Polygonエコシステム危機：AAVEとLidoが集団で退場、「借りた鶏で卵を生む」提案が引き金に

著者：Frank、PANews

マルチチェーンの相互運用性、ゼロ知識証明のアプリケーション、DeFi、NFTエコシステムの重要な推進者として、Polygonは前回の牛市サイクルで光り輝きました。しかし、この1年の間に、Polygonを含む多くのパブリックチェーンプロジェクトは新たな突破口を見出すことができず、Solana、Sui、Baseなどの新たな競争相手の影に徐々に埋もれてしまいました。Polygonが再びソーシャルメディアの議論に戻る際には、何らかの重大な更新によるものではなく、AAVEやLidoなどのエコシステムパートナーの撤退によるものでした。

「借りた鶏で卵を生む」提案が懸念を引き起こす

12月16日、Aave貢献者チームAave Chanがコミュニティに提案を発表しました。それは、AaveがPolygonのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）チェーンからその貸出サービスを撤退するというものでした。この提案はAave Chanの創設者Marc Zellerによって書かれ、AaveがPolygon上の貸出プロトコルを段階的に廃止し、将来の安全リスクを防ぐことを目的としています。AaveはPolygon上で最大の分散型アプリケーションで、PoSチェーン上の預金は4.66億ドルを超えています。

偶然にも、同じ日に流動性ステーキングプロトコルLidoが発表しました。今後数ヶ月の間に、Polygonネットワーク上のLidoが正式に使用停止になるということです。Lidoコミュニティは、戦略的にEthereumに再焦点を当て、Polygon PoSが拡張性に欠けることが、Polygonネットワーク上のLidoを停止する理由だと述べています。

1日で2つの重要なエコシステムアプリケーションを失い、Polygonは痛手を受けたと言えます。主な原因は、12月13日にPolygonコミュニティが発表した「Polygon PoSクロスチェーン流動性プラン」Pre-PIP改善提案にあります。この提案の主な目標は、PoSチェーンブリッジ上に保有する10億ドルを超えるステーブルコイン準備を利用して利益を生み出すことを提案することです。

Polygon PoSブリッジには約13億ドルのステーブルコインの準備金が保有されているとされています。コミュニティは、これらの余剰資金を慎重に選ばれた流動性プールに展開し、利益を生み出し、Polygonエコシステムの発展を促進することを提案しています。現在の貸出金利に基づけば、これらの資金は年間約7000万ドルの利益をもたらす可能性があります。

この提案は、これらの資金を段階的にERC-4626標準に適合した金庫に投入することを提案しています。具体的な戦略は以下の通りです：

DAI：MakerのsUSDSを預け入れたもので、これはMakerエコシステムの公式な収益型トークンです。

USDCとUSDT：Morpho Vaultsを通じて主要な収益源として、Allez Labsがリスク管理を担当します。初期市場にはSuperstateのUSTB、MakerのsUSDS、AngleのstUSDが含まれます。

さらに、Yearnは新しいエコシステムインセンティブプランを管理し、これらの収益をPolygon PoSおよびより広範なAggLayerエコシステム内の活動を促進するために利用します。

注目すべきは、この提案の署名がAllez Labs、Morpho Association、Yearnであることです。Defillamaの12月17日のデータによれば、Polygonの総TVLは123億ドルであり、その中でAAVEのTVLは約46.5億ドルで、およそ37.8％を占めています。また、Yearn FinanceのTVLはエコシステム内で26位にランクインし、TVL量は約369万ドルです。これが、AAVEが安全性の理由からPolygonからの撤退を提案した理由を説明しているのかもしれません。

明らかに、AAVEの視点から見れば、この提案はAAVEの資金を他の貸出プロトコルに預けて利息を得ることを意味しています。Polygon PoSクロスチェーンブリッジ資金の最大の利用者であるAAVEは、このような提案では利益を得ることはできず、むしろ資金の安全性リスクを負わなければならないのです。

ただし、Lidoの撤退はこの提案とは無関係かもしれません。結局、LidoのPolygon再評価に関する提案と投票は1ヶ月前に発表されており、ただタイミングが合っただけです。

エコシステムの発展が停滞する無力な手段

もしAAVEの撤退提案が正式に通過すれば、Polygon上のTVLは7.65億ドルに低下し、Pre-PIP改善提案で述べられた10億ドルの資金準備は実現不可能となります。エコシステム内で第2位のUniswapのTVL量は約3.9億ドルですので、もしUniswapもAAVEに類似した提案を行えば、Polygon上のTVL量は約3.7億ドルに急落します。年間7000万ドルの利息目標が達成できないだけでなく、エコシステム内のさまざまな要素にも影響が及びます。例えば、ガバナンストークンの価格やアクティブユーザーなどです。損失はおそらく7000万ドルを遥かに超えるでしょう。

この結果から見ると、この提案は賢明な選択ではないようです。Polygonコミュニティはなぜこの提案を出す必要があるのでしょうか？この1年の発展の中で、Polygonエコシステムは実際にどのような状態だったのでしょうか？

Polygonエコシステムが最も繁栄していたのは2021年6月で、その時のTVL総量は924億ドルに達し、今日の7.5倍でした。しかし、時間が経つにつれて、PolygonのTVL曲線は下落を続け、2022年6月から約13億ドルで維持され、大きな変動はありませんでした。2023年には、6億ドル程度まで一度下落しました。2024年には市場が回復し、PolygonのTVL量はほとんどの場合、10億ドル以下のままで、10月からようやく10億ドルを超えました。

トークンの市場パフォーマンスも芳しくなく、2024年3月から11月にかけて、POLトークンの価格はビットコインなどの市場上昇に伴わず、むしろ下落を続け、年初の1.3ドルから最低0.28ドルにまで落ち込み、下落幅は77％を超えました。ここ1、2ヶ月で反発し、最近の価格は約0.6ドルにまで回復しましたが、近3ドルの歴史的最高点に達するには約5倍の成長が必要です。

技術革新+ブランドアップグレードは「お金を配る」ことに及ばない

エコシステムの発展が停滞している中で、Polygonは技術と製品面での取り組みを放棄していません。この1年の間に、技術革新や製品の展開に関する発表を何度も行っています。特に注目を集めているのは、予測市場Polymarketのここ1年の発展です。また、10月にはPolygonが新しい統合ブロックチェーンエコシステムAggLayerを発表しました。公式の説明によると、Agglayerは統合チェーン（L1、L2、L∞）です。しかし、この新しいエコシステムの位置付けは理解しにくいようで、11月には公式にAggLayerについての説明を行った記事も出されています。

さらに、エコシステム内のZK証明システムツールキットPolygon Plonky3が最速のゼロ知識証明システムとなりました。VitalikもTwitter上で「君たちがこのレースで勝った」と言及しました。

技術だけでなく、今年、多くの古いパブリックチェーンは改名や通貨変更の方法でブランドを再構築することに注力しています。Polygonはすでにブランドを再構築しており、MaticからPolygonに名称を変更しました。そして、現在の市場環境では、破壊的でない技術革新がプロジェクトの物語の優位性となることは難しいようです。これは、技術革新にこだわるPolygonなどのプロジェクトにとって、残酷な現実です。

ユーザーを引きつけ、関心を維持するためには、しばしば報酬配分やインセンティブプランが重要であり、最近の注目を集めているHyperliquidがその一例です。Polygonがこの点で改革を試みるにあたり、利用可能な手段は明らかに限られています。チェーン上の手数料については、Polygonの日々の手数料は数万ドルに過ぎず、これらの収入ではユーザーの興味を引くことはできません。そこで、「借りた鶏で卵を生む」提案が生まれました。

しかし明らかに、「母鶏」の所有者はこのビジネスに同意しておらず、Polygonはそれによってさらに多くを失う可能性があります。全体的に見ると、Polygonエコシステムの発展が停滞している根本的な理由は、十分なユーザーインセンティブと新しい物語の推進力が欠如していることです。市場競争が激化する中で、Polygonは技術革新に加えて、より魅力的な市場戦略を模索する必要があります。これは現在の多くの古いパブリックチェーンが共通して抱える困難でもあります。