DeFi復興、BTCFiの夏はまだ遠いか？

記事の転載元：金色财经

作者：Jessy，金色财经

アメリカにおける仮想通貨の規制が徐々に明確になるにつれて、DeFiもこの牛市の主なラインの一つとなっています。

現在、人々が話しているアメリカの規制下でのDeFiは、主に現実の資産のブロックチェーンへの移行（RWA）、米ドル安定コイン、PayFiなどを指しています。これらの実践は、一般的にEthereumやそのLayer2、または高性能の新しいパブリックチェーンに基づいています。これらのすべてはビットコインとは封装されたビットコインの関係があるように思われますが、チェーン上の金融活動には参加できません。

かつては封装されたビットコインのみがチェーン上の金融に参加できるという厳しい状況を変えるために、BTCFiが登場しました。BTCFiとは、ビットコインおよびそのエコシステムを中心に構築された金融サービスプラットフォームやプロトコルを指し、ビットコインの金融機能を拡張することを目指しています。

具体的には、これによりビットコイン自体がチェーン上の金融活動に参加できるようになり、もともと貧弱だったビットコインのスマートコントラクト機能が強化されました。ビットコインエコシステムには、他のパブリックチェーンの中央集権型取引所、過剰担保された安定コイン、再ステーキングなど、より複雑なDeFiプロトコルが登場しています。また、BTC自体以外にも、いくつかのBTCエコシステム関連の資産（たとえば、インスクリプション、ルーン、RGB++など）もDeFi関連の活動に参加しています。

DeFiLlamaのデータによれば、現在BTCの総TVLは654.5億ドルで、Solanaの総TVLは829.7億ドル、Ethereumの総TVLは6831億ドルです。つまり、BTCFiは現在まだブルーオーシャンであり、高い成長の可能性を秘めています。

現在、BTCFiではBabylonのようなスタープロジェクトが誕生しており、このプロジェクトは主にビットコインステーキングプロトコルを導入することで、ユーザーがビットコインを別のPoSブロックチェーンにステーキングして収益を得ることを可能にし、第三者の保管、ブリッジ解決策、またはパッケージサービスを使用する必要がありません。それ以外にどのようなプロジェクトに注目すべきでしょうか？

BTCFi全体の発展状況

DeFiLlamaのデータによると、BTCFiトラックの代表的プロジェクトであるBabylonの総TVLはすでに50億ドルを超えています。その中で貸借と再ステーキングプロトコルはBTCFiエコシステムの二大コアコンポーネントであり、最大の市場シェアを占めています。

BTCFiプロトコルTVLランキング（データは2024年12月24日現在）

DefiLlamaによると、2030年までにBTCFi市場規模は約1.2兆ドルに成長すると予測されています。今年はBTCエコシステムの急成長の年であり、2024年初頭にはBTC全体のTVLが3億ドルであったのが、2024年末には65億ドルに達し、20倍以上の成長を遂げました。

BTCFiのこのトラックでは、貸借プロトコルが最も重要なアプリケーションの一つであり、従来、ビットコインはデジタル資産として貸借市場に参加していませんでした。しかし、BTCFiプロトコルにより、ビットコインは担保として非中央集権的に貸借されることが可能になります。LiquidiumやShell Financeなどの代表的なプロジェクトがあります。

次は安定コインプロトコルです。BTCFiの安定コインプロトコルは、ビットコインおよびその派生資産（OrdinalsやRuneなど）を担保として、ビットコイン価格に連動する安定コインを発行します。安定コインの実践には、Shell Financeのビットコイン連動安定コインや、Babylonのビットコインを担保とした安定コインなどがあります。

再ステーキングメカニズムも現在のBTCFiエコシステムの革新の一つであり、今年、これらのプロジェクトはロック量でかなりの成果を挙げています。BTCFiエコシステムには現在、多くの再ステーキングプロトコルがあります。ユーザーはすでにステーキングされたビットコインや他の暗号資産を再ステーキングすることで、追加の報酬を得ることができます。BounceBitやBabylonエコシステム内のLombard Protocolは、再ステーキングをサポートするプロトコルの一例です。

主要BTCFiプロジェクトの紹介

Babylon

BTCFiといえば、Babylonは無視できないプロジェクトです。これは業界初のビットコイン自身の基準ステーキングを導入したプロジェクトであり、本質的にはステーキング、安全性、流動性のプロトコルです。

主な革新点は、ビットコイン自身の基準ステーキングを導入したことで、ビットコイン改善提案を通じて実現された技術的アップグレード（Schnorr署名、Taprootアップグレード、Tapscript更新など）により、ステーキング取引の効率とプライバシーが向上し、ビットコイン保有者は第三者の保管なしで、自己保管の形式でBTC資産をコード契約としてビットコインメインネットにロックし、さまざまなBTC Layer2で「安全なコンセンサスサービス」を提供し、他の拡張供給から豊富な収益を得ることができます。

現在TVLは50億ドルを超え、豊富なエコシステムがあります。公開情報によれば、そのエコシステムプロジェクトはLayer2、DeFi、流動性ステーキング、ウォレットと保管者、Cosmos、最終提供者、Rollupインフラなど7つのカテゴリーを網羅しており、91のプロジェクトが含まれています。その中には、Layer2分野のBisonLabs、BSquared Networkなどの有名プロジェクトや、DeFi分野のKina Finance、LayerBankなどが含まれており、流動性ステーキング分野のBedrock、Chakra、Lombardなどがあり、これらのプロジェクトはBabylonを中心に巨大なエコシステムを形成し、ビットコインエコシステムの多様化発展を推進しています。

Shell Finance

これはビットコインの第一層で構築された初の非中央集権的な貸借と安定コインプロトコルであり、ビットコインエコシステムに非中央集権的な貸借と安定コインプロトコルを提供することを目指しています。これにより、ビットコインおよび関連資産の保有者は、資産をより柔軟に管理し、流動性を得ることができます。

そのコア機能の一つは貸借サービスで、ユーザーはビットコイン、Ordinals NFT、BRC-20、Runesなどのビットコインエコシステム資産を担保として使用し、BTCXという合成資産を借り出すことができます。このプロセスは第三者を信頼する必要がなく、独自のピアツープロトコル貸借メカニズムを通じて実現され、Shell Financeがプロトコル側として借り手の対手となります。従来の貸借プロトコルとは異なり、Shell Financeは借り手に対して一度限りの貸出手数料を請求し、変動金利による利息を継続的に請求することはなく、無利息の即時借入を実現し、インスクリプション保有者にユニークな収益機会を提供します。

第二のコア機能は安定コインの発行で、Shell FinanceはBTCメインネット上で初の非中央集権的安定コインプロトコルです。ユーザーは上記のビットコインエコシステム資産を担保に提供することで、安定コインを受け取ることができます。この安定コインの立ち上げは、BTC第一層資産の流動性を向上させ、BTCFiの発展の基盤を築き、将来的にはBitcoin FractalなどのUTXOモデルのネットワークにも拡張され、使用シナリオがさらに広がります。

技術的には、慎重なログ契約（DLC）技術とPSBT技術を採用しており、前者はビットコインのライトニングネットワークの共同創設者であるTad Gredryjaが提案したもので、契約の実行過程をよりプライバシーが高く、安全かつ全自動化します。たとえば、担保資産の価値がしきい値を下回ったときに自動清算して貸付を返済することができます。

2024年12月4日、Shell Financeのメインネットが立ち上がりました。

Liquidium

ビットコインブロックチェーンに基づく序数貸借プラットフォームで、ユーザーは原生の序数を担保として使用して原生ビットコインを借り入れることができ、仲介機関や保管者の必要がなくなります。

この製品はさまざまな担保をサポートしており、ビットコインOrdinalsを担保としてサポートするだけでなく、BRC-20トークンなども計画しており、ユーザーにさらなる選択肢を提供し、ビットコイン資産の利用シナリオをさらに拡大しています。

技術的には、ビットコインネットワークに基づいており、すべての貸借操作はビットコインの第一層ネットワーク上で直接行われます。プロジェクトトークンLIQUIDIUMは2024年7月22日に発表され、ビットコイン上のルーントークン標準の最初のガバナンストークンです。このトークンはLiquidiumプロトコルを非中央集権化し、コミュニティがそのガバナンスに参加することを促進することを目的としています。

BitSmiley

このプロジェクトには3つの主要コンポーネントがあります。最初は過剰担保安定コインプロトコルbitUSDで、DAIに準じており、ユーザーはbitSmiley Treasuryに過剰担保された原生BTCを提供して安定コインbitUSDを発行できます。

第二の革新は、原生の信頼のない貸借プロトコルbitLendingで、ピアツーピアモードの原子交換技術を使用して取引をマッチングし、保険システムを導入して従来の貸借清算プロセスの不足を最適化します。

第三の革新は、信用デフォルトスワップ（CDS）というデリバティブプロトコルです。これは本質的にリスク移転ツールです。BitSmileyプラットフォームでは、一方（通常は債務不履行リスクを懸念する側）が他方（リスクを引き受けて一定の収益を得たい側）に定期的に一定の料金を支払い、保険料に似た形になります。合意された基礎債務（たとえば関連するビットコインエコシステム資産の貸借など）でデフォルト事件が発生した場合、リスクを引き受けた側は合意に基づいて支払い側に補償を行い、債務不履行リスクを管理・ヘッジします。運用上は、NFTの切り取りCDSを統合し、価格集約入札方法を使用して市場の効率と公正を高めます。

現在、そのトークンSMILEはBybit、Gate.io、Bitget、抹茶などの複数の取引所に上場しています。

Chakra

ビットコイン再ステーキングプロトコルにおける技術的革新は以下の通りです。第一に、自分自身で保管するステーキングで、時間ロックスクリプトを使用することで、ビットコイン保有者は自分のウォレットから資産を移動することなくステーキングでき、第三者のリスクを回避します。「not your keys, not your coins」の原則に従い、資産の安全を確保します。第二に、ゼロ知識証明技術を採用し、具体的にはStarkを使用して証明システムを実現しています。ビットコインのステーキングイベントはゼロ知識証明によりオフチェーンで検証され、チェーン上の情報にアクセスすることができ、ビットコインネットワークに接続する必要はなく、信頼できる設定も不要で、Snarkと比較して安全性が向上しています。

分散されたビットコイン流動性を統合することで、Chakraはより安全でスムーズな決済体験を提供します。ユーザーは簡単にワンクリックでビットコインをステーキングし、Chakraの先進的な決済ネットワークを利用してBabylonエコシステムのLST/LRTプロジェクトを含む、より多くの流動性収益機会に参加できます。

Solvプロトコル

ビットコインステーキングプロトコルの核心的な特徴は、各エコシステムの先進的なプロトコルと協力して多様な収益シナリオを提供することです。

このプロジェクトが発表したSolvBTCは、収益を自動的に生み出す最初のBTC製品であり、ステーキングを通じてユーザーのウォレットに本来の闲置されたビットコインに安全な基礎収益を創出します。SolvBTCはBTC Layer2からのステーキング収益、再ステーキング収益、そしてETH Layer2のDeFi収益を取り込み、アプリケーション層のさまざまなプロトコルとシームレスに統合され、ビットコイン保有者に豊富な収益機会を提供します。その収益はステーキング、再ステーキング、取引戦略の3つの戦略から生じます。

これをビットコイン流動性マトリックスとして理解できます。これは、SolvBTCを通じて分散した数兆ドルのビットコイン流動性を統一することを目指しています。これは、ビットコイン資産の収益アグリゲーターに相当し、BTCB、FBTC、MBTCなど、異なるチェーン上の異なるBTC資産をSolvBTCとして発行することで、ユーザーの資産管理体験を簡素化します。

これは異なるビットコイン資産の流動性機会を統合することに相当します。SolvBTCはチェーン上を移動し、統一された資産プールを形成し、保有者により多様な収益機会を提供します。

Bedrock

Bedrockは多資産流動性再ステーキングプロトコルです。

BTCFiに関しては、BabylonがサポートするuniBTCを使用して再ステーキングを行い、Babylon Warでは、Bedrockが際立っており、297.8 BTCのステーキング枠を獲得し、Babylonの初期ステーキング総額の約30％を占めました。

この製品を使用するユーザーは、ETHチェーン上でwBTCをBabylonにステーキングでき、彼らのWBTCをステーキングすることで1:1の証明書——uniBTCを取得します。ユーザーのuniBTCはいつでもwBTCに交換できます。Babylonはその間にコア技術サポートを提供しています。ユーザーはwBTCをステーキングし、uniBTCを保持することでBedrockとBabylonのポイントを獲得できます。uniBTCを介してBabylonと協力し、Bedrockは流動性ステーキングサービスを提供してBabylonのPoSチェーンをサポートします。uniBTCを発行することで、Babylonチェーンの安定性と安全性を確保し、さらにBedrock製品をBTCチェーンに拡張します。

Bouncebit

ビットコインの収益インフラを構築することを目指し、機関レベルの収益製品、再ステーキングのアプリケーションシナリオ、そしてCeDeFiサービスを提供します。その具体的なビジネスは次の通りです。

Bouncebitプロトコル：ユーザーはBTCなどの資産を預け入れることで、対応するLiquid Custody Tokenを受け取ることができ、資産は複数の計算セキュリティアカウントとミラーリングメカニズムによってバイナンスプラットフォームで管理され、ユーザーに利益を還元します。

Bouncebit Chain：権利委託サービスを証明するコンセンサスメカニズムを採用し、Ethereum Virtual Machineと完全に互換性のあるLayer1ブロックチェーンで、ユーザーはトークンを検証ノードに委託してステーキングし、得られたステーキング証明書はチェーン上のDAppで使用できます。

Share Security Client：その論理はEigenlayerと一致し、Bouncebit Chainのセキュリティを貸し出し、Bridge、Oracle、Sidechainなどのアプリケーションをサポートします。

Bouncebitは2024年初頭に立ち上げられ、総額798万ドルの資金調達を行いました。2024年5月には、そのネイティブトークンBBがバイナンスに上場しました。

Lorenzoプロトコル

Babylonに基づくモジュール化されたビットコインL2インフラストラクチャで、ビットコイン流動性金融層を提供することを目的としています。

Babylonのビットコインステーキングとタイムスタンププロトコルを通じて、拡張可能で高性能なビットコインアプリケーション層の基盤を築き、ビットコインの拡張性を強化し、スマートコントラクトの実行などの機能を有効にします。

このプロジェクトは革新的なトークン体系を持っており、流動本金トークン（LPT、例：stBTC）や収益累積トークン（YAT）を含みます。stBTCはステーキングされたBTCと1:1でペッグされ、異なるエコシステムのBTC流動性を統一し、保有者はステーキング終了後に元本を引き出せます。YATは独自の再ステーキングプラン、開始および終了時間を持ち、満期前に取引・譲渡可能で、保有者はPOSチェーンの報酬を受け取ることができ、同一のステーキングプランのYATも互換性があり、その価値は累積収益と将来の収益に対する投機から来ています。

このプロジェクトは、循環とレバレッジステーキングをサポートするなど、多様なステーキング方法をサポートしています。循環ステーキングは外部DEXとのパートナーシップを活用して、ユーザーがBTCをステーキングし、より多くのBTCを借りてステーキング報酬を増やすことを可能にします。レバレッジステーキングは内部流動性を提供してプロセスを簡素化し、ユーザーはクリック一つで最大のレバレッジを適用でき、資本効率を高め、ステーキングの収益を最適化します。

現在BTCFiが抱える問題

このトラックには現在いくつかのプロジェクトがあり、2024年にはその総TVLも爆発的に成長しましたが、BTCFiのこのトラック自体はまだ業界内で本格的な潮流を引き起こしてはいません。

現在、このトラックの発展には多くの問題が存在しています。まず最も核心的な問題は、ビットコインコミュニティ内部で技術的なアップグレードや革新策についての議論が合意に至ることが難しく、これがビットコインエコシステム関連のプロジェクトの推進を困難にしています。

技術面でも困難が多く、まずビットコイン自体のブロック拡張性が不足しており、Ethereumのように自動化された金融取引や複雑なビジネスロジックを実現できません。また、ビットコインと他のブロックチェーン間の相互運用性も限られており、ほとんどの解決策は中央集権的な機関に依存してクロスチェーン相互作用を実現しています。

さらに、BTCFiプロジェクトの取引手数料も高く、参加者のコストを大幅に増加させます。たとえば、Babylonではステーキングプロセス中に高額な取引手数料の問題が浮き彫りになり、FOMO効果によるマイナー手数料の急騰や、ステーキング後の解除および引き出し操作の手数料も高額です。

流動性不足もこのトラックに存在する一般的な問題です。一方で、WrappedバージョンBTCの流動性リスクは依然として存在し、Babylonプロトコル中では、ステーキングに参加するノードが提供するWrapped BTCとその集約された原生BTCの流動性が完全には一致しないため、各集約プラットフォームの信用保障に依存して維持されています。もう一方で、ビットコインのステーキング貸借などの金融活動の流動性提供方式は単一であり、主に資本貸借に依存しており、従来の金融市場のような多様で効率的な流動性提供メカニズムは形成されていません。

この状況下で、BTCFiプロジェクトの総ロック価値はEthereumなどの主流のパブリックチェーンに比べてまだ小さく、市場の受け入れ度や参加度は高くなく、プロジェクトの発展や推進には大きな課題があります。

将来を展望する

現在、バイナンス、OKXなどの取引所はBabylon、Chakra、Bedrock、B²、Solv Protocolなどと提携して、一連のプレステーキング、ファーミングなどの活動を行っており、ユーザーは高い収益を得ることができます。これは一般ユーザーがBTCFiに参加するための非常に便利な方法でもあります。

上記のプロジェクトを見渡すと、現在のBTCFiエコシステムはBTC自体を除いても、すでに豊富な資産タイプがBTCFiに参加しています。たとえば、インスクリプション、ルーンなどのBTC基盤の第一層資産、rgb++、taproot assetなどのBTCネットワークの第二層資産、ETHチェーン上のWBTC、さまざまなステーキングを示すBTCのLSTまたはLRT証明書などのラップ/ステーク資産です。これらの資産の流動性はBTCFiの範囲を拡大し、BTCFiのシナリオをますます豊かにしています。

将来を展望すると、技術の発展に伴い、Layer2技術は進化し、Rollupsなどのソリューションが成熟し、ビットコインの取引処理能力に著しい向上をもたらすでしょう。

信頼できるクロスチェーンブリッジの登場により、ビットコインと他のブロックチェーンネットワーク間でのより安全で効率的な資産移転と相互作用が可能になります。ビットコインは、異なるチェーン上のDeFiアプリケーションに広く参加できるようになります。

rsk、avm、bitvmなどのソリューションを利用することで、ビットコインのスマートコントラクト機能が強化され、より複雑な金融ビジネスロジックとアプリケーションをサポートできるようになります。

これらの技術の進展は、ビットコインエコシステム内の非中央集権的金融サービスにより強力な技術サポートを提供し、より柔軟なステーキング、貸借、デリバティブ取引などの金融商品を実現します。

DeFiの復興に伴い、BTCFiと現実の金融との結びつきがますます密接になる可能性があります。たとえば、BTCFiエコシステムにおける安定コインの利用は拡大していき、国際送金や貿易により効率的で低コストなソリューションを提供します。rgb++がサポートするusdi安定コインは、1:1で米ドルにペッグされた設計とaml/kycコンプライアンス要件により、国際送金の重要なツールとなり、今後は国際的なeコマースや国際決済などのシナリオで大規模に展開されることが期待されています。これにより、ビットコインは世界の金融システムで広く利用されることになります。