イーサリアムの貸借プロトコルAaveは、最近、コミュニティ意向調査を提案し、オラクルのリーダーChainlinkの新機能であるスマートバリュー回収（Smart Value Recapture、SVR）を統合する計画を発表しました。この機能は、悪意のない最大可提取価値（MEV）を回収することを目的としており、Aaveが清算プロセスからMEVを回収し、それをAaveエコシステムに再分配し、ユーザーが利益を得られるようにします。

この提案はコミュニティから一般的に好意的に受け入れられ、この協力がAaveとChainlinkの両コミュニティに大きな経済機会をもたらすと考えられています。

注：最大可提取価値（Maximal Extractable Value、MEV）は、ブロック生産者（マイナーまたはバリデーター）がその生産するブロック内で取引を再配置、挿入、または削除することによって得られる最大の利益を指します。したがって、MEVはブロック生産者の収入源の一つです。MEV行動はユーザーの取引コストを増加させ、取引の失敗やスリッページを大きくし、ユーザー体験に影響を与える可能性があります。

SVRを統合する理由

提案内容によれば、AaveがSVRを統合する理由には以下が含まれます：

  • MEVの流出を減少させる：MEVの問題はAaveの清算報酬の分配が不均等になる原因となり、利益が過剰にブロック生産者に流れ、実際に清算を実行するサーチャー（Searchers）とプロトコルユーザーは少ない報酬しか得られません。

  • プロトコルの経済的効率を向上させる：SVRを介して、AaveはこれらのMEVを回収し、プロトコルの経済的効率を強化し、回収された価値をAaveコミュニティとユーザーに再分配します。

SVRの動作方法

SVRはFlashbotsのMEV-Shareインフラストラクチャに基づいて動作し、オークションメカニズムを通じて、価格オラクル更新後の後続取引権をサーチャーに販売します。落札したサーチャーは、プロトコルに対して一部の価値を返還する必要があり、これによってMEVの回収が実現します。

下の図は、SVRがイーサリアム上のAave V3においてどのように統合されているかを概説しています：

図のフローは以下のように機能します：

  1. Chainlink Data DONが生成する価格報告は2回送信されます：1回は公共メモリプールを介して標準価格データを更新し（既存のプロセスのように）、もう1回はFlashbots ProtectのRPCエンドポイントを通じてSVR価格データコントラクトに送信されます。

  2. 次に、MEV-Shareが重要な役割を果たします。このプロトコルはサーチャーが価格オラクル更新の後続取引機会を入札して取得することを可能にし、それらの取引をまとめてブロック生産者に渡します。ブロック生産者は最も高い入札を行ったサーチャーを選択し、関連取引をブロックに組み入れます。サーチャーが入札しない場合、価格更新は直接オンチェーンされますが、清算取引は含まれません。

  3. 価格更新と清算取引が成功裏にオンチェーンされた後、SVRデータは価格を更新し、その価格を利用して関連ポジションの清算操作を完了します。これらの操作から生じる価値の大部分はAaveとChainlinkによって回収され、プロトコルの収益を向上させます。

もしMEV-Shareシステムが失敗した場合、Aaveデータコントラクトはバックアップメカニズムを起動し、標準Chainlink価格データから価格を取得し、プロトコルの運営が妨げられないようにします。

AaveとChainlinkへの影響

Aave の提案によれば、回収されたMEVの価値はETHで受け取られ、これは清算された担保資産が通常ETHで評価されることと一致しています。パイロットプログラムが完了した後、Aaveの目標の一つは、複数の形式の回収資産を受け取ることを可能にする、より複雑なシステムを構築することです。

リサイクル価値の推定規模に関して、Chainlink の説明によれば、保守的に見積もって少なくとも漏洩MEVの40%を回収でき、その金額は数千万ドル規模に達する可能性があります。しかし、具体的な回収金額はこのプランが適用される資産の範囲によって異なり、これらの推定はすべてのAave資産においてSVRが有効化されるという仮定に基づいており、パイロット段階の期待目標ではありません。

価値分配に関して、Aaveはパイロット段階終了後、回収価値の具体的な分配プランを別途議論すると述べています。この提案の核心はシステムの運用と技術的な詳細に限られています。現在、AaveとChainlink Labsの初期の議論では、パイロットプログラムの最初の6ヶ月間に回収価値を65%をAave DAOに、35%をChainlinkコミュニティエコシステムに分配することが提案されています；6ヶ月後には、分配比率が60%と40%に調整され、Chainlinkのシェアは主にインフラ関連のコストの支払いに使用されます。最終的な分配比率はAaveコミュニティのガバナンスによって承認される必要があります。

さらに、Aaveは回収された価値をユーザーの利益を向上させるために使用することを期待しています。例えば、まもなく開始されるUmbrellaステーキング者へのインセンティブを提供することが考えられます。

イーサリアムのバリデーターへの影響

イーサリアムのバリデーターにとって、ChainlinkのSVR技術が複数のDeFiプロトコルに広く適用された場合、バリデーターのMEV収益が減少し、その結果、ステーキング報酬が低下する可能性があるため、バリデーターの経済的な決定が変わるかもしれません。これにより、他の補完的な収益戦略を考慮せざるを得なくなるかもしれません。

同時に、DeFiプロトコルがより多くのMEVをキャッチし、それをエコシステムのユーザーに再分配するにつれて、これらのプロトコルのガバナンストークンはそのファンダメンタルズの強化により価値が上昇する可能性があり、これによりガバナンストークンはイーサリアムのバリデーターが将来のステーキング収益の低下に対しての「ヘッジツール」として機能する可能性がある。これにより、一部のイーサリアムのバリデーターは、長期的な収益の安定を求めて、主要なDeFiプロトコルのガバナンストークンを購入するかもしれません。

しかし、この仮定が実現するかどうかは、ガバナンストークンが実際にMEVの回収から価値の増加を得られるかどうか、またそのリターンがイーサリアムのバリデーターに参加を促すのに十分魅力的かどうかに依存します。

全体として、SVR技術はMEVの分配モデルを再定義し、一部の収益をイーサリアムのバリデーターからDeFiプロトコルに移転させます。これはバリデーターの経済的なリターンと全体的なエコロジーに深遠な影響を与えるでしょう。

今後の投票計画

現在、この提案はAaveのガバナンスフォーラムでコミュニティの意見とフィードバックを募集しており、Aave V3でSVRパイロットプログラムを開始する可能性を評価しています。将来的には、この提案はSnapshotでのオフチェーン投票をさらに進め、コミュニティの最終決定を待つことになります。