年末がこれ以上興味深くなることはないと思った矢先に、この非常にレバレッジのかかった市場で重要なオプションの期限切れが状況を揺るがすことになりそうです。
オプションは、購入者に将来の特定の日に設定価格で基礎資産を売買する権利を与えるデリバティブ契約です。コールは購入する権利を与え、プットは売却する権利を与えます。
金曜日の08:00 UTCに、146,000件のビットコインオプション契約が、約140億ドルの価値で、各1BTCのサイズで、暗号交換所Deribitで期限切れとなります。この名目金額は、異なる満期のすべてのBTCオプションに対する総オープンインタレストの44%を表しており、Deribitでの最大の期限切れイベントを示しています。
ETHオプションは38.4億ドルの価値があり、同様に期限切れとなります。ETHは連邦準備制度理事会の会議以来、約12%下落して3,400ドルになりました。Deribitは、世界の暗号オプション市場の80%以上を占めています。
ITMで期限切れとなる重要なOI
執筆時点で、金曜日の決済は、BTCオプションの価値が40億ドルであり、140億ドルの総オープンインタレストの28%を表し、「ITM」で期限切れとなり、買い手に利益をもたらす見込みです。これらのポジションは、次の期限切れにロールオーバー（移動）されるか、決済される可能性があり、市場のボラティリティを引き起こす可能性があります。
「BTCとETHのオープンインタレストのかなりの部分が、新年の始まりに近い流動性のアンカーとして、1月31日と3月28日の期限切れにロールオーバーされると疑っています」とGSRのポートフォリオマネージャー兼トレーダーのシムランジート・シンが述べました。
金曜日の期限切れに対するプット・コールオープンインタレスト比率は0.69であり、これは10件のコールが未決定であるのに対して7件のプットオプションが開いていることを意味します。買い手に非対称の上昇を提供するコールの比較的高いオープンインタレストは、レバレッジが上向きに偏っていることを示しています。
しかし問題は、BTCの強気の勢いが先週の水曜日の連邦準備制度理事会の決定以来、失速していることです。そこで、議長のジェローム・パウエルは、暗号通貨の購入の可能性を排除し、2025年の利下げが少なくなることを示唆しました。
CoinDeskのインデックスデータによれば、BTCはそれ以来10%以上下落し、95,000ドルになっています。
これは、レバレッジをかけた強気の賭けを持つトレーダーが拡大した損失のリスクにさらされていることを意味します。彼らが降参してポジションを手放すことを決定すれば、さらなるボラティリティを引き起こす可能性があります。
「以前は支配的だった強気の勢いが停滞し、市場が上向きに大きくレバレッジされる状態が残っています。このポジショニングは、重要な下落が発生した場合に急速なスノーボール効果のリスクを高めます」とDeribitのCEOルーク・ストリジャーズがCoinDeskに述べました。
「この期限切れには注目が集まっており、新年に向けての物語を形作る可能性があります」とストリジャーズは付け加えました。
方向性の不確実性が残っています
主要なオプションベースの指標は、記録的な期限切れが近づくにつれ、潜在的な価格変動に関する市場の明確さが著しく欠けていることを示しています。
「非常に期待されている年次の期限切れは、強気の投資家にとって素晴らしい年を締めくくる準備が整っています。ただし、方向性の不確実性が残っており、高まったボラティリティのボラティリティ（ボラ・オブ・ボラ）が強調されています」とストリジャーズは述べました。
ボラティリティのボラティリティ（ボラ・オブ・ボラ）は、資産のボラティリティの変動を測定する指標です。言い換えれば、それは資産自体のボラティリティまたは価格変動の程度がどれだけ変動するかを測定します。資産のボラティリティが時間とともに大きく変化する場合、それは高いボラ・オブ・ボラを持っています。
高いボラティリティのボラティリティは、通常、ニュースや経済データに対する感度が高まることを意味し、資産価格に急速な変化をもたらし、積極的なポジション調整とヘッジを必要とします。
ETHに対して市場がより弱気
期限切れのオプションの現在の価格設定は、BTCに対してETHのより弱気な見通しを示しています。
「[金曜日の]期限切れのボラティリティスマイルを今日と昨日で比較すると、BTCのスマイルはほぼ変わらず、ETHのコールのインプライドボラティリティが大幅に低下していることがわかります」とBlock Scholesのリサーチアナリスト、アンドリュー・メルビルが述べました。
ボラティリティスマイルは、同じ期限を持つオプションのインプライドボラティリティを異なるストライク価格でグラフィカルに表現したものです。ETHコールのインプライドボラティリティの低下は、強気の賭けに対する需要が減少していることを意味し、イーサリアムのネイティブトークンに対する抑制された見通しを示しています。
オプションのスキューからも、それが明らかです。スキューは、投資家がプットに対して非対称の上昇の潜在能力を提供するコールに対してどれだけ支払う意欲があるかを測定します。
「1週間以上のパフォーマンスの悪化の後、ETHのプット・コールスキュー比率は、BTCのコールに対してより中立的な1.64%に比べて、プットに有利な2.06%とより強く弱気です」とメルビルは指摘しました。
全体として、年末のポジショニングは、12月に入る前よりもやや強気ではない状況を反映していますが、ETHに関してはBTCよりもさらに顕著です」とメルビルは付け加えました。
