原文タイトル：（Delphiの「2025年の市場の展望」：主要な洞察）
著者：Stacy Muur
翻訳：深潮TechFlow
はじめに
年末が近づくにつれ、さまざまな研究や予測が続々と発表されています。@Delphi_Digitalは最近（2025年市場展望）を発表し、現在の市場状況の分析と未来のトレンドの展望を深く掘り下げています。これはビットコインの価格動向、主要なトレンド、リスク要因などの一連の内容をカバーしています。
全文が長すぎるため、完全に読み通すには多くの時間がかかります。深潮TechFlowはここにStacy Muurによる（2025年市場展望）の核心的な見解を整理した記事を翻訳しました。
この記事はDelphi Digitalのレポートを3つの主要な部分に分けています：ビットコインの台頭、アルトシーズンの幻想、未来の発展のトレンド。現在、ビットコインの時価総額は約2兆ドルに達していますが、アルトコインのパフォーマンスは乏しいものです。未来を展望すると、ステーブルコインの成長が市場の回復に希望をもたらすかもしれません。文末でStacy Muurも2025年の暗号市場に対する独自の見解を示しており、暗号市場が「ワイルドウェスト」からより規範的な代替株式市場へと進化していると考えています。Web3のネイティブユーザーは高リスクを引き受け、投機的取引に参加する意欲があります。一方、新規参入者は堅実なリスク管理を採用し、長期的な価値に注目し、一部の物語は周縁化されるかもしれません。
本文
ビットコインの台頭
かつて、10万ドルのビットコイン価格は夢物語と見なされていました。
しかし現在、この見解は根本的に変わっています。ビットコインの現在の時価総額は約2兆ドルです——注目に値します。ビットコインを上場企業と見なすと、それは世界で6番目に価値のある企業となります。
ビットコインは広範な注目を集めていますが、その成長ポテンシャルは依然として巨大です：
BTCの時価総額はMAG7（Apple、NVIDIA、Microsoft、Amazon、Google親会社のAlphabet、Meta、Tesla）の時価総額の11%に過ぎません。
それはアメリカの株式市場の総時価総額の3%未満、世界の株式市場の総時価総額の約1.5%を占めています。
その時価総額はアメリカの公的債務の総額のわずか5%、および世界（公的 + 私人）債務の総額の0.7%未満です。
アメリカのマネーマーケットファンドの資金総量はビットコインの時価総額の3倍です。
ビットコインの市場価値は、世界の外貨準備資産総額の約15%に過ぎません。もし世界の中央銀行がその金準備の5%をビットコインに投資した場合、ビットコインには1500億ドル以上の購買力がもたらされることになります——これは今年のIBITの純流入の3倍に相当します。
現在、世界の家庭の純資産は歴史的な高水準に達しており、160兆ドルを超え、パンデミック前のピークを40兆ドル上回っています。この成長は主に不動産価格の上昇と株式市場の繁栄によって推進されています。比較すると、この数字はビットコインの現在の時価総額の80倍です。
連邦準備制度と他の中央銀行が毎年5-7%の通貨減価を推進する世界では、投資家は将来の購買力の損失を相殺するために10-15%の年率リターンを追求する必要があります。
あなたが知っておくべきこと：
もし通貨が毎年5%減価すると、その実際の価値は14年以内に半分になります。
もし減価率が7%であれば、このプロセスは10年に短縮されます。
これがビットコインと他の高成長業界が注目される理由です。
アルトシーズンの幻想
ビットコインは今年、次々と歴史的な高値を更新していますが、2024年はほとんどのアルトコインにとって厳しい年となるでしょう。
$ETHは歴史的高値を突破できませんでした。
$SOLは新高値を記録しましたが、上昇幅は以前の高値よりわずか数ドル多いだけであり、時価総額やネットワーク活動の成長に比べてこのパフォーマンスは微不足道に思えます。
$ARBは年初は好調でしたが、年末が近づくにつれてパフォーマンスが徐々に低下しました。
似たような例はまだたくさんあります。投資ポートフォリオの90%のアルトコインのパフォーマンスデータを確認するだけで十分です。
なぜそうなるのでしょうか？
まず、ビットコインの主導的地位が重要な要素です。BTCは今年異常に強力なパフォーマンスを示し、ETFの流入とトランプ関連の要因により、年初から現在までに130%以上上昇し、主導的地位は3年来の最高水準に達しました。
次に、市場の分化現象です。
今年の市場の分化は暗号市場の新たな特徴です。以前のサイクルでは、資産価格は通常同時に変動しました。BTCが1%上昇すると、ETHは通常2%上昇し、アルトコインは3%上昇し、予測可能なパターンを形成しました。しかし、このサイクルはまったく異なります。
少数の資産が極めて優れたパフォーマンスを示している一方で、より多くの資産は損失を抱えています。ビットコインの上昇は他の資産価格の全面的な上昇を引き起こさず、多くの人が期待していた「アルトシーズン」は予定通りには訪れませんでした。
最後に、ミームコインとAIエージェント（AI Agents）もその中で重要な役割を果たしています。
暗号市場は常に「これはポンジスキームだ」と「この技術は世界を変えるだろう」の間で揺れ動いています。そして2024年には、「スキーム」という物語が主導的地位を占めました。
公共の集合的な想像の中で、暗号市場は常に「未来技術が統一されたグローバル金融システム」と「人類史上最大の詐欺」の間で揺れ動き、2年ごとに繰り返されます。
なぜこのような物語が極端な二つの間で交互に循環し、2年ごとに発生するのでしょうか？
ミームコインのスーパーサイクルと市場の感情
ミームコインのスーパーサイクルは、暗号市場が「ポンジスキーム」であるという印象をさらに強化しました。多くの人が暗号市場のファンダメンタルが本当に重要かどうかを疑問視し、さらにはそれを「火星のカジノ」と見なすようになりました。これらの懸念に根拠がないわけではありません。
この背景の中で、私は一つの注釈を追加したいと思います。
ミームが年間のパフォーマンスが最も良い資産として称賛されるとき、人々は通常、すでに顕著な時価総額を持ち、コミュニティを成功裏に構築した「主流ミーム」（例：DOGE、SHIB）にのみ注目します。しかし、95%のミームは発表後すぐに価値を失いますが、これはしばしば見過ごされます。それでもなお、人々は「信じたがる」のです。
この信念は、多くの以前にアルトコインに投資していた資金をミームコインに向かわせました——少数の人が利益を得ましたが、大多数は成功しませんでした。その結果、資本の流入は主にビットコイン（機関資金）とミームコイン（高リスク投資）の間に集中し、多くのアルトコインは無視されました。
Delphiは、2025年が技術主導の市場変革の年になると考えており、これらの技術が「世界を変える」としています。
しかし、私は個人的にこれに対してあまり楽観的ではありません。2024年には、ミームコインに特化したKOL（重要意見リーダー）が大量に現れます。私がTelegramで「本当に価値のある」チャンネルを含むフォルダーを作成しようと試みたところ、ほとんどのチャンネルが「エイプコール」（高リスクの短期投資提案）について議論していることに気づきました。これが注意経済の本質であり、これらの物語は市場のトレンドに深く影響を与えています。
今後のトレンドは何でしょうか？
ステーブルコインの成長と信用拡張
現在の市場が直面している主な課題の一つは、トークン供給の過剰です。プライベート投資と公開トークン発行の推進により、大量の新しい資産が流入しています。例えば、2024年だけでSolanaのpump.funプラットフォームでは400万種類以上のトークンが登場しました。しかし、これに対して暗号市場の総時価総額は前回のサイクルと比べてわずか3倍の成長にとどまり、2017年と2020年にはそれぞれ18倍と10倍の成長を遂げました。
市場に欠けていた二つの重要な要素——ステーブルコインの成長と信用拡張——が再び現れています。金利の低下と規制環境の改善に伴い、投機行動が再活性化し、現在の市場の不均衡が緩和されると予想されます。ステーブルコインの取引と担保における中心的な役割は、市場の回復にとって重要な役割を果たすでしょう。
機関資本の流入
昨年まで、機関投資家は規制の不確実性により暗号資産に対して慎重な姿勢を保っていました。しかし、SECが現物ビットコインETFを辛うじて承認したことで、この状況は変わり始め、未来の機関資本流入への道を開きました。
機関投資家は通常、馴染みのある投資分野を選ぶ傾向があります。少数の機関がミームコインに手を出すかもしれませんが、より注目するのはETH/SOL、DeFi、または基盤インフラストラクチャなどの基本的なサポートを持つ資産です。
Delphiは、今後1年で市場が過去のサイクルに似た「全面的な反発」を示す可能性があると予測しています。これまでとは異なり、今回は市場がよりファンダメンタル主導のプロジェクトに焦点を当てるでしょう。たとえば、OG DeFiプロジェクト（オリジナルの分散型金融プロジェクト）は、市場の試練に耐えた記録を持つため、注目の的となるかもしれません。インフラストラクチャ資産（例：L1プロトコル）も再び栄光を取り戻す可能性があります。さらに、RWA（現実世界資産）や新興分野（例：人工知能やDePIN）もホットトピックとなる可能性があります。
もちろん、すべてのトークンが過去のように三桁の上昇を実現できるわけではありませんが、ミームの存在は市場の一部となるでしょう。これは、全体の市場上昇によって推進される広範な暗号反発の新たな出発点を示すかもしれません。
注釈：ほとんどの機関トレーダーは通常、オプションヘッジ戦略に依存しています。したがって、「全面的な反発」が発生した場合、機関の関心を最も引く資産はオプション取引を持つ資産になるでしょう——現在は主にDeribitおよび可能なAevoプラットフォームで取引されています。
Solanaに関する論点
@Solanaはブロックチェーンエコシステムの強力なレジリエンスを示しました。FTXの崩壊による96%の時価総額の低下を経て、Solanaは2024年に注目すべき復活を遂げました。
以下はその重要なパフォーマンスのハイライトです：
開発者の活力：ハッカソンを開催し、エアドロップ（例：Jitoエアドロップ）を行うことで、Solanaは開発者とユーザーの興味を再び呼び起こしました。この参加の増加は、イノベーションを促進するだけでなく、技術開発とユーザー採用の良性循環を形成しました。
市場のリーダーシップ：2024年の暗号市場のトレンドにおいて、SolanaはミームからAIアプリケーション分野までリードしています。特に注目すべきは、その実際の経済的価値（Real Economic Value、REV、取引手数料とMEVの総合的な指標）がイーサリアムの200%以上を超え、強力な市場活力を示していることです。
未来展望：Solanaはスケーラビリティとユーザー体験の面でイーサリアムの主導地位に挑戦する可能性があると考えられています。分散型のLayer-2ソリューションに対して、Solanaはシームレスなユーザー体験と高度に集中したエコシステムを提供しており、競争において顕著な優位性を持っています。
Stacyの最終的な見解
現在の市場状況は2017-2018年を思い起こさせます。当時、ビットコインは新年の前夜に2万ドルの歴史的高値に達し、その後2018年初頭に下落を始めました。しかし、2018年の暗号市場を2025年と比較するのは適切ではないと思います。両者は全く異なる市場環境にあります——かつて混沌としていた「ワイルドウェスト」は、急速により規範的な代替株式市場に進化しています。
私たちは、暗号市場の範囲がCrypto Twitter（CT）やXプラットフォームの議論のサークルをはるかに超えることを認識する必要があります。これらのプラットフォームに活発でない人々にとっては、市場の理解と認識はまったく異なる可能性があります。
2025年を展望すると、暗号市場は二つの主要な方向に分化すると考えています：
Web3のネイティブユーザー：このグループは暗号市場に深く関与し、その独自の運用方法に精通しており、高リスクを引き受ける意欲があり、ミーム、AIエージェント、プレセールプロジェクトなどの投機的取引に参加しています。これらの行動は、暗号市場の初期の「ワイルドウェスト」時代を連想させます。
一般の投資家：機関投資家と個人投資家が含まれ、通常はより堅実なリスク管理方法を採用し、ファンダメンタルに基づく投資戦略を好みます。彼らは暗号市場を伝統的な株式市場の代替と見なし、短期的な投機ではなく長期的な価値に注目しています。
では、どの分野が周縁化される可能性があるのでしょうか？その分野やブロックチェーンエコシステムで主導的地位を占められなかった初期のDeFiプロジェクト、RWA（現実世界資産）、およびDePIN（分散型IoT）プロトコルは、市場の関心を徐々に失う可能性があります。これは私の一つの見解に過ぎません。
PS：この記事は@Delphi_Digitalの2025年市場の展望の核心的な見解をまとめたものです。Delphiの2025年およびその先の詳細な予測を全面的に理解したい場合は、原著の研究レポートを読むことを強くお勧めします。
