執筆：Yogita Khatri

翻訳：白話ブロックチェーン

(The Block Pro)の資金ダッシュボードによると、2024年の暗号ベンチャーキャピタルの資金調達は前年同期比28%増加し、約137億ドルに達しました。2023年と比較して顕著な進展があったものの、この成長は以前のピークには戻っていないが、今年の市場感情は非常に楽観的です。

2025年を展望すると、トップクラスの暗号ベンチャーキャピタルは慎重楽観的な姿勢を維持しています。ほとんどの人は資金調達レベルが2021-2022年の高水準に戻る可能性は低いと考えていますが、強力なプロダクトマーケットフィットと可視的なユーザー採用を備えたスタートアップが、今後1年で最も資本を引き付ける可能性が高いという明確な合意があります。

以下は、Dragonfly、Pantera、Mult1C0in、Coinbase Ventures、BN Labs、Galaxy Venturesなどの企業のリーダーたちが(The Block)と共有した2025年の資金調達見通しです。

1、Dragonfly：DeFi、CeFi、ステーブルコインなどの分野に賭ける

Dragonflyの一般パートナーRob Hadickは、(The Block)のインタビューで、2025年の暗号ベンチャーキャピタルの資金調達が顕著に増加する見込みであると述べています。推進要因には、米国の規制環境の緩和、持続的なトークン価格の上昇、機関資本の増加が含まれます。しかし、Hadickは資金調達レベルが「長い間」2021-2022年の高水準に戻ることはないと考えており、これはベンチャーキャピタルが過去の過ちを繰り返さないよう慎重であることを反映しています。

Dragonflyは、検証されたプロダクトマーケットフィットの分野で優れた成果を上げている創業者を引き続き重点的に支援します。これには、分散型金融（DeFi）、拡張プラットフォーム、中央集権的金融（CeFi）、ステーブルコイン/支払いなどの分野が含まれます。暗号AIや分散型物理インフラネットワーク（DePIN）などの新興分野も注目されていますが、Hadickはこれらは現在「実験」の段階にあると考えています。

一方で、Hadickは、新興産業に焦点が移るにつれて、セキュリティやトークン化、相互運用性といったカテゴリーへの投資が減少する可能性があると述べています。彼はまた、分散型ソーシャルメディアがスケーラビリティとプロダクトマーケットフィットの欠如により挑戦に直面するだろうと予測しています。

2、Pantera：暗号- AI、DePIN、新型Layer 1ブロックチェーンに期待

Pantera Capitalの一般パートナーLauren Stephanianは(The Block)のインタビューで、米国が暗号を支持する政府に対して投資家が資本を投じる意欲が高まるため、2025年の暗号ベンチャーキャピタルの資金調達が増加すると予測しています。

ただし、Stephanianは「ブルマーケットは永遠には続かない」と指摘しており、「今後1年以内に投資の展開がどのように減速するかを観察する必要がある」と述べています。

Panteraは暗号とブロックチェーン分野での広範な投資を続けますが、特に暗号- AI、分散型物理インフラネットワーク（DePIN）、およびより多くのアプリケーションレイヤー機能をサポートする新型Layer 1ブロックチェーンに期待しています。

3、Mult1C0in：Solanaエコシステムに引き続き期待

Mult1C0in Capitalは現在、分散型金融（DeFi）アプリへの投資を拡大することに重点を置いており、特にSolanaエコシステムにおいて注力しています。今年、Solanaのオンチェーンの重要指標はEthereumとそのLayer2エコシステムを上回るパフォーマンスを示しました。「私たちはこの傾向が続くと予測しており、Solana上のアプリとプロトコルは次のサイクルで大きな勝者となるでしょう。なぜなら、より多くのユーザー、資本、発行、アクティビティがSolanaのエコシステムに移行するからです」と、Mult1C0in Capitalの共同創設者兼マネージングパートナーKyle Samaniは(The Block)に述べました。

Samaniは、Ethereumが引き続き困難に直面し、長期的な衰退に陥る可能性があると考えています。なぜなら、Solanaや他のより速く、安価なブロックチェーンからの激しい競争に直面しているからです。「Ethereumが追いつかない限り、開発者、ユーザー、資本は、彼らのニーズをよりよく満たす他のチェーンに移行するでしょう」と彼は付け加えました。

さらに、Mult1C0inもステーブルコインに対して楽観的な見方を示しています。Samaniはステーブルコインを「我々の生涯で最も偉大な技術と金融の革新の一つ」と評しています。

「ステーブルコインは2025年に無視できない力になるチャンスがあります」とSamaniは述べています。「世界中の人々がドルを求めており、ステーブルコインはドルを得る最も効果的な方法です。その設計空間は非常に広大であり、採用曲線ではまだ比較的初期の段階にあります。」

4、Coinbase Ventures：オンチェーン経済に焦点を当てる

Coinbase Venturesの責任者Hoolie Tejwaniは(The Block)のインタビューで、2025年以降同機関が「非常に活発」になると予測しており、市場機会を捉える能力があると述べています。同社は、特に暗号通貨を支持するドナルド・トランプ政権と2025年1月に就任する親暗号国会の影響を受けて、米国の規制の進展に楽観的な見方を持っています。

Tejwaniは、Coinbase Venturesが引き続きオンチェーン経済に関する幅広い投資を行い、「最も優れた、最も才能あるビルダーが最も多くの時間と労力を費やす場所」に基づいて投資を行うと述べています。同社はアプリケーションレイヤーに楽観的な見方を持っており、インフラが成熟するにつれて、インターネットスケールのアプリケーションが遂に実現可能になると考えています。注目する分野には、ステーブルコイン決済と金融、暗号と人工知能の交差点、オンチェーンの消費者向けアプリ（ソーシャル、ゲーム、クリエイターアプリなど）、およびDeFiの革新が含まれます。

同時に、Coinbase Venturesはインフラ層への投資を完全には放棄していません。なぜなら、ツール分野には未解決の課題と新しい機会が存在するからです、とTejwaniは付け加えました。

5、BN Labs：基本面とユーザー採用を優先

BNが100億ドルの価値を持つベンチャーキャピタルおよびインキュベーション部門を持つBN Labsは、「常緑型」の投資者です。市場サイクルに関係なく、同社は引き続きWeb3、人工知能、生物技術のスタートアップを支援することを(The Block)に対して投資ディレクターのAlex Odagiuが述べています。

BN Labsは2025年の暗号ベンチャーキャピタルの資金が強い勢いを維持すると予測していますが、「基本面」に焦点を当てます。価格変動や市場の炒作ではなく、実際のアプリケーションシナリオ、プロダクトマーケットフィット、優れたチーム、持続可能な収益モデルを持つプロジェクトが最も成功する可能性が高いと強調しています。

6、Galaxy Ventures：ステーブルコインとトークン化に期待

Galaxy Venturesは2025年のステーブルコインとトークン化の成長ポテンシャルについて楽観的な見方を示しています。同社のパートナーWill Nuelleは(The Block)に対して、ステーブルコイン、特に支払い分野においては強力なプロダクトマーケットフィットを示しており、依然として資本投資の重点分野であると述べました。

トークン化の採用速度は依然としてステーブルコインに遅れをとっていますが、Nuelleはそれが投資家にとって大きな潜在能力を持っていると考えています。Galaxy Venturesはこれらの機会をさらに探求する計画です。しかし、Nuelleはメタバース関連プロジェクトに対して悲観的な見方を持っており、2025年にはこの分野の資金調達が遅れると予測しています。

7、Hashed：2025年に対して慎重楽観的な姿勢

HashedのCEO兼マネージングパートナーSimon Seojoon Kimは2025年に対して慎重楽観的な姿勢を持っています。彼は、トランプがビットコインを米国の財政資産と見なす発言が機関の感情に変化をもたらす可能性を示唆している一方で、資金調達レベルが2021-2022年のピークに戻る可能性は低いと考えています。Kimは、マクロ経済や政治の「黒い白鳥」事件が発生すれば、この状況が大きく変わる可能性があると付け加えました。

Kimは、2025年の重要な推進要因には、米国の規制フレームワークの明確化、アジア市場での機関活動の増加、現実のアプリケーションを支えるインフラの進展が含まれる可能性があると指摘しています。しかし、彼はまた、規制の挫折、マクロ経済の不確実性、地政学的緊張が成長を抑制する可能性があると警告しています。

Hashedの2025年の投資優先事項には、データインフラ、機関級DeFiアプリ、規制されたステーブルコイン決済システム、および暗号と人工知能のインフラが含まれます。Kimは、これらの分野が明確なプロダクトマーケットフィット、コンプライアンスパス、信頼できる収益の可能性を備えていると考えています。それに対し、持続可能な経済モデルが欠如しているGameFiプロジェクト、差別化のないLayer 1およびLayer 2プロトコル、制限された地域の消費者向けDeFiアプリ、明確な実用性や収益モデルを持たないNFTプラットフォームの資金調達は減少すると予測しています。

Hashedは2025年の第1四半期に第3のベンチャーファンドの募集を完了し、アブダビで新しい投資ツールを展開する計画です。これにより、地域の規制フレームワークの下で直接トークン投資が可能になります。彼は、この戦略的な拡張が韓国の現地ファンドが現地の規制の制限により直接トークン投資を行えない問題を解決することを目的としていると説明しましたが、目標ファンドの規模は明らかにしていません。

8、Hack VC：暗号と人工知能、インフラ、DeFiに賭ける

Hack VCの共同創設者兼マネージングパートナーEd Romanは(The Block)に対し、特別な出来事がない限り、2025年の暗号リスク投資資金は「大幅に増加する」と予測しています。Romanは、これは暗号に親和的な政府の政策と再燃したWeb3起業家の熱意に起因すると述べています。

Hack VCは主に暗号と人工知能、インフラ、DeFiの3つの分野に焦点を当てています。Romanは、GPUベースの分散型物理インフラネットワーク（DePINs）が、暗号分野で従来のWeb2クラウドよりも低い価格で多層的なAIスタックを提供するユニークな機会を提供していると述べています。「これはWeb2の顧客にサービスを提供する1兆ドル規模の市場です」と彼は言いました。

インフラに関して、Hack VCはスケーラビリティプロトコル、モジュール式インフラ、Web3のセキュリティ、最大可抽出価値（MEV）の改善、アカウント抽象化技術に楽観的な見方を示しています。これらの革新はWeb3技術スタックを著しく向上させ、分散型アプリケーション（dApp）のユーザーエクスペリエンスを改善します。

DeFi分野において、Hack VCは現在「金融システムを合理化する世代の稀な機会」であると考えています。Romanは、ステーブルコインベースの支払いをこのシステムの基盤と見なし、広範な現実のアプリケーションポテンシャルを持ち、「1兆ドル規模の市場」を代表すると述べています。しかし、彼はNFTにはあまり期待しておらず、ほとんどのNFTが価値を下げると予測しており、最高の資産だけが価値を維持できるとしています。

9、Portal Ventures：統合プラットフォームを支援

Portal Venturesの創設者兼マネージングパートナーEvan Fisherは、2025年の市場に「動物的精神」が戻ると予測していますが、資金調達レベルは2021-2022年の高水準には戻らないとしています。なぜなら、その2年間のマクロ経済環境は特異なものであったからです。

Fisherは(The Block)に対し、Portal Venturesがインフラとアプリケーションを同時に提供するプラットフォームを重視していると述べています。このようなプラットフォームはユーザーエクスペリエンスを制御し、実用的なシナリオを構築できるからです。しかし、彼は、顧客や持続可能なビジネスモデルが不足しているため、重いインフラプロジェクト（ゼロ知識開発プラットフォームやミドルウェアなど）への投資が減速すると予測しています。

10、Blockchain Capital：ステーブルコインインフラとDeFiを含む複数の分野に注力

Blockchain CapitalのパートナーKinjal Shahは、市場が引き続き強い状況であるため、2025年の資金調達レベルが上昇すると予測しています。しかし、彼女は資金調達規模が2021-2022年の高水準には戻らないと考えています。なぜなら、その時の熱狂はより広範なマクロ経済のトレンドの影響を受けていたからです。

Blockchain Capitalは機会主義的な投資を継続し、ステーブルコインインフラ、革新的な流通モデル、機関と小売ユーザーを接続するDeFiプラットフォームに重点を置きます。