米国株式市場は連邦準備制度に逆らう決意のようです。連邦準備制度が9月以来合計100ベーシスポイントの利下げを行ったにもかかわらず、10年物国債の利回りは同じだけ急上昇しました。

利回りは現在4.60％に達し、3.60％から上昇し、連邦準備制度の努力に逆らい、アナリストたちを頭を抱えさせています。これは史上、マーケットの動きと連邦準備制度の政策との間で最も鋭い乖離です。10年債の利回りは5月以来の最高水準に達し、利下げが常に借入コストの低下を意味するわけではないことを再び証明しています。

借り手はその影響を感じています。30年ローンのモーゲージ金利は7.10％に上昇し、わずか3ヶ月前の6.15％から上昇しました。平均価格420,400ドルの家では、購入者の財布から月に400ドル余分に出て行くことになります。

インフレが厳しく、マーケットは気にしない

連邦準備制度の利下げが利回りを下げない理由を疑問に思っているなら、その答えはシンプルです：インフレが戻ってきました。3ヶ月の年率換算コアCPIは4％に近づいており、PCE、PPI、CPIデータもすべて安定した上昇を示しています。そして、それは将来の関税や減税を考慮する前のことです。

11月の連邦準備制度の会議で、この市場の乖離について質問された際、議長のジェローム・パウエルは「持続的な金融状況の重要な変化であり、それは長く続く...そして私たちはこれについてはわからない」と言いました。さて、6週間後、10年債の利回りはただ上昇し続けています。

火に油を注ぐように、米ドル指数（DXY）は25ヶ月ぶりの高値に達し、10月以来ほぼ8％上昇しました。一ドルは現在1.44カナダドルに達し、これは20年ぶりの水準です。

インフレの影響が至る所で強まっていますが、債券市場は一つの指標に集中しています：スーパーコアPCEインフレ。年率換算の1ヶ月スーパーコアPCEインフレは5％に近づき、ヘッドラインの数値は3.5％を再び上回っています。

2025年への混乱の道

インフレが予想以上に高まる中、2025年の期待は急速に変化しています。数ヶ月前、市場はその年に4回の利下げを見込んでいました。今では、わずか2回と予想されており、連邦準備制度が利下げを全く行わない可能性も21％です。

最初の利下げは2025年5月まで全く視野に入っておらず、まるで永遠のように感じます。一方、株式市場は支出のスプリーにあります。選挙日以来、記録的な1400億ドルが米国株式に流入しました。

外国人および国内の投資家は、インフレ警告や連邦準備制度の方針の後退にもかかわらず、賭けを強化しています。これが無謀に聞こえるのは、たぶんそれがそうだからです。

労働市場のデータが混乱を加えています。12月21日終了の週の失業保険申請は219,000件に達し、前回の期間とほぼ同じで、225,000件の予測を下回りました。しかし、ここにあるのは、1週間遅れの継続的な申請が191万人に上昇し、2021年11月以来の最高レベルであるということです。

連邦準備制度は、その慎重な見通しを引っ込めるつもりはありません。パウエルは、「道が不確実なときは、少し遅く進むのが常識的な考え方です。霧の中を運転することや、家具がいっぱいの暗い部屋に入るのと同じです。あなたはただ、スピードを落とすだけです。」と言いました。

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