原文タイトル：(Ethena エコシステムの最初のエアドロッププロジェクト Ethereal、Hyperliquid の奇跡を再現できるか？)

原文作者：Azuma、Odaily 星球日报

Ethena（ENA）は、過去しばらくの間で最も目覚ましいパフォーマンスを示したトークンの一つかもしれません。

Bitget の市場情報によれば、9 月初めに 0.194 USDT で底を打って以来、昨日までに 1.33 USDT に反発し、ENA は過去 2ヶ月以上で約 600% の上昇を実現しました。

その理由は様々です。例えば、牛市の中で契約の資金コストが上昇し、Ethena のプロトコル収入が大幅に増加し、USDe の供給量も明らかに増加しました。また、トランプ家族プロジェクト World Liberty の ENA の購入支援、Wintermute が推進する ENA 手数料スイッチのオープン期待、ベライド BUIDL との直接協力、そして新しい安定通貨製品 USDtb の導入などが挙げられます……さらに、ENA を保有しステーキングしていることによるエアドロップ期待も、このトークンの持続的な上昇の重要な理由と見なされています。

以前、USDe と高度に業務連携している2つのプロジェクト、Ethereal と Derive（旧 Lyra）は、sENA の保有者（ENA ステーキングユーザー）にエアドロップを行うことを公式に発表しました。Ethereal は 15% のトークン供給をエアドロップする予定で、Derive は 5% のトークン供給をエアドロップする予定です。現在、オンチェーンで sENA を保有しているユーザーは、Ethena のホームページでこれら2つのプロジェクトの「マイニング」状況を直接確認できます。

先週、Ethereal の公式はコミュニティ電話会議を開催し、Ethereal のロードマップ、機能、利点、およびエアドロップの状況を概説しました。特に、Ethereal の開発者たちは最近の強力なプロジェクト Hyperliquid の素晴らしいパフォーマンスに明らかに注目しており、Ethereal は Hyperliquid のような「ワンストップ取引サービス」を構築したいと考えています。

Ethereal：Ethena エコシステムの最初のエアドロッププロジェクト

Ethereal は今年の 9 月 30 日に初めて登場しました。

当時、Ethereal の創設者 Fells は Ethena に関連提案を発起し、USDe を中心に現物およびデリバティブ取引をサポートするオンチェーン取引所を構築することを提案しました。一方で、Ethena は USDe のユーティリティ拡張から利益を得ることができ、他方で、Ethereal は USDe の成長初期にエコシステムのハブポジションを先取りすることができます。

アーキテクチャの観点から、Ethereal は Ethena ネットワークに基づくレイヤー3として機能します。ビジネスの観点から、Ethereal は完備された取引システムを備えるだけでなく、USDe に関連する他のアプリケーション（例えば、貸付）も展開をサポートします。

Ethena コミュニティの支持を得て関係を深めるために、Ethereal は最初の提案の中で ENA のステーキングユーザーに 15% のトークンをエアドロップとして贈呈することを表明しました。

最新の動向：Hyperliquidから学ぶ

最新のコミュニティ電話会議で、Ethereal チームのメンバーは Hyperliquid に焦点を当て、「完備された取引サービスを提供すること」がプロジェクトの成功の鍵であると考え、ユーザーが異なる操作を実行する際に異なるアプリに切り替える必要があるという隠れた痛点を解決することで、ユーザーと資金の保持により貢献すると強調しました。

これについて、Ethereal の創設者 Fells は Ethereal の位置付けを再度説明しました——「すべての DeFi 操作をサポートするワンストップ製品」であり、ユーザーは現物または契約取引、利率アービトラージ、貸付、オプション、さらには予測操作を行うことができ、sUSDe（ステーキング後の USDe）を利用して安定した利息収益を得ることができます。

Fells は、ユーザー体験の面で Ethereal を CEX のようなプラットフォームに構築することを希望していると補足しましたが、同時に Ethereal は完全に非管理型および分散型であり続けます。例えば、Ethereal は特定の設計を通じてガス代の支払いを抽象化し、ユーザーは各トランザクションごとに署名したり、ガス代を支払ったりする必要がありません。

時間計画：Q1 に主網を立ち上げ

電話会議で言及された時間計画に基づくと、Ethereal の今後の開発のペースは次のようになります：

· テストネットの公開：来月予定；

· テストネットが停止；

· 主网上线：预计 2025 年第一季度；

Falls はまた、Ethereal の具体的な機能が段階的に導入されることを示しました。最初は USDe の永続的契約取引、その後にマージンコレクションモデル、貸付および現物取引が続く予定です。関連ビジネスは 2025 年の上半期に順次展開される見込みです。さらに、Ethereal は最初の段階では少数のブルーチップトークンのみをサポートし、ユーザーおよび流動性が蓄積された後、毎週新しい取引ペアを導入します。

Ethena のエコシステム拡張

Ethena のエコシステムの地図は急速に拡張中であり、この記事で言及された Ethereal の他に、オプションプロトコル Lyra の派生プロジェクト Derive が来年の第一四半期にトークンを発行し、sENA 保有者に 5% のトークンをエアドロップする予定です。

牛市の積極的な感情の恩恵を受け、契約市場の資金コストは高水準を維持し、Ethena プロトコル自体と sUSDe の利回りを押し上げています。この記事執筆時点で、USDe の供給量は 600 億ドルに迫り、リアルタイムの利回りは 27% です。

同時に、Ethena とベライド BUIDL が協力して導入した新しい安定通貨製品 USDtb は、Ethena の最大の弱点を補完しました——負の料金周期の下で、プロトコル自体と sUSDe は一時的に負の収益を示します。USDtb の構造は従来の RWA 型安定通貨に似ており、その安定性は準備資産によって支えられ、収益は国債利率から得られます。将来的にこの安定通貨の供給が増加すれば、Ethena は負の料金周期や国債収益を下回る料金収益の際に、信頼できるヘッジウィンドウを得ることができ、プロトコルが負の料金の影響を受けやすいというリスクを解決します。

著名なトレーダー、BitMEX の創設者 Arthur Hayes は今年の初めに「USDe は USDT を超えて最大のドル安定コインになるだろう」と予言しました。今のところ、両者の供給規模には数十倍の差がありますが、Ethena の持続的な高い利回りとエコシステムの拡張速度を考慮すれば、これは不可能ではありません。この予測が実現すれば、エコシステムのハブポジションを早期に確保した Ethereal などのエコシステムのサブプロジェクトは必然的に恩恵を受け、再び ENA に価値をもたらすことになるでしょう。

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