DeFiの復興とBTCFiの展望は？

ジェシー、金色財経

アメリカが仮想通貨の規制を徐々に明確にする中、DeFiはこの牛市の主軸の一つとなっています。

現在、人々が米国の規制下で議論しているDeFiは、現実資産のチェーン上のRWA、ドル安定コイン、およびPayFiなどを指すことが多いです。これらの実践は一般的にイーサリアムやその第二層、または高性能の新しいパブリックチェーンの上に構築されています。このすべてがビットコインとは、封装されたビットコインがチェーン上の金融活動に参加することだけの関係のようです。

以前はビットコインを封装することでしかチェーン上の金融に参加できなかったこの厄介な状況を変えるために、BTCFiが登場しました。いわゆるBTCFiとは、ビットコインとそのエコシステムを中心に、分散型金融技術を組み合わせて構築された金融サービスプラットフォームやプロトコルであり、ビットコインの金融機能を拡張することを目指しています。

具体的には、これによりビットコイン自体がチェーン上の金融活動に参加できるようになります。本来貧弱だったビットコインのスマートコントラクト機能が強化されました。ビットコインエコシステムにも、他のパブリックチェーンと同様の中央集権型取引所、過剰担保されたステーブルコイン、再質権など、より複雑なDeFiプロトコルが登場しました。また、BTC自体の他に、ビットコインエコシステムに関連する資産、例えばインスクリプション、ルーン、RGB++などもDeFi関連の活動に参加しています。

DefiLlamaのデータによると、現在のBTCの総TVLは65.45億ドルであり、ソラナの総TVLは82.97億ドル、イーサリアムの総TVLは683.1億ドルです。見ると、BTCFiは現在まだブルーオーシャンであり、高い発展の可能性を持っています。

現在、BTCFiにはバビロンのようなスタープロジェクトが誕生しています。このプロジェクトは、ビットコイン質権プロトコルを導入し、ユーザーがビットコインを他のPoSブロックチェーンに質権し、収益を得ることを可能にします。第三者の保管、ブリッジ解決策、または封装サービスを使用することなく行われます。その他に注目すべきプロジェクトは何ですか？

BTCFi全体の発展状況

DefiLlamaのデータによると、BTCFiトラックの代表プロジェクトであるバビロンの総TVLはすでに50億ドルを超えています。その中で、貸付と再質権プロトコルはBTCFiエコシステムの2つの核心部分であり、最大の市場シェアを占めています。

BTCFiプロトコルのTVLランキング（データは2024年12月24日現在）

DefiLlamaの予測によると、2030年までにBTCFi市場規模は約1.2兆ドルに成長するとされています。今年はBTCエコシステムが急速に発展した年であり、2024年初頭にはBTC全体のTVLが3億ドルでしたが、2024年末には65億ドルに達し、20倍以上の成長を遂げました。

BTCFiトラックでは、貸付プロトコルが最も重要なアプリケーションの一つです。従来、ビットコインはデジタル資産として、貸付市場に参加していませんでした。しかし、BTCFiプロトコルにより、ビットコインは担保として分散型貸付を実現することが可能になりました。代表的なプロジェクトには、リキディウム、シェルファイナンスなどがあります。

次に安定コインプロトコルですが、BTCFiの安定コインプロトコルはビットコインとその派生資産（オーディナルやルーンなど）を担保にして、ビットコイン価格に連動した安定コインを発行します。安定コインの実践には、シェルファイナンスのビットコイン連動安定コインや、バビロンのビットコインを担保とした安定コインなどがあります。

再質権メカニズムは、現在のBTCFiエコシステムにおける革新の一つであり、今年、これらのプロジェクトはロックアップ量においてもかなりの成果を上げています。BTCFiエコシステムには、現在多くの再質権プロトコルがあります。ユーザーは、すでに質権されたビットコインや他の暗号資産を再質権することで、追加の報酬を得ることができます。BounceBitやバビロンエコシステム内のロンバードプロトコルは、再質権をサポートするプロトコルです。

主要BTCFiプロジェクトの紹介

バビロン

BTCFiを語る際、バビロンは無視できないプロジェクトです。これは業界内で初めてビットコイン自身の標準ステーキングを導入したプロジェクトであり、その本質は質権、安全性、流動性プロトコルです。

主要な革新点は、ビットコイン自身の標準ステーキングを導入したことです。ビットコイン改良提案による技術的アップグレードにより、Schnorr署名、Taprootアップグレード、Tapscript更新などが行われ、ステーキング取引の効率とプライバシーが向上し、ビットコイン保有者は第三者の保管なしで自主管理形式でBTC資産をビットコインメインネットにロックすることができ、さまざまなBTC Layer2上で「安全なコンセンサスサービス」を提供し、他の拡張供給から豊富な収益を得ることができます。

現在、TVLは50億ドルを超え、その中には豊富なエコシステムがあります。公開資料によると、そのエコシステムプロジェクトはLayer2、DeFi、流動性質権、ウォレットと保管者、コスモス、終局性提供者、Rollupインフラストラクチャなど7つのカテゴリにわたっており、合計91のプロジェクトが含まれています。その中には、Layer2分野のBisonLabs、BSquared Networkなどの有名なプロジェクトや、DeFi分野のKina Finance、LayerBankなど、流動性質権分野のベッドロック、チャクラ、ロンバードなどが含まれており、これらのプロジェクトはバビロンを中心に巨大なエコシステムを形成し、ビットコインエコシステムの多様化発展を促進しています。

シェルファイナンス

これは、ビットコイン層上に構築された最初の分散型貸付およびステーブルコインプロトコルであり、ビットコインエコシステムに分散型の貸付およびステーブルコインプロトコルを提供することを目的としており、ビットコインおよび関連資産の保有者がより柔軟に資産を管理し、流動性を得られるようにします。

その核心機能の一つは貸付サービスで、ユーザーがビットコイン、オーディナルNFT、BRC-20、ルーンなどのビットコインエコシステム資産を担保として、BTCXと呼ばれる合成資産を借りることができます。このプロセスは第三者を信頼することなく実現され、Shell Financeがプロトコル側で借り手の対抗者として機能します。従来の貸付プロトコルとは異なり、Shell Financeは借り手に一時的な貸付手数料を請求し、変動金利で継続的に利息を徴収することなく、無利息で即時貸付を実現し、インスクリプションの保有者に独自の収益機会を提供します。

第二の核心機能は安定コインの発行で、シェルファイナンスはBTCメインネット上で最初の分散型安定コインプロトコルです。ユーザーは上記のビットコインエコシステム資産を担保にして安定コインを取得できます。この安定コインの発売はBTC第一層資産の流動性を向上させ、BTCFiの発展の基盤を築き、将来的にはBitcoin FractalなどのUTXOモデルネットワークに拡張され、さらなる利用シーンを広げるでしょう。

技術的には、注意深いログ契約（DLC）技術とPSBT技術を採用しています。前者は、ビットコインのライトニングネットワークの共同創設者タッド・グレドリヤによって提案され、契約実行プロセスをよりプライベートで安全かつ完全自動化することができます。例えば、質権資産の価値が臨界点を下回った場合、自動的に清算してローンを返済します。

2024年12月4日、シェルファイナンスのメインネットが稼働を開始しました。

リキディウム

ビットコインブロックチェーンに基づく序数貸付プラットフォームで、ユーザーがネイティブ序数を担保にしてネイティブビットコインを借りたり借りたりできるようにし、仲介機関や保管者の必要性を排除します。

この製品はさまざまな担保をサポートしており、ビットコインオーディナルだけでなく、BRC-20トークンなども担保としてサポートする予定で、ユーザーにより多くの選択肢を提供し、ビットコイン資産の利用シーンをさらに拡大します。

技術的には、ビットコインネットワークに基づいており、すべての借貸操作はビットコインの第一層ネットワーク上で直接行われます。プロジェクトのトークンLIQUIDIUMは2024年7月22日に発売され、ビットコイン上のルーントークン標準の最初のガバナンストークンです。このトークンは、Liquidiumプロトコルの分散化を目的としており、コミュニティがそのガバナンスに参加することを促進します。

ビットスマイリー

このプロジェクトには大きく分けて3つのコンポーネントがあります。最初は、過剰担保されたステーブルコインプロトコルbitUSDで、DAIに対抗しています。ユーザーは、bitSmiley Treasuryに過剰担保されたネイティブBTCを供託して、ステーブルコインbitUSDを発行できます。

第二のプロジェクトは、ネイティブな信頼のない貸付プロトコルbitLendingで、ピアツーピアのアトミックスワップ技術を使用して取引を仲介し、保険システムを導入して従来の貸付清算プロセスの不足を最適化しています。

第三の革新は、クレジットデフォルトスワップ（CDS）という派生商品プロトコルです。本質的には、リスク移転ツールです。ビットスマイリーのプラットフォーム上で、一方（通常は債務不履行リスクを心配している側）が、もう一方（一定の収益を得るためにそのリスクを引き受ける側）に定期的に一定の料金を支払います。これは保険料に類似しています。指定された基礎債務（関連するビットコインエコシステム資産の貸付などから生じる債務状況）がデフォルトイベントを発生させた場合、リスクを引き受けた側は、合意に従って料金を支払う側に賠償し、債務不履行リスクを管理およびヘッジします。運用においては、NFTカットCDSを統合し、集約入札方式を使用して市場効率と公平性を向上させます。

現在、そのトークンSMILEは、Bybit、Gate.io、Bitget、マイクリなどの複数の取引所で上場しています。

チャクラ

ビットコイン再質権プロトコルの技術的な革新は以下の通りです：第一に、自分で管理する質権があり、時間ロックスクリプトを通じてビットコイン保有者は、自分のウォレットから資産を移転せずに質権を行うことができ、第三者リスクを回避し、「あなたの鍵でなければ、あなたのコインではない」という原則に従い、資産の安全を確保します。第二に、ゼロ知識証明技術を採用し、具体的にはStarkを使用して証明システムを実現します。ビットコインの質権イベントは、ゼロ知識証明によってオフチェーンで検証され、オンチェーン情報にアクセスするためにビットコインネットワークに接続する必要がなく、信頼できる設定も不要で、Snarkよりも安全性が向上しています。

分散したビットコイン流動性を統合することで、チャクラはより安全でスムーズな決済体験を提供します。ユーザーは簡単にボタン一つでビットコインを質権し、チャクラの先進的な決済ネットワークを利用して、バビロンエコシステムのLST/LRTプロジェクトを含むより多くの流動性収益機会に参加できます。

ソルブプロトコル

ビットコイン質権プロトコルの核心的なハイライトは、各エコシステムのリーディングプロトコルと協力して多様な収益シーンを提供することです。

このプロジェクトが導入したSolvBTCは、収益を自ら持つ最初のBTC製品であり、質権によってユーザーのウォレット内に本来闲置されていたビットコインから安全な基本収益を生み出します。SolvBTCは、BTC Layer2からのステーキング収益、再ステーキング収益、ETH Layer2からのDeFi収益をキャッチし、アプリケーション層のさまざまなプロトコルとシームレスに統合され、ビットコイン保有者に豊富な収益機会を提供します。その収益は、ステーキング、再ステーキング、取引戦略収益の3つの戦略から生じます。

私たちはこれを統一されたビットコイン流動性マトリックスとして理解することができ、SolvBTCを通じてビットコインの分散した兆ドル流動性を統合することを目的としています。これはビットコイン資産の収益アグリゲーターに相当し、BTCB、FBTC、MBTC....異なるチェーン上の異なるBTC資産がすべてSolvBTCに鋳造され、ユーザーの資産管理体験を簡素化します。

これは、異なるビットコイン資産の流動性機会を統合することに相当します。1つのSolvBTCがチェーンを巡回し、統一された資産プールを形成し、保有者により多様な収益機会をもたらします。

ベッドロック

ベッドロックは、多資産流動性再質権プロトコルです。

BTCFiにおいて、ユーザーはバビロンがサポートするuniBTCを使用して再質権を行い、バビロン戦争において、ベッドロックは優れたパフォーマンスを発揮し、297.8 BTCの質権額を獲得しました。バビロンの初期質権総額の近く30%を占めています。

この製品を使用すると、ユーザーはETHチェーン上でwBTCをバビロンに質権し、彼らのWBTCを質権した後、1:1の証明書であるuniBTCを受け取ります。ユーザーのuniBTCはいつでもwBTCに交換できます。バビロンはこの過程で核心技術サポートを提供します。ユーザーはwBTCを質権し、uniBTCを保持することで、ベッドロックとバビロンのポイントを得ることができます。uniBTCを通じてバビロンと協力し、ベッドロックはバビロンのPoSチェーンを支援するために流動性質権サービスを提供します。uniBTCを鋳造することで、バビロンチェーンの安定性と安全性を確保し、さらにベッドロック製品をBTCチェーンに拡張します。

バウンスビット

ビットコインの収益基盤インフラを構築し、機関レベルの収益商品、再質権の利用シーン、CeDeFiサービスを提供することを目指しています。その具体的な業務には以下が含まれます：

バウンスビットプロトコル：ユーザーがBTCなどの資産を預け入れることで、対応するLiquid Custody Tokenを受け取ります。資産は複数の計算による安全な保管アカウントとミラー機構でバイナンスプラットフォームで管理され、ユーザーに利益を還元します。

バウンスビットチェーン：ステーク委任サービスの証明コンセンサスメカニズムを採用し、イーサリアム仮想マシンと完全に互換性のあるLayer1ブロックチェーンで、ユーザーはトークンを検証ノードに委任して質権し、得られた質権証明はチェーン上のDAppで使用できます。

シェアセキュリティクライアント：その論理はEigenlayerと一致し、バウンスビットチェーンの安全性を貸し出し、ブリッジ、オラクル、サイドチェーンなどのアプリケーションをサポートします。

バウンスビットは2024年初頭に立ち上がり、総額798万ドルを調達しました。2024年5月、そのネイティブトークンBBがバイナンスに上場しました。

ロレンツォプロトコル

バビロンに基づいたモジュラーなビットコインL2基盤インフラストラクチャで、ビットコイン流動性金融層を提供することを目指しています。

バビロンのビットコイン質権とタイムスタンププロトコルを通じて、拡張性が高く高性能なビットコインアプリケーション層の基盤を築き、ビットコインの拡張性を強化し、スマートコントラクトの実行などの機能を有効にします。

このプロジェクトは革新的なトークンシステムを持ち、流動本金トークン（LPT、例：stBTC）と収益累積トークン（YAT）を含んでいます。stBTCは質権されたBTCと1:1でペッグされ、異なるエコシステムのBTC流動性を統一し、保有者は質権終了後に元本を引き戻すことができます。YATには独自の再質権プランがあり、開始と終了時間があり、満期前に取引や譲渡が可能で、保有者はPOSチェーンの報酬を受け取ることができます。同一質権プランのYATは相互に交換可能で、その価値は累積収益と将来の収益に対する投機によって生じます。

このプロジェクトは、循環質権とレバレッジ質権をサポートするなど、さまざまな質権方式をサポートしています。循環質権は、外部DEXとの提携を利用して、ユーザーがBTCを質権し、さらにBTCを借り入れて質権報酬を増やすことを可能にします。レバレッジ質権は、内部流動性を提供することでプロセスを簡素化し、ユーザーがクリックするだけで最大レバレッジを適用でき、資本効率を向上させ、質権収益を最適化します。

現在のBTCFiの問題

現在のトラックにはそれなりのプロジェクトが存在し、2024年にその総TVLも爆発的に増加しましたが、BTCFiトラック自体はまだ本格的な業界の潮流を引き起こしていません。

現在、この分野の発展には多くの問題が存在します。最初の核心的な問題は、ビットコインコミュニティ内部での技術的アップグレードや革新案に関する議論が合意に達しにくいことです。これにより、ビットコインエコシステムに関連するプロジェクトの推進が困難になります。

技術的な側面でも大きな困難があります。まず、ビットコイン自体のブロック拡張性が不足しており、イーサリアムのように自動化された金融取引や複雑なビジネスロジックを実現できません。また、ビットコインと他のブロックチェーン間の相互運用性も限られており、大多数のソリューションは中央集権的な機関に依存してクロスチェーンの相互作用を実現しています。

さらに、BTCFiプロジェクトの取引手数料も高く、参加者のコストを大幅に増加させています。例えば、バビロンの質権過程では、高額な取引手数料の問題が露呈しており、FOMO効果によるマイナー手数料の高騰や、質権後のアンロックおよび出金操作にかかる手数料も高くなっています。

流動性不足もこのトラックでの一般的な問題の一つです。一方で、ラップされたバージョンのBTCの流動性リスクは依然として存在します。たとえば、バビロンプロトコルでは、質権参加ノードが提供するラップされたBTCとその集約されたネイティブBTCの流動性が完全には一致しておらず、各集約プラットフォームの信頼性に依存して維持される必要があります。もう一方で、ビットコインの質権貸付などの金融活動の流動性提供方法は比較的単一であり、主に資本貸付に依存しており、従来の金融市場のような多様化された効率的な流動性提供メカニズムはまだ形成されていません。

このような状況の中で、BTCFiプロジェクトの総ロックバリューは、イーサリアムなどの主流パブリックチェーンに比べてまだ小さく、市場の受け入れと参加度は高くありません。プロジェクトの発展と推進は大きな挑戦に直面しています。

未来を展望する

現在、バイナンス、OKXなどの取引所は、バビロン、チャクラ、ベッドロック、B²、ソルブプロトコルなどと協力し、一連の事前質権、ファーミングなどの活動を展開しています。ユーザーは参加することで高い収益を得ることができ、これは一般ユーザーがBTCFiに参加する非常に便利な方法の一つです。

上記のプロジェクトを総合的に見ると、現在のBTCFiエコシステムにはBTC自体の他にも、BTCFIに参加するための非常に豊富な資産タイプが存在しています。たとえば、インスクリプション、ルーンなどのBTCの第一層資産、RGB++、Taproot assetなどのBTCネットワークに基づく第二層資産、ETHチェーン上のWBTC、さまざまな質権を表すBTCのLSTまたはLRT証明書などのラップ/ステーク資産。このように、これらの資産はBTCFiの流動性を拡充し、BTCFiのシーンをますます豊かにしています。

未来を展望すると、技術の進歩に伴い、Layer2技術が不断に発展し、Rollupsなどのソリューションが成熟することで、ビットコインの取引処理能力が大幅に向上するでしょう。

信頼できるクロスチェーンブリッジの出現により、ビットコインと他のブロックチェーンネットワーク間でより安全かつ効率的な資産移転と相互作用が可能になります。ビットコインは、さまざまなチェーン上のDeFiアプリケーションにより広範に参加できるようになります。

RSK、AVM、BitVMなどのソリューションを活用することで、ビットコインのスマートコントラクト機能が強化され、より複雑な金融ビジネスロジックとアプリケーションをサポートできるようになります。

これらの技術の進歩は、ビットコインエコシステムにおける分散型金融サービスにより強力な技術的サポートを提供し、より柔軟な質権、借貸、デリバティブ取引などの金融商品を実現します。

DeFiの復興に伴い、BTCFiと現実の金融との結びつきがより密接になるかもしれません。例えば、BTCFiエコシステムにおける安定コインの利用は拡大し続け、国際送金や国際貿易により効率的かつ低コストのソリューションを提供します。RGB++がサポートするUSDI安定コインは、その1:1でドルにペッグされた設計とAML/KYCコンプライアンス要件により、国際送金において重要なツールとなり、将来的にはグローバルな越境ECや国際決済などのシナリオで大規模に展開される可能性があり、ビットコインがグローバル金融システムで広く利用されることを促進します。