著者：朱皓康
この記事は著者の個人的な見解を示すものです。著者について：朱皓康、現任華夏基金（香港）デジタル資産管理責任者およびファミリーウェルスマネジメント責任者。24年にアジア最大のビットコインおよびイーサリアム現物ETFを成功裏に発行し、中央銀行デジタル通貨とステーブルコインのサンドボックスに積極的に参加し、準拠したRWAトークン化ファンドの発行を推進しました。23年にアジアRWAワーキンググループを設立し、香港政府デジタル港創業顧問委員会の委員および創科孵化基金の顧問審査員に任命されました。高盛グループの証券部門の執行取締役を務め、ニューヨーク、ボストン、香港で100件以上の企業上場IPOおよび二次市場ファイナンスプロジェクトを完了しました。香港理工大学の金融テクノロジー博士課程に在籍し、長期にわたり本土と香港の仮想資産規制当局に対して提言を行っています。中国財政部直属の出版社から、世界初の中国語のRWA専門書（RWAとトークン化）を出版しました。
2024年を振り返る：香港 Web3.0 エコシステムの顕著な進展
2024年、香港のWeb3.0エコシステムの構築と発展は顕著な進展を遂げ、仮想資産現物ETFの発行、取引プラットフォームの承認、トークン化資産のサンドボックスの発表などが行われ、世界中の機関が参加しました。4月30日、6つの仮想資産現物ETFが香港証券取引所に上場しました。現在、華夏基金（香港）が発行したビットコインおよびイーサリアム現物ETFの規模はアジアで1位を占め、華夏ビットコイン現物ETFの年内規模は20億香港ドルを超え、12月5日には単日取引高が3.7億香港ドルを突破しました。2024年末までに、香港証券先物委員会は7つのライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームを承認しました。これにはOSL Exchange、HashKey Exchange、HKVAX、Cloud Account Greater Bay Area Technology (Hong Kong)、DFX Labs、香港デジタル資産取引グループ、Thousand Whales Technologyが含まれます。
トークン化資産に関して、香港金融管理局（香港金管局）は2024年2月に（トークン化製品の販売および配布）に関する通達を発表し、機関によるトークン化製品の導入管理を強化しました。香港証券先物委員会は5月に個人投資家向けに現実世界資産（RWA）トークンへの投資を開放する意向を示し、世界中の資金と企業を引き寄せました。8月には、金管局がEnsembleサンドボックスプログラムを開始し、トークン化資産取引を促進、Ant GroupとLongxin Groupが国内初の新エネルギー実体資産のトークン化ファイナンスを完了し、融資金額は約1億元人民元となりました。9月には、金管局が「デジタル香港ドル+」プロジェクトを開始し、トークン化資産決済、プログラム可能性、オフライン決済などの新しいデジタル通貨の革新事例を探求します。
ステーブルコインに関して、金管局は2024年1月に相談文書を発表し、法定通貨にリンクしたステーブルコインの定義を明確にしました。3月、金管局は香港ドルのステーブルコインに関する規制サンドボックスを正式に導入し、金管局と業界による規制制度の提案に関する意見交換のための有効なチャネルを提供しました。アジアRWAワーキンググループなどの業界団体は、金管局に対してステーブルコインの発行に関する意見募集原稿を提出しました。7月、金管局は（香港のステーブルコイン発行者に対する規制制度の立法提案に関する相談結果報告）を発表し、トークン化形態の準備資産を受け入れることを明確にし、最初のサンドボックス参加者リストを公表しました。これには、円コイン革新技術、京東コインチェーン技術、そしてスタンダードチャータード銀行、安拟グループ、香港テレコムの三者共同の会社が含まれています。12月6日、香港政府は（ステーブルコイン条例草案）を発表し、18日に立法会で初読され、仮想資産規制フレームワークを改善し、香港をグローバルなステーブルコインの発展と規制の中心としての地位を強化することを目的としています。
世界はWeb3.0の発展を加速しています
2024年、各国はWeb3.0の発展を積極的に推進しています。アメリカは5月に（21世紀金融革新と技術法案）（FIT21）を通過させ、デジタル資産に対して明確な法律フレームワークを提供しました。11月には（支払い型ステーブルコイン明確法案）が提出され、支払い型ステーブルコインに対して包括的な規制制度を築くことを目指しています。アメリカの次期大統領トランプの暗号通貨に対する高い関心と支持は市場の熱気を呼び起こし、暗号通貨市場は強い成長の波を迎え、12月5日には10万ドルの関門を突破し、過去の記録を更新しました。12月6日、トランプはデイビッド・O・サックス（David O. Sacks）をホワイトハウスの人工知能および暗号通貨担当ディレクターに任命しました。サックスは規制緩和を主張し、アメリカの暗号業界に有利な政策フレームワークを策定することを約束しました。12月15日、トランプは国家級のビットコイン戦略的備蓄を通じて、アメリカのグローバルな暗号市場における地位を強化し、より多くの資本と革新技術を引き寄せるために、暗号通貨企業の税負担を軽減することを支持しました。
EUは2023年6月に、世界初の包括的な規制を持つ暗号資産と関連サービスに関する法律、すなわち暗号資産規制（Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA）を通過させ、法律の明確性を提供し、革新を促進し、同時に投資家をリスクから保護することを目的としています。この法律は2024年12月末に全面的に発効し、法律の明確性を提供し、革新を促進し、投資家を保護することを目指しています。最近、一部の取引所はEU圏内でMiCAの規定に合致しない一部のステーブルコインを上場廃止すると発表しました。シンガポール金融管理局は7月にPaxos社が米ドルステーブルコインUSDGを発表し、DBS銀行が管理し、ステーブルコインの決済および決済分野での適用を促進しました。韓国は7月18日に（仮想資産ユーザー保護法）を施行し、取引所にユーザーの80%の預金をコールドウォレットに保管することを求め、ハッカー攻撃に対する保険を十分に購入することを要求しました。英国上院は11月7日に（デジタル資産財産法案）を支持し、暗号通貨に法律保護の枠組みを提供します。日本政府は12月に暗号通貨の利益税制改革提案を提出し、個人の暗号通貨利益税率を55%から20%に引き下げ、国際的な暗号企業や投資家を引き寄せます。
香港 Web3.0 エコシステムの機会と挑戦
2025年を見据えて、香港のWeb3.0エコシステムはかつてない機会と課題を迎えています。「一国二制度」の制度的利点を最大限に活用し、安定した長期的な発展を行う必要があります。新興産業の発展を促進するには、厳格な許可制度や健全な規制フレームワークだけでなく、資金、人材、技術リソースを集結させる必要があります。これらの要素は業界の成長の基盤であり、欠かせません。資金はWeb3.0の革新を推進し、人材は知恵を注入し、技術は突破と効率の鍵です。香港のWeb3.0業界は、これらの要素が協調する中で、芽生えから成熟へと進み、競争の中で一席を占める必要があります。筆者は、香港が世界のWeb3.0業界の発展の中心となるために、以下のいくつかの側面から推進することを提案します。
1. 仮想資産 ETF：市場規模の拡大
2024年末までに、香港の現物ビットコイン ETFの規模は4億ドルに達し、米国の1054億ドルと比べて大きな差があります。これは、米国が仮想資産市場での先発優位性、成熟した投資家基盤、整ったエコシステムを持っていることを反映しています。香港は国際金融センターであるものの、販売チャネル、投資家の参加度、製品の革新の面で改善の余地があります。差を縮小するために、香港は規制政策を最適化し、より多くの機関投資家を引き寄せ、市場教育と投資家保護を強化する必要があります。さらに、香港は本土との緊密な関係を活かし、「デジタル資産通」メカニズムを探求し、本土の適格な投資家が香港の仮想資産ETFおよび証券型トークンに投資できるようにします。「デジタル資産通」は「港株通」モデルを参考にし、年間投資額（例：50億元人民元）を設定し、投資家が資産規模またはリスク評価テストを通じて入場基準を満たすことを要求します。同時に、ブロックチェーン技術を使用して取引の透明性と規制の効率を高め、資金の流れと取引記録が追跡可能であることを確保し、仮想資産市場の健全な発展を促進します。本土の投資家が「デジタル資産通」を通じて流入する資金は、越境資金の監視とマネーロンダリングの審査を受ける必要があります。過度な投機を防ぐために、適格な投資家に年間投資上限（例：10万元人民元）を設定します。投資家の入場基準を設け、投資家に一定の金融資産規模（例：100万元人民元）を持つことを要求するか、暗号資産リスク評価テストを通過することを求めます。機関投資家を優先的に開放し、徐々に個人への拡大を目指します。沪港通、深港通のインフラを活用して、「デジタル資産通」取引システムを構築し、本土の投資家が香港の仮想資産現物ETFおよび証券型トークンに簡単に投資できるようにします。ブロックチェーン技術を使用して取引の透明性と規制の効率を高め、資金の流れと取引記録が追跡可能であることを確保します。これらの措置を通じて、デジタル資産市場の健全な発展を促進します。
2. コンプライアントステーブルコイン：人民元の国際化を推進
ステーブルコインは新型のデジタル決済ツールとして、越境決済や貿易決済で重要な役割を果たしています。米ドルを基盤としたステーブルコインの規模は増大し、2024年上半期の世界のステーブルコイン取引額は5.1兆ドルを超え、Visaの同時期の6.5兆ドルに近づき、第三四半期にはさらに3.1兆ドルが増加しました。各国政府はステーブルコインの発行ライセンス制度を導入し、PayPal、Revolutなどの西洋の金融テクノロジー大手も積極的に応じてステーブルコインを導入しています。テザー社が発行したUSDTの規模は1400億ドルを突破し、ステーブルコイン市場の66%のシェアを占めていますが、テザーコインは多くの国や地域の規制を受けていません。本土と香港は、香港金管局が承認した香港ドルまたは人民元のステーブルコインを支持し、デジタル人民元と連携し、大中華圏や「一帯一路」国の外貿企業が香港金管局承認の香港ドルまたは人民元のステーブルコインを利用することを奨励し、越境貿易の決済効率を向上させ、コストを削減し、人民元の国際化と地域金融協力を推進します。そのためには、越境決済、アプリケーションシーンの拡大、規制保障の三つの側面から統合的に推進する必要があります。
越境貿易決済において、粤港澳大湾区、長江デルタなどの重点地域でブロックチェーンベースのステーブルコイン決済プラットフォームのパイロットを実施し、香港ドルと人民元のステーブルコインによる支払いをサポートして即時決済を実現し、中間業者の役割を減少させます。パイロットの範囲は、越境Eコマース、サプライチェーン企業、商品貿易の国営企業を優先的にカバーし、年間総額（例えば500億元人民元）や個別企業上限を設定し、リスクのコントロールを確保します。手数料の減免や税制優遇などの政策インセンティブを提供し、企業がプロセスに慣れるためのトレーニングプログラムを導入します。
同時に、ステーブルコインとデジタル人民元の接続を探求し、支払いの利便性を向上させ、アプリケーションシーンを拡大します。例えば、越境Eコマースプラットフォームがステーブルコイン決済を導入し、支払いの遅延や為替変動の問題を解決し、人民元の国際化を促進します。香港は人民元建てのステーブルコインの発行を支援し、その国際貿易のアプリケーションシーンを拡大できます。金融テクノロジー企業と伝統的な金融機関がインフラを共同構築し、革新協力を促進することを奨励します。例えば、2024年にアメリカのStripeが11億ドルでアメリカのステーブルコインインフラ企業Bridgeを買収し、英国のステーブルコイン統合販売プラットフォームBVNKが5000万ドルの資金調達を完了し、評価額は7.5億ドルに達しました。アジア版BVNKである香港に本社を置く金融テクノロジー企業AlloyXは、最近千万ドルの資金調達を完了し、ステーブルコインをサポートする多機能ウォレットを発表し、口座管理、為替、決済などのワンストップサービスを提供し、商品貿易のサプライチェーンファイナンスにステーブルコインを導入し、スマートコントラクトを使用して取引コストとデフォルトリスクを削減します。
最後に、本土と香港の越境規制メカニズムを構築し、ブロックチェーンを活用して資金の流れを追跡可能にし、大口および高リスク取引をリアルタイムで監視します。マネーロンダリングおよびテロ資金対策のルールを整備し、AMLとKYCのコンプライアンスを強化し、情報共有を促進します。パイロット初期は、粤港澳大湾区の越境貿易、Eコマース決済、サプライチェーンファイナンスに焦点を当て、徐々に普及を図ります。技術的な安全保障を強化し、定期的な監査を行い、安全ガイドを提供し、リスク防止能力を向上させます。上記の措置を通じて、香港ドルと人民元のステーブルコインは、越境貿易と人民元の国際化に新たな原動力を注入します。
3.RWA資産のトークン化：投資・融資モデルの再構築
トークン化（tokenization）技術は、現実世界の資産（RWA）を、ファンド、太陽光発電所、カーボン資産、不動産など、容易に分割でき、迅速に流通できるデジタルトークンに変換し、24時間365日のグローバルな低コスト取引をサポートしています。このモデルは、資産取引をより効率的かつ便利にするだけでなく、投資のハードルを下げ、資本配置と包摂的金融に新たな解決策を提供します。ボストンコンサルティンググループは、2030年までに世界のトークン化資産規模が16兆ドルに達すると予測しています。ウォール街の金融巨頭は、RWAトークン化製品を次々と発表しています。例えば、高盛のGS DAPプラットフォームは2021年にすでに成功を収め、欧州投資銀行にデジタル債券を発行させました。ブラックロックはイーサリアム上にトークン化された私募ファンドBUIDLを発表し、投資家が年間を通じてトークンを取引できるようにし、同時に収益を得ることができます。2024年末までに、BUIDLの規模は5.5億ドルを超えました。本土の投資・融資のニーズがある高品質な資産ターゲットを持つ企業が、香港の準拠したトークン化証券法と仮想資産取引プラットフォームを通じてWeb3.0業界で資金調達を行うことを奨励するために、香港は以下の措置を講じることができます。
まず、香港は国際金融センターとしての優位性を十分に活用し、トークン化証券の法律および規制フレームワークを積極的に整備する必要があります。太陽光発電所、データセンター、カーボン資産、高品質の商業不動産などのRWA資産に対して、香港は本土の関連業界機関と協力し、標準化されたトークン化プランを策定し、企業の資金調達コストと時間コストを削減する手助けをします。次に、香港は本土の規制機関との協力を深め、両地域の金融市場の相互接続を促進する必要があります。「デジタル資産通」などのメカニズムを通じて、本土の適格な投資家は香港のトークン化証券取引に簡単に参加でき、香港市場の流動性と深さを向上させます。
同時に、香港の専門機関は本土企業に香港RWAトークン化の法律および財務コンサルティングサービスを提供し、トークン化される証券の発行および取引プロセスに慣れる手助けをします。本土と香港は、ブロックチェーン技術とスマートコントラクトの研究開発と応用を共に推進する必要があります。技術革新を通じて、スマートコントラクトを開発し、収益配分、資産管理、リスクコントロールの自動化を実現し、資産管理の透明性と効率を向上させ、取引コストを削減します。両地域は市場教育と投資家保護を強化する必要があります。香港は、セミナー、トレーニングコース、広報活動を開催することで、本土企業や投資家のトークン化証券に対する認識を高めることができます。例えば、筆者は2024年10月に中国財政経済出版社から発行された（RWAとトークン化 - Web3.0時代の投資と融資の革命）という著書で、RWA業界を深く解読し、投資家に関連資産の特徴とリスクを理解してもらう手助けをします。
最後に、香港は健全な投資家保護メカニズムを確立し、投資家の権益が確実に保護されるようにする必要があります。香港は国際金融協力にも積極的に参加し、トークン化証券のグローバルな標準化と相互承認を推進する必要があります。国際金融機関や規制機関との協力を通じて、香港はトークン化証券のグローバルな流通と取引を促進し、本土企業の国際的な資金調達プラットフォームを拡大できます。太陽光発電所、データセンター、高品質の商業不動産などの資産について、香港は国際エネルギー機関、カーボントレーディング所、データセンター協会、不動産投資機関と協力し、これらの資産のグローバルなトークン化基準を推進し、その国際的な認知度と流動性を高めます。
将来を展望すると、香港はWeb3.0エコシステムの構築において独自の利点を持っています。法律および規制フレームワークの整備、技術革新の促進、国際協力の深化、市場教育の強化を通じて、香港は本土企業がトークン化証券の資金調達を行うための優先プラットフォームとなることが期待されます。香港政府デジタル港創業顧問委員会の委員および創科孵化基金の顧問審査員として、筆者は過去2年間にわたり、ますます多くのグローバルなWeb3.0技術起業家が香港に拠点を置くことを選択していることに注目しています。「デジタル資産通」メカニズムおよび香港ドルと人民元のステーブルコインが「一国二制度」の制度的利点を最大限に活かし、本土の巨大な市場需要に応えることができれば、香港は国際的な資本と優れた人材をさらに引き寄せるだけでなく、グローバル金融センターとしての地位をさらに強化することができます。資金、技術、人材が協調して推進することで、香港はWeb3.0時代において機会をつかみ、グローバルなデジタル経済の波に乗って進展を続けるでしょう。
