ビットコインマイニングの巨人Riot Platformsは、金鉱の上に座っている可能性があります—まだ完全には活用されていないものです。Starboardは、米国株式市場で最も積極的なアクティビスト投資家の一つであり、この会社に大規模なポジションを取っており、彼らによれば、Riotはハイパースケーラーの需要に焦点を移すことで変革できる可能性があります。

Riotはテキサス中部とケンタッキーに巨大なビットコインマイニング施設を所有・運営しており、デンバーでは強力な電気工学部門を運営しています。

会社は16,728ビットコインを保有し、1ギガワット（GW）以上のマイニングインフラを誇っていますが、株式市場では低迷しており、Starboardの介入に対する説得力のある理由を生み出しています。

Riotのパフォーマンスの数値—そしてなぜStarboardが気にするのか

1株11.55ドル、時価総額39.7億ドルで、Riot Platformsは小さな魚ではありません。しかし、今年は厳しい年でした。ビットコインは130%上昇しましたが、Riotの株は24%下落し、3桁の利益を上げた競合他社の後れを取っています。

この低迷は、運営とリーダーシップにおける深刻な問題を示しています。Starboardは、企業を収益性のあるものにする可能性がある場合、静かにしていることで知られていません。

155のアクティビストキャンペーンを実施し、そのキャンペーンの平均リターンが23.27%であるStarboardの存在は、Riotが大きな変化を余儀なくされる可能性があることを示しています。

数字は嘘をつきません。Riotは、今年SG&Aコストに2億2500万ドルを費やしました—2022年に費やした6700万ドルの3倍以上です。

この費用の多くは、経営陣が株式報酬で自らを報いることに起因し、過去3年間で総収益の11.5%、9.5%、そして信じられないことに32.12%を消費しています。それにもかかわらず、Riotの経営陣は損失しか生み出しておらず、今年の営業損失は3億400万ドルに急増し、過去最悪となっています。

会社のコーポレートガバナンスも同様に不安定です。5人の取締役会の段階的構成、縁故主義の事例、疑わしいリーダーシップの決定により、Riotはマイニングされたビットコインあたりの最高の電力コストとSG&A費用を抱えています。

その結果、業界の同業者と比較して、ペタハッシュあたりの企業価値（EV/PH/s）などの指標に基づいて、非常に安価な評価が得られました。

Starboardがハイパースケーラーを1兆ドルの機会と考える理由

Starboardは投資家であり、ここにいるのはお金を稼ぐためだけです。Riotに対する彼らの計画は、ハイパースケーラー市場に参入することです。ハイパースケーラーとは、クラウドコンピューティングの巨人であり、Amazon Web Services、Microsoft Azure、Google Cloudを考えてみてください。彼らはAIや高性能コンピューティング（HPC）をサポートするために、大規模なデータセンターを運営しています。

これらの会社はインフラを切望しており、Riotのようなビットコインマイニング施設は完璧なマッチです。StarboardはRiotがすでにその資源を持っていることを指摘しました。テキサス州ロックデールにある施設は、北米最大のビットコインマイニング施設で、700 MWの容量を誇ります。

テキサス州コルシカナの施設は、完成時に1 GWに達する予定で、現在400 MWの容量が準備されています。これらの施設は、ハイパースケーラーのニーズと重要な属性を共有しています: 高性能コンピューティングインフラ、再生可能エネルギーアクセス、スケーラビリティです。

競合他社はすでにこの機会を捉えています。別のビットコインマイナーであるCore Scientificは、Nvidiaが支援するAIデータセンターのスタートアップであるCoreWeaveとの契約を結び、500 MWの容量をリースしました。この契約は12年間で87億ドルの価値があり、75-80%の利益率を提供します。これはビットコインマイニングの利益率よりもはるかに良いものです。

Core Scientificの株は契約発表の翌日に40%急騰し、今年は220%上昇しています。Riotも同様の利益を得る可能性があります。Corsicanaで未使用の600 MWをリースすれば、年間6億ドルをもたらし、現在の3億1300万ドルの収益をほぼ倍増させることができます。

もしRiotがロックデールとコルシカナの1.1 GWの全容量をハイパースケーラー用途に転換すれば、その数字は3倍になる可能性があります。さらに良いことに、ハイパースケーラーはこれらの施設の建設や改修費用をしばしば負担するようです。

Hive DigitalやHut 8のような会社も変化を遂げており、ハイパースケーラーを受け入れたビットコインマイナーは、年初からの平均株式リターンが105.8%を記録しています。Riotは、Marathon HoldingsやCleanSparkのような他の後れを取った会社と共に、-3.4%の位置にいます。数学は簡単です: 適応するか、さらに後れを取るかです。

しかしRiotは、自らの選択肢に完全に盲目ではありません。会社は最近、転換社債を通じてオープン市場でビットコインを5億1000万ドルで購入しました。これは、マイニング能力を拡大せずにより多くのビットコインを保持したいという欲求を示唆しています。

しかし、Starboardの計画はより良いルートを提供します: ハイパースケーラーの収益を使用してビットコイン購入を資金調達し、キャッシュフローと資産蓄積のサイクルを作り出します。ある種のMicroStrategyです。

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