北京時間12月19日午前、米連邦準備制度連邦公開市場委員会は、連邦基金金利の目標範囲を25ベーシスポイント引き下げて4.25%—4.5%とすることを発表した。これは今年の9月以来、米連邦準備制度が3回連続で利下げを行い、年間累計利下げ幅は100ベーシスポイントに達した。しかし、米連邦準備制度が発信した信号から見ると、2025年の利下げペースはさらに慎重になる可能性がある。これにより、米ドルは上昇し、非米通貨、金は次々と下落し、ビットコインも影響を受けた。今後を見据え、アナリストは金価格が中長期的に上昇する支えがあると指摘している；来年、国内の逆サイクル調整の強化に伴い、2025年の人民元為替レートは全体として合理的な均衡レベル近くで双方向に変動し続けるだろう。01米連邦準備制度の利下げペースの鈍化
「米連邦準備制度の今回の25ベーシスポイントの利下げは市場の予想に合致しているが、発表された経済の見通しと利率点陣図に示された将来の利下げ幅の縮小度、そして米連邦準備制度の議長パウエルのタカ派的な発言は市場の予想を上回るものだ。」とモルガン・アセット・マネジメントは考えている。今回の会議の声明では、米連邦準備制度の将来の利下げペースは時間が延びるだけでなく、全体の利下げ幅も制限される可能性があることを示唆している。注目されている「点陣図」によれば、米連邦準備制度は2025年には2回しか利下げしないと述べており、9月の予測の4回を下回っている。さらに、4人の米連邦準備制度の官僚は2025年の利下げ幅の予想が25ベーシスポイント以下であると考えている。パウエルは、12月の利下げ決定はより困難であったが、「正しい決定」であったと述べた。米連邦準備制度は今後、政策金利を調整する際に「より慎重」になると思われる。2025年に米連邦準備制度が利下げを行うかどうかは将来のデータに基づき、現在の予測結果ではなく、米連邦準備制度はインフレの改善後にさらに利下げを検討するだろう。
米連邦準備制度のこのような「タカ派」の調整により、今後の利下げペースは慎重になるため、米ドルと非米通貨は以前の利下げとは逆の動きを示すこととなった。9月を振り返ると、米連邦準備制度は4年ぶりに50ベーシスポイントの大幅な利下げを行い、中米利差の縮小の信号が出たことで、人民元が上昇し、オフショア人民元対米ドル為替レートは一時7.08近くにまで上昇した。
12月19日の午前、米ドル指数は急上昇し、最高で108.13に達した。非米通貨は一斉に下落し、オフショア人民元対米ドル為替レートは7.32を下回った。当日17時時点で、オフショア人民元対米ドルの最新レートは7.3088、オンショア人民元対米ドルの為替レートは7.2977である。
金と人民元為替レートの状況は似ている。「タカ派的な利下げ」の影響を受け、国際金価格は大幅に下落し、現物金価格は一時2600ドル/オンスを下回った。しかし、北京時間12月19日、現物金価格は回復し、オープニングの2587.5ドル/オンスから最新で2620ドル/オンス近くに達した。
光大銀行金融市場部のマクロ研究員である周茂華は、米国株と債券が急落し、米ドルが強く反発し、金などのコモディティが圧力を受けていることに市場が反応したのは不思議ではないと考えている。主な理由は、米連邦準備制度が利下げペースをスローダウンする信号を発信したことにあり、市場は高金利環境が米国経済に悪影響を及ぼし、金融環境が引き締まることを懸念しているため、高評価の米国株などの資産が売られた。
02
我が国の政策は独立を維持
しかし、今後を見越すと、人民元から金まで、アナリストは今回の米連邦準備制度の利下げによる変動は長続きしないと一般的に考えている。
一方、長期的には、金の価格はグローバル経済状況、インフレ期待、地政学的状況、投資需要など多くの要因の影響を受ける。星図金融研究院の研究員である武泽伟は、米国経済には大きな不確実性が存在し、米連邦準備制度は依然として利下げサイクルにあることを考慮すると、トランプが来年就任し、利下げに対してオープンな態度を持つことが予想され、さらに「影の連邦準備制度議長計画」が存在するため、来年の利下げ幅は予想を超える可能性があると述べた。トランプはパレスチナとイスラエルの紛争に介入する計画があり、対外関税が他国の反制につながる可能性があり、グローバルな地政学的リスクが高まる可能性がある。また、中国の中央銀行は数か月ぶりに再び金を購入し、世界の中央銀行による金の追加購入の波はまだピークに達していない。これらの要因はすべて金価格の中長期的な上昇を支える要因となるだろう。
人民元にとって、我が国の経済成長の韌性が強く、積極的な政策が徐々に実施され、外貨準備も十分であることに基づき、人民元為替レートは合理的な均衡レベルで基本的に安定していることには確固たる支えがある。
東方金誠のチーフマクロアナリスト王青は、来年米連邦準備制度の利下げペースが鈍化することが米ドル指数の支えとなる可能性があり、これにより人民元に一定の受動的な減価圧力をもたらす可能性があると指摘した。ただし、米ドル指数の変動は総合的な要因の結果であり、米連邦準備制度の金融政策の変化はその一つに過ぎない。2025年の人民元の動向については、最も重要な影響要因は米連邦準備制度の利下げペースの変化ではなく、米国の新政府の貿易政策がもたらす影響や国内の逆サイクル調整政策の効果である可能性が高い。
「短期的に中米利差はある程度の変動があるが、中米政策は『同向』であり、利下げ幅から見ると、今後の米連邦準備制度の幅は国内よりも大きくなる見込みで、中米利差は徐々に縮小する見込みです。」と周茂華は述べた。
注目すべきは、中央経済工作会議の発表において、「人民元為替レートを合理的な均衡レベルで基本的に安定させること」が重点的に取り上げられたことだ。王青は、これは人民元対米ドルの為替レートが基本的に変わらなければならないことを意味するのではなく、CFETSなどの3つのバスケットの人民元為替レート指数が基本的に安定し、経済の基本的な変化に適応することを指していると強調した。さらに、もし将来、人民元為替レートが基本面から逸脱して急激に上昇または下降する事態が発生した場合、規制当局は各種の為替市場安定化ツールを迅速に適用するだろう。歴史は、これらの政策ツールが市場の予想を効果的に導き、為替レートの超調整リスクを防ぐ効果があることを示している。
周茂華はさらに、米連邦準備制度は依然として利下げサイクルにあり、人民元為替レートの弾力性が著しく向上しているため、中国の政策は我が国を主にし、マクロ政策は独立を維持していると述べた。国内株式市場への影響も限られている。海外市場の変動は国内市場の感情に影響を与えるが、国内株式市場の根本的な決定要因は依然として国内経済の基本面と政策面にある。現時点では、我が国の経済は着実に回復の勢いを保ち、物価が緩やかに回復しており、国内の一連のマクロ政策の効果が徐々に発揮されるにつれて、我が国の消費と内需は加速的に回復することが期待される。
03
ビットコイン戦略の推進が阻まれている
米連邦準備制度の利率会議後の記者会見で、パウエルはビットコインについても発言した。
「私たちはビットコインを保有することができません。（連邦準備法）は、私たちが保有できるものを規定しており、法律の改正を求めるつもりもありません。これは国会が考慮すべき事柄ですが、米連邦準備制度は変更を求めていません。」とパウエルは述べ、米連邦準備制度はビットコインをそのバランスシートに追加するつもりはないとした。
トランプは以前、就任後に暗号通貨業界に有利な政策を実施し、ビットコイン戦略備蓄の設立を検討すると約束した。しかし、現在の米連邦準備制度の態度は明らかに以前の市場の楽観的な予想と対照的である。「短期的には市場の感情に冷却効果をもたらす可能性がある。なぜなら、一部の投資家はビットコインがより高いレベルの制度的な支持を得ると予想していたからだ。」と中国通信工業協会ブロックチェーン専門委員会の共同主席、香港ブロックチェーン協会の名誉主席である于佳寧は述べた。
12月19日、ビットコイン価格は一時10万ドルを下回り、8月以来最大の単日下落幅を記録した。しかし、12月18日にはビットコインが初めて10.8万ドルを突破し、歴史的な新高値を更新した。記事執筆時点で、ビットコインの価格は101510ドルで、24時間内の下落幅は2.6%である。
ただし、佳寧にとって、パウエルの発言の背後には別の信号も含まれているようだ：米連邦準備制度はビットコインを直接保有することはできないが、その認識は完全な無視から受動的な認識へと徐々に変わりつつある。特に現在のグローバルマクロ経済環境において、分散型資産はますます多くの国や機関にとって備蓄およびリスクヘッジのツールとして見なされるようになっており、この傾向は長期的にビットコインの「デジタルゴールド」としての特性をさらに強化する可能性がある。
同時に、パウエルのビットコインに対する直接の応答は、新興資産としてビットコインが周辺から主流政策討論の範疇に入ってきたことを意味しており、これは疑いなく重要な心理的信号である。
今後を見据えると、トランプが「デジタル資産業界に有利な政策」を推進すると約束し、新たにホワイトハウスに暗号通貨関連のポジションを設け、ビットコイン支持者を指名したが、政策の実施には機会も含まれ、様々な現実の抵抗にも直面している。
于佳寧は分析し、トランプの政策の約束は市場に明確なメッセージを伝えた。つまり、米国はデジタル資産業界に対する規制を緩和し、技術革新と資本流入を促進する可能性がある。しかし、デジタル資産は非主権資産であり、その「去中心化」の特性と伝統的金融システム及び政府規制の目標との矛盾は無視できない。米国財務省や米連邦準備制度などの核心規制機関は、デジタル資産業界の潜在的な金融リスクに対して長期的に慎重な態度を取っており、特にマネーロンダリングやテロ資金供与の圧力の下で、規制機関は政策の緩和に対して強い留保を持つ可能性がある。
したがって、トランプの政策の約束は市場予想を管理するためのツールに近いものであり、即効性のある業界改革ではないが、実際の効果は複雑な政治と規制の駆け引きに依存する。「米国のデジタル資産業界がこの政策の約束から本当に利益を得ることができるかどうかは、トランプチームが去規制化とリスク管理の間でバランスを見つけることができるかにかかっている」と于佳寧は述べた。
