原著：Delphi Digital
原文編纂者：ステイシー・ムール、暗号研究者
原著編纂：Deep Chao TechFlow
紹介
年末が近づくにつれ、さまざまな研究や予測が寄せられています。@Delphi_Digitalは最近「2025年市場展望」を発表し、現在の市場条件と将来のトレンドの見通しについての詳細な分析を提供しています。ビットコインの価格動向、主要トレンド、リスク要因などの一連の内容をカバーしています。
全体のテキストが非常に長く、完全に読むのに多くの時間が必要であることを考慮し、TechFlowは「2025年市場展望」の核心的な見解をStacy Muurによって編纂した記事をまとめます。
この記事は、Delphi Digitalレポートをビットコインの上昇、アルトコインシーズンの崩壊、将来の発展トレンドの三つの部分に分けています。ビットコインの現在の市場資本は約2兆ドルに達していますが、アルトコインのパフォーマンスは低迷しています。将来を見据えて、ステーブルコインの成長が市場回復の希望をもたらすかもしれません。記事の最後で、ステイシー・ムールは2025年の暗号市場に対する独自の見解を表明し、暗号市場が「ワイルドウエスト」からより標準化された代替株式市場に進化していると考えています。Web3ネイティブユーザーは高リスクを取ることを厭わず、投機的な取引に参加することを望み、新規参入者は慎重なリスク管理を採用し、長期的な価値に焦点を当て、一部のナラティブは周辺化されるかもしれません。
ビットコインの上昇
ビットコインの価格が10万ドルになるというのは幻想だと考えられていた時期がありました。
現在、この見方は劇的に変わりました。ビットコインの現在の市場資本は約2兆ドルであり、印象的な金額です。もしビットコインが公開会社と見なされるなら、それは世界で6番目に価値のある会社となります。
ビットコインは多くの注目を集めていますが、その成長の余地は依然として巨大です：
· BTCの市場価値はMAG7（Apple、Nvidia、Microsoft、Amazon、Google親会社Alphabet、Meta、Tesla）の総市場価値の11％に過ぎません。
· 米国株式市場の総市場資本の3％未満、世界の株式市場の総市場資本の約1.5％を占めています。
· その市場資本は、米国の公的債務の総額のわずか5％、世界の（公的+私的）債務の総額の0.7％未満です。
· 米国のマネーマーケットファンドの総額はビットコインの市場資本の3倍です。
· ビットコインの市場価値は、総世界の外貨準備資産の約15％に過ぎません。世界の中央銀行が金準備の5％をビットコインに切り替えた場合、ビットコインに1500億ドル以上の購買力がもたらされます – これは今年のIBITからの純流入の3倍に相当します。
· 現在の世界の家計純資産は記録的な高水準に達しており、160兆ドルを超え、パンデミック前のピークよりも40兆ドル高くなっています。この成長は主に住宅価格の上昇と株式市場の好景気によって推進されました。比較のために、この数字は現在のビットコインの市場資本の80倍です。
連邦準備制度や他の中央銀行が通貨を年に5-7％減価させる世界では、投資家は将来の購買力の損失を相殺するために年率10-15％のリターンを追求する必要があります。
知っておくべきこと：
· 通貨が年に5％減価すると、実際の価値は14年で半分になります。
· 減価率が7％の場合、このプロセスは10年に短縮されます。
これがまさにビットコインや他の高成長産業が多くの注目を集めている理由です。
コピーキャットシーズンのバブル
ビットコインは今年、次々と史上最高値を更新していますが、2024年はほとんどのアルトコインには優しくありませんでした。
· $ETHは史上最高値を突破できませんでした。
· $SOLは新たな高値を記録しましたが、以前の高値からわずか数ドルしか上昇しておらず、その市場資本とネットワーク活動の成長に比べると見劣りしています。
· $ARBは年初に強いスタートを切りましたが、年末が近づくにつれて徐々に減少しました。
類似の例は多数あります。ポートフォリオ内のアルトコインの90％のパフォーマンスデータを見ればわかります。
なぜこれが起こっているのでしょうか？
まず、ビットコインの優位性が重要な要素です。BTCは非常に強い年を迎え、年初来で130％以上価格が上昇し、ETF流入やトランプ関連の要因によって、優位性は3年ぶりの最高レベルに達しました。
第二に、市場の差別化の現象があります。
今年の市場の差別化は暗号市場の新しい特徴です。過去のサイクルでは、資産価格は通常一緒に動いていました。BTCが1％上昇すると、ETHは通常2％上昇し、アルトコインは3％上昇し、予測可能なパターンを生み出していました。しかし、このサイクルは非常に異なります。
確かに、いくつかの資産は非常に優れたパフォーマンスを示しましたが、さらに多くの資産は赤字でした。ビットコインの上昇は他の資産の価格全体の上昇につながらず、多くの人々が期待していた「コートシーズン」は期待通りには訪れませんでした。
最後に、ミームコインとAIエージェントも重要な役割を果たします。
暗号市場は常に「これはポンジスキームだ」と「この技術が世界を変える」という間で揺れ動いています。2024年には「詐欺」のナラティブが支配しています。
一般の人々の集合的な想像の中で、暗号市場は常に「未来の技術的に統一されたグローバル金融システム」と「人類史上最大の詐欺」の間で2年ごとに揺れ動いています。
なぜこのナラティブは毎年2年間で2つの極端の間を循環するように思えるのでしょうか？
ミームコイン超サイクルと市場感情
ミームコインの超サイクルは、暗号市場が「ポンジスキーム」であるという印象をさらに強化しました。多くの人々は、暗号市場の基本が本当に重要かどうかを疑問視し、さらにはそれを「火星のカジノ」と見なすようになっています。これらの懸念は根拠のないものではありません。
この背景の中で、私は一言付け加えたいと思います。
ミームが年間最もパフォーマンスの良い資産と呼ばれるとき、人々は通常、すでに市場資本が大きく、コミュニティが成功裏に確立された「主流のミーム」（DOGEやSHIBなど）にのみ焦点を当てます。しかし、95％のミームがローンチ後に迅速に価値を失うことがしばしば見落とされています。それでもなお、人々は「信じたい」と思っています。
この信念は、以前アルトコインに投資していた多くのファンドがミームコインに切り替えるきっかけとなりました – いくつかは利益を上げましたが、大多数は失敗しました。その結果、資本の流入はビットコイン（機関マネー）とミームコイン（高リスクの投資）の間に集中し、ほとんどのアルトコインは無視されました。
Delphiは2025年が技術主導の市場変革の年になると考えており、これらの技術が「世界を変える」と述べています。
しかし、私は個人的にはあまり楽観的ではありません。2024年には、ミームコインに焦点を当てた多数のKOL（重要意見リーダー）が現れるでしょう。私は「実際の価値」を持つチャンネルをTelegramで作成しようとしたとき（ここで見つけることができます）、ほぼすべてのチャンネルが「エイプコール」（つまり、高リスクの短期投資アドバイス）について議論していることがわかりました。これが注意経済の本質であり、これらのナラティブは市場トレンドに深く影響します。
次は何ですか？
ステーブルコインの成長と信用の拡大
現在の市場が直面している大きな課題はトークンの過剰供給です。プライベート投資や公開トークンオファリングによって新しい資産が流入しています。例えば、2024年だけで、Solanaのpump.funプラットフォーム上で400万以上のトークンがローンチされました。しかし、対照的に、総暗号市場資本は前回のサイクルから3倍にしか増加せず、2017年の18倍や2020年の10倍に比べると少ないです。
市場から欠けている二つの重要な要素 – ステーブルコインの成長と信用の拡大 – が再浮上しています。金利が低下し、規制環境が改善される中で、投機が復活すると予想されており、現在の市場の不均衡が緩和される見込みです。取引とステーキングにおけるステーブルコインの中心的な役割は市場回復にとって重要です。
機関資本の流入
昨年まで、機関投資家は規制の不確実性のために暗号資産に慎重でした。しかし、これはSECが渋々スポットビットコインETFを承認したことで変わり始めており、将来の機関資本の流入への道が開かれています。
機関投資家は一般的に、自分たちが慣れ親しんでいる投資分野を選ぶ傾向があります。いくつかの機関がミームコインに関与しているかもしれませんが、彼らはETH/SOL、DeFi、またはインフラなど、より基本的なサポートのある資産に焦点を当てる可能性が高いです。
Delphiは、市場が過去のサイクルに似た「完全な反発」を経験するかもしれないと予測しています。過去と異なるのは、今回は市場が基本に基づくプロジェクトにもっと注目することです。例えば、OG DeFiプロジェクト（オリジナルの分散型金融プロジェクト）は、市場の試練に耐えた実績のために注目の的となる可能性があります。インフラ資産（L1プロトコルなど）も再び栄光を取り戻すかもしれません。さらに、RWA（実世界の資産）や人工知能、DePINなどの新興分野もホットスポットになる可能性があります。
もちろん、すべてのコインが過去のように三桁の利益を得るわけではありませんが、ミームの存在は市場の一部となるでしょう。これは、全体の利益によって推進される広範な暗号ラリーの新たな始まりを示すかもしれません。
コメント：ほとんどの機関トレーダーは通常、オプションヘッジ戦略に依存します。したがって、「全面的なラリー」がある場合、機関の関心を引く可能性が最も高い資産は、オプション取引が行われているものであり、現在は主にDeribitおよびおそらくAevoプラットフォームで取引されています。
ソラナについての議論
@Solanaはブロックチェーンエコシステムの回復力を示しています。FTX崩壊によって市場資本が96％失われた後、Solanaは2024年に素晴らしい回復を遂げました。
ここにその主要なパフォーマンスのハイライトがあります：
· 開発者のモメンタム：ハッカソンを主催し、エアドロップ（Jitoエアドロップなど）を発行することで、Solanaは開発者とユーザーの関心を見事に再燃させました。この関与の増加は、革新を促進するだけでなく、技術開発とユーザー採用が相互に補完しあう好循環を生み出します。
· 市場のリーダーシップ：ソラナは2024年の暗号市場トレンドをリードしており、ミームからAIアプリケーションに至るまで。特に注目すべきは、その実経済価値（REV、取引手数料とMEVの包括的な指標）がイーサリアムを200％以上上回っており、市場の活力が強いことです。
· 将来の展望：ソラナはスケーラビリティとユーザーエクスペリエンスの面でイーサリアムの優位性に挑戦する準備ができていると考えられています。断片化されたレイヤー2ソリューションに比べて、ソラナはシームレスなユーザーエクスペリエンスと非常に中央集権的なエコシステムを提供しており、競争に対して大きなアドバンテージを持っています。
ステイシーの最終的な考え
現在の市場状況は、ビットコインが2万ドルの史上最高値に達した2017-2018年を思い起こさせるかもしれませんが、私は2018年の暗号市場を2025年と比較するのは適切ではないと思います。両者は完全に異なる市場環境で運営されています。かつての混沌とした「ワイルドウエスト」は、急速により規制された代替株式市場に進化しています。
暗号市場の範囲は、Crypto Twitter（CT）やXプラットフォームの議論サークルをはるかに超えていることを認識する必要があります。これらのプラットフォームで活動していない人々にとって、市場に対する理解や認識はまったく異なる可能性があります。
2025年を見据えて、私は暗号市場が主に二つの方向に分かれると信じています：
· Web3ネイティブユーザー：このグループは暗号市場に深く関与し、その独自の運用方法に精通しており、高リスクを取り、ミーム、AIエージェント、プレセールプロジェクトなどの投機取引に参加することを望んでいます。これらの行動は、暗号市場の初期の「ワイルドウエスト」時代を思い起こさせます。
· 一般投資家：機関投資家と小売投資家を含む、通常はより堅牢なリスク管理アプローチを採用し、基本に基づいた投資戦略に投資する傾向があります。彼らは暗号市場を従来の株式市場の代替手段と見なし、短期的な投機ではなく長期的な価値に焦点を当てています。
では、どの分野が周辺化される可能性が高いのでしょうか？初期段階のDeFiプロジェクト、RWA（実世界の資産）およびDePIN（分散型IoT）プロトコルは、その分野またはブロックチェーンエコシステムでリーディングポジションを取れなかった場合、市場の注目を徐々に失う可能性があります。これは私の意見です。
PS：この記事は@Delphi_Digitalの2025年市場展望の核心的なアイデアをまとめたものです。Delphiの2025年以降の詳細な予測を完全に理解したい場合は、その原著研究レポートを読むことを強くお勧めします。
原文リンク
ソースリンク
