原文著者：shaofaye 123、Foresight News

近日、Grayscale は Optimism 信託基金と Lido 信託基金を連続して発表しました。傘下の信託基金の中で SUI と ZEN も一度の調整中に上昇を続けています。Grayscale が発表した信託基金は果たしてブルーチップトークンの集合なのでしょうか、長期的には利益を上げるのでしょうか？この記事では、灰度が現在発表した 26 本の暗号信託とその投資回報をお見せします。

灰度暗号信託の一覧

灰度（Grayscale）は 2013 年に設立されたデジタル資産管理会社で、主に様々な暗号資産信託基金を提供し、投資家に合法で規制された投資経路を提供することを目的としています。世界最大の暗号資産管理会社の一つとして、数十億ドルの資産を管理しています。現在までに、灰度は 26 本の暗号信託を発表しています。

灰度信託基金（Grayscale Trust Funds）は、灰度が提供する一連の暗号資産投資製品で、これらの製品は投資家がビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨を直接購入および管理することなく間接的に保有できるようにします。各信託基金は特定の暗号資産に連動しており、例えば灰度ビットコイン信託基金（GBTC）や灰度イーサリアム信託基金（ETHE）などがあります。これらの信託基金を通じて、投資家は伝統的な株式に投資するように公開市場で暗号資産の持分を売買できます。

単一のトークン信託基金を除いて、灰度が発表したバスケットトークンの組み合わせ基金も非常に強い投資参考の意義があります。現在、灰度傘下の暗号信託は ETF を除いてその製品周期が主に三つの段階に分かれています。

  • PRIVATE PLACEMENT：灰度製品はまず私募形式で発表され、資格のある投資家が暗号通貨投資に参加できるようになります。私募で購入された株の初期制限期間は 1 年です。現在、Grayscale Sui Trust、Grayscale Lido DAO Trust などがこの段階にあります。

  • PUBLIC QUOTATION：公開見積もりの市場形式で、すべての投資家がこの暗号通貨投資に参加できるようになります。しかし、継続的な買い戻し計画が欠如しているため、公開取引の株はその基礎資産の価値に対してプレミアムまたはディスカウントで取引される可能性があります。現在 MANA、GLNK、DEFG などがこの段階にあります。

  • SEC REPORTING：灰度製品は SEC に報告する最初の会社です。SEC への報告要件は開示レベルをさらに向上させ、投資家により大きな透明性を提供し、製品が追加の規制監視を受けることになります。現在 ETCG、ZCSH、HZEN などがこの段階にあります。

長期的に見ると BTC に勝てない

報告によると、灰度は 2020 年から 2021 年の間の牛市で暗号通貨に大きな影響を与え、当時灰度はビットコイン信託の資産規模を大幅に増加させ、暗号分野に多くの機関投資家を呼び込みました。しかし、灰度がこの期間に発表した他の暗号トークンは短期的には様々なパフォーマンスを示し、長期的には BTC に勝てませんでした。

灰度基金の投資回報率を追跡するために、筆者は灰度基金が信託を発表した際のトークン価格と 12 月 23 日のトークン価格を記録し、以上のグラフを作成しました。時間的に見ると、灰度が暗号信託製品を発表した時期は主に 2018 年、2021 年に集中しており、この時は多くが牛市の段階的な高点または後半にあたります。この現象は、灰度が基金を発表するためには比較的長い周期と成熟した市場が必要であることに関連しているかもしれません。そして今年 12 月、灰度は再び信託基金を集中して発表し、今回は短期的な高点の循環を打破できるでしょうか。

投資回報に関して、長期的に見ると（BTC、ETHを含む）正の投資回報を示すトークンは約 48% しかなく、コインを投げるランダムな 50% の確率よりも低いです。また、その投資回報率は BTC に遠く及ばず、長期的には負の EV を示しています。

短期的には、灰度が発表したトークンは確かに輝かしい瞬間を経験しましたが、大部分はその発表前に発生しました。XRP は一時的な強い反発を経験しても前高を突破できず、ZEN は連続して三日間上昇した後も 18% の投資回報を維持するのがやっとです。スター・トークンが発表後に高点を迎えることもありますが、長期的な年率で見ると、長い 7 年間の保有後、その利率は 10% を下回ります。しかし、異なる建設のタイミングが投資回報に重要な影響を与え、灰度のコンセプトトークンが弱気市場で底値をつかむ場合、ほぼ全員が牛市の上昇幅の平均を上回る結果になります。この時点で明らかな動きのない対象を観察することが、来年に良い上昇を迎えるかもしれません。

灰度が保有するトークンは異なる周期において異なる指示作用を持ち、この意味で灰度の厳選は確かに存在します。