の計画をうまく実行できると確信する必要があります。

2 ページ目は比較的重要で、これはこの取引の条件です。最初の行は、クレディ スイスの株主が買収後に得られるものは現金ではないことを示しています。しかしUBS株。 2行目には株式の換算方法が明記されており、取引金額は30億スイスフランであり、これはクレディ・スイスに1株当たり0.76スイス・フランを与えることに相当し、この価格はクレディ・スイスの有形簿価/株よりも明らかに低い。次の行の交換比率は 22.48 です。これは、クレディ スイスの株主にとって、クレディ スイス株 22.48 株ごとに UBS 株 1 株と交換できることを意味します。つまり、クレディ スイスは大幅に売却されましたが、実際には売却されました。多くの不良債権を抱えているため、このような投げ売りはSNBの支援なしには完全に不可能だろう。次のステップは承認です。株主の承認は必要ありませんが、現地の規制当局の承認が必要です。ガバナンスの最後のラインは、両社の合併後、クレディ・スイスの経営陣が解任され、UBSの経営陣が新しい合併会社の経営陣となったことを意味する。

3ページ目、UBS株主に対する下方保護、主にスイス国立銀行の救済問題について述べています。最初の行には救済額 250 億スイス フランが書かれています。その下には 15.8 と 9 という 2 つの数字があります。これら 3 つの数字の関係は、15.8 プラス 9 にほぼ等しいということです。 25、つまり 250 億中央銀行が与えた補助金は主に 158 億の AT1 債券に分割されていますが、AT1 はそれ自体が最も優先順位の低い債券であると単純に理解できます。それ以外の場合は、収益が非常に高くなります。が最初に影響を受けます (C の場合)。 ET1 は 7% 未満、AT1 はゼロに評価される） この取引では、AT1 の債券投資家は一銭も得られないという利点は、UBS が買収者としてこれらの AT1 投資家を考慮する必要がなくなることです。は、非中核資産の潜在的な損失に対する90億スイスフランのクッションであるが、これらの資産に損失が生じた場合、最初の50億はUBSが負担し、それを超える部分についてはスイス政府が最大90億を負担する。双方がさらに損失を被った場合は、50億の責任を負います。根底にあるのは流動性の問題であり、この取引に関連する手数料に加えて、UBSが十分でない場合、スイス政府はスイス中央銀行に融資を求めることができる。

選択した最後のページには、合併後に予想される 6 つの財務指標がリストされています。最初の最も重要な数値は TBVPS (1 株当たりの有形簿価) で、買収直後に 74% 増加しました。銀行業界の評価において最も重要なことは、この値/株式総数を使用して有形簿価を見ることであるからです。この上昇後、価格/有形簿価の評価倍率が変わらないと仮定すると、市場価値は上昇するため、このロジックを使用すると、UBS はこの合併が実現可能であることを証明します。目標EPSの2番目の予測は、比較的突飛なものです。UBSが示した予測では、銀行のEPSは2027年まで正確にならない、つまり改善されるため、現在のノード取引は希薄化するはずです。収入が減るなどの観点からは買収対象とは言えませんが、その情報は開示する必要があります。 3つ目はコストシナジーで、M&A後に不要な部門や諸経費が削減できるというコストシナジー効果です。この相乗効果により、2027 年までに年間コストが 80 億削減されると見込まれています。 4 番目の項目は CET 利益率、普通株式 Tier1 です。これは実際には ROE 率であり、計算式は CET1 に対する純利益です。 UBSは純利益面で黒字、クレディ・スイスが赤字であることから、短期・中期的にROEに影響があり、ROEの割合も低下することも明らかにした。しかし、それにもかかわらず、5番目の項目であるCET1比率は依然としてUBSの目標に達するだろう。なぜなら、NCA非中核資産とAT1を売却した後のクレディ・スイスの比率は14.1%、UBSの比率は14.2%であり、合併後も約14%に留まるからである。したがって、この率は UBS 自体 (CET1/RWA) が設定した目標 13% よりも高くなります。 資本還元政策の最後のラインは、合併と買収後の現金配当は、配当支払いが継続されることを意味しますが、自社株買い計画は停止されるため、株主にとって良いニュースは配当が継続されることですが、悪いニュースは会社が市場から株式を買い戻すことはありません。なぜなら、会社が株式を買い戻すことは他の株主にとって良いニュースであるためです。株価が上昇する可能性が高いため、株主にとって良いニュースは鈍化するからです。上記は 4 つの買収の簡単なレビューです。

3. ドイツ銀行株の急落が世界の株式市場の大幅な下落を引き起こした

DB株の下落は、同銀行のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）に関わる取引がきっかけとなった可能性がある。規制当局はドイツ銀行の劣後債に関連した５４０万ドルのクレジット・デフォルト・スワップ取引を調査している。 （クレジット・デフォルト・スワップは、債務不履行に対する保険の一種です。買い手が銀行機関または保険会社に支払う保険料は、CDS の金利に比例します。2008 年には、サイオン・キャピタルのマイケルを含む一部の投資家、バリーを含む、この取引ツールを利用して不動産市場に賭けることに成功した人は、債務の支払いが満たされない場合、CDS の価格上昇が DB リスクに対する市場のエクスポージャーを直接反映します。契約の）。

ドイツ銀行のクレジット・デフォルト・スワップの価格は先週3倍近くに上昇し、株価は10％近く下落し、すでに時価総額で30億ドル以上を失っているが、UBSによるクレディ・スイス救済と相まって、投資家らはDBが危機に瀕するのではないかと懸念している。シリコンバレー銀行と同じ状況です。

格付け会社ムーディーズも、最新の世界信用状況報告書で次のように述べている：今後、金融市場の緊張が長く続くほど、ストレスが銀行業界を超えて広がるリスクが増大し、その結果生じる金融的・経済的損失はさらに大きくなることが予想される大きくなってください。

4. FTX デジタル不良資産債券市場の最新動向:

先週、FTX 債権者委員会 UCC は、FTX 取引所の口座残高がプラスであると信じているにもかかわらず、まだ FTX の請求代理人クロールから情報を受け取っていない場合、FTX の請求代理人クロールが債権者に口座資産に関する情報を送信したと述べました。固有の顧客コードを受け取るには、FTXInfo@ra.kroll.com に電子メールを送信してください。

先週、店頭市場の債券平均価格は引き続き上昇傾向を示し、１８─２０％の範囲で推移した。

さらにOKXは先週木曜日、FTXとアラメダに関連する凍結資産約1億5,700万ドルをFTX債権者に返還すると発表した。 2022 年 11 月の FTX の破綻後、OKX は法執行機関の要請を受けて、プラットフォーム上で FTX に関連する取引があったかどうかを判断するための調査を開始しました。FTX とアラメダ リサーチに関連する資産とアカウントが発見されたとき、OKX は迅速に対応し、関連するアカウントを凍結し、資産を保護するための措置を講じました。 OKXは、これらの資産が最終的に破産手続きを通じてFTXユーザーに返還されることを期待し、今後もFTX債権者および法執行当局と協力し続けると述べた。

5. 暗号化された生態追跡

分野別データの整備

  • NFT

  • 優良株指数: 優良株指数は週初めに底を打った後、2段階の反発を迎え、今週も引き続き底を打っていきます。取引サポートレベルの強さ。

  • 時価総額と取引高: 時価総額は底を打って回復し、4 月 2 日には取引高が増加していることがわかります。これは、優良株指数の短期的なピークと新たな下落の始まりに対応しています。

  • トップコレクション: トップ 3 にランクインした Cryptopunks、BAYC、Monkeyland も、過去数週間で徐々に上昇していた時価総額ランキングのペースを落とし、優良株指数に続く下落を補い始めました。

ゲームフィチェーンゲーム

  • 全体的なレビュー

全体として、Gamefi 業界の通貨価格は今週わずかに回復しましたが、大手チェーン ゲームのインタラクション量は減少しました。

トークン価格の観点から見ると、市場バリューチェーン上位 10 位のゲームトークンの 90% がわずかに上昇しました。その中で、Gala Games が今週 5.05% の上昇で首位を走りました。これは主に、Gala Games が最近発表した Huobi を含む一連の協力開発と、新しいゲーム (The Walking Dead: Empires) のテストによるものと考えられます。 ）。

https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME

オンチェーン コントラクト インタラクションの量から判断すると、アクティブなトップ 10 のチェーン ゲームのうち、インタラクション アクティビティの 80% が過去 1 週間で減少しました。

データソース: https://dappradar.com/rankings/category/games

DeFi &L2 追跡データ

執筆時点で、DeFi TVLは502億4000万で、先週から10億以上増加しています。 TVL によってランク付けされた上位 5 つのプロトコルは、Lido、MakerDao、AAVE、Curve、Uniswap です。リドとカーブは今週それぞれ４．２３％、０．３４％上昇した。

https://defillama.com/

この記事の執筆時点で、Layer2 TVL は 89 億 9,000 万で、先週から 2.83% 増加しています。

その中で、Arbitrum One、Op、zkSync Era、Starknet TVL はそれぞれ 1 位、2 位、7 位、10 位にランクされました。zkSync Era と Starknet TVL は先週、それぞれ 284.85% と 25.25% 上昇しました。

https://l2beat.com/scaling/tvl

  • 今週の主なイベントとプロジェクト

オービターファイナンス

推奨理由: L2 クロスチェーン リーダー、エアドロップ インタラクションを実行する必要がある

Orbiter Finance は、イーサリアムのネイティブ資産を転送するために使用される L2 クロスチェーン ブリッジで、低コストでほぼ瞬時の転送を提供し、ガス料金は市場のほとんどのクロスチェーン ブリッジよりも安価です。現在、ETH、Arbitrum、Optimism、zkSync、Starknet、Polygon、Arbitrum Nova、Immutable X、BNB Chain、Loopring、ZKSpace、dYdX、Metis、および Boba をサポートしています。この通貨は2023年末または2024年初めに発行される予定です。

ハイライト

(1) セキュリティ: セキュリティ アグリゲーション テクノロジに基づいて、Orbiter は他のクロス L1 ブリッジほど危険ではありません。

(2) 安価かつ即時: 「ソース」ネットワークと「宛先」ネットワーク上の「送信者」と「メーカー」の EOA (外部所有アドレス) 間の転送。 「送信者」は契約アドレスと対話しません。

(3) イーサリアムネイティブ資産の場合: 資産を鋳造する必要がないため、分散型の方法で流動性を完全にサポートできます。流動性は分散型で完全にサポートされているため、資産を鋳造する必要がありません。

資金調達:

前回のラウンド（2022年11月29日）は4,000万米ドルと評価され、320万米ドルを調達しましたが、第2ラウンドの資金調達は2023年3月31日に事前に完了し、評価額は2億米ドルでした。現在の投資家: Tiger Global *、Matrixport Ventures *、A&T Capital、StarkWare、Mirana Ventures、Lemniscap、Dialectic、Loopring、Amber Group、Cobo Ventures、imToken Ventures、Mask Network、Zonff Partners、y2z Ventures、CatcherVC、GGV Capital、Formlessキャピタル、DWeb3 キャピタル、レッドポイントベンチャーズ、OKXなどさらに、Vitalik は 16 ETH を寄付しました。

私たちについて

JZL Capitalは、ブロックチェーンの生態学的研究と投資に焦点を当てている海外で登録された専門機関です。創設者は業界で豊富な経験を持ち、多くの海外上場企業の CEO およびエグゼクティブディレクターを務め、eToro への世界的な投資を主導してきました。 チームメンバーは、シカゴ大学、コロンビア大学、ワシントン大学、カーネギーメロン大学、イリノイ大学アーバナシャンペーン校、南洋工科大学などの一流大学の出身であり、モルガン・スタンレー、バークレイズ、アーンスト・アンド・ヤング、KPMGでの勤務経験があります。 、HNA Group、Bank of America、その他の国際的に有名な企業。

[免責事項] 市場にはリスクが存在するため、投資には注意が必要です。この記事は投資アドバイスを構成するものではなく、ユーザーはこの記事に含まれる意見、見解、結論が各自の特定の状況に適切であるかどうかを検討する必要があります。それに応じて投資し、自己責任で行ってください。