四人のトップ投資家が議論：2024年の暗号通貨市場の成否と2025年の予測

記事転載元：Yuliya
原文：Unchained
整理：Yuliya、PANews
この挑戦と機会に満ちた2024年、暗号通貨市場は波乱に満ちた発展の歴史を経験しました。年末にあたり、Chopping Blockプログラムは、業界のDragonfly管理パートナーHaseeb Qureshi、Dragonfly一般パートナーTom Schmidt、Superstate CEO Robert Leshner、Robot Ventures管理パートナーTarun Chitraの4名を招き、今年の重要な瞬間を振り返りました。PANewsはこのポッドキャストの文字編纂を行いました。
最大の勝者
ハセーブ：
私は今年の最大の勝者はHyperLiquidだと思います。この分散型永続契約取引プラットフォームは、今シーズンで最も成功したトークンエアドロップを行い、このサイクルの「Uniswapの瞬間」と言えます。本当の意味での分散化にはまだ長い道のりがありますが、そのトークン配布方法とコミュニティの反応は刺激的です。VCとして私たちは参加できなかったことを本当に残念に思っています - 実際、ほぼすべてのVCがHyperLiquidへの投資を試みましたが、全て断られました。この「完璧な誕生」のプロジェクトは本当に印象的で、特に製品能力、実行力、技術提供の面で素晴らしいパフォーマンスを示しました。
ロバート：
"私の視点から見ると、今年の最大の勝者は全米の暗号通貨創業者と企業です。私たちは重要な転換点を目撃しました：以前の極度の敵意と抵抗から、現在の好ましい状況への転換です。アメリカの暗号通貨創業者として、この変化は刺激的です。もうアメリカで暗号通貨の事業を行うことに苦しむ必要はありません。"
タルン：
"私はDeFi（分散型金融）全体を選びます。以前、Degen Spartanが予測した36ヶ月の熊市を覚えていますか？DeFiは一時、暗号通貨界の問題児と見なされ、実現されていないパブリックチェーンの評価がDeFiプロジェクトの10倍になることがよくありました。しかし今、DeFiは強力な復帰を果たしました。DeFi分野で奮闘している者として、このような発展を見ることができて本当に嬉しいです。"
トム：
私の選択は少し意外かもしれませんが、Tether（USDT）です。彼らは今年非常に優れたパフォーマンスを示し、世界で最も収益性の高い企業の一つと言えます。長年、多くの人がTetherが倒れるか、重大な問題が発生するのを待っていましたが、実際にはその逆で、Tetherはますます成功し、規範化されています。Tetherは成長を続けるだけでなく、暗号通貨業界の重要な事例となり、特にステーブルコインの適用と世界的なドル化のトレンドにおいて重要です。
最大の敗者
ロバート：
間違いなく、反暗号派は今年最大の敗者であり、国会の両院の一部のメンバーや行政機関の一部、特にSECの一部のメンバーや「断鎖行動2.0」を推進する人々を含みます。彼らは、暗号通貨業界を抑圧することで自らの政治キャリアを推進できると誤って考えましたが、これは完全に失敗した戦略であることが証明されました。これが今後の政治情勢を変え、暗号通貨への政治的抑圧がもはや実行可能な政治手段にならないことを期待します。
タルン：
今年最大の敗者は、多くの二線級Layer 2プロジェクトとアプリケーションクhainです。2023年の初め、マーケットは数千のL2プロジェクトが登場すると考えており、各L2技術スタックから大量の特定用途のアプリケーションクhainが派生するだろうと考えました。しかし、現実はこの仮定が完全に間違っていることを証明しました。Cosmosエコシステムの持続的な動揺を見ればわかります。以前は、Blurのような成功したアプリが自分のアプリケーションクhainやL2を立ち上げることができると考えられていましたが、実際の結果はあまり良くありませんでした。逆に、ユーザーは少数のトップL2プロジェクトに集中する傾向があることがわかりました。
ハセーブ：
私は金融虚無主義が今年の最大の敗者だと思います。今年の上半期には、暗号通貨においてすべてがミームコインであり、すべての技術が無意味であるという見解が広がりました。しかし、現実には、ミームコインの取引量が総取引量の中で占める割合は、初期の20-30％から現在の10％以下に大幅に減少しました。市場は真の技術革新と実質的な進展に対してより多くの熱意と信頼を示しています。もしあなたがすべての技術が無価値であると考えるなら、今年は確かに大きな敗者でした。
トム：
最大の敗者は、今年暗号を諦め人工知能に転向した人々だと言いたいです。これは典型的な「ゲームオーバー、私たちは戻ってきた」というケースです。資産価格が下落すると、投資家は退場し、開発者は転職し、市場の感情は極度に消極的ですが、暗号通貨は常に異なる形で復活します。私は多くの人を知っていますが、彼らは暗号通貨を手放したり、会社を閉じたり、他の分野で働くことに転向したりしました。残念なことに、この分野では成功するためには確固たる信念が必要です。この信念を欠いた人々がAIに移行したことで、今後後悔するかもしれません。
最大の驚き
タルン：
間違いなく、今年最も驚いたのはPump.funとBonkBotの二つのプロジェクトです。今年の1月と2月にPump.funについて話し合ったことを覚えています。その時、彼らは新しい資産作成の革新的な方法を提供するために立ち上げたばかりでした。もしPump.funがなかったら、ミームコインの発展はこれほど迅速ではなかったと思います。もう一つはBonkBotで、これはミームコイン取引を主眼としたTelegramボットです。収益の観点から見ると、BonkBotは隠れたチャンピオンであり、Pump.funと同様に、両社は初年度に1億ドルの収益を達成しました。ミームコインインフラの発展スピードには本当に驚かされました。
トム：
私が共有したい驚きには2つの側面があります。まず、World Liberty Financialの立ち上げです。大統領候補がDeFiトークンと関連付けられ、Trumpがウォレットを保有しているという状況は、確かに信じられないことです。しかし、さらに意外なのはその販売パフォーマンスです。普通のミームコインやNFTは短期間で売り切れるはずですが、この大統領に関連するDeFiトークンは25％しか売れず、販売数は減少し続けています。これらの2つは、私の予想を大きく裏切りました。
また、タルンが述べた見解について補足したいことがあります。私は2024年初頭に、アプリケーションレイヤーで大量の収益が生まれると予測していました。たとえば、Photon、Banana Gun、さらにはUniswapなど、これらのアプリの収益は数億ドルに達し、ほとんどのDeFiプロトコルを上回っています。ミームコインインフラについて具体的には予測できませんでしたが、アプリケーションは確かに素晴らしいパフォーマンスを示し、収益と収益性は多くのプロトコルを超えています。
ハセーブ：
私の最大の2つの驚きは、まず「Tap to earn」（クリックして稼ぐ）モデルの台頭が意外だったことです。現在ほとんど情報がないにもかかわらず、Hamster Combatゲームがイランで軍の関心を引いたこともあります。次に、今年は重大な暗号通貨セキュリティ事件（L1/DeFi）が発生しなかったことです。これは業界の安全性が大幅に向上したことを示しています。TVL（総ロック量）が大幅に回復したにもかかわらず、過去のような巨額の損失は見られず、これはポジティブなシグナルです。
ロバート：
インフラストラクチャの変化を補足したいと思います。SolanaとBaseのミームコインインフラの台頭は驚くべきことです。これらのプラットフォームは、低い取引手数料と便利なトークン発行メカニズムのおかげで、新しいユーザー活動において目立ち、採用速度と規模は予想を超えています。
最優秀新メカニズム
トム：
私はPumpのバインディング曲線とLPロックメカニズムが必要だと思います。これが人気の選択肢になると予感しているので、最初に発言できて嬉しいです。
ロバート：私が考える最優秀メカニズムは「収益拡大」モデルです。これはEthena、Usualなどのいくつかのステーブルコインプロジェクトで見ることができます。その核心は、特定の基準資産（アービトラージ取引、国債などの何でもよい）から得られた利益を一部のユーザーにのみ配分することで、収益率を大幅に拡大します。たとえば、基礎戦略の年率収益率が5％で、参加するユーザーが4分の1だけだとすると、このユーザーは実際には20％の収益率を得ることになります。このメカニズムはEthenaの発展において重要な役割を果たしており、今後数ヶ月で多くのプロジェクトが類似のメカニズムを採用するのを見ることができると信じています。
タルン：
私の視点から見ると、今年は2つの際立ったメカニズム革新がありました。第一はミームコインの流動性誘導メカニズムで、第二は基差取引関連の革新、特にマーケットメーカー貸出プール（Market Maker Lending Pools）です。この貸出プールは、2021年末のGMXによるGLPプールにさかのぼることができ、現在はSolana上のJupiter JLPプールやHyperLiquidのHLPプールなどに発展しました。
このメカニズムの革新点は、分散型取引所の重要な問題を解決したことです：集中型取引所では、取引所が直接マーケットメーカーに融資を提供できますが、分散型取引所には以前は同様のメカニズムが不足していました。これらの貸出プールを通じて、収益を求めるユーザーは資産をプールに預け、永続契約取引者はこれらの資産を借りてマーケットメイキングを行い、預金ユーザーに手数料を支払います。これは分散型永続契約取引の資本効率を大幅に向上させ、現在の分散型永続契約取引量が歴史的に最高を記録する重要な理由の一つです。
特筆すべきは、HyperLiquidのようなプロジェクトが急速に成長できたのは、この貸出プールメカニズムのおかげです。現在、JupiterのJLPプールの規模は150億ドルに達しており、これらのインフラはオンチェーンのベース取引に重要なサポートを提供しています。分散型の永続契約取引は資本効率の面で集中型取引所に完全に匹敵することはないかもしれませんが、このメカニズムは確かにそのギャップを大きく縮小しました。
ハセーブ：
これは確かに重要な革新です。では、これらの貸出プールの具体的な運用方法、たとえばJLPやHLPは、特定の第三者によって運営されていますか？
タルン：
これは具体的なプロジェクトによります。GMXの流動性提供はプログラム化されており、目標ウェイトはガバナンスまたはマルチシグによって決定されます。一方、HyperLiquidのHLPはプロジェクトチームが直接戦略を管理します。JLPやGLPはAMM（自動マーケットメーカー）に似ており、誰でもアービトラージ操作を行うことができます。重要なのは、このメカニズムが収益を得たいLPユーザーと資金を利用してマーケットメイキングを行いたいトレーダーを効果的に結びつけていることです。
最優秀ミーム
ハセーブ：
私はJustin Sunの誕生日写真に投票しました。皆さんも覚えているかもしれませんが、この業界で注目されている、従業員に人気があると言われる起業家は、自分の誕生日の日に写真を公開しました。この写真は明らかにAI生成であり、彼は14本の指を持っています。これは暗号業界で最も成功した起業家の一人にとって、最も恥ずかしい瞬間かもしれませんが、このジョークは確かに印象に残りました。私は長い間覚えていると思います。
ロバート：
厳密にはこれが典型的なミームとは言えませんが、最優秀ミームをPudgy Penguins（太ったペンギン）に授与したいと思います。彼らがPENGUトークンを発行したばかりで、オープニング時の完全希薄化評価が50億ドルに達したからかもしれません。私はPudgy PenguinsやPENGUトークンを保有していませんが、彼らの業績を認めざるを得ません。彼らはベアマーケットの中で持続的に構築し、普通のミームを持続的なプロモーションと深い運営を通じて、最終的に大成功を収めました。現在、彼らはペンギンのぬいぐるみ、ミームコインなどの周辺製品を発売し、コミュニティも繁栄しています。
タルン：
私はBonkを選びたいと思います。主にBonkBotが天才的なマーケティング手法であり、Bonkを一年でほぼゼロ成長から数十億ドルの市場価値に引き上げたからです。Solanaエコシステムで最も成功した「ブルーチップ」ミームコインはBonkです。
トム：
この選択は確かに難しいですが、Hugo Martingaleを指名したいと思います。このPolymarketインターンのTwitterアカウントは非常に優れた運営を行っています。彼らのコンテンツは新鮮で面白く、コメントセクションでは巧妙な応答が頻繁に行われ、非常に質の高いアカウントです。
ハセーブ：
私は誰もがミームコインを選んでいないことを見て嬉しいです。正直なところ、今年は私たちがミームコインの話題について議論しすぎたかもしれません。来年はミームコインに関連する話題が少なくなることを期待しています。
最優秀/最悪の転換
ロバート：
"最優秀転換"と"最優秀復活ストーリー"の二つの賞をMicroStrategyに授与したいと思います。彼らが平凡なビジネスインテリジェンスソフトウェア会社からビットコインレバレッジETFへの転換を決定したのは5年前ですが、2024年はこの転換が市場に本当に認められる年です。彼らはインターネットバブルの時代の歴史的最高値を突破しただけでなく、驚くべきビジネスモデルを創出しました：可変債券を発行し、ビットコインよりも高いプレミアムで資金を調達し、その後ビットコインを購入し続け、永続的な資金循環メカニズムを形成しました。
タルン：
私はBabylonプロトコルを指名したいと思います。彼らの転換技術は2023年に始まりましたが、2024年に本当に実現しました。Babylonは当初、Cosmosチェーンにビットコインのタイムスタンプサービスを提供していましたが、その後「リモートステーキング」技術を開発し、ユーザーがビットコインを担保として使用してステーキングできるようにしました。現在、彼らのTVL（総ロック価値）は600億ドルに達しています。単一のタイムスタンプサービスからこの規模のビジネスに転換することは、私が見た中で最も成功したビジネスモデルの転換の一つです。
トム：
私は民主党の「最悪の転換」を指名したいと思います。トランプのMar-a-Lago（海湖庄園）事件から、バイデンのデジタル資産に関連する行政声明の発表、カマラによる暗号通貨投資に関する曖昧な表明に至るまで、全体的に非常に混乱したプロセスでした。対照的に、トランプは人々が聞きたいことを言い、人々が欲しいことをするという、簡単で直接的な戦略を採用しました。「ロスを解放せよ」といったことです。この問題に関する民主党のパフォーマンスは、ゴール前2インチで外してしまったような失望感があります。
ハセーブ：
私が選ぶ最優秀転換は、NFTコミュニティからミームコインへの転換です。たとえば、MiladysがCULTトークンを発表し、Pudgy PenguinsがPENGUを発表しましたが、これらのミームコインの時価総額は元のNFTプロジェクトを超えています。興味深いのは、この転換がコミュニティからの反発を招かなかったことで、誰も彼らがNFTから逸脱していると非難しませんでした。これらのトークンは実際の用途はないように見えますが、この転換戦略は驚くほど成功しました。これはパブリックチェーンの選択が関係しているかもしれません。多くの高品質なNFTプロジェクトはイーサリアムにあり、ミームコインはより多くSolanaで発展しています。この自然な摩擦が、この転換が比較的遅れた理由を説明しているかもしれません。
トム：
面白いことに、暗号通貨の分野では、時にはシンプルな「雰囲気コイン」（Vibe coin）が、真剣な価値を創造しようとするトークンよりも人気があることがわかりました。これは一つの真理を証明しているようです：新しいトークンを発行する際に、過度に複雑にする必要はなく、人々は複数のシンプルなトークンを持つことを好むようです。複雑な変換メカニズムを持つよりも。
 
最も失望させられたプロジェクト
トム：
私はMakerDAOのSkyへのブランド再構築計画が失敗したと考えています。この失敗の最も明白な証拠は、リブランディング後も人々がそれをSkyではなくMakerと呼び続けていることです。DAIがUSDSに対して依然として大きな規模を持っていますが、彼らはこのブランド再構築を撤回することを検討していると言われており、これは明らかに不必要で効果が薄い決定です。
ハセーブ：
私はビットコインのL2プロジェクトを最大の失敗として選びます。年初、マーケットはビットコインのL2に大きな期待を寄せ、数十億ドルのTVLに達することを期待していました。ビットコインエコシステムがDeFiを受け入れると考えられていました。しかし現実には、複数のプロジェクトが立ち上がったにもかかわらず、彼らは「ゴーストタウン」と化しました。これらのプロジェクトについて議論する人はほとんどおらず、創業者がビットコインのL2でプロジェクトを発表すると言うこともほとんどありませんでした。
また、セレブリティコインも大きな失敗です。かつて人々はセレブリティコインが普通のミームコインよりも優れていると考えていましたが、有名人の後ろ盾があるためです。例えば、MOTHERがこのカテゴリーに属します。しかし、これらは本質的にソーシャルトークンであり、時間が経つにつれてそのパフォーマンスは非常に悪化しました。当初、市場はこれが大きな機会になると考えましたが、現在ではこの期待が完全に裏切られたことがわかります。
ロバート：
私はFriend.techとその引き起こしたソーシャルファイナンス（Social Fi）の熱潮の衰退を指名したいと思います。今年の初め、Friend.techは暗号分野で最もホットなスタートアッププロジェクトと見なされていましたが、発展サイクルは非常に短命でした。最初の構想から人気を博し、V2バージョンとFriendトークンを発表し、最終的にはすぐに静まりました。現在、製品とトークンの価値はほぼゼロに近づいており、実際に自己破壊の少ないプロジェクトの一つかもしれません。Farcasterのようなプロジェクトはまだ発展していますが、暗号ソーシャル分野の全体の発展は巨大な課題に直面しています。
2024年の最優秀逆襲ストーリー
トム：
Coinbaseを指名したいと思います。暗号通貨価格が下落すると、Coinbaseはしばしば市場の「ストレステスト」になります。2023年には数千人の解雇を行い、多くの人が倒産する可能性があると考えていました。しかし、ビットコインETFの導入に伴い、CoinbaseはETFの保管者として新たな成長の機会を得ました。彼らの海外ビジネスは特に目立つものではありませんが、着実に成長しています。さらに、SECとの訴訟で執行の猶予を得たことは、2024年に一連の重要な勝利を収めたと言えます。注目すべきは、Coinbaseが連続して2年目の最優秀復活ストーリーに選ばれたことです。この「二重復活」は本当に印象的です。
ハセーブ：
私はMagic Edenを指名したいと思います。彼らは一時、OpenSeaやBlurの後の「二線級」NFT取引プラットフォームと見なされていましたが、ビットコインエコシステムへの進出、特にBRC-20トークンとOrdinalsへの取り組みにより、驚異的な取引量を達成しました。Solanaエコシステムでのパフォーマンスもかなり良好です。最近、彼らはプラットフォームトークンも発表し、完璧な変革を実現したと言えるでしょう。
ロバート：
以前に述べたMicroStrategyに加えて、私はビットコインETFエコシステム全体を指名したいと思います。何年もの拒否と失敗を経て、今年ついにブレークスルーを迎えました。これはGrayscaleがSECを訴えて勝利したおかげであり、ビットコインETFの成功はイーサリアムETFへの道を開きました。これらのETF製品のパフォーマンスは非常に良好で、まさに「死から復活した」典型です。これが「復活」ではなく「勝者」の物語だと考える人もいるかもしれませんが、BlackRockなどの機関はこのプロセスで強力な実力を示しました。
タルン：
私はMoveエコシステムを最優秀復活ストーリーとして選びます。Suiの時価総額は500億ドルに達し、Movementのスタートアップ資金は50億ドルを超え、多くのDeFiプロトコルもこれらのパブリックチェーンで発表されました。2023年の第3、第4四半期に、Solanaが多くの注目を集めている間、Moveエコシステムは無視されているように見えました。しかし、彼らはユーザーエクスペリエンスの改善やその他の機能の最適化を通じて、明らかに強力な復活を果たしました。
司会者：これらのケースからわかるように、暗号通貨市場では、たとえ谷を経験したプロジェクトであっても、正しい戦略的ポジショニングと実行力があれば、強力な復活を果たす可能性があります。これは、この業界の弾力性と革新能力を反映しています。
2025年予測
ハセーブ：
私は3つの予測があります。第一に、ビットコインは15万ドルに達した後に調整が入るでしょう。第二に、DeFiトークンは爆発的な成長を遂げるでしょう。第三に、AI関連トークンの価格は大幅に上昇するが、基礎プロトコルの実際の適用は比較的限られているかもしれません。
ロバート：
私はビットコインに対してより楽観的であり、18万ドルに達すると予想していますが、急激な後退はないでしょう。次に、アメリカが初めて暗号通貨に特化した立法を制定することになると考えています。これは業界にとって重要なマイルストーンです。最後に、メディアの注目を集めるAI暗号詐欺事件が発生することを予測しています。
タルン：
私の予測は主に3つの側面に集中しています。第一に、アプリケーションクhainとL2トラックで統合の波が起こり、運営コストの高騰と取引量の集中度の問題により、いくつかの合併事例が見られるかもしれません。第二に、AIエージェント関連のトークンの総時価総額は少なくとも5倍に増加し、現在の100億ドルから大幅に増加するでしょう。最後に、Solanaのインフレ率は少なくとも25％減少するでしょう。
トム：
私も3つの予測があります。第一に、Farcasterや「ボタン」のような金銭ゲームが主流になり、TikTokなどのプラットフォームでウイルス的に広がるでしょう。第二に、新しい暗号資産ETFが承認されるでしょうが、XRPやライトコインのような比較的伝統的なコインであって、暗号コミュニティが期待する新興資産ではないかもしれません。第三に、重大なアプリケーションレイヤーのセキュリティ事故が発生する可能性があり、供給チェーン攻撃やプログラムライブラリの脆弱性が原因となるかもしれません。