クリスティーヌ・ラガルドは、2025年がようやく欧州中央銀行（ECB）が長らく elusiveな2%のインフレ目標を達成する年になるかもしれないと言います。「2024年にインフレを引き下げる上で重要な進展を遂げました」と彼女は述べ、ECBがこの目標で持続的にインフレを安定させる戦略を守っていると付け加えました。
ただ、この道は決して平坦ではありませんでした。インフレは昨年9月に2%を下回りましたが、最近の数ヶ月で再び上昇しました。ラガルドはこれらの変動について警告していますが、ECBの計画が機能していると主張しています。
金利はすでに四回、四分の一ポイントずつ引き下げられており、経済学者たちは2025年6月までにさらに四回の引き下げを予測しています。2025年は、デジタルユーロから再設計されたユーロ圏の紙幣に至るまで、ECBにとって非常に忙しい年になるでしょう。
インフレ予測：混乱から制御へ
ユーロ圏のインフレは、盲目的にダーツを投げるようなものでした。ラガルドは12月16日の演説でこれを明らかにしました：2022年から2023年にかけての予測は非常に不正確でした。ECBのスタッフは機械学習モデルに依存しており、インフレ予測に関する不確実性は通常の4倍から5倍高いことが明らかになりました。
そして、それは単なる悪運ではありませんでした。新しいデータが予測を覆し続けました。そこで2022年9月、ECBはリセットをかけました。インフレ期待が制御不能になるリスクがあまりにも高かったため、2%を達成するための厳しいタイムラインを設定しました。
公衆の信頼が目標でした—もはやゴールラインを動かすことはありませんでした。それはうまくいきました。2023年末までに、連続した6回の予測が2025年にインフレが目標に戻ることを示しました。さらに良いことに、現在の予測ははるかに信頼性があります。ラガルドは不確実性のレベルがパンデミック前の基準に戻ったことを指摘しました。
実際のデータがこれを裏付けています。2023年のインフレ予測はより正確になり、特にヘッドラインインフレに関して。コアインフレ予測は2024年に追いつき、家庭調査と市場指標は次の3年間でインフレ期待が約2%であることを示しました。
数字の背後に何があるのか？
急増するエネルギー価格からサプライチェーンの混乱まで、各種の混乱が長引き、インフレの制御が難しくなっています。これらは短期的なつまずきではなく、構造的な課題です。
これに対処するために、ECBはインフレ見通し、基礎的インフレの動態、金融政策の効果の3つの焦点を持つフレームワークに依存しました。
結果はこうです：基礎的インフレの指標—長期的なトレンドを推進しているもの—は、今や歴史的な平均に狭まっています。ほとんどの指標は2%から2.8%の範囲にあり、ラガルドはこれを良い兆候と見ています。
ECBの持続的かつ共通のインフレ成分（PCCI）は、重要な指標であり、2023年後半から2%で堅調に推移しています。しかし、いくつかの数字は頑固です。主にサービスに起因する国内インフレは高く、約4%で推移しています。
ラガルドは、年初の価格調整を原因として指摘しましたが、サービスのインフレモメンタムの急激な低下を指摘しました。賃金の成長も冷え込んでいます。ECBの賃金トラッカーは、賃金の成長が2024年の4.8%から2025年には予想される3%に滑り込んでいることを示しており、これは彼らの2%のインフレ目標に一致するレベルです。
政策立案者を悩ませているのは何か？
そして、経済があります。これはラガルドと彼女のチームを夜も眠れぬ状況にさせています。ユーロ圏の成長予測は縮小し続けています。2023年6月には、ECBは2024年に地域が1.5%成長すると予測していましたが、現在はわずか0.7%に下がっています。問題の大部分は国内投資の弱さです。
家庭は、実質所得が増加し、雇用が高水準にあるにもかかわらず、支出よりも貯蓄を増やしています。ラガルドは、これは過去の高インフレからの二日酔いだと呼びました。
地政学的な不確実性は別のワイルドカードです。アメリカ合衆国がトランプ大統領の下で保護主義に傾くと、ユーロ圏最大の輸出市場が影響を受け、成長が打撃を受ける可能性があります。その上、ヨーロッパの輸出業者は、世界貿易の信頼の変化に脆弱であり、これは政策立案者にとって二重の刃となります。
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