原作者：Marco Manoppo

翻訳｜Odaily星球日報（@OdailyChina）

翻訳者｜Azuma（@azuma_eth）

編集者注：Primitive Venturesの投資家Marco Manoppoは最近非常に生産的で、先週のVirtualsを逃した方法についての記述（詳細は(VC 自述：私はどうやってVirtualsの百倍の利益機会を逃したか)）の後、Manoppoは今日新しい記事を発表しました。

記事の中で、Manoppoはビットコインが伝統的金融に近づく傾向、特にMicroStrategy（株式コード：MSTR）がナスダック100指数に正式に組み込まれた後、パッシブ投資ファンドがビットコインの買い圧力に及ぼす可能性のある影響を概説しました。Manoppoはこの背景を踏まえ、最近の暗号通貨市場の調整があったにもかかわらず、現在は価格発見の範囲にあり、彼は以前にも増してビットコインに対して楽観的です。

以下はManoppoの全文内容で、Odaily星球日報が翻訳しました。

8週間連続の上昇の後、暗号通貨市場はついに調整に入りました。現在、価格発見の領域にいるわけですが、ビットコインに対する強気の感情はこれまでになく強いです。理由は簡単です。ビットコインは資産クラスとして、TradFi ( 3, 3) システムに入ろうとしています。

パッシブファンドの成長

TradFi ( 3, 3) システムが何であるかを理解するには、パッシブファンドの投資における成長を評価する必要があります。簡単に言えば、パッシブファンドは特定の市場指数やセグメントのパフォーマンスを追跡し、複製することを目的とした投資商品であり、超越しようとはしません。彼らは目標市場と必要なリスク配置に応じてルールとメソッドに従います。

SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）とVTI（Vanguard Total Stock Market ETF）は有名なパッシブファンドです。多くの投資愛好者は、バフェットがSP500指数のパフォーマンスがほとんどのアクティブファンドマネージャーを上回ると賭けたことを覚えているかもしれません。バフェットは正しいことが証明されました。2009年以来、パッシブファンドは強力なパフォーマンスを示し、ほとんどの人にとっての投資の選択肢となっています。

パッシブファンドの発展を推進するすべての複雑な要因を深く探るには長文が必要ですが、いくつかの単純な要因に要約できます。

コスト効果が高い

アクティブ管理型ファンドと比較して、パッシブファンド（インデックスファンドやETF）の手数料比率は通常はるかに低いです。これは、ファンドマネージャーが多くの「アクティブな作業」を行う必要がないためです。一度ルールとメソッドが設定されると、アルゴリズムが引き継ぎ、四半期ごとのリバランス時にのみ若干の人為的介入が行われます。コストが低いことは通常、より良い投資のネットリターンを意味し、コスト意識の高い投資家にとってパッシブファンドがより魅力的です。

より低い接触のハードル、より広い流通

簡単に言えば、あなたはパッシブファンドにより簡単にアクセスできます。アクティブファンドと比較して、投資家はファンドマネージャーを選ぶために努力する必要がなく、金融商品を祖父母の手に分配するための確立された業界があります。規制上の理由から、パッシブファンドは金融供給チェーンに組み込まれるのが容易です。ほとんどのアクティブファンドは流通資料に制約を受けやすいですが、パッシブファンドはすでに401kプラン、年金システムなどに実際に組み込まれています。

より安定したパフォーマンス

群衆の知恵は通常、より良い結果をもたらします。過去15年間、ほとんどのアクティブファンドマネージャーのパフォーマンスはベンチマークを超えていません。パッシブファンドに投資する際、あなたはテスラやShopifyを早期に購入することで10倍のリターンを得ることはないかもしれませんが、逆にほとんどの人は1つの株に50%の純資産を賭けることを望んでいません。高リスク・高リターンは必ずしも魅力的ではありません。

ここにいくつかの興味深い統計データがあります：

  • アメリカでは、過去10年でパッシブファンドの資産が4倍に増加し、2013年末の3.2兆ドルから2023年末には15兆ドルに成長しました。

  • 2023年12月時点で、パッシブファンドの米国における総資産管理規模（AUM）が初めてアクティブファンドを正式に上回りました。

  • 2024年10月時点で、米国の株式インデックスファンドは世界の資産で13.13兆ドルを保有し、そのうち米国資産は10.98兆ドルです。一方、アクティブ管理型株式ファンドは世界の資産で9.78兆ドルを保有し、米国資産は7.26兆ドルです。

  • インデックスファンドは現在、米国の株式ファンド資産の57%を占めており、2016年の36%から増加しています。

  • 2024年の最初の10ヶ月で、米国の株式インデックスファンドには4154億ドルが流入し、同期間のアクティブ管理型ファンドからは3415億ドルが流出しました。

これが、伝統的な金融分野全体または伝統的な金融の経験を持つ暗号通貨ファンドマネージャーたちが、ビットコインETFの物語にどれほど熱心であるかの理由です。彼らは、これはより大きな扉を開くスタートポイントであり、本当にビットコインを一般の人々の退職投資ポートフォリオに導入するものだと知っています。

暗号通貨投資商品

しかし、ビットコインETFとパッシブファンドの関係は何でしょうか？

三大指数プロバイダー（S&P、FTSE、MSCI）が暗号通貨指数を絶え間なく開発しているにもかかわらず、採用は非常に遅く、現在は単一資産の暗号投資商品しか提供されていません。これは、これらの製品がより簡単に導入できるためであり、それぞれの機関がビットコインETFを最初に提供しようと競い合っています。現在、各機関がETHステーキングETFやその他のアルトコインに基づく投資商品を推進するために努力しているのを見ています。

しかし、真のキラー商品はビットコインを含む投資商品です。95%のS&P 500指数（SP 500）と5%のビットコインからなるポートフォリオ、または50%のゴールドと50%のビットコインからなるポートフォリオを想像してみてください。ファンドマネージャーたちはこの種の商品を喜んで販売するでしょう——それらは金融供給チェーンに組み込むのが容易で、流通チャネルを増やします。

しかし、これらの製品の導入と普及にはまだ時間がかかります。また、新製品として導入されるため、既に人気のあるパッシブ製品の月間購入力から自動的に利益を得ることは期待できません。

MSTRはTradFi ( 3, 3)を可能にする

今、MicroStrategy（MSTR）の登場です。

MSTRがナスダック100指数に組み込まれると、QQQ（Invesco QQQ Trust、ナスダック100指数を追跡するETF）のようなパッシブファンドは自動的にMSTRを購入せざるを得なくなります。一方で、MSTRはこれらの資金を使ってより多くのビットコインを購入することができます。将来的には新しい「ビットコイン - 株式 - ゴールド」混合型パッシブ投資商品がMSTRの役割を代替する可能性がありますが、予見可能な3～5年以内に、MSTRは「ビットコイン財務会社」としてこの役割を担う方が容易です。なぜなら、彼らは成熟した米国上場企業であり、新しく導入されたパッシブ投資商品よりも早くトップパッシブファンド指数に組み込まれる資格があるからです。

したがって、MSTRがこれらの資金を使ってより多くのビットコインを購入し続ける限り、ビットコインの買い圧力は持続的に増加するでしょう。

これが本当のように聞こえるなら……それは、MSTRがこの役割をより効果的に果たすためには、いくつかの小さな問題を解決する必要があるからです。例えば、S&P 500指数（SP 500）は企業が最近の四半期および過去四半期の累積利益がすべて正である必要があるため、現在MSTRがSP 500に組み込まれる可能性は非常に低いです。しかし、2025年1月から施行される新しい会計ルールにより、MSTRが保有するBTCの価値変動を純利益として申告できるようになり、MSTRがSP 500に組み込まれる資格を得る可能性があります。

これが基本的にTradFiの( 3, 3)システムです。

5分間の速算と仮定

私は5分間で簡単に以下の計算を行いました。計算に間違いがあれば、または関連する仮定についての提案があれば、指摘を歓迎します。

Odaily 注：MSTRがナスダック100指数に占める比率0.42%を例に計算し、QQQの2024年の純流入は911億ドルで、MSTRの月間純流入は3826万ドル、年流入は4.59億ドルに相当します。

簡潔に言えば——伝統的な金融のパッシブ投資エコシステムは、MicroStrategy（MSTR）が各種指数に組み込まれることによって無意識のうちにより多くのビットコインを購入することになります。彼らがNVIDIA（NVIDIA）株を保持していることに気づいていないように、これはビットコインの価格に類似の( 3, 3)の効果を創出します。

#BTC