原文著者：Coinbase
原文翻訳：Felix, PANews
2025年を見据えると、暗号市場は変革的な成長を迎えるでしょう。機関の採用率が高まり、さまざまな分野のユースケースが拡大する中で、資産クラスの成熟度は引き続き勢いを増しています。過去1年の間に、米国で現物ETFが承認され、金融商品のトークン化が大幅に増加し、ステーブルコインが大幅に成長し、さらにグローバルな支払いフレームワークに組み込まれています。
この目標を達成することは容易ではありません。これらの成功を何年もの努力の成果と見なすことは簡単ですが、ますます多くの人が、実際にはこれは壮大な旅の始まりに過ぎないと考えています。
わずか1年前、暗号資産クラスは金利上昇、規制の打撃、不確実な前進道路のために苦しんでいましたが、暗号通貨の進展はさらに印象的です。これらのすべての課題に直面しながらも、暗号通貨は堅実な代替資産となり、暗号通貨のレジリエンスを証明しています。
しかし、市場の観点から見ると、2024年の上昇トレンドは過去のブルマーケットサイクルとはいくつかの明らかな違いがあります。いくつかは表面的なものです：「Web3」はより適切な「オンチェーン」に置き換えられました。他にも影響がより深遠なものもあります：基本的な需要が物語主導型の投資戦略の影響力に取って代わり始めており、その一因は機関参加の増加です。
さらに、ビットコインの支配率が急増しているだけでなく、DeFiの革新もブロックチェーンの境界を押し広げています——新たな金融エコシステムの基盤が手の届くところにあります。世界中の中央銀行や主要金融機関は、暗号技術が資産の発行、取引、記録保存をどのように効率化できるかについて議論しています。
将来を見据えると、現在の暗号分野には多くの有望な発展があります。破壊的な最前線では、去中心化のピアツーピア取引所、去中心化の予測市場、暗号ウォレットを備えた人工知能（AI）エージェントに注目しています。機関においては、ステーブルコインと支払い（暗号と法定銀行ソリューションをより密接に結びつける）、低担保のオンチェーン貸出（オンチェーン信用スコアによって促進される）、およびコンプライアンスに基づくオンチェーン資本形成の巨大な潜在能力が期待されています。
暗号通貨の認知度は高いですが、その新しい技術構造により、多くの人にとってこの技術は依然として曖昧です。しかし、技術革新はこの状況を変えることが期待されており、ますます多くのプロジェクトがブロックチェーンの複雑さを抽象化し、スマートコントラクト機能を強化することに焦点を当てています。この分野での成功は、暗号通貨が新しいユーザーにとってアクセスしやすくなる可能性を広げるでしょう。
同時に、アメリカは2024年により明確な規制基盤を築き、11月の選挙よりも早く進展しました。これにより、2025年にはより大きな進展が見込まれ、デジタル資産が主流金融においての地位を強化する可能性があります。
規制と技術の景観の進展に伴い、暗号エコシステムは大幅な成長が見込まれています。より広範な採用が業界をその潜在能力の全てに近づけるでしょう。2025年は重要な年となるでしょう。そのブレークスルーと進展は、今後数十年の暗号業界の長期的な発展軌道を形成するのに役立つ可能性が高いです。
テーマ1：2025年マクロロードマップ
連邦準備制度が望むもの、連邦準備制度が必要とするもの
トランプが2024年アメリカ大統領選挙で勝利することは、24年Q4で最も重要な暗号市場の触媒であり、ビットコインを4-5標準偏差（3ヶ月の平均値に対して）押し上げるでしょう。しかし、将来を見据えると、短期的な財政政策の反応は、長期的な金融政策の方向性ほど意味がないでしょう。特に、連邦準備制度の重要な瞬間が迫っています。しかし、両者を分けることはそれほど簡単ではないかもしれません。連邦準備制度は2025年に緩和政策を続けると予想されていますが、そのペースは次の財政政策の拡張性に依存するかもしれません。これは、減税や関税がインフレを押し上げる可能性があるためです。全体のCPIは前年比で2.7%に低下していますが、コアCPIは依然として3.3%近くに留まっており、連邦準備制度の目標を上回っています。
いずれにせよ、連邦準備制度は現在の水準からインフレを抑制したいと考えており、これは価格が上昇する必要があることを意味しますが、今からゆっくり進む必要があります。その目的は、完全雇用を達成するためです。一方、家庭は過去2年間の物価上昇の痛みを経験した後、物価の低下を求めています。しかし、価格の低下は政治的には一時的な対策かもしれませんが、悪性循環に陥る可能性があり、最終的には経済の減速を引き起こす可能性があります。
それにもかかわらず、長期金利の低下とアメリカ例外論2.0のおかげで、ソフトランディングが現在の基本シナリオのようです。この時点で、連邦準備制度の金利引き下げは形式的なものに過ぎず、信用条件は緩和されており、これは今後1-2四半期の暗号通貨のパフォーマンスを支える背景となります。一方、経済でより多くのドルが流通する中で、新政権の予想される赤字支出（実現すれば）は、より大きなリスクテイク（暗号通貨の購入）に変換されると予想されています。
史上最も暗号通貨を支持するアメリカ国会
規制の曖昧さと戦ってきた後、米国の次期立法会議は暗号業界の規制の明確さを向上させる可能性があります。この選挙は、ワシントンに対して強いメッセージを発し、現在の金融システムに対する公衆の不満と変革への希望を示しました。市場の観点から見ると、下院と上院の両党が暗号通貨を支持していることは、米国の規制が2025年に逆風から追い風に転じる可能性があることを意味します。
最近の議論の一つは、戦略的なビットコイン準備を構築する可能性です。ビットコインナッシュビル会議の後、上院議員Cynthia Lummis（WY）は、2024年7月にビットコイン法案を提案し、ペンシルベニア州のビットコイン戦略準備法案も提案しました。これが通過すれば、後者は州の財務長官に対し、通常基金の最大10%をビットコインや他の暗号ベースのツールに投資することを許可します。ミシガン州とウィスコンシン州はすでに年金基金に暗号通貨や暗号通貨ETFを保有しており、フロリダ州もそれに続いています。しかし、戦略的なビットコイン準備を作成することは、連邦準備制度の資産負債表上で保有できるビットコインの量に法的制限があるなど、いくつかの課題に直面する可能性があります。
同時に、アメリカだけでなく、規制の進展を目指す他の管轄区域もあります。世界的な暗号需要の増加は、国際的な規制競争のダイナミクスを変えています。EUの暗号資産規制市場（またはMiCA）は段階的に実施され、業界に明確なフレームワークを提供しています。多くのG20国やイギリス、アラブ首長国連邦、香港、シンガポールなどの主要金融センターも、デジタル資産に適応したルールを策定しており、革新と成長に有利な環境を創出しています。
暗号ETF 2.0
アメリカが現物ビットコインとイーサリアムの取引所取引商品およびファンド（ETPおよびETF）を承認したことは、暗号経済の分水嶺であり、設立以来（約11か月）で307億ドルの純流入を記録しています。これは、2004年10月に導入されたSPDRゴールドシェアETF（GLD）が最初の年に引き寄せた48億ドル（インフレ調整後）を大きく上回るものです。ブルームバーグによると、これにより、これらのツールは「過去30年に導入された約5500本の新しいETFの中で、上位0.1%である」とされています。
ETFは新たな需要のアンカーを確立することによってBTCおよびETHの市場ダイナミクスを再形成し、ビットコインの支配率は年初の52%から2024年11月には62%に上昇します。最新の13-F文書によると、今やほぼすべての種類の機関がこれらの製品の保有者となっており、寄付基金、年金基金、ヘッジファンド、投資顧問、家族財務室を含みます。一方、これらの製品に米国規制のオプションが導入される（2024年11月）ことで、リスク管理が強化され、これらの資産のコスト効果が向上する可能性があります。
今後、業界は発行者がXRP、SOL、LTC、HBARなどの他のトークンの取引所取引商品の範囲を拡大する可能性があることに注目していますが、潜在的な承認は短期間に限られた資産群にのみ良好な影響を与えるかもしれません。しかし、アメリカのSECがステーキングETFを許可するか、現金ではなく実物の作成および償還ETF株式の権限を解除した場合、何が起こるかがより注目に値します。後者の権限は、認可参加者（AP）が売買注文を受けたときに、発行者が相応の株式を作成または償還できるまでの決済遅延を引き起こします。この遅延は、画面上のETFの株価と実際の純資産価値（NAV）との間の不一致を引き起こします。
実物の作成と償還を導入することは、株価と資産の純価値との間の価格の一貫性を改善するだけでなく、ETF株式の価格差を縮小するのに役立ちます。つまり、参加者（AP）はビットコインの取引価格よりも高い現金の見積もりを行う必要がないため、コストを削減し、効率を向上させます。現在の現金ベースのモデルは、BTCとETHの持続的な売買に関連する他の影響も引き起こします。例えば、価格変動の激化や課税結果の発生など、これらの影響は実物取引には当てはまりません。
ステーブルコイン、暗号通貨の「キラーユースケース」
2024年、ステーブルコインは大幅な成長を遂げ、総市場価値が48%増加し、1930億ドル（2024年12月1日現在）に達しました。一部の市場アナリストは、現在の軌道に基づくと、この業界は今後5年内に近く3兆ドルに成長する可能性があると考えています。これは高く見えるかもしれませんが、現在の暗号通貨全体の規模と同等な評価であり、この評価はアメリカのM2総供給量21兆ドルの約14%に過ぎません。
暗号通貨の次の本当の採用は、ステーブルコインと支払いから来る可能性が高く、これが過去18か月間この分野への関心の急増を説明しています。従来の方法と比較して、これらはより速く、より安価な取引を促進し、ますます多くの支払い会社がそのステーブルコインインフラを拡大しようとし、デジタル支払いと送金の利用率を高めています。実際、ステーブルコインの主要なユースケースが単なる取引にとどまらず、世界的な資本移動や商取引にまで広がる可能性があります。しかし、より広範な金融アプリケーションの他に、ステーブルコインがアメリカの債務負担問題を解決する能力も政治的関心を集めています。
2024年11月30日現在、ステーブルコイン市場は近27.1兆ドルの取引を完了しており、これは2023年同期間の11か月で9.3兆ドルのほぼ3倍です。その中には大量のP2P（ピアツーピア）送金や国境を越えた企業対企業（B2B）支払いが含まれています。企業や個人はますますUSDCのようなステーブルコインを利用して規制要件を満たし、VisaやStripeなどの支払いプラットフォームと広範に統合しています。Stripeは2024年10月にステーブルコインインフラ企業Bridgeを11億ドルで買収しました。これはこれまでの暗号業界で最大の取引です。
トークン化革命
rwa.xyzのデータによると、2024年にはトークン化が引き続き大きな進展を遂げており、現実世界の資産（RWA）のトークン化は2023年末の84億ドルから2024年12月1日の135億ドルに成長し（ステーブルコインを除く）、60%以上の成長を見込んでいます。複数のアナリストの予測によれば、今後5年内にこの業界は少なくとも2兆ドルに成長し、最大30兆ドルに達する可能性があると言われています——これはほぼ50倍の成長です。資産管理会社やベイラード、フランクリン・テンプルトンなどの伝統的な金融機関が、政府証券や他の伝統的な資産のトークン化を許可されたブロックチェーンや公共ブロックチェーン上で次第に受け入れており、ほぼ即時の国際決済と24時間365日の取引を実現しています。
機関はこのようなトークン化された資産を他の金融取引（例：デリバティブを含む取引）の担保として使用しようと試みており、操作を簡素化（例：マージンの追加）し、リスクを低減しています。さらに、RWAのトレンドは、米国債やマネーマーケットファンドなどの資産を越えて拡大しており、プライベートクレジット、大宗商品、社債、不動産、保険分野にも魅力を得ています。最終的には、トークン化を通じて、ポートフォリオ全体の構築と投資プロセスを簡素化することができるようになりそうですが、これには数年かかる可能性があります。
もちろん、これらの努力には、複数のチェーンにわたる流動性の分散や継続的な規制障害など、一連の独自の課題が伴います——これらの両方の面で顕著な進展が見られます。トークン化は漸進的かつ持続的なプロセスであると予想されますが、その利点への認識は明確です。この時期は実験を行うための最良の時期であり、企業がテクノロジーの進歩の最前線に留まることを保証します。
DeFiの復興
DeFiは死んだ。DeFi万歳。DeFiは前回のサイクルで大きな打撃を受けましたが、一部のアプリケーションはトークンインセンティブを利用して流動性を誘導し、持続不可能な収益を提供しました。しかし、現実世界のユースケースと透明なガバナンス構造を組み合わせた、より持続可能な金融システムが登場しました。
米国の規制の変化はDeFiの展望を再活性化する可能性があります。これには、ステーブルコインを管理するためのフレームワークの確立や、特にオフチェーンおよびオンチェーンの資本市場間のシナジー効果が高まっている状況で、伝統的な機関投資家がDeFiに参加するための方法が含まれるかもしれません。実際、DEXは現在CEX取引量の約14%を占めており、2023年1月の8%から増加しています。よりフレンドリーな規制環境に直面して、分散型アプリケーション（dApps）がトークン保有者とプロトコル収入を共有する可能性も高まっています。
さらに、暗号通貨が金融サービスを破壊する役割は重要人物によっても認識されています。2024年10月、連邦準備制度理事のクリストファー・ウォラーは、DeFiが集中型金融（CeFi）をどのように補完するかについて議論し、分散台帳技術（DLT）がCeFiの記録保存をより迅速かつ効率的に行えると考えています。彼はまた、ステーブルコインが支払いに有利であり、取引プラットフォームでの「安全資産」として機能する可能性があると考えていますが、流動性危機や違法資金調達などのリスクを軽減するために準備金が必要だとも述べています。これらすべては、DeFiが暗号ユーザー層を超えて拡大し、伝統的な金融（TradFi）により多く関与し始める可能性が高いことを示しています。
テーマ2：破壊的パラダイム
Telegram取引ボット：暗号通貨の隠れた利益の中心
ステーブルコインとネイティブL1の取引手数料の次に、Telegram取引ボットは2024年に最も収益性の高い分野となり、プロトコルの純収入においてAaveやMakerDAO（現在のSky）などの主要なDeFiプロトコルを超えました。これは主に取引とメモコイン活動の増加に起因しています。実際、メモトークンは2024年にパフォーマンスの最も良い暗号のカテゴリーであり（総時価総額の成長で測定）、メモトークンの取引活動はSolana DEXsで2024年の第四四半期全体にわたって急増しました。
Telegramボットは、これらのトークンを取引するためのチャットベースのインターフェースです。ホスティングウォレットはチャットウィンドウ内で直接作成され、ボタンやテキストコマンドを通じて資金を補充したり管理したりできます。2024年12月1日現在、ボットユーザーは主にSolanaトークン（87%）、次いでイーサリアム（8%）、Base（4%）に関心があります。
ほとんどの取引インターフェースと同様に、Telegramボットは各取引から最大1%の手数料を得ます。しかし、彼らが取引する対象資産のボラティリティのため、ユーザーは高額な手数料に引かれないかもしれません。12月1日現在、収入が最も多いボットPhotonの年初からの累計手数料は2.1億ドルで、Solanaの最大のメモコイン発射装置Pumpの2.27億ドルに近づいています。他の主要なボット、TrojanやBONKbotもそれぞれ1.05億ドルと9900万ドルのかなりの利益を得ています。それに対して、手数料を差し引いたAaveの2024年全体のプロトコル収入は7400万ドルです。
これらのアプリケーションの魅力は、DEX取引における使いやすさにあります。特に、まだ取引所に上場されていないトークンについてはそうです。多くのボットは、起動時にトークンを「狙撃」したり、統合された価格アラートを提供したりするなど、追加の機能も提供しています。Telegramの取引体験はユーザーにとって非常に魅力的であり、Trojanユーザーの約50%が4日以上留まっています（1日使用後に停止したのはわずか29%）。各ユーザーは188ドルの高い平均収入をもたらしています。Telegram取引ボット間の競争が激化することで、最終的には取引手数料が低下するかもしれませんが、2025年にはTelegramボット（および以下で議論される他のコアインターフェース）が依然として主要な利益の中心となるでしょう。
予測市場：賭け
予測市場は、2024年のアメリカ大選の最大の勝者の一つになる可能性があります。Polymarketなどのプラットフォームは、予測された選挙結果が最終結果に比べてより近いという点で、世論調査データを上回っています。これはより広範な暗号技術の勝利であり、ブロックチェーンを使用した予測市場は従来の世論調査データよりも顕著な優位性を示し、この技術の潜在的な差別化されたユースケースを示しています。予測市場は、暗号技術が提供する透明性、速度、グローバルアクセスを示すだけでなく、そのブロックチェーン基盤が争議を解決し、結果に基づく自動支払いを行うことを可能にします。
多くの人がこれらのdappの関連性は選挙後に衰退する可能性があると考えていますが、彼らの用途はスポーツやエンターテイメントなどの他の分野に拡大しています。金融分野において、インフレや非農業雇用データなどの経済データの発表に伴う従来の調査と比較して、これらはより正確な感情指標であることが証明されています。後者は選挙後も引き続き機能し、関連性を持つかもしれません。
ゲーム
オンチェーン資産と市場が変革的な影響をもたらす可能性があるため、ゲームは長い間暗号の中心テーマであり続けています。しかし、これまでのところ、暗号ゲームは忠実なユーザー群を惹きつけるのが難しいという課題が存在しています。これは、ほとんどの伝統的な成功したゲームの特徴であるからです。多くの暗号ゲームユーザーは利益を追求しており、必ずしも娯楽のためにゲームをプレイするわけではありません。さらに、多くの暗号ゲームはWebブラウザをベースにしており、オーディエンスを暗号愛好家に限定することがよくあります。
しかし、前回のサイクルと比較して、暗号通貨を統合したゲームは大きな進展を遂げています。このトレンドの核心は、初期の暗号パンク精神「完全にオンチェーンでゲームを所有する」から、選択的に資産をオンチェーンに置くことにシフトしています。これは、ゲームプレイ自体に影響を与えずに新しい機能をアンロックします。実際、多くの優れたゲーム開発者は現在、ブロックチェーン技術をマーケティングツールではなく便利なツールとしてさらに見るようになっています。
ファーストパーソンシューティングおよびバトルロイヤルゲーム（Off the Grid）は、このトレンドの典型です。リリース時には、ゲームのコアブロックチェーンコンポーネント（Avalancheサブネット）はテストネットにありましたが、Epic Gamesでトップの無料ゲームとなっています。その魅力は、ブロックチェーントークンやアイテム取引市場ではなく、そのユニークなゲームメカニクスにあります。重要なのは、このゲームが暗号統合ゲームの流通チャネルを拡大し、より広範な市場の魅力を確保する道を開いたことです。また、Xbox、PlayStation、PC（Epic Gamesストアを通じて）でも利用可能です。
モバイルデバイスも暗号ゲームの重要な配信チャネルであり、ネイティブアプリや埋め込みアプリ（Telegramミニゲームなど）が含まれます。多くのモバイルゲームは選択的にブロックチェーンコンポーネントを統合し、ほとんどのアクティビティは実際に中央集権型サーバー上で実行されます。一般的に、これらのゲームは外部ウォレットを設定する必要がないため、参入障壁が低く、暗号に不慣れな人々でもこれらのゲームを楽しむことができます。
暗号と伝統的なゲームの境界は、今後も曖昧さを増す可能性があります。今後登場する主流の「暗号ゲーム」は、暗号技術に焦点を当てるのではなく、優れたゲームプレイや流通を強調し、暗号技術と組み合わせる可能性があります。つまり、これが暗号通貨がより広く採用される結果をもたらすかもしれませんが、それが流動代金の需要にどのように直接結びつくのかは不明です。ゲーム内の通貨は、異なるゲーム間で分離される可能性が高いです。
分散型現実世界
分散型物理インフラネットワーク（DePIN）は、資源ネットワークの創出を誘導することによって「現実世界」の分配問題を潜在的に変えることができます。つまり、DePINは理論的にはこの種のプロジェクトに関連する初期のスケールメリットを克服することができます。DePINプロジェクトは、コンピューティング能力からセルラーホットスポット、エネルギーに至るまで、これらのリソースを統合するためのより弾力的でコスト効果の高い方法を創出しています。
最も典型的な例はHeliumで、これは地域のセルラーホットスポットを提供する個人にトークンを配布します。ホットスポットプロバイダーにトークンを発行することで、Heliumはアメリカ、ヨーロッパ、アジアの大都市地域でカバレッジマップを立ち上げることができ、セルラーディスタンスを構築および配布するためのコストをかけることなく、また多大な初期投資を必要としません。逆に、初期採用者の動機はトークンを利用してネットワーク自体の初期露出と権益を得ることです。
これらのネットワークの長期的な収入と持続可能性は、具体的な状況に応じて評価されるべきです。DePINは資源配分の万能薬ではなく、業界の痛点は大きく異なる可能性があります。例えば、去中心化戦略を追求することがある業界には適していないかもしれませんし、その業界の一部の問題だけを解決するかもしれません。この領域では、ネットワークの採用、トークンの効用、生成される収入の間に広範な差異が存在する可能性があります——これらすべてが彼らがターゲットにしている基礎業界に関連している可能性がありますが、使用する基礎技術ネットワークには関連していない可能性があります。
人工知能、リアルバリュー
人工知能（AI）は、伝統的および暗号市場の投資家が注目している焦点です。しかし、人工知能が暗号通貨に与える影響は多面的であり、その物語は頻繁に変化します。初期段階では、ブロックチェーン技術は、AI生成コンテンツとユーザーデータソースの問題（つまり、データの真実性を追跡すること）を解決するように設計されていました。AI駆動の意図駆動アーキテクチャも、暗号ユーザー体験の潜在的な改善と見なされています。後にはAIモデルの去中心化トレーニングや計算ネットワーク、暗号駆動のデータ生成と収集に焦点が移りました。最近では、暗号ウォレットを制御し、ソーシャルメディアを通じて通信できる自律型AIエージェントに注意が集まっています。
人工知能が暗号通貨に与える全体的な影響は不明ですが、さまざまな物語の急速な循環からそれが明らかです。しかし、この不確実性は、人工知能が暗号通貨にもたらす可能性のある変革を弱めるものではありません。なぜなら、人工知能技術が新たなブレークスルーを次々と達成しているからです。非技術的なユーザーもますます人工知能アプリケーションを利用しやすくなっており、創造的なユースケースの発展をさらに加速するでしょう。
最大の問題は、これらの変化がトークンと企業の株式の持続的な価値の蓄積としてどのように現れるかを特定することです。例えば、多くの人工知能エージェントは従来の技術上で動作しており、短期的な「価値の蓄積」（市場の関心）はmemecoinに流れていますが、基盤となるインフラには流れません。基礎インフラ層に関連するトークンも価格の上昇が見られていますが、その使用の成長は通常、同時期の価格の上昇に遅れをとっています。ネットワーク指標に対して、価格の上昇速度は、投資家が暗号通貨で人工知能の成長をどのように捉えるかについて強い合意がないことを反映しています。
テーマ3：ブロックチェーンメタゲーム
マルチチェーンの未来、それともゼロサムゲーム？
前回のブルマーケットサイクルからの大きなテーマは、L1sネットワークの人気です。新しいネットワークは、取引コストの削減、再設計された実行環境、および遅延の最小化の面で競争が激化しています。質の高いブロックスペースが依然として不足している中で、L1スペースは現在、一般的なブロックスペースの過剰供給の程度にまで拡大しています。
追加のブロックスペース自体は必ずしもより価値があるわけではありません。しかし、活気のあるプロトコルエコシステムと活発なコミュニティ、ダイナミックな暗号資産が組み合わさることで、特定のブロックチェーンが追加の手数料を得ることができます。例えば、イーサリアムは高価値なDeFi活動の中心であり続けていますが、2021年以降、そのメインネットの実行能力は向上していません。
それにもかかわらず、投資家はこれらの新しいネットワークにおける潜在的な差別化されたエコシステムに惹かれており、差別化のハードルが高まっているにもかかわらずです。Sui、Aptos、Seiなどの高性能チェーンは、Solanaと市場シェアを競っています。
歴史的に、DEXsの取引はオンチェーン手数料の最大の推進力であり、強力なユーザーログイン、ウォレット、インターフェース、および資本を必要とし、それによって活発で流動性の増加する循環を形成します。この活動の集中は、異なるチェーン間での「勝者総取り」の状況を引き起こすことがよくあります。しかし、将来は依然としてマルチチェーンである可能性が高いです。異なるブロックチェーンアーキテクチャは、さまざまなニーズを満たすためのユニークな利点を提供します。アプリケーションチェーンやL2sソリューションは、特定のユースケースにカスタマイズされた最適化と低コストを提供できますが、マルチチェーンエコシステムは専門化を許可しつつも、全体のブロックチェーン領域からのより広範なネットワーク効果と革新の恩恵を受けることができます。
L2sのアップグレード
L2sのスケーラビリティは指数関数的に成長していますが、イーサリアムのrollup中心のロードマップを巡る議論は依然として続いています。批判には、L2sがL1活動を「抽出」し、分散した流動性やユーザー体験が挙げられています。特に、L2sはイーサリアムネットワークの手数料低下や「超音波通貨」ストーリーの消滅の根源と見なされています。L2議論の新たな焦点も徐々に明らかになりつつあり、去中心化のトレードオフや異なる仮想マシン環境（EVMの潜在的な断片化）などがあります。
それにもかかわらず、ブロックスペースの増加とコスト削減の観点から、L2は一定の成功を収めています。2024年3月のイーサリアムDencun（Deneb+Cancun）アップグレードでblob取引が導入され、平均L2コストが90%以上削減され、イーサリアムL2の活動が10倍に増加しました。さらに、さまざまな実行環境とアーキテクチャがETHベースの環境で実験可能であり、これはL2中心のアプローチの長期的な利点です。
しかし、このロードマップには短期的にいくつかの欠点もあります。クロスロールアップの相互運用性と一般的なユーザー体験は、特にETHの異なるL2間の違いや、どのようにそれらの間に橋を架けるかを完全には理解していない初心者にとって、より難しくなっています。実際、橋を渡る速度とコストは改善されていますが、ユーザーはまずクロスチェーンブリッジと対話する必要があり、それが全体的なオンチェーン体験を低下させる可能性があります。
これは現実の問題ですが、コミュニティはOptimismエコシステムにおけるスーパー・チェインの相互運用性、zkRollupsのリアルタイム証明やスーパー取引、リソースロックに基づくもの、ソーティングネットワークなど、さまざまな解決策を探求しています。これらの課題の多くはインフラストラクチャとネットワークレイヤーで解決されていますが、これらの改善がユーザーインターフェースにフィードバックをもたらすまでには時間がかかることがあります。
同時に、急増するビットコインL2エコシステムは、統一されたセキュリティ基準やロードマップがないため、扱いにくくなっています。対照的に、Solanaの「ネットワーク拡張」は特定のアプリケーションをよりターゲットにしており、現在のユーザーのワークフローに対する破壊的な影響が少ない場合があります。全体として、L2sはほとんどすべての主要な暗号エコシステムで実現されており、ただしそれらの形式は大きく異なります。
誰もがチェーンを持っている
カスタムネットワークの展開の便利さが高まっており、ますます多くのアプリケーションや会社がより多くのコントロールを持つチェーンを構築しています。AaveやSkyなどの主流のDeFiプロトコルには、ブロックチェーンの公開を長期的なロードマップに含める明確な目標があります。UniswapチームもDeFiを重視したL2チェーンの計画を発表しました。さらには、より多くの伝統的な企業も参加しています。ソニーは新しいチェーンのSoneiumを発表しました。
ブロックチェーンインフラストラクチャスタックの成熟と商品化が進む中、ブロックスペースを所有することはますます魅力的と見なされています——特に規制を受けたエンティティや特定のユースケースを持つアプリケーションに対してです。これを実現するための技術スタックも変化しています。過去のサイクルでは、アプリ中心のチェーンが主にCosmosやPolkadot Substrate SDKを利用していました。さらに、CalderaやConduitなどの企業を代表とする進化するRaaS業界が、より多くのプロジェクトにL2を導入することを後押ししています。これらのプラットフォームは、市場を通じて他のサービスとの容易な統合を促進しています。同様に、Avalancheサブネットは、ホスティングされたブロックチェーンサービスAvaCloudによって採用が促進され、そのサービスはカスタムサブネットの立ち上げを簡素化します。
モジュラー・チェーンの成長は、イーサリアムのblobスペースやCelestia、EigenDA、Availなどの他のデータ可用性ソリューションへの需要に影響を与える可能性があります。11月初旬以降、イーサリアムのblobの使用量は飽和状態に達しており（各ブロックあたり3つのblob）、9月中旬以来50%以上増加しています。需要は鈍化していないようで、既存のL2s（Baseなど）が引き続きスループットを拡大し、新しいL2sがメインネットに登場していますが、25年第一四半期に予定されているPectraアップグレードで目標blob数が3から6に増加する可能性があります。
テーマ4：ユーザー体験
ユーザー体験の改善
シンプルなユーザー体験は、大規模な採用の最も重要な推進要因の一つです。暗号通貨はこれまで深い技術に焦点を当ててきましたが、現在は簡素化されたユーザー体験に急速に移行しています。特に、業界全体が暗号通貨の技術的側面をアプリケーションの背景に抽象化することを推進しています。最近の多くの技術的ブレークスルーがこの転換を可能にしており、例えばアカウント抽象を採用して入門を簡素化し、セッションキーを使用して署名の摩擦を軽減しています。
これらの技術の採用は、暗号ウォレットのセキュリティ要素（例えば、マネーワードや復元キー）がほとんどのエンドユーザーにとって見えないものになることを可能にします——現在のインターネットのシームレスなセキュリティ体験に似ています（例えば、https、OAuth、鍵）。2025年には、より多くの鍵ログインとアプリ内ウォレット統合のトレンドが見られると予想されています。初期の兆候には、Coinbase Smart Walletの鍵ログインやTiplink、Sui WalletのGoogle統合ログインが含まれます。
クロスチェーンアーキテクチャの抽象化は、短期的に暗号体験に最大の課題をもたらす可能性があります。クロスチェーンの抽象化は依然としてネットワークおよびインフラストラクチャレベル（例えばERC-7683）の研究の焦点ですが、フロントエンドアプリケーションとは依然として距離があります。この分野の改善は、スマートコントラクトアプリケーションレベルとウォレットレベルでの強化が必要です。プロトコルのアップグレードは流動性の統一に必要ですが、ウォレットの改善もユーザーにより明確な体験を提供するために必要です。後者は最終的に採用の拡大にとってより重要になりますが、現在の研究作業と業界の議論は前者に集中しています。
インターフェースを持つ
暗号ユーザー体験にとって最も重要な変化は、より良いインターフェースを通じてユーザー関係を「所有」しようとする努力から生まれるでしょう。これは二つの方法で実現されます。まず、前述の独立したウォレット体験の改善です。入門プロセスは、ユーザーのニーズに応じてますます簡素化されています。ウォレット内にアプリケーション（取引や貸出など）を直接統合することも、ユーザーを親しみやすいエコシステムに固定化するかもしれません。
同時に、アプリケーションはますますブロックチェーン技術コンポーネントをバックエンドに抽象化してユーザー関係を獲得しようとしています。これには、取引ツール、ゲーム、オンチェーンサービス、会員アプリケーションが含まれ、これらのアプリケーションはGoogleやApple OAuthなどの親しみやすい方法で登録されたユーザーに自動的にウォレットを提供します。ログイン後、オンチェーン取引は支払い者が資金を提供し、そのコストは最終的にアプリケーション所有者が負担します。これにより、各ユーザーの収入はそのオンチェーン操作のコストと一致する必要があります。後者のコストはブロックチェーンの拡張に伴い減少し続けますが、暗号アプリケーションはどのデータコンポーネントをオンチェーンで送信するかを考慮せざるを得なくなります。
全体として、暗号分野でユーザーを引き付け、維持することは激しい競争になるでしょう。前述のTelegram取引ボットの各ユーザーの平均収入（ARPU）に示されているように、既存のTradFiエンティティに比べて、多くの個人投資家は価格に対して相対的に鈍感です。次の1年の間に、取引分野を超えてユーザー関係を構築することが、プロトコルの焦点となることが予想されます。
分散型アイデンティティ
規制の透明性が高まり続け、ますます多くの資産がオフチェーンでトークン化され、KYCおよびAMLプロセスの簡素化がますます重要になっています。例えば、特定の地域にいる適格投資家のみが利用できる資産があるため、身分確認と認証が長期的なオンチェーン体験の中心的な支柱となります。
これには二つの重要な構成要素があります。まず、オンチェーンアイデンティティ自体を作成することです。イーサリアムネームサービス（ENS）は、人間が読みやすい「.eth」名をクロスチェーンの1つまたは複数のウォレットに解決するための標準を提供します。現在、BasenamesやSolana Name Serviceなどのネットワークでこの変化が存在しています。PayPalやVenmoなどの主要な伝統的な支払いプロバイダーがENSアドレス解決をサポートするようになったことで、これらのコアのオンチェーンアイデンティティ識別サービスの採用は加速しています。
第二のコアコンポーネントは、オンチェーンアイデンティティの属性を構築することです。これには、KYC検証を確認し、他のプロトコルがその後参照できる管轄データが含まれており、コンプライアンスを確保します。この技術の核心はイーサリアム認証サービスであり、これは属性を他のウォレットに付与するために実体が利用できる柔軟なサービスです。これらの属性はKYCに限定されず、証明者のニーズに応じて自由に拡張できます。例えば、Coinbaseのオンチェーン検証はこのサービスを利用して、ウォレットがCoinbase取引口座を持つユーザーに関連付けられていることを確認し、特定の管轄区域に位置していることを確認します。Base上の現実世界の資産に関する新しい許可された貸出市場は、これらの検証を通じて使用状況をコントロールします。
