記事転載元：Odaily星球日报

この記事は：Thor Hartvigsen からのものです

翻訳：Azuma（@azuma_eth）、Odaily星球日报

背景

HYPE が導入されて以来、Hyperliquid の取引量と収益は大きく増加しています。

HYPE は 11 月 29 日に正式に上場し、開盤価格は約 2 ドルで、12 月には大幅に上昇し、最近まで回落しました（歴史的な最高点から約 34% 下落）。

HYPE と Hyperliquid の次のステップは何ですか？

本記事では、Hyperliquid と HYPE のファンダメンタルを深く分析し、HYPE の上昇期待を探るとともに、2025 年の取引量と収益の成長傾向を組み合わせて潜在的な評価を分析します。

取引量データ

一部の人々は、HYPE エアドロップ後に Hyperliquid 上の取引量が減少すると予想しています（歴史的に他の派生取引所でもこのようなことがありました）が、事実は全く逆です。それ以来、Hyperliquid の取引量は大幅に増加し、日々 100 億ドルを超える新しい取引量の記録を何度も更新しています。

HYPE のエアドロップは総供給量の 31% を占めています。今後の配布やコミュニティ報酬に使用可能な供給量は 42.81% と予想されています。残りの部分の一部はステーキングインセンティブや HyperEVM Layer1 のエコシステムインセンティブに使用されることが予想されますが、将来のトレーダーや HYPE 保有者が知らず知らずのうちに何らかの報酬を再び受け取る可能性はゼロではありません。

25 ドルで計算すると、42.81% の HYPE の供給量は約 110 億ドルに相当します。

HYPE が上場して以来、契約取引量を除いて、Hyperliquid の現物取引量も大幅に増加し、大多数の取引日の取引量は 2.5-5 億ドルです。

Hyperliquid 対 CEX

長い間、私は Hyperliquid と Binance などの中央集権取引所（CEX）との取引量を比較してきました。

時間が経つにつれて、ますます多くのユーザーと取引量がオンチェーンに移行し始め、Hyperliquid の上昇期待は市場シェアの増加に関わっています。Hyperliquid を Binance と比較すると、明らかにまだ長い道のりがあります。しかし、以下の図のように、Hyperliquid の市場シェアは 12 月に明らかな上昇傾向を示しました。過去 2 週間、Hyperliquid の相対市場シェアは約 5-8% です。

Coingecko のデータによると、Binance の最近のデリバティブ取引量は 600 億ドルから 1500 億ドルの間です。ただし、これらの取引量の数字は CEX 側から検証できないため、注意が必要です。

Bybit に対して、Hyperliquid の市場シェアは最近一時的に前者の 25% に達しました（ピークデータ）。

手数料と収益

契約取引

Hyperliquid 上の手数料はプラットフォーム上の取引ユーザーによって支払われます。Binance などの他の取引所と比較して、Hyperliquid の手数料は低く、この措置はより多くの取引活動を促進することを目的としています。永続的契約取引に関しては、大多数のユーザーにとって、市場価格注文の手数料は 0.035%、指値注文の手数料は 0.01% です。取引量が多いほど、手数料は低くなります。

これらの手数料は HLP のマーケットメイキング金庫（market making vault）、保険基金（insurance fund）、援助基金（assistance fund、主に買い戻しを担当）および Hyperliquid 上のその他の雑多なアドレスによって徴収されます。Hyperliquid チームはプラットフォームの取引手数料の具体的な配分について公開情報を提供していないため、HYPE の買い戻しデータを正確に推定するのは難しいです。

現物取引

ユーザーが現物市場で支払う手数料は、取引される特定のトークンを購入し焼却するために使用されます。驚くことではありませんが、HYPE は現在 Hyperliquid の現物取引量の大部分を占めています。これまでに、HYPE の現物取引手数料は 10 万 HYPE を超えています（現在の価格で 200 万ドルを超えています）。

全体的に見て、援助基金の買い戻しと比較して、これは HYPE の供給に実質的な影響を与えません（少なくとも今のところは）。

現物オークション

Hyperliquid は現物オークションからもかなりの収益を得ています。1 回のオークションで 50 万ドルとすると、Hyperliquid は年間で追加の 1.4129 億ドルの収益を得ることができます。

援助基金と HYPE 買い戻し

現物オークションと契約取引からの収益分配の詳細はまだ不明ですが、日々の HYPE 買い戻しデータを援助基金を通じて測定できます。

2 週間前、私は X にて、48 時間内の援助基金の HYPE 買い戻し状況を分析した記事を発表しました。その時、48 時間内に約 151,000 HYPE が買い戻され、これは約 6.86 億ドルの年間買い戻し力に相当します。

その2日間で、Hyperliquid の平均日取引量は 80 億ドルに達しました。

評価フレームワーク

2025 年に向けて、HYPE の上昇期待は Hyperliquid の取引量が引き続き増加し、現物オークションの需要が続くことへの賭けです。これにより Hyperliquid の収益が増加し、HYPE の買い戻し力が強化されるでしょう。

Hyperliquid の取引量が継続的に増加している主な理由の一つは、Hyperliquid が将来的な報酬のために数十億ドルを保持しているためで、これが Hyperliquid を非常に利益の出る取引所にします。他の潜在的な触媒には、CEX の現物上場や HyperEVM の導入が含まれます。

@fmoulin7 は HYPE の潜在的な評価について、PER を 30 と仮定し、異なる規模の契約取引手数料収入やオークション収入に応じた HYPE 価格の予想を行いました。

Hyperliquid の過去 14 日間の平均日取引量は約 48.9 億ドルで、オークション価格は約 50 万ドルです。

これを考慮に入れると、Hyperliquid の年間収益は 5.875 億ドルになると予想され、仮に PER が 30 とすると、HYPE は 52.78 ドルに達する可能性があります。ここで計算されているのは流通時価総額であり、FDV ではありません。将来のロック解除はほとんどがコミュニティインセンティブに関連しており、内部グループのロック解除ではありません。

さらに、2 つの点に注意する価値があります。現在までに、これらの収益はほぼすべて HYPE の買い戻しに使用されています。ますます多くの HYPE が担保されており（現在約 25%）、これにより流動供給が効果的に減少しています。

要するに、あなたが Hyperliquid の取引量と採用率が引き続き増加すると信じているなら、長期的に HYPE を強気で見る理由はたくさんあります。