ジェシー、ゴールデンファイナンス
マイクロストラテジーの株式は2024年11月21日に543ドルの新高値を記録した後、ずっと下落し続けています。現在、最高点からは44%下落しており、価格は300ドルです。一方、現在のビットコインの価格も107,000ドルの最高点から約10%下落したに過ぎません。
マイクロストラテジー株価の変動
下落する前、マイクロストラテジーはビットコインを大量に購入したため、2020年の20ドルから最高点では約30倍に上昇しました。
マイクロストラテジーの株価はビットコインの価格が上昇するにつれて上昇し、人々はこれを影のビットコインと呼んでいます。さらに、その株価の上昇幅はビットコインの上昇幅を大幅に超えており、レバレッジがかかったビットコインとも呼ばれています。
現在、このレバレッジのかかったビットコインも、ビットコインと同時に段階的なピークに達したために下落し、その下落幅はビットコインの調整幅を大幅に上回っています。
マイクロストラテジーの株がなぜ下落したのか？さらなる下落のリスクはあるのか？
なぜ上がったのか？
マイクロストラテジーの株価がなぜ大幅に下落したのかを解明するには、まずその以前の大幅な上昇の理由、株価の背後にある価値の支えを整理する必要があります。
2020年、マイクロストラテジーはビットコインの購入を開始し、ビットコインを準備資産に統合した最初のアメリカ上場企業です。マイクロストラテジーが発表した最初の購入は約21000 BTCで、価値は2.5億ドルを超え、その時ビットコインの価格は1万ドル未満でした。
最初は現金で購入していましたが、その後、株式や転換社債を発行して資金を調達して購入する方法に切り替えました。
現在、マイクロストラテジーは合計44.64万枚のビットコインを保有しており、現在の時価総額は約450億ドルで、総購買コストは279億ドルに達しています。
マイクロストラテジーは元々インテリジェントソフトウェア会社でしたが、ビットコインを購入した後、その会社の外部イメージはビットコインの「影の会社」となりました。2000年10月から2020年9月まで、マイクロストラテジーの株価は1株20ドル以下を維持していました。しかし、ビットコインを継続的に購入することで、株価の上下は本業から離れ、ビットコイン関連株となりました。
これらの年に積極的にビットコインを購入した戦略のおかげで、マイクロストラテジーの株価は2020年の20ドルから最高時には約30倍に急騰し、543ドルの高値に達しました。
上昇局面において、マイクロストラテジーの株価はビットコインの価格の増幅器となり、近年の上昇幅はビットコインを大きく上回っています。
その株価の上昇は、主に以下の数つの側面から来ています：
1.大量のビットコインを保有し、ビットコイン価格の上昇に伴い、企業の資産価値が上昇し、それが株価の上昇をもたらします。
2.市場はビットコインの持続的な上昇について比較的楽観的な期待を持っており、暗号通貨市場の熱気と投資家の楽観的な感情は、投資家がマイクロストラテジー株に対する需要を高め、株価の上昇を促進します。
3.企業は株式や転換社債の発行などを通じて資金を調達し、ビットコインを購入することで「資金調達 — ビットコイン購入 — 時価総額の引き上げ — 再資金調達」というサイクルを形成し、この独特なビジネスモデルが投資家を引き付け、株価上昇をもたらします。
上記の理由分析を通じて、マイクロストラテジーの株価はビットコインに高度に依存していることがわかります。言い換えれば、株価のファンダメンタルは購入したビットコインの価値によって支えられ、株価の上昇は投資家のビットコイン価格の持続的な上昇に対する信頼と期待によって支えられています。
なぜ下がったのか？
マイクロストラテジー株価が上昇する中、大空売りのシトロンリサーチはソーシャルメディアXでマイクロストラテジーをショートしていると表明し、マイクロストラテジーの取引量がビットコインのファンダメンタルから完全に乖離しており、時価総額が保有するビットコインの実際の価値を大幅に超えていると指摘しています。
シトロンが言うように、現在マイクロストラテジーは合計44.64万枚のビットコインを保有しており、現在の時価総額は約450億ドルで、保有するビットコインは全世界のビットコイン総量の2%以上を占めています。そして、マイクロストラテジーの株価が最高峰に達した際、その時価総額は1000億ドルを超え、その時の時価総額は保有するビットコインの時価総額の2倍以上でした。マイクロストラテジー本体のビジネスはインテリジェントソフトウェアであり、このビジネスの収益性は楽観的ではありません。マイクロストラテジーの財務報告によると、2024年第3四半期には純損失が拡大し、収益が予想を下回りました。
マイクロストラテジーの株価は11月21日に段階的なピーク543ドルに達した後、下落の道を歩み始めました。その理由は大体以下の通りです：
1.マイクロストラテジーのビットコイン投資戦略が疑問視されている
現在、マイクロストラテジーは転換社債を発行してビットコインを購入しています。統計によると、マイクロストラテジーは約130億ドルの株式と30億ドルの転換社債を発行しており、これらの資金をすべてビットコインの購入に使用しています。10月31日以降、マイクロストラテジーは8週間連続でビットコインを購入し、合計で19418枚のビットコインを増持しました。
最近の2回のビットコイン投資行為は、平均価格97000ドルの高値で購入されており、その後のビットコインは下落しています。マイクロストラテジーは依然として債券を発行してビットコインを購入し続けていますが、現在の購入価格はすでに高く、これが投資家の会社の投資判断と財務状況に対する懸念を引き起こし、株価に影響を与えています。
さらに、現在マイクロストラテジーはほぼビットコインに完全にビジネスモデルをシフトしており、ビットコインの価格変動や市場パフォーマンスに過度に依存しているため、会社のビジネスの単一性が高いリスクをもたらしています。ビットコイン市場に変動が生じたり、投資家のビットコインへの関心が薄れたりすると、マイクロストラテジーの株価は大きな影響を受けます。
2.マイクロストラテジーレバレッジETFがマイクロストラテジーの株価のボラティリティを増幅
マイクロストラテジーはレバレッジをかけたビットコインであり、関連するETFはレバレッジのかかったマイクロストラテジーの株価です。言い換えれば、マイクロストラテジー自体がビットコインへのレバレッジをかけた投資であり、現在の一部のマイクロストラテジーレバレッジETFは、マイクロストラテジー株に対してより攻撃的な投資を行いたいと考える投資家のために設計されています。
タトルキャピタルやディファイアンスETFが提供するレバレッジファンドは、マイクロストラテジー株に焦点を当ててビットコインとの関連性を拡大することを目的としています。これらのファンドはスワップやオプションを通じてレバレッジ操作を行いますが、流動性の問題に直面し、期待したパフォーマンスを下回る結果となっています。投資家はファンドのパフォーマンスの偏差に失望しており、アナリストはレバレッジ型マイクロストラテジーETFの導入が株式のボラティリティを加速させたと考えています。これらのETFは、レバレッジ効果を得るために毎日エクスポージャーを増減させる必要があります。スワップやオプションを提供するマーケットメーカーは、リスクヘッジのために実際のマイクロストラテジー株を売買することが一般的です。
3.市場の期待の変化
現在、マイクロストラテジーはNASDAQ 100指数に含まれています（NASDAQ 100指数は、アメリカの最大の非金融企業の株式を含む指数で、テクノロジー、消費財、バイオ製薬など複数の業界の全体的なパフォーマンスを反映しています）。これは、NASDAQで時価総額最大の100社の一つになったことを示しています。NASDAQ 100指数に含まれる企業は通常、より厳しい財務監視と市場の審査を受けるため、マイクロストラテジーがそのビットコイン資産をどのように管理するかに対してより高い要求が課されています。NASDAQ 100に入ること自体が、マイクロストラテジー株価にとって好材料です。
マイクロストラテジーが高値でビットコインを購入し、マイクロストラテジーの株価が短期間で大幅に上昇したことは、市場にバブルの懸念を抱かせています。市場がバブルへの懸念を強めると、投資家はリスクを避けるために株を売却する傾向があり、それが株価の大幅な下落を引き起こします。
4.マクロ経済要因
ビットコインの最近の調整と同様に、マイクロストラテジーの株価もマクロ経済の影響を受けざるを得ません。現在、米国の国債利回りは高止まりし、ドル指数は上昇を続けており、人々は2025年にインフレが反発した場合、アメリカが再び利上げを行うと判断しています。現在の世界経済の不確実性、金利の上昇、インフレなどのマクロ経済要因は、投資家のリスク許容度の低下を招き、マイクロストラテジー株などの高リスク資産への投資を減少させる可能性があります。
5.マイクロストラテジーの模倣者が増加し、ビットコイン現物ETFの導入により、その株式の希少性が大幅に低下しています。
マイクロストラテジーが債券を発行してビットコインを購入するという行為が非常に利益をもたらしているのを見て、多くの上場企業がこれに倣っており、マイニング企業マラソンダジタルや日本の投資会社メタプラネットなどがその例です。
多くの企業がこの分野に殺到し、マイクロストラテジーの株式の希少性は大幅に低下しています。従来の金融市場では、人々が「レバレッジビットコイン」に投資したい場合、他の企業の株を選ぶことができ、ビットコイン現物ETFを選ぶこともできます。
マイクロストラテジーの株はまだ買えますか？
結論を直接述べます——お勧めしません。
現在、投資市場における最大の不確実要因はマクロ経済要因です。トランプがホワイトハウスに戻った後、彼が宣言した全面的な関税引き上げ政策には大きな不確実性があります。中国に対して60%、他の国に対して25%の関税政策を実施すれば、世界的な貿易摩擦の激化を引き起こし、世界貿易の構造を再構築するだけでなく、アメリカのインフレ、GDP、通貨価値、あらゆる投資チャネルに影響を与え、アメリカ株式市場に重大な影響を及ぼす可能性があります。
現在、米連邦準備制度の金利政策には非常に高い不確実性があります。市場はもともと2025年に連邦準備制度が持続的に利下げを行うと予想していましたが、連邦準備制度のパウエル議長は2024年12月の発言が慎重でした。連邦準備制度の金利決定が市場予想と異なった場合、たとえば利下げが期待外れだったり突然の利上げが行われたりすると、米国株式市場に大幅な調整を引き起こすことになります。
現在、レバレッジビットコインとして、マイクロストラテジーの株価はすでに高めであり、最高点からは44％下落していますが、同社が初めてビットコインを購入したときの株価と比べると、株価は依然として十数倍の上昇を維持しています。これはビットコインの上昇幅を大幅に上回っています。一方、現在の同社の時価総額は、保有しているビットコインの時価総額を大きく上回っています。これらはすべて、同社の株式に大きなバブルが存在することを示しています。
今後ビットコインの価格はさらに上昇すると予想され、マイクロストラテジーの継続的な債権発行によるビットコイン購入行動も再びその株価を押し上げる可能性がありますが、すでに価値が見出された株式として、株価を支えるものはビットコインの価格およびその株式にかけられたビットコインのレバレッジだけです。ビットコインは取って代わられることはありませんが、マイクロストラテジーのこのナarrティブは時代遅れになり、取って代わられるでしょう。
以上のことから、現在マイクロストラテジー株に投資するリスクは、そのリターンを上回っています。
