Ethenaの成功事例を受けて、市場にはますます多くの生息安定コイン関連のプロジェクトが浮上しています。この文章はWOOによるもので、Panewsが整理・翻訳したものです。（前情提要：暗号弁護士：香港の安定コイン最新法案はイノベーションの触媒か、それとも規制の束縛か？）（背景補足：フォーブス2025年の重大予測：G7またはBRICS諸国がビットコイン準備を設立、BTCFiの著しい成長、安定コインの時価総額が倍増）これまで、暗号通貨が外界に与える印象は高いボラティリティであり、トークンは簡単に暴騰・暴落し、「安定」とはほとんど関係がないように思われていました。しかし、安定コインは大部分がドルにペッグされており、他のトークンと交換するための手段としてだけでなく、決済業務などの機能にも使用されており、この分野の全体の時価総額は2000億ドルを超えており、すでに暗号市場の中で相対的に成熟したセグメントとなっています。しかし、現在市場で最も一般的なUSDTとUSDCはどちらも中央集権的な機関であり、両者の市場シェアを合計すると約9割を占めています。他のプロジェクトもこの大きなパイを奪おうとしています。たとえば、Web2の決済巨頭PayPalは2023年に独自の安定コインpyUSDを発表して先行しました。最近ではXRPの親会社RippleもRLUSDを発行し、安定コイン市場に挑戦しようとしています。これらの2つの事例は、安定コインを使用した決済業務が主であり、その背後には主にドルまたは短期国債が担保として使われています。一方、分散型安定コインは、より高い収益率、ペッグメカニズム、そしてDeFiとの組み合わせ可能性を強調しています。市場における分散型安定コインへの渇望は一貫して減少しておらず、DAIからUSTまで、背後の担保の種類やペッグメカニズムに至るまで、分散型安定コインの発展の過程は何度も反復されています。Ethenaは、期現套利とステーキングによって収益を生み出すUSDeを導入し、ユーザーに生息安定コインの想像を開かせました。USDe安定コインの時価総額は市場で3位に達し、59億ドルに達しました。最近、Ethenaはブラックロックと提携し、RWAから収益を提供するUSDtb安定コインを発表しました。この製品は、資金金利が負に転じるリスクを回避し、牛市または熊市の期間中に安定的に利息を得ることができ、全体の製品ラインを補完し、Ethenaは市場の注目の焦点となっています。Ethenaの成功事例を受けて、市場にはますます多くの生息安定コイン関連のプロジェクトが浮上しています。たとえば、最近Ethenaとの提携を発表したUsual、Baseエコシステムに構築されたAnzen、ETHを担保としたResolvです。これら3つのプロジェクトのペッグメカニズムは何でしょうか？その背後の収益源はどこから来ているのでしょうか？WOO X Researchが詳しく見ていきましょう。出典：Ethena Labs USUAL：チームの背景が強く、トークンデザインにはポンジ性があるRWA生息安定コイン。背後の生息資産は短期国債であり、安定コインはUSD0、USD0をステーキングするとUSD0++を得ることができ、$USUALをステーキング報酬として使用します。彼らは、現在の安定コイン発行者は過度に中央集権的であり、従来の銀行のように、ユーザーに価値を分配することがほとんどないと考えています。USUALはユーザーをプロジェクトの共同所有者とし、生成された90%の価値をユーザーに返還します。プロジェクトの背景として、CEOのPierre Personはフランス国会議員を務めたことがあり、フランス大統領マクロンの政治顧問も務めていました。アジア地区の幹部Yokoは、前フランス大統領選挙の資金調達責任者であり、このプロジェクトはフランスでの政商関係が良好です。また、RWAで最も重要なのは、実体資産をチェーンに移転することであり、その中で規制や政府の支援の強さがプロジェクトの成功の鍵となります。明らかに、USUALは政商関係が良好であり、プロジェクトの強力な競争優位を持っています。プロジェクトメカニズム自体に戻ると、USUALのトークン経済学にはポンジ性があり、単なるマイニングコインではなく、固定発行量はなく、USUALの発行はステーキングのUSD0（USD0++）のTVLに連動し、インフレモデルですが、発行量は協定の「収益成長」に基づいて変化し、インフレ率と協定成長率を厳格に確保します。USD0++債券トークンが新たにミントされるたびに、対応する割合の$USUALが生成され、それを各方面に配分します。この変換比率のミンティングレートはTGE後の初めに最も高く、徐々に下がる指数的減少曲線であり、目的は早期参加者を報酬し、後期にはトークンの希少性を生み出し、トークンの内在価値を向上させることです。簡単に言えば、TVLが高いほど、USUALの発行が少なくなり、1つのUSUALの価値が高くなります。USUALの価格が高くなる→USD0をステーキングするインセンティブ→TVLが増加する→USUALの発行が減少する→USUALの価格が上昇する。USD0は過去1週間で時価総額が66%増加し、14億ドルに達し、PyUSDを上回りました。USD0++のAPYも50%に達しました。最近、UsualはEthenaと提携し、USDtbを担保として受け入れ、その後安定コインUSD0の一部の支援資産をUSDtbに移転します。今後数ヶ月以内に、UsualはUSDtbの最大のミンターおよびホルダーの1つとなるでしょう。この提携の一環として、Usualは債券商品USD0++の保有者のためにsUSDe金庫を設立し、UsualユーザーがsUSDe報酬を得ると同時に、Usualの基本ポジションを維持できるようにします。これにより、UsualユーザーはEthenaの報酬を利用でき、同時にEthenaのTVLを増加させることができます。最後に、UsualはUSDtb-USD0とUSDtb-sUSDeの交換を促進し、コア資産間の流動性を高めます。最近、彼らはUSUALのステーキングも開始し、報酬源はステーキング者がUSUALの総供給量の10%を共有します。現在のAPYは730%に達しています。通常：現在の価格：1.04 時価総額ランキング：197 流通時価総額：488,979,186 TVL：1,404,764,184 TVL/MC：2,865 出典：usual.money Anzen：信貸資産のトークン化 Anzenが発行するUSDzは、現在5つの供給チェーンをサポートしており、ETH、ARB、MANTA、BASE、BLASTが含まれます。背後の資産はプライベート信貸資産のポートフォリオであり、USDzをステーキングすることでsUSDzを取得し、RWAの収益を得ることができます。背後の資産はアメリカのライセンスを持つブローカー商業者Percentと提携しており、ポートフォリオのリスクポジションは主にアメリカ市場にあります。単一資産の最大比率は15%を超えず、ポートフォリオは6〜7種類の資産に分散され、現在のAPYは約10%です。パートナーは伝統的な金融界で著名であり、BlackRock、JP Morgan、Goldman Sachs、Moody’s Ratings、UBSを含みます。出典：Anzen 資金調達に関して、Anzenは400万ドルのシードラウンド資金調達を受け、Mechanism Capital、Circleなどから支援を受けました。