著者：Azuma、Odaily星球日報

ステーブルコインの分野で新鋭のUsual（USUAL）は、最近のパフォーマンスが良好で、通貨価格が大幅に上昇する中、USUALの公式質押チャネルが示す驚異的な収益率も多くのユーザーの関心を引きました。

以下の図のように、Usual公式サイトの情報によれば、現在質押USUALのリアルタイムAPYは22037%に達しています。

Odaily注：USUALを質押することでガバナンス権を解除し、新たに発行されるUSUALの10%を得ることができます。これがUSUALの質押収益の源です。

質押ホームページを開いた後、預けるUSUALの額を入力した場合に得られる計算シミュレーション結果は、より誇張されて直感的です —— 10000枚のUSUALを質押した場合、1年で2203752枚のUSUALを得ることが期待され、毎日6037USUALを得ることができます……

多くのユーザーがこれらの数字を見たときの反応は「これはお金を拾っているのでは？」ですが、実際はそうなのでしょうか？以下で、USUALの質押収益率の数字のマジックを一連の計算を通じて明らかにします。

APRとAPY

旧世代のDeFiプレイヤーは、APRとAPYという一見似ている指標が暗号通貨投資の収益を測るためによく使用されることを知っているかもしれませんが、実際には収益に与える影響の差は非常に大きいです。

簡潔に言えば、APRは複利の影響を考慮せず、APYは複利効果を計算に含めるため、通常APYの収益が高く見えることが多いです。

例を挙げると、もしあなたが1000ドルをAPR100%のプールに預けた場合、1年後には元本と収益が2000ドルになります。しかし、そのプールが毎日の複利メカニズムを採用していると仮定すると、利息が毎日計算され再投資されるため、1年後には元本と収益が約2718ドルになり、APYは171.8%になります。

APRとAPYの変換は、以下の合意に基づいて計算できます。ここでnは複利頻度を表します。1年の周期内で毎日複利モードを採用する場合、nは365です。

APY = (1 + APR/n)^n - 1

USUALの数学的マジック

USUALの質押シーンに戻ると、ここでの22037%はAPYの収益であり、公式には毎日自動的に複利が適用されることが明記されています。

上記の図の公式計算に基づき、APYを22037%、nを365とすると、得られるAPRの計算結果は543.65%となり、日次収益率は約1.49%に相当します。

友人の中には、USUALの質押メカニズムが明らかに毎日複利の仕組みを提供しているのに、なぜ無視するのかと疑問に思う人もいるでしょう。その理由は、複利モードでは毎日の収益が時間の経過とともに徐々に増加するため、短期的な収益状況を評価する際にはAPRの数字がより信頼性が高いからです。

前述の「10000枚のUSUALを質押し、1年の間に毎日6037枚のUSUALが得られると仮定する」という例を少し展開します。

もし本当に1年満期で預ける場合、収益状況が変わらない限りこの計算結果は確かに成立しますが、実際にはユーザーが10000枚のUSUALを質押しても、毎日等額で6037枚のUSUALを受け取ることはありません。

実際のところ、ユーザーが10000枚のUSUALを質押した場合、初日は約149枚のUSUAL（日次収益率1.49%）しか受け取れず、その後は再投資によって元本が増加するため、毎日の収益は徐々に増えていきます。6037という数字は1年周期の平均値に過ぎません —— 注意すべきは、これらすべてが収益状況が変わらない前提に基づいているということです。

潜在リスク

他のニーズから長期的に質押するユーザーを除外すると、もしあなたが22037%の高利率に惹かれて急いでコインを買ったり質押したりするなら、以下のリスクを必ず理解してください。

解除質押摩耗リスク

言及しておくべきことは、USUALの解除質押には10%の手数料が必要であるため、1.49%の日次収益率で計算すると、ユーザーは質押した後、少なくとも1週間はこの10%の解除コストを回収できないということです。

質押規模拡大リスク

USUALの質押規模はさらに拡大する可能性があり、それによって収益率が希薄化する可能性があります。

現在のUSUALx（質押版USUAL）の規模は約2600万枚で、USUALの質押数量は約2781万枚です。また、USUALの初期流通供給量は4.946億枚であり、BinanceもまだUSUALの引き出しを開放していません。これは、今後USUALの質押規模がかなりの成長の余地があることを意味し、質押プールのリアルタイム収益率が大きく希薄化する可能性があります。

Odaily注：USUAL公式サイトの質押APY数字はリアルタイムで更新されておらず、更新頻度は暫定的に不明です。

通貨価格下落リスク

私たちは市場を予測できませんが、現在の高利率による購入はUSUALの重要な買い圧力になっている可能性があります。

上記のすべての計算はUSUAL貨幣ベースに基づいていますが、通貨価格の下落リスクを考慮すると、実際の収益が大幅に減少したり、元本が減少する可能性があります。