原文はGrayscale Researchからのもの
編輯|Odaily星球日報 Golem(@web3_golem)
まとめ:
暗号市場は2024年第4四半期に大幅に上昇し、FTSE/Grayscale Crypto Sectorsインデックスは強力な市場パフォーマンスを示しています。上昇は主に米国選挙結果に対する市場のポジティブな反応を反映しています。
スマートコントラクトプラットフォーム領域の競争は依然として激しいです。この分野のリーダーであるEthereumは、時価総額第2位の競合であるSolanaに対して価格パフォーマンスが劣っており、投資家はSuiやThe Open Network(TON)など、他のLayer 1ネットワークにも注目を移しています。
Grayscale Researchはトップ20トークンリストを更新しました。このリストは、暗号通貨業界の多様化資産を代表しており、これらの資産は今後の四半期で高い潜在能力を持つ可能性があります。2025年第1四半期に追加された資産にはHYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO、GRASSが含まれています。トップ20リストにあるすべての資産は高い価格変動性を持ち、高リスクと見なされるべきです。
Grayscale Crypto Sectorsインデックス
Grayscale Crypto Sectorsは、投資可能なデジタル資産の範囲とそれらの基盤技術との関係を理解するための包括的なフレームワークを提供します。このフレームワークに基づいて、FTSE Russellと協力し、GrayscaleはFTSE Grayscale Crypto Sectorsインデックスシリーズを開発し、暗号資産を測定および監視します(図1)。Grayscale Researchは、このインデックスをデジタル資産市場の分析に組み込んでいます。
図表1:2024年のGrayscale Crypto Sectorsインデックスの正のリターン
暗号通貨の評価は2024年第4四半期に急騰し、これは主に米国選挙結果への市場のポジティブな反応によるものです。暗号通貨業界の市場指数(CSMI)によると、今四半期の業界全体の時価総額は1兆ドルから3兆ドルに増加しました。下図2では、暗号通貨の総時価総額がさまざまな伝統的公共および民間市場資産カテゴリと比較されています。たとえば、今日のデジタル資産業界の時価総額は、世界のインフレ連動債券市場の時価総額にほぼ相当し、米国のハイイールド債市場の2倍以上ですが、依然として世界のヘッジファンド業界や日本の株式市場には遠く及びません。
図2:2024年第4四半期の暗号通貨の時価総額が1兆ドル増加
評価の増加により、多くの新しいトークンがGrayscale Crypto Sectorsフレームワークの組み入れ基準を満たしました(このフレームワークでは、ほとんどのトークンの時価総額の最低要件は1億ドルです)。今回の四半期のリバランスでは、Grayscaleはインデックスシリーズに63の新しい資産を追加し、現在283のトークンを含んでいます。消費者および文化分野では新しいトークンが最も多く追加され、Memeコインの持続的な強力なリターンや、ゲームおよびソーシャルメディアに関連するさまざまな資産の価値上昇を反映しています。
時価総額で計算すると、Crypto Sectorsの中で最大の新規資産はMantleで、これはEthereum Layer 2プロトコルであり、現在最低流動性要件を満たしています(Grayscaleインデックスの組み入れ基準についての詳細はここを参照)。
スマートコントラクトプラットフォームの競争
スマートコントラクトプラットフォーム領域は、デジタル資産業界で最も競争が激しいサブマーケットの1つかもしれません。2024年は、この分野のリーダーであるEthereumにとって画期的な年であり、Ethereumは米国の現物取引所取引商品(ETP)の承認を受け、大規模なアップグレードを行いました。しかし、ETHのパフォーマンスは、同分野で時価総額第2位の競合であるSolanaを下回っています。投資家はまた、SuiなどのハイパフォーマンスブロックチェーンやTelegramプラットフォームと統合されたTONなど、他のL1ネットワークにも注目しています。
アプリケーション開発者向けのインフラストラクチャを構築する際、スマートコントラクトブロックチェーンの設計者はさまざまな設計選択に直面します。これらの設計選択は「ブロックチェーンの不可能な三角形」を構成する3つの要因、すなわちネットワークのスケーラビリティ、ネットワークのセキュリティ、ネットワークの分散化に影響を与えます。たとえば、スケーラビリティを優先することは通常、高い取引スループットと低い手数料(Solanaなど)として現れますが、分散化とネットワークセキュリティを優先すると、スループットが低下し、手数料が高くなる可能性があります(Ethereumなど)。これらの設計選択は、異なるブロック時間、取引スループット、および平均取引手数料をもたらします(図3)。
図表3:スマートコントラクトプラットフォームには異なる技術的特徴がある
設計選択やネットワークの利点と欠点にかかわらず、スマートコントラクトプラットフォームは、生成されたネットワーク手数料収入を通じて価値を派生させます。他の指標(総TVLなど)も重要ですが、手数料収入はこの市場セグメントにおけるトークン価値の蓄積の主要な推進要因と見なされることがあります(参考文献:スマートコントラクトプラットフォームにおける価値の戦い)。
図4に示すように、スマートコントラクトプラットフォームの手数料収入と時価総額の間には統計的な関係があります。ネットワークが手数料収入を生成する能力が強いほど、ネットワークはトークンの焼却やステーキング報酬の形で価値をネットワークに渡す能力が高くなります。今四半期、Grayscale Researchがリストしたトップ20トークンリストには、いくつかのスマートコントラクトプラットフォームトークンが含まれています:ETH、SOL、SUI、OP。
図表4:すべてのスマートコントラクトプラットフォームが手数料収入を争っている
Grayscale Research トップ20 トークンリスト
毎四半期、Grayscale Researchチームは数百のデジタル資産を分析し、FTSE/Grayscale Crypto Sectorsシリーズインデックスのリバランスプロセスに情報を提供します。このプロセスの後、Grayscale ResearchはCrypto Sectors内の上位20の資産リストを生成します。上位20はCrypto Sectors全体の多様化資産を代表し、これらの資産は今後の四半期で高い潜在能力を持つ可能性があります(図4)。このリストのフィルタリングは、ネットワークの成長/採用、今後の触媒、ファンダメンタルの持続可能性、トークンの評価、トークン供給のインフレーション、潜在的なテールリスクなどの一連の要因を組み合わせています。
2025年第1四半期には、Grayscaleは少なくとも以下の3つのコアマーケットテーマのいずれかに関連するトークンに重点を置きます:
米国の選挙とそれが業界の規制に与える潜在的な影響、特に分散型金融(DeFi)やステーキングなどの分野において;
分散型AI技術の継続的な突破とAIエージェントのブロックチェーンでの使用;
Solanaエコシステムの成長。
これらのテーマに基づき、以下の6つの資産が2025年第1四半期のトップ20リストに追加されました:
Hyperliquid (HYPE):Hyperliquidは、オンチェーン金融アプリケーションをサポートすることを目的としたL1ブロックチェーンです。その主なアプリは、完全にオンチェーンのオーダーブックを持つ永続的な先物取引所(DEX)です。
Ethena (ENA):Ethenaプロトコルは、新しいタイプのステーブルコインUSDeに進化し、主にビットコインとイーサリアムのヘッジポジションに担保されています。具体的には、このプロトコルはビットコインとイーサのロングポジションと同じ資産の永続的な先物契約のショートポジションを保持しています。このトークンのステーキングバージョンは、現物と先物価格の差異を通じて利益を提供します。
Virtual Protocol (VIRTUAL):Virtual Protocolは、Ethereum L2ネットワークBase上にAIエージェントを作成するためのプラットフォームです。これらのAIエージェントは人間の意思決定を模倣し、自律的にタスクを実行することを目的としています。このプラットフォームでは、環境や他のユーザーと相互作用できるトークン化されたAIエージェントを作成および共同所有することができます。
Jupiter (JUP):JupiterはSolana上での主要なDEXアグリゲーターであり、そのネットワーク内で最高のTVLを持っています。個人投資家がますますSolanaを通じて暗号通貨市場に参入し、SolanaベースのメメコインやAIエージェントトークンを巡る投機活動が高まる中、私たちはJupiterがこの成長する市場を十分に活用できると信じています。
Jito (JTO):JitoはSolana上の流動性プロトコルです。Jitoは過去1年間で採用が大幅に増加し、暗号通貨分野で最も良好な財務状況を持っており、2024年の手数料収入は5.5億ドルを超えています。
Grass (GRASS):Grassは、Chrome拡張機能を通じて未使用のインターネット帯域幅を共有するユーザーに報酬を与える分散型データネットワークです。この帯域幅はオンラインデータの収集に使用され、その後AI企業や開発者に販売されて機械学習モデルのトレーニングに利用され、効果的にネットワークデータの収集を行いながら、ユーザーに補償を提供します。
図5:トップ20に新たに追加されたDeFiアプリケーション、AIエージェント、Solanaエコシステム
注意:影は、今後の四半期(2025年第1四半期)の新たに追加されたトークンを示しています。「*」はCrypto Sectorsインデックスに含まれていない関連分野の資産を示します。出典:Artemis、Grayscale Investments。データは2024年12月20日現在のもので、参考のために提供されています。資産は変更される可能性があります。Grayscaleおよびその関連会社と顧客は、この記事で議論されているデジタル資産のポジションを保持している可能性があります。すべてのトップ20資産は高い価格変動性を持ち、高リスク資産と見なされるべきです。
上記の新しいテーマに加えて、Grayscaleは依然としてEthereumのスケーリングソリューション、トークン化、分散型物理インフラストラクチャ(DePIN)など、前の数四半期のテーマに期待を寄せています。これらのテーマは、Optimism、Chainlink、Heliumなどのいくつかのプロトコルによって再びトップ20に現れています。
今四半期、私たちはトップ20からCeloを除外しました。Grayscale Researchはこれらのプロジェクトを引き続き楽観視しており、それらは暗号エコシステムの重要な構成要素であると考えています。ただし、修正されたトップ20リストは、今後の四半期でより魅力的なリスク投資リターンを提供する可能性があります。
暗号資産カテゴリへの投資はリスクを伴います。その中には、暗号資産カテゴリ特有のリスク、例えばスマートコントラクトの脆弱性や規制の不確実性が含まれます。さらに、トップ20のすべての資産は高いボラティリティを持ち、高リスクと見なされるべきであり、すべての投資家に適しているわけではありません。資産カテゴリのリスクを考慮すると、デジタル資産への投資はポートフォリオの背景の中で考慮され、投資家の財務目標を考慮する必要があります。