オーバーナイトBTCは96kのラインで安定しています。全体の暗号市場も頑強に防御し、一時的に下落を止めました。今年の9月以来、米連邦準備制度は3回利下げを行い、連邦基金金利を100bp削減し、525-550から425-450に下がりました。

異常なことに、10年物米国債の利回りも9月から転換して上昇し、年末までに約100bp上昇し、約360から約460に達しました。

これは4月の局所的な高値であり、また17年前の2007年の歴史的な高値でもあります。

2007年に何が起こったかは、多くを語る必要はありません。その年、サブプライム危機がアメリカで始まり、最終的には全世界を巻き込む金融危機を引き起こしました。2008年、中本聡は突然インスピレーションを得て、ビットコインを発明しました。

現在、米連邦準備制度は100bpの利下げを行い、米国債の利回りは100bp上昇しています。深刻な乖離です。米連邦準備制度の金利調整は制御を失ったようです。利下げが進むほど、市場金利は高くなります！

米連邦準備制度がどのようにマクロ金利調整を行うかを理解している友人は、実際には市場金利に干渉していることを理解しているはずです。米連邦準備制度の金利引き上げや引き下げは、直接的に市場金利を変更するのではなく、いわゆる公開市場操作を通じて米国債を売買し、米国債というツールを利用して金利を市場に伝達するのです。

例えば2024年12月の政策決定会議の実行記録には、このような2つの項目があります：

* 常設オーバーナイト・レポ取引を行い、最低入札金利は4.5%、総取引限度額は5000億ドルです。

* 常設オーバーナイト・逆レポ取引を行い、提供金利は4.25%、単一の取引先の1日あたりの限度額は1600億ドルです。この金利は連邦基金金利の目標範囲の下限に設定されており、金融政策の効果的な実施と短期資金市場の安定的な運営を支援することを目的としています。

債券の利回りと価格は反比例の関係にあります。この一点だけでも多くの人を混乱させています。

米連邦準備制度が4.25%の金利で米国債を売り、4.5%の金利で米国債を買い戻すことで、市場金利を425-450の範囲に固定できるのでしょうか？

それは必ずしもそうではありません。

例えば2024年9月に利下げする前、米連邦準備制度の金利コントロール範囲は歴史的高値の525-550にありましたが、米国債市場の金利はすでに360の局所的低値に下がっており、利ザヤは約2パーセント近くでした。

これは何を示しているのでしょうか？これは、市場が狂ったように米国債を買い、米連邦準備制度の「公定価格」がより安いことを全く気にしていないことを示しています。

当然、米連邦準備制度も指定された大銀行とだけ取引を行い、一般の人々は直接参加することはできません。

市場の非合理性は、実際に米国債を好んでいるのか、それとも個人投資家が投資顧問に騙されて無知のまま市場に参入しているのか、どちらなのでしょうか？

あの時期、ネット上に溢れていた投稿を覚えていますか？米国債を宣伝し、投資家を勧誘していました。

振り返って見ると、その一連の世論誘導は5月から9月にかけて行われ、米国債の利回りが下がる動きに対応しています。9月には、すでに終息しました。

利下げの期待が高まり、市場が先行して動く論理は何でしょうか？あるいは、販売の話術は何でしょうか？おそらくこう言うでしょう。「社長、米連邦準備制度がもうすぐ利下げを始めるので、高利回りの米国債を早く買って資産を保全し増やしておくべきです。これを逃したら、次はありません。米連邦準備制度が金利を下げると、買えるのは低利の米国債だけです。」

残念ながら、金融市場の鉄則は常に、他人の投資アドバイスに従って意思決定をすると、損をするか、だまされるかのどちらかです。

利下げが実施され、米国債が暴落しました。先行者が埋まってしまいました。

埋まってしまった理由は何でしょう？埋まってしまった論理も非常に単純です。つまり、米連邦準備制度の利下げが行われ、市場がリスクオンとなり、いわゆるリスク嗜好が上昇し、資本は米国債を売却して高リスクの米国株を追い求め、債券は下落し株式は上昇し、米国債の利回りは下がるどころか上昇するのです。

しかし、もう一度考えてみると、資本は本当に熱心に高リスク資産に投資することを望んでいるのでしょうか？

それとも、将来のインフレ期待に追い込まれているのでしょうか？

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