記事の著者：エコ、メタエラ
出典：メタエラ
最近、メタエラのアメリカ特区が重磅に上线しました。メタエラは「高端対話」シリーズのインタビューを開始しました。私たちは業界のエリートとリーダーとの対話を継続し、Web 3.0の発展と未来を共に探求していきます。今号のインタビューには、ウォール街の重鎮、サマラ・アルファ・マネジメントのCEO、ウィルフレッドをお招きしました。
本稿は全英インタビューを基に翻訳されています。
サマラ・アルファ・マネジメントの紹介
サマラ・アルファ・マネジメントは、ウォール街のデジタル資産に特化したヘッジファンド管理会社で、投資家にデジタル製品のアルファ機会を提供します。この会社は伝統的金融と革新投資を組み合わせており、その投資理念は種を保護し分散することです。名前にある「サマラ」（翅果）は、新しい生命、成長、適応性、そして毅力を象徴しています。
精華の見解
●「ヘリコプター・シード投資家」理念、つまり資金と既存プラットフォームを通じてシードファンドの成長を支援すること。
● ウォール街のビットコインの認識は、暗号通貨の主流化と資産の合法化を示唆しています。
● 規制環境の改善に伴い、アメリカにおける暗号通貨企業の運営コストが低下し、より多くの革新とビジネス成長を促進する可能性があります。
● 企業がトークンを発行する際には慎重を期し、証券法のレッドラインに触れないようにして、市場のコンプライアンスを維持する必要があります。
● アメリカの政策動向は、世界金融システムをより開かれた、非中央集権的なWeb 3.0時代に向けて導く可能性があります。
● 伝統的な証券取引所、たとえばナスダックやニューヨーク証券取引所とは異なり、アメリカの暗号通貨取引所は証券法の下で取引所とは見なされません。代わりに、これらはマネー・トランスミッター（Money Transmitter）またはマネーサービスビジネス（Money Service Businesses, MSB）に分類されます。
本文
メタエラ：サマラ・アルファ・マネジメントとサマラ・アセット・グループについて簡単に紹介していただけますか？また、Web 3.0におけるそのビジネス範囲についても教えてください。
ウィルフレッド：もちろんです。サマラ・アルファ・マネジメントはWeb 3.0分野に特化した資産管理会社です。サマラ・アセット・グループは私たちの持株会社の一つで、主にビットコイン関連の企業への投資や非中央集権型金融分野の革新技術に焦点を当てています。
サマラ・アセット・グループの起源はドイツの億万長者クリスチャン・アンガーメイヤーに遡ります。彼は「アペイロン・インベストメンツ」というファミリーオフィスを設立しました。2018年頃、彼はマイケル・ノヴォグラッツ（ギャラクシー・デジタルのCEO）と共にサマラ・アセット・グループを設立しました。彼らは当時、グローバルな金融が非中央集権化と民主化を実現する可能性があると信じており、ビットコインを資産クラスとして捉え、最先端の技術に投資しようとしていました。このビジョンはサマラ・アセット・グループ設立の背景の一つです。
2022年、サマラ・アルファ・マネジメントは段階的に暗号通貨ヘッジファンドとしての役割を果たし、200人以上の暗号通貨ヘッジファンドマネージャーと協力して、マルチストラテジー、マルチマネージャーの運営モデルを提供しています。私たちは独立したアカウントを管理し、企業の成長を支援します。現在、私たちは二つのパートナー企業、アニマス・テクノロジーズ（Animous Technologies）とボレアル・キャピタル（Boreal Capital）と提携し、彼らのシード投資者となっています。
「サマラ・シード投資家」という概念はこう理解できます。比喩的に言えば、木が風によって種を撒くように、私たちのヘッジファンドプラットフォームは、立ち上げたばかりのファンドが成長するのを助けるために必要なサポートを提供します。この理念が私たちがサマラ・キャピタルを設立する基盤となりました。サマラ・アセット・グループは、サマラ・アルファ・マネジメントを支援する私たちの投資の一つです。さらに、私たちにはリスクを管理し、ファンドマネージャーがリスク分析を行うのを助けるためのリスク管理システム、シル（Syl, シルバナス・テクノロジー）もあります。
要約すると、私たちには三つの主要なエンティティがあります：サマラ・アルファ・マネジメント、シルビア（シルバナス・テクノロジー）、サマラ・アセット・グループで、これらのエンティティはWeb3業界と共に成長することに尽力しています。
メタエラ：サマラ・アセット・グループは、最大3280万ドルの債券を発行してビットコインの保有量を拡大する計画です。この措置の背後にある動機についてお話しできますか？
ウィルフレッド：この発表は主にサマラ・アセット・グループに関するものです。私たちがこの措置を取る動機は、主に戦略的に私たちのバランスシートを拡大し、ビットコインの方向性における財務管理能力を強化することです。最大3280万ドルの担保債務を発行することで、私たちは新しい資産管理者に投資するための財務的地位を強化することができます。この措置は実際には私たちの「シード管理戦略」の一部です。
私たちが発行を計画している債券は、ユーロを保有する高純資産の個人を対象としています。これらの債券の収益は、サマラのバランスシートを強化するだけでなく、新興技術、特にブロックチェーン技術、Web 3.0などの革新分野への投資を続けることを可能にします。この戦略的措置は、私たちが金融業界の非中央集権化と民主化の進化の最前線となるというビジョンと一致しています。
メタエラ：アメリカでは、SEC、CFTC、FinCENなどの連邦機関が暗号通貨市場に重要な影響を与えています。これらの機関がコンプライアンスされた暗号金融ビジネスにおいて具体的にどのような役割と影響を持っているかを詳しく説明できますか？
ウィルフレッド：これは非常に複雑な話題です。アメリカには州レベル、連邦レベル、特定の業界の規制を含む多層的な規制環境と機関があります。これを分解してみましょう：
SEC、すなわちアメリカ証券取引委員会は、連邦の規制機関であり、主に投資家を保護し、市場の効率性を維持し、資本の形成を促進する役割を担っています。暗号通貨の文脈において、SECの焦点は特定のトークンやICOが証券であるかどうかを判断することにあります。彼らはこの決定を下すためにハウィー・テストのようなテストを使用しており、これは証券とデリバティブ商品を区別する上で非常に重要です。この分類は重要であり、トークンがSECまたはCFTCの管轄下に属するかどうかを決定します。
SECの規制の下、特にゲイリー・ゲンスラーの任期中、SECはアメリカの暗号プロジェクトに対して積極的な執行行動を取っており、これが多くのイノベーションがアメリカに根付くのを阻止しました。トークンを発行する企業は、関連する証券法に基づいて登録されていない限り、そのトークンが証券を構成しないことを確実にする必要があります。トークンが証券と見なされると、それはSECの規制の範囲内に入り、厳しい規定と執行が伴います。
CFTC、すなわち商品先物取引委員会は、比較的緩和されています。これは、先物、オプション、スワップなどのデリバティブ市場における詐欺や操作行為を防ぐことに焦点を当てており、通常はより複雑な投資家が関与します。CFTCはビットコインとイーサリアムを証券ではなく商品と見なしており、暗号通貨に基づく先物契約やその他のデリバティブを監督していますが、現物市場を直接監督しているわけではありません。暗号通貨取引またはマージンサービスを提供する企業は、CFTCの規則を遵守しなければなりません。
FinCEN、すなわち金融犯罪執行ネットワークは、財務省の下にある連邦規制機関で、マネーロンダリング行為との戦いに焦点を当てています。AML（マネーロンダリング防止）およびKYC（顧客確認）規則を実施し、暗号通貨取引所や支払い処理業者を含むマネーサービスビジネスを監視します。FinCENの焦点はSECやCFTCとは異なり、マネー送信ライセンスと暗号通貨分野での企業の規制により多くの関心を持っています。
すべてのマネーサービスビジネスはFinCENに登録し、AMLとKYCプログラムを実施する必要があります。FinCENは暗号通貨業界においてかなりの影響力を持ち、他の二つの機関よりも大きいと言えます。たとえば、ビットコインATMを運営する場合、FinCENに登録する必要があります。アメリカ向けの暗号通貨業界の企業は、リテールであれ他のものであれ、FinCENに登録する必要があります。
さらに、州レベルの規制も考慮する必要があります。アメリカには約35の州が暗号通貨に関与する企業にMTL（マネー送信ライセンス）を要求しており、これにより規制環境は非常に複雑になっています。
この複雑さは、法律の遵守や設定の観点から見ても、アメリカで暗号通貨ビジネスを運営するコストが非常に高いことを説明しています。
メタエラ：アメリカにおいて、コンプライアンスされた暗号通貨取引所が満たさなければならない法律的基盤と要件について詳しく説明できますか？
ウィルフレッド：もちろん、アメリカの暗号通貨取引所の状況は、連邦および州の二つのレベルでの一連の具体的な法律と規制要件によって定義されています。ナスダックやニューヨーク証券取引所のような伝統的な証券取引所とは異なり、アメリカの暗号通貨取引所は証券法の下で取引所とは見なされません、たとえあなたがCoinbaseであっても。代わりに、これらはマネー・トランスミッター（Money Transmitter）またはマネーサービスビジネス（Money Service Businesses, MSB）に分類されます。
暗号通貨取引所は、法令遵守のために包括的な法律と規制要件を遵守しなければなりません。たとえば、取引監視を実施し、資金が北朝鮮のような制裁国から来るものでないこと、またはハッキングされたウォレットから来るものでないことを確認する必要があります。
連邦レベルでは、取引所はFinCENに登録し、マネーロンダリング防止（AML）と顧客身元確認（KYC）の規定に従わなければなりません。上場するトークンは、証券であるかどうかを評価する必要があります。もしトークンが証券と認定された場合、SECに登録し、代替取引システム（ATS）で取引しなければならず、これが通常、暗号通貨取引所にとっては不可能です。なぜなら、SECは取引所に無許可で証券取引を行うと警告するからです。通常、これによりトークンは非証券として扱われ、CFTCの規制の範囲に入ることとなり、運営者にとっては通常、対応が容易です。
しかし、取引所がCFTCの管轄下で運営されている場合、スワップ執行施設（Swaps Execution Facilities）として登録する必要があるか、指定契約市場（Designated Contract Market）として指定される必要があり、これはより技術的で厳しい規制を伴います。特にマージン取引が関与する場合はそうです。
州レベルでは、約35の州がマネー送信ライセンス（MTL）を要求しています。最も厳しい州のライセンスはニューヨークのビットライセンスで、これは暗号通貨業界に特化しています。ビットライセンスを取得するには数年かかることがあり、コストも高いため、多くの取引所はニューヨークに留まることを選ばず、フロリダやテキサスなどのより寛容な州に移転することを選んでいます。
アメリカに暗号通貨取引所を設立するには、多くの規則や規制があり、非常に複雑で労力のかかるプロセスです。さらに、継続的な報告要件、監査、信頼と資本の構築の必要性があります。上記がアメリカの法律枠組み内での暗号通貨取引所の運営方法の大まかな概要です。
メタエラ：フォーチュン・ビジネス・インサイツの報告によれば、北米の暗号通貨市場規模は2021年から2028年の間に年平均成長率10%で成長しています。あなたはこの成長を促進する要因は何だと思いますか？この成長トレンドは今後も続くと思いますか？
ウィルフレッド：確かに、北米の暗号通貨市場の成長は重要な話題です。私はこのレポートを読んでいませんが、現在のトレンドに基づいていくつかの見解を提供できます。
暗号通貨市場の時価総額はしばしば金市場と比較されます。現物金とETFなどの金融商品を含む市場の時価総額は約30兆ドルです。今、アメリカにはビットコインETFのようなETF商品があることを考えると、暗号通貨ETFの総時価総額はすでに金ETFをわずかに上回っています。金ETFの評価は約740億から750億ドルの間で、暗号通貨ETFの時価総額は760億から780億ドルです。これはかなりの成長であり、特にビットコインETFが今年始まったばかりであり、まだ11ヶ月にも満たないことを考えると驚くべきことです。
ビットコイン自体は市場の時価総額の約半分を占めています。私は、暗号通貨市場が2028年または2030年の期間内に30兆から40兆ドルに達する可能性があると考えています。結局のところ、現在の時価総額は1.2兆ドルであり、実際の数字はこれよりも高い可能性があると思います。なぜなら、さまざまな市場要因が含まれていないからです。
私たちは、ソラナやリップルのETFのような金融イノベーションが市場に登場するのを見ており、これは伝統的な金融商品がますます暗号通貨を受け入れていることを示しています。マイクロストラテジーやテスラのような企業もビットコインの重要な保有者であり、マイクロストラテジーは約42万ビットコインを保有しています。新政府の誕生に伴い、暗号通貨の規制環境がさらに緩和され、市場の成長を大きく促進することが期待されます。
ブロックチェーンの技術進歩、たとえばビットコインの二層ソリューションも市場を押し上げる要因となるでしょう。これらの要因とインフレやビットコインがインフレに対抗する潜在的なヘッジツールとしてのマクロ経済要因が相まって、暗号通貨市場の時価総額の成長を促進しています。インフレに対抗するためにビットコインの保有量を増やす心構えが注目を集めており、特に新政府が国の資産負債表への潜在的影響を考慮する中で顕在化しています。
要約すると、金融イノベーション、技術の進歩、マクロ経済要因の組み合わせが暗号通貨市場の成長を促進しており、この傾向は今後も続き、さらには加速する可能性があります。
メタエラ：分析によると、トランプの勝利は暗号通貨の規制環境を逆風から追い風に変えました。新政府は多くの関連法律を修正または廃止することが期待され、暗号通貨業界に新たな緩和された規制環境をもたらすでしょう。この変化がアメリカのコンプライアンスされた暗号金融ビジネスにどのような影響を与えるとお考えですか？
ウィルフレッド：確かに。以前、多くの暗号通貨ビジネスが厳格な規制のためにアメリカを離れ、中東やヨーロッパなどの法域を選ぶことがありました。しかし、新しい政府がより友好的な暗号通貨の立場を取ると予想されるため、この傾向が逆転することが期待できます。アメリカの地政学的安定性とドルの世界的な準備通貨としての地位は、アメリカ市場を資本流入に非常に魅力的なものにしています。
今後、この緩和された規制枠組みが参入障壁を低下させ、起業家がアメリカ国内で暗号通貨ビジネスを運営するのがより容易になり、コストも低くなるでしょう。また、より多くのスタートアップや社会的投資家、伝統的な金融参加者が市場に入ることを奨励します。規制の不確実性は、機関投資家が暗号に投資を考える際の重要な懸念の一つでした。より軽い規制の手がこれらの懸念を緩和し、暗号資産への投資に対する信頼を促進します。
さらに、より緩和された規制環境は、イノベーションを刺激し、非中央集権型金融やWeb3アプリの発展を促進する可能性があります。私たちは、トークン化された抵当ローンや国債のような、ブロックチェーン技術に基づく金融商品が増加するのを見るかもしれません。
影響はアメリカの境界を超える可能性があります。アメリカが暗号通貨規制の緩和においてリーダーシップを発揮すれば、他の国にとって模範となる可能性があります。これはアメリカが証券と金融規制の歴史的リーダーシップを持っていることを考えると、伝統的金融システム内での暗号通貨の受け入れと統合の方法に変化をもたらす可能性があります。
全体として、期待される規制の変化は、参入障壁を低下させ、革新を促進し、デジタル資産に対するより統合されたグローバルなアプローチを促進することで、アメリカのコンプライアンスされた暗号通貨金融ビジネスに大きな影響を与える可能性があります。
メタエラ：トランプが勝利した後、共和党が上院と下院を掌握し、ビットコイン戦略準備法案を含む多くの暗号関連法案を推進することが期待されます。あなたはこの戦略準備法案がアメリカおよび世界の暗号通貨市場にどのような影響を与えると思いますか？
ウィルフレッド：トランプの選挙勝利の後、確かに暗号通貨に関連する立法に再び注目が集まり始め、（ビットコイン戦略準備法案）（BITCOIN法案）などの法案が注目されるようになりました。多くの観点から分析すると、このような戦略準備法案はアメリカだけでなく、世界の暗号通貨市場に多面的な潜在的影響を与えることになります。
まず、（ビットコイン戦略準備法案）は、ビットコインの戦略的準備を構築することを目的としたもので、補完的な価値保存手段としてアメリカのバランスシートを強化し、連邦政府のビットコイン保有量の透明な管理を確保するものです。この措置は、アメリカの暗号通貨に対する見方と関与の方法に重大な変化をもたらすことを示しており、ビットコインを資産クラスとしての合法性や受容を高める可能性があります。
この法案は、約100万ビットコインを購入することを提案しており、これは総ビットコイン供給量の約5%に相当し、アメリカが保有する金の準備規模と範囲に類似しています。この購入は、ビットコイン市場に重大な影響を与える可能性があります。なぜなら、これはこの供給量が固定された暗号通貨への需要を大幅に増加させ、ビットコインの価格上昇を引き起こす可能性があるからです。
世界的に見て、アメリカがビットコイン戦略準備を確立することは、他の国に模倣を促し、経済的不確実性や通貨の不安定さに対するヘッジツールとしての暗号通貨の潜在能力を認識させる可能性があります。これにより、ビットコインが世界金融システム内でより広く受け入れられ、統合されることが期待されます。
さらに、（ビットコイン戦略準備法案）の実施は、ドルの覇権を延長する助けとなる可能性があり、国家資産の多様化とドルの世界金融システムにおける地位を強化することに寄与します。ビットコインはインフレや債務の増加の速度よりも速く価値が上昇する可能性があるため、既存の世界金融システムの安定剤としても機能する可能性があります。
しかし、ビットコインの環境への影響を懸念する人もおり、主にその長年の議論の的である高エネルギー消費とカーボンフットプリントによるものです。暗号通貨市場が成長するにつれて、その環境への配慮が増しており、環境への考慮が議論の最前線に持ち込まれる可能性があります。これが一部のビットコインを戦略的準備資産として受け入れることや見方に影響を与えるかもしれません。
メタエラ：最近、ビットコインを「戦略準備」「企業準備」「政府準備」とする声が高まっており、あなたはこの流行する「準備」現象をどう見ていますか？さらに、これに伴う議論、すなわち「アイデンティティか、利益か？集中化か、非集中化か？」についてはどうお考えですか？
ウィルフレッド：ビットコインを準備資産として考えるとき、そのボラティリティについて考えなければなりません。外国為替の世界では、G10経済圏や新興経済圏からの一連の通貨があり、それぞれの通貨のボラティリティは大きく異なります。たとえば、メキシコペソとドルの間のボラティリティは10%から60%の範囲で変動する可能性があります。このボラティリティは準備資産にとって重要な考慮事項であり、誰もが資産負債表に顕著な変動が生じることを望んでいません。
たとえば、あなたがアルゼンチンの製造業者で、アメリカに製品を販売しているとします。あなたはアルゼンチンペソとドルの間に大きな変動があることを望まないでしょう。確かに、為替リスクをヘッジするために安定した資産を持ちたいと思っているはずです。中国も同様で、みんなが安定した通貨を使って輸出と輸入を管理しようとしています。
企業の準備の状況では、企業の財務管理に対するあなたの見解が関与します。マイクロストラテジーのような企業は大量のビットコインを保有しており、約42万コインです。これは相当な数字です。マイクロストラテジーのビットコイン保有量のボラティリティは100%を超え、このことが企業の財務リスク耐性についての問題を引き起こしています。一般に、企業の財務は低リスクを好みますが、マイクロストラテジーは高リスク耐性を示しており、これは非常に興味深いことです。テスラも別の例ですが、彼らが保有している量は少なく、約1万コインです。これにより、企業の取締役会がビットコインを長期的な価値保存手段としてどのように見ているかもわかります。
政府準備として、サルバドルのような国がビットコインを準備資産として採用していることが見られます。これは彼らの国庫の一部です。サルバドルがこうする理由は、彼らの通貨コロンが非常に不安定だからです。発展途上国にとって、安定性は極めて重要であり、ビットコインはそのボラティリティのために適切な選択ではないかもしれません。しかし、今、世界的に見て、ビットコインが価値保存のパラダイムシフトとして見られ、金融システムで準備の役割を果たす可能性が出てきています。
私たちは混合金融システムに向かっています。おそらく、あなたは伝統的な金融資産や実体通貨、そしてビットコインのような暗号通貨の両方を持っているでしょう。これは今日、実際に起こっています。ますます多くの人々が特定のアプリケーションシナリオとビットコインの価値保存機能に対する認識に基づいて、それを資産配分の考慮に入れ始めています。
「アイデンティティと利益、集中化と非集中化」間の議論に関して、ビットコインは両方の端に同時に存在することができます。それは集中化された資産として、世界中で採掘作業を行うことができ、同時に政府や企業の準備金としても機能します。
メタエラ：トランプは暗号通貨に友好的なポール・アトキンスをSECの議長に指名しました。この指名は市場にどのような即時の影響を与えると思いますか？あなたはこれがアメリカのコンプライアンスされた暗号金融ビジネスの未来をどのように形作ると思いますか？
ウィルフレッド：ポール・アトキンスがSECの議長に指名されたことの直接的な影響は顕著です。市場はこれにポジティブに反応し、ビットコインの価格は発表後の一、二日で10万ドルの大台に達しました。これは市場がアトキンスをどう見ているかを非常に示しています。
ポール・アトキンスは経験豊富なビジネスマンで、ウォール街で高く評価されています。彼は暗号通貨の著名な支持者であり、これはトランプが暗号通貨業界を支持するという選挙公約と一致しています。ポール・アトキンスは過剰規制に反対するために多大な労力を投入しており、多ドッド・フランク法や大手銀行に対するシステミックリスクの認定に対してもそうです。彼はこれらの規制の下でシステム上重要な金融機関（SIFI）に課せられる追加の資本要件を公然と批判してきました。
ポール・アトキンスは、情報開示負担の軽減と規制政策の簡素化にも注目されており、これは彼が暗号通貨規制に対してより緩和的で明確なビジネスフレンドリーなアプローチを取る可能性を示唆しています。彼の指名は、暗号通貨市場にとって非常に好意的なものと見なされており、これは規制環境がより寛容で明確な方向に進むことを示唆しています。
アメリカのコンプライアンスされた暗号通貨金融ビジネスの未来に関して、ポール・アトキンスの任命は大きなゲームチェンジャーとなる可能性があります。彼の経験と規制に対する立場はすでに明らかになっています。彼は私たちに、革新を促進しつつ必要な監視を提供する、よりバランスの取れたアプローチを見せてくれるかもしれません。
