Arthur Hayes ポッドキャスト全文：トランプの新政策、ビットコイン準備、投資戦略と韓国市場について

翻訳 | 呉のブロックチェーンについての話

このインタビューでは、MaelstromのChief Investment Officerであり、BitMEXの前CEOであるArthur Hayesが、暗号通貨分野に関する彼の見解を共有しました。韓国の影響力、トランプ政権によってもたらされる可能性のある規制の変化、そして世界の金融市場の絶え間ない進化の動向に関するものです。Hayesは、重要な暗号通貨市場としての韓国の意義を強調し、その活発な取引文化と技術受容度が重要な支えであると述べました。彼はまた、投資戦略、ミームコイン、そして暗号通貨分野を形作る可能性のあるマクロ経済動向について探求し、世界的なインフレーション政策の推進の下で牛市が続くことを予測しました。アメリカ政府が直接ビットコイン準備を採用する可能性には懐疑的であるものの、Hayesはデジタル資産への移行は避けられないと考えています。

原文リンク：

https://x.com/CryptoHayes/status/1863537733718999350

Hikaru：Arthur、最近どうですか？

Arthur：非常に良いです。

Hikaru：素晴らしいです。今日はあなたをこのインタビューに招待できて嬉しいです。私たちは3つの部分に分けて議論します：まずはあなたのバックグラウンド；次にトランプ大統領の任期が暗号通貨に与える潜在的な影響；最後に市場、特に韓国市場についてのあなたの現在の見解です。とても楽しみです！では、まず自己紹介とMaelstromについて簡単に教えていただけますか？あなたが自分の愛する仕事を追求し続ける動機は何ですか？

Arthur：私はアメリカのペンシルバニア大学ウォートンビジネススクールで学び、2008年にアジアに来ました。そこでドイツ銀行とシティバンクで働き、次第に金融サービス業界に強い興味を抱くようになりました。そこで5年間働いた後、ETFトレーダーの職を解雇され、偶然ビットコインのホワイトペーパーを発見し、暗号通貨取引に足を踏み入れました。その後、2014年に他の2人の共同創設者と共にBitMEXを設立しました。2020年10月にCEOを退任した後、私は取引が好きだが、会社を経営するのは好きではないことに気づきました。そこで自分のファミリーオフィスを設立することに決めました。これがMaelstromの由来です。私たちは初期トークンファンドで、完全に私の資金で投資を行っています。私たちの目標は、潜在能力のあるプロジェクトに投資することによってビットコインやイーサリアムのパフォーマンスを上回ることです。

Hikaru：素晴らしい！あなたはBitMEXについて言及しました。これは暗号通貨の分野でデリバティブと永久契約を開創したことで非常に有名です。BitMEXの創設者の一人として、あなたはどのようにBitMEXから現在のMaelstrom CIOに移行しましたか？両者の違いは何ですか？どちらが好きですか？

Arthur：小さな会社を管理することは、私の視点から見ると、10人未満のチームを指し、実際に非常に面白いです。BitMEXの初期の発展は非常に楽しいものでした。2018年に永久契約が普及し、私たちは急速に成長し、従業員数は約250人に増えました。しかし、CEOとしての私の日常業務は、主に人事、法律、コンプライアンスの問題に関わっており、これらは私が暗号通貨分野に入る理由ではありませんでした。幸運なことに、私は今はそれらのことをしておらず、取締役会のメンバーとして参加しています。そして、Maelstromでは、取引、投資、思考に焦点を当て、約6人の小さなチームと共に作業しています。これが私が本当に愛していることです——金融市場、暗号通貨、新しいプロジェクトを理解し、去中心化の発展を推進することです。

トランプ時代の暗号規制とマクロ経済動向の分析

Hikaru：素晴らしいですね。これが私たち全員が暗号通貨業界で情熱を持つ理由だと思います。さて、今、誰もが非常に興奮しているトピック、つまり新たに就任するトランプ政権について話しましょう。予測によると、彼らは新しいSECの議長を任命するなど、より友好的な暗号規制を実施する可能性があります（ゲンスラーに別れを告げて）、さらには噂のソラナやリップルのようなより多くのアルトコインの現物ETFを承認するかもしれません。それでは、これを踏まえて、今後の4年間にアメリカの暗号通貨市場や世界の金融市場にどのような変化が起こると思いますか？

Arthur：私たちは徐々に、政府債券を保有している人々がこれは悪い投資であることに気づく段階に入っていると思います。なぜなら、世界の主要な政府がすべて、インフレーションを通じて巨額の政府負債を減少させようと印刷しなければならないからです。

これはアメリカだけの問題ではなく、EU、日本、中国などすべての主要国が同じ困難に直面しています。そして、民選であれ非民選であれ、政治家は緊縮政策を受け入れることができません。明らかに、私たちはアルゼンチンのミレイを見ました。彼は政府予算を削減し、均衡を図ると宣言し、その結果当選しました。

しかし、彼がそのようにしようとしたとき、アルゼンチンの経済は非常に悪化しました。私は、工業生産値が約20%減少したことを思い出します。これは非常に驚くべき数字です。なぜなら、システムからすべての信用を取り除き、政府のサービスを削減すると、人々は仕事を失い、システムに資金が注入されなかったからです。私は、民選であれ非民選であれ、政治家がアルゼンチンのような経済を治めようと思うとは考えません。したがって、彼らは債務を減少させるためにインフレーションを通じて行動することを選びました。これがトランプが行おうとしていることでもあります。

人々が気づいていない主要な政策の一つは、彼が通貨を印刷しなければならないということです。彼はインフレーションを通じてGDPを成長させ、政府のバランスシートを支える必要があります。多くの人が暗号規制とその可能性の方向に注目していますが、アメリカが暗号に友好的な規制を導入する可能性を予測することは非常に投機的であると考えています。なぜなら、多くの豊かな人々が大量の暗号資産を持っており、彼らの企業は規制から利益を得る可能性があるからです。彼らは大型銀行のように、勝利した政党に寄付を行い、政府内に入り、自分たちに有利な規制を制定し、これらの政策は暗号通貨保有者全体の利益には必ずしも貢献しないかもしれません。

新しいSEC議長を持つかもしれませんが、その人物はCoinbaseを除くすべての企業を追及することを選ぶかもしれませんので、確実ではありません。ですから、アメリカの暗号規制が採用を促進する期待が高いと言うのは合理的だと思います。しかし、市場では通常期待が現実よりも高いです。実際、トランプは政治家であり、アメリカ合衆国議会は2年後に再選挙を行います。したがって、彼には行動を起こすための最大18ヶ月の時間しかありません。その上、彼は暗号分野に限らず、選挙公約を履行する必要があります。ですから、これは「期待を買い、事実を売る」状況になると思います。彼が提案する政策は長期的にはポジティブかもしれませんが、短期的には市場にとって理想的ではないと感じるかもしれません。

したがって、もしあなたがトランプが積極的な暗号規制を実施すると考えているからといって暗号通貨の世界に飛び込むなら、あなたは大いに失望するかもしれません。しかし、私は暗号市場がそれによって下がることはないと思います。なぜなら、最終的に本当に重要なのは財務省のScott Bestantであり、トランプの経済目標を達成するために必要な印刷する通貨の量だからです。

アメリカのビットコイン準備の実現可能性についての議論

Hikaru：はい、これは非常に現実的な見解です。これは多くのトークンプロジェクトが美しいホワイトペーパーを発表し、壮大なビジョンを描くが、最終的な結果はMVP（最小限の実行可能製品）に過ぎないということに似ています。これは人々が理解する必要がある重要な事実です。私はアメリカやトランプ政権が暗号規制において多様な方向を持つ可能性があることを完全に理解しています。しかし、特にアメリカの国家ビットコイン準備についての特別なトピックがあります。アメリカ政府が本当にビットコイン準備計画を発表した場合、供給量をプログラムして制限するこの戦略は、アメリカ政府やより広範な金融市場にどのような影響を与えると思いますか？他の国の政府はどのような行動をとる可能性がありますか？

Arthur：まず、ビットコインの準備が本当に実現するとは思いません。しかし、彼らがこの目標を達成しようとする過程は非常に示唆に富んでおり、リスク資産全体にとってポジティブです。もしあなたがルミス上院議員のビットコイン準備に関する法案草案を読んだことがあるなら、その最も重要な部分は、彼女がこの準備のためにどのように資金を提供するかということです。彼女はアメリカ政府がビットコインを購入し、国家戦略的備蓄を設立する2つの方法を提案しました。

最初の方法は、連邦準備制度が国債と担保付き証券から得る利息を財務省に返還することです。これは毎年数十億ドルの金額になります。したがって、彼女はこれらの支払い資金をビットコイン購入に使用することを提案しました。しかし、この額は小さく、特に連邦準備制度が国債ポートフォリオを縮小しており、帳簿の他の部分でも損失を被っているため、ビットコイン購入に大きな貢献をすることはないと思います。

重要なのは、彼女がアメリカ政府のバランスシート上の金の価値を再評価することを提案したことです。アメリカ政府は現在約80,100トンの金を保有しており、その価格は依然として1オンス42.22ドルです。これは1933年にフランクリン・ルーズベルトがドルを弱体化させて設定したレベルです。もし金を現在の1オンス約26,000ドルに再評価すれば、財務省には約7,000億ドルの帳簿上の利益がもたらされます。したがって、財務省はこれらの資金を使用して政府プロジェクトを実施するか、戦略的備蓄の中でビットコインを購入することができます。

しかし、もし私が政治家であれば、金の価値を再評価し、これらの「仮想」資金を創出して、私の選挙区プロジェクト、グリーンニューディールや石油掘削など他の計画を支援するために使うことができますが、ビットコインを購入するためには使わないでしょう。私はアメリカ政府がドルを相対的に金に対して減価させると信じていますが、これらの資金をビットコイン購入に使用するとは思いません。代わりに、他の政府プロジェクトに使われるでしょう。トランプは議会を通過する必要もなく、支出を削減する必要もなく、財務省に金の価格を再調整させるだけでいいのです。例えば、1オンス5,000ドル、10,000ドル、または20,000ドルに設定することです。こうして自動的に創出された資金は、さまざまな政治的支出に利用できます。

したがって、ビットコイン戦略準備に関する示唆に富む部分は、金の価値を再評価し、財務省の帳簿上の利益を解放し、支出に使う方法を合理化するプロセスです。

Maelstromの投資戦略：価値とタイミングに焦点を当てる

Hikaru：面白いですね。この戦略は一般消費者の考え方とはやや異なるかもしれませんが、最終的にはビットコインの価格にポジティブな影響を与えるでしょう。私たちもそれを見守りましょう。

次に、別のトピックについて話したいと思います。多くの人があなたの投資および取引戦略に非常に興味を持っていると思いますので、教えていただきたいのですが、デジタル資産の取引や長期投資において、主にどのような基準に注目していますか？

Arthur：まず、私が投資を担当するAkshat Vaidyaに、ビットコインとイーサリアムのリターンを上回る必要があると求めています。Maelstromでは多くの人を雇っていますが、私は自分の資金をビットコインとイーサリアムに直接投資することができ、その結果を見てみることができます。したがって、他のプロジェクトに積極的に投資するのであれば、この2つの暗号通貨のパフォーマンスを超える必要があります。

私たちはサイクルを把握しようとします。私はマクロな流動性の観点を持ち、それはAkshatの投資考慮にも伝わります。例えば、2022年と2023年のベアマーケットの間、私たちは非常に活発で、多くの非常に価値のある取引を獲得しました。明らかに、より多くの資金が暗号通貨領域に流入するにつれて、価格は上昇し、取引の評価も非常に高くなります。したがって、私たちは投資の速度を緩めました。私たちはプロジェクトに入る時の価格に非常に注意を払っています。なぜなら、価格はあなたが支払うものであり、価値はあなたが得るものだからです。

私たちは未来を予測することはできませんが、非常に合理的な完全希薄評価でトークンプロジェクトに参加できれば、たとえプロジェクトが最終的にひどい結果であっても、トークンが上場されれば利益を得ることができます。しかし、恐れから牛市の中で高額な評価を支払うと、たとえプロジェクトが成功しても、トークンが上場される時点ではお金を稼げないかもしれません。ですから、私たちは投資価格に非常に注意を払っています。次にそのプロジェクトが私たちが興味を持つ特定の垂直分野に合致するかどうかを見なければなりません。しかし、私は常に強調しています。投資の最も重要な基準は、価格が安いことです。なぜなら、価格が安ければ、私たちが技術的な見通しやチームの市場適合性、または時間枠で間違えても、そのスペースはより大きくなるからです。

Hikaru：非常に明確です。この「高完全希薄評価だが流通トークンがない」という戦略は、明らかに今回のサイクルでは機能しません。したがって、牛市の中で高額の価格を支払うのではなく、合理的な価格で入場することが重要です。

Arthur：はい、私たちはすぐに興奮しすぎて、逆にお金を失うことがあります。

Hikaru：経験豊富でも、恐れや不安から早まった行動をとることが容易です。次に、韓国に関連するトピックについて話したいと思います。つまり、私たちのローカル市場です。最近、Maelstromが公式ブログを立ち上げ、あなたが大量の韓国語コンテンツを公開しているのに気づきました。韓国市場に進出することを決めた理由は何ですか？あなたの韓国への関心はどこから来たのですか？

Arthur：私は最初に韓国市場に注目したのは、2017年のICOブームの時期でした。当時、韓国の取引所でのトークン取引価格は他の場所よりも20%、30%、さらには50%高かったです。その中でBithumbが主導的でした。約10〜15年前、銀行でデリバティブトレーダーをしていた頃を振り返ると、韓国のKOSPIオプションは世界で最も流動性の高いオプション市場であり、ソウルの人口が最も多くても2000万〜3000万人に過ぎません。韓国の一人当たりの取引活発度は世界で最も高いかもしれません。

現在、韓国の人々は投機的な株式オプション取引から暗号通貨に移行しています。彼らは高いインターネット普及率と教育を受けた人口を持ち、同時に韓国社会の中流から上流への上昇チャネルは比較的硬直しています。いくつかの大企業や家族が大部分の資源を掌握しており、ただ賢いまたは教育を受けたからといって上に上がるのは難しいです。したがって、暗号通貨はこれらの高素質で社会の流動性に不満を持つ人々に新しい機会を提供します。そのため、韓国は世界で最も人均暗号取引量が高い市場となっています。

BitMEXにいた時、韓国のユーザーの取引量が非常に強力だと気づきました。したがって、現在の投資環境では、ユーザーが活発な地域との緊密な関係を築きたいと思っています。世界中に技術革新があるとはいえ、本当にユーザーは北東アジアと中央アジアに集中しています。大規模な暗号通貨取引がどこで行われているかを知りたければ、これらの地域に注目しなければなりません。ですから、私たちは韓国から始めることに決め、現地の言語のブログを設立し、業界内の専門家が私の英語のコンテンツを翻訳して、韓国の一般暗号投資者が読みやすく理解しやすくしています。これが私たちがこの市場に進出した理由であり、純粋な暗号通貨取引の観点から見ると、世界で最も重要な市場である可能性があります。

韓国の暗号通貨規制と潜在的な機関の参加

Hikaru：完全に同意します。Upbitを見てみると、世界の現物中央集権取引所での取引量でCoinbaseとBinanceに次いでいます。これは確かに韓国市場の人気を示しています。また、「キムチプレミアム」も実際に存在します。今年の初め、ミニ牛市を経験した際、ビットコインはこれらの取引所で最大20%の価格プレミアムがありました。さらに、韓国人はDogecoinやRippleなどのトークンに非常に高い熱意を持っています。ですから、私は市場が非常に活況を呈し、より多くの暗号通貨規制が導入されるにつれて成長し続けると考えています。これにより、取引所や消費者により明確なルールがもたらされるでしょう。韓国のデジタル資産市場の未来について、あなたはどう考えていますか？より多くの規制が導入されると、市場の構造はどのように変わるでしょうか？

Arthur：確かであれば、現在韓国は税法について投票を行っていると聞いています。この法案は主にキャピタルゲイン税と暗号通貨関連の税金に関連しているようです。この法案はおそらく遅れる可能性が高いと思います。なぜなら、韓国には非常に高い割合の暗号通貨トレーダーがいて、明らかに彼らはこれらの取引に高額な税金を支払いたくないからです。もし最終的に税制が実施される場合は、取引量を著しく抑制しない方法で行う必要があります。ですから、私は政治家たちが今日どんな決定を下すのか楽しみにしています（11月26日頃）。

さらに、韓国の機関が暗号通貨取引に参加するかどうかが重要な問題だと考えています。現在、私が知る限りでは、韓国の取引所では個人アカウントしか開設できず、法人アカウントはまだ開放されていません。将来的にこれらの機関が参加できれば、市場の高い流動性と活発さを利用して、数百万の暗号通貨保有者にサービスを提供することで、大きな需要を生み出すことができます。また、韓国が外国人に自分の名義でアカウントを開設することを許可すれば、より多くの外部流動性が韓国市場に流入し、過熱しているトークンによる価格プレミアムをバランスさせるのに役立つでしょう。

韓国には暗号通貨の支持者基盤が非常に大きいので、伝統的な金融の利益のために暗号通貨を制限しようとする政治家は、若くて活発な暗号コミュニティの票を失うことを恐れているようです。したがって、私はこれが教育的なケースであり、若くて活発で徐々に裕福になる暗号通貨保有者群が政治的影響力を行使し始めると、何が起こるかを示しています。この状況は他の地域でも起こり得る縮図となるでしょう。若い世代と暗号資産保有者は、自らの利益に合致する規制を推進するために政治力を行使しようとするでしょう。彼らは、単に自分たちが生まれる前から存在している伝統的資産カテゴリーの規制に奉仕するだけではないのです。

ミームコインについての見解とその投機的性質

Hikaru：非常に興味深い動向ですね。特に韓国はテラ・ルナの崩壊を経験しました。多くの立法者がデジタル資産が未来であることを認識していますが、重要なのはこれらのステップを慎重に踏む方法です。教育は非常に重要であり、再びテラ・ルナの崩壊のような事件が発生しないことを確保することも同様に重要です。ですから、彼らは進める過程で非常に慎重であり、次の数ヶ月だけでなく、数十年のための基盤を築いています。これは本当に良い視点だと思います。さて、別の面白いトピックに変えたいと思いますが、あなたが最も好きなミームコインは何ですか？

Arthur：私が好きなミームコインですか？もちろん、私は自分が所有しているものについてしか話しません。私はGOATが好きです。これはTruth Terminal AI代理によって創作されたミームコインです。私はこれがAIの大型言語モデル（LLM）によって創造された初めてのミームコインの一つであると思っています。将来的にはさまざまなテーマの異なるバリエーションが確実に登場するでしょうが、一般的に言って、先駆的なテーマは価値を保持します。したがって、私はGOATが10億〜50億ドルの時価総額の範囲を維持する可能性があり、多くの他のミームコインのように急速にゼロに帰することはないと思います。

また、私は去中心化科学（DeSci）領域のいくつかのプロジェクト、例えばWormに興味があります。私はそれが面白くてユーモラスだと思います。それ以外には、私が注目しているミームコインはあまりありません。私は、Maelstrom内部のチャットで若いアナリストがさまざまなミームコインの動向を常に共有しているのをよく耳にします。時々、面白いものがあれば見て、適当にいくつか買います。これは面白いゲームで、私はそれが大好きです。もちろん、私はあまり多くの資金を投入していません。これは純粋に投機とギャンブルです。しかし、それは非常にインスピレーションを与えると思います。なぜなら、人間の感情を理解し、その感情が取引チャートにどのように反映されるかを知ることができるからです。

Hikaru：確かに、結果に関係なく、私たちが合意できることの一つは、私たちはこの過程で本当に楽しんでいるということです。

Arthur：そうですね、この宇宙では私たちは人生を楽しみ、できればその過程でお金も稼ぎたいと思っています。

ビットコインの現在の牛市における役割についての要約意見

Hikaru：もちろん、その過程で新しい友達もできました。ミームコインコミュニティのソーシャルキャピタルは非常に強力で、これは短期的には消えません。

Arthur：確かにそうです。ソーシャルメディアは私たちがインターネット上でウイルス的なミームを共有できるようにします。では、次のホットトレンドを予測してお金を稼ぐことに挑戦しない理由は何でしょう？

Hikaru：完全に同意します。良いですね、Arthur、本当にありがとうございました。これは世界中の暗号通貨投資家にとって非常に重要な意味を持つと思います。特にビットコインが10万ドルに近づいている状況で。しかし、最後に1つ質問があります：韓国のコミュニティおよびグローバルな聴衆に伝えたい情報はありますか？

Arthur：暗号通貨を購入し続けるべきだと思います。私たちはまだ牛市の中にいます。ビットコインが10万ドルに達した後、停滞するかもしれないと考える人もいますが、結局のところ、すべての主要な経済体と政府がインフレーションを通じて債務を減少させることを約束しているからです。経済や政治体系の構造的な問題を解決するのではなく。

それなら、私たちは2008年の世界金融危機以来最高の資産、つまりビットコインを保持すべきです。もちろん、他の暗号通貨もそれに続くでしょう。だから、トランプの暗号政策が期待外れだったからと言って落胆しないでください。彼はお金を印刷し、中国も印刷し、欧州中央銀行も印刷し、日本も印刷し、韓国も印刷します。すべての国が印刷するのです。ですから、私はまだ爆発的な牛市の初期段階にいると思います。

Hikaru：完全に同意します。私は多くの政府や金融市場が短期的な問題を解決するために一時的な手段を講じているだけであり、最終的にはこれは持続しないことを知っています。しかし、ビットコインは根本的な問題を本当に解決できる唯一の長期的解決策です。さて、本当にありがとうございました、Arthur。またお話しできることを楽しみにしています。牛市が順調に進み、結果がどうなるか見てみましょう！

Arthur：招待ありがとうございます。

Hikaru：ありがとうございます、Arthur。