2024年を振り返ると、市場は再び全面的な上昇傾向を示し、ほとんどすべての主要なマクロ資産クラスが正のリターンを達成しました。株式は絶対的な収益とリスク調整後の収益の両方で優れたパフォーマンスを示し、金は非常に小さな変動の中で年間を通じて安定して上昇し、素晴らしいパフォーマンスを発揮しました。一方、円と日本国債のパフォーマンスは相対的に遅れを取り、日本銀行は急速に上昇する国内インフレに直面しても政策を引き締めることを拒否しました。

2025年に入ると、市場のセンチメントは依然として強気であり、ほとんどのウォール街の銀行はSPX指数が今年さらに10％上昇し、将来の株価収益率が約24-25倍に達し、EPSが年末までに約270ドルに達すると予測しています。

固定収益の観点からは、インフレが高止まりし、米連邦準備制度が12月に明らかなタカ派の傾向を示したため、債券投資家は2025年の利下げ幅が2回未満になると予想しています。

「私は上昇リスクが下降リスクよりも大きいと考えています」とリッチモンド連邦準備銀行のバルキンは先週金曜日にメリーランド州での講演で述べ、「したがって、金利を長期間制限的に保つ方が適切だと思います。」

さらに、トランプ2.0政策は物価に上昇圧力をもたらすと予想されていますが、その伝播の程度はこれらの政策の実施状況に依存します。私たちは、新しい政権が直面する抵抗が現在の市場の予想よりも大きい可能性があると見ています。

同時に、世界の投資家の大多数の資金はすでに十分に配分されており、保有する現金の割合は低水準にあります。これにより、2025年のスタートがやや厳しいものとなり、市場は依然として米連邦準備制度の予期せぬタカ派の転換の影響を受けています。10年物米国債の利回りは、2024年の米連邦準備制度による利下げ前の高水準に急速に接近しています。

それにもかかわらず、金曜日の非農業雇用報告の前に市場のボラティリティは依然として低水準に留まると予想されており、その時に新しい年の取引活動の幕が正式に開かれることになります。短期的には経済データは「ソフトランディング」の兆候を示すと予想されており、今月最もボラティリティの高いイベントは月末のFOMC会議になると予想されています。

潜在的なボラティリティの源は中国から来る可能性があり、30年物国債利回りが初めて日本の国債利回りを下回りました。デフレ懸念が高まる中、中国人民銀行はより積極的な緩和政策を採用する見込みです。中国とアメリカ、先進市場との金利差が拡大し、これが人民元の為替レートに重大な影響を与えるでしょう。市場は今年の中国人民銀行の政策が成功するかどうかに期待を寄せています。

暗号通貨の観点から、Microstrategyの株価の著しい調整により、証券会社が取引保証金を引き上げ、ETFに大規模な資金流出が発生しました。IBITは1日あたりの純流出が3.33億ドルを記録し、これは導入以来の最大の1日資金流出であり、3日連続での純流出でもあります。これは最も長い連続流出の記録です。それに対して、先物清算ははるかに穏やかであり、今回の調整は主にTradFiによって主導されていることを示しています。また、MSTRの株価が急落したことに反応しており、同社のネット資産プレミアムは現在「わずか」1.8倍に戻っています。

最後に、オンチェーン活動データによると、アルトコインの熱潮のおかげで、分散型取引所（DEX）の取引量は史上最高を突破しましたが、DeFiの主導的地位は低下し、ロックされた資産（TVL）は2021年の高水準から大きな差があります。トランプの政策が暗号通貨の主流採用に新たな光明をもたらすことが期待される中、今年は暗号通貨のベンチャーキャピタル資金が再び流入する年になるのでしょうか？

新年明けましておめでとうございます！新しい年が皆様にとって取引が順調で、豊かな成果をもたらすことを願っています！

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