イーサリアムのようなスマートコントラクトに基づくブロックチェーンネットワークは、新興のネットワーク国家としての地位を確立しつつあります。それらは技術スタックを通じてだけでなく、通貨管轄区や準備通貨、共通の価値観や信念、共通の歴史と文化、時には基礎的な神話を通じて具現化されています。本稿はDiarioによる記事を基に、PANewsが整理し翻訳したものです。（前情提要：イーサリアムは救えないのか？Solana Raydiumの取引量が2ヶ月連続でUniswapを上回り、ETHエコシステムから12億ドルが1ヶ月で流出しました。） （背景補足：ベテランイーサリアム開発者がSolanaに転職：イーサリアムに失望...コミュニティからの反論：SOLは単なる金持ちの紙の虎です。） 伝統的なブロックチェーンネットワークの評価方法には誤解が存在しており、ブロックチェーンネットワークを企業と見なすことが多く、株式の公正価格を計算するために設計された公式を使用していますが、これらの公式は非常に狭い考慮に基づいています。この方法には根本的な欠陥があります。ブロックチェーン、特にイーサリアムのようなスマートコントラクトプラットフォームは企業ではありません。私が以前の文章で説明したように、これらは新興の主権デジタル経済体であり、自らの準備通貨を持っています。これらの通貨はそのネイティブネットワークにのみサービスを提供するのではなく、「海外」での価値保存（SoV）、計算単位（UoA）、交換媒介の役割を果たすことができます—例えば$ETHは、元のメインネットに限定されることなく、複数の拡張スイートネットワーク（L2）内で準備通貨となり、これらのネットワークはその通貨管轄範囲に属し、これらの境界を超えても繁栄しています（今日のドルの運用方法に似ています）。 さらに、プルーフ・オブ・ステーク（POS）ブロックチェーンは、参加者がネットワークを保護するために資産を担保に入れ、将来のリターンと引き換えにする、債券のようなメカニズムを導入しています。これらのダイナミクスは、民族国家経済の構造を反映しており、金融ツールはその国防、現在および将来の運営の安定性を支えています。 言い換えれば、イーサリアムのようなスマートコントラクトに基づくブロックチェーンネットワークは、新興のネットワーク国家—デジタル国家としての地位を確立しつつあります。それらは技術スタックを通じてだけでなく、通貨管轄区や準備通貨、共通の価値観や信念、共通の歴史と文化、時には基礎的な神話を通じて具現化されています。 分散型総生産（Gross Decentralized Product） これら新興デジタル経済体のより適切な評価フレームワークに対するニーズに応えるために、私たちは分散型総生産（Gross Decentralized Product、略してGDP）を提案しました。この方法は、通貨の総量を捉えるだけでなく、ブロックチェーンエコシステムの経済活動をも捉えることができます。 伝統的な経済体の国内生産総値（GDP）とは異なり、分散型総生産がカバーする範囲は広範です：それは、エコシステムと通貨基盤内で生じる経済活動、そして特定のブロックチェーン上に構築されたプロトコル、分散型アプリケーション、文化資産の時価総額を考慮しています。この拡張スイートフレームワークの背後にある理論的基盤は、ブロックチェーン経済が表す正規化の変化にあります。これらのエコシステムは、伝統的な国家経済と類似点がありますが、根本的な違いは、経済のあらゆる側面が流動的になり、ある程度の通貨性を持つようになることです。この正規化の中で、生産物と生産要素は経済の構成部分であるだけでなく、「通貨」の形態となり、オンチェーンで取引され、貨幣化されるようになります。 したがって、このようなブロックチェーン経済体に投資する最も効果的な方法は、そのネイティブ通貨を通じてです。これらの通貨はプログラムされた供給の上限によって支えられ、ブロックチェーン上のすべての経済活動を支えています。それらの価値はシステムの成長と密接に関連しており、これは絶えず上昇する時価総額に反映されています。時間が経つにつれ、最も成功したブロックチェーン経済体のネイティブ資産は貨幣プレミアムを生み出し、そのエコシステム内で最も原始的な担保の形態となり、より広範な暗号の領域や現実世界においても、価値保存（SoV）準備資産の地位を得ることになります。 以下に、イーサリアムと他の主要なブロックチェーンネットワークを例に挙げて、このフレームワークを構成する主要指標を概説します。 注：本稿で使用されたすべてのデータは、Token Terminal、DeFiLlama、およびNFT Price Floorからのものであり、2024年11月26日現在のものです。 1⃣ 時価総額：通貨主権の測定 ブロックチェーンのネイティブ通貨の時価総額は、その通貨基盤と経済規模の代表として機能し、米国のM2、M3、M4供給量がドルに対して果たす役割に類似しています。前述のように、時には通貨基盤はブロックチェーンのメインネットに限定されることはなく、そのネイティブ通貨は一連のネットワーク拡張スイートの準備（ETHのL2s/L3sなど）となり、さらには同じ通貨管轄区外の他のブロックチェーン上で、それらの資産はブリッジを通じて移転されることもあります。再度注意が必要なのは、ブロックチェーンの通貨基盤（供給）は自由に増加できないため、私たちが観察する現象は、ネイティブ経済が拡張する際や、ネイティブ通貨が自身のネットワークの境界を超えて外国経済に植民地化する際に、法定価値が増加し、経済成長を維持し支えるためにあるということです。これが、私たちが通貨基盤を言及するたびに、常に時価総額を指す理由です。 最も単純な通貨総量（M1 / M2）を指標とすると、トップブロックチェーン経済体は以下の通りです： BTC：18,200億ドル ETH：4,000億ドル SOL：1,080億ドル BNB：900億ドル TRON：160億ドル ここにLSTとLRTトークンを含めることは、スマートコントラクトに基づくブロックチェーン経済体のM3またはM4通貨供給量を測定するのに似ています。ETHの場合、M1/M2は4,200億ドル、M3は4,670億ドル（LST）、M4は4,810億ドル（LST + LRT）です。 2⃣ 総ロック価値（TVL）：DeFiにおける資本利用率 TVLは、分散型金融（DeFi）プロトコルにロックされた資産の価値を測定します。批評家はその有用性に疑問を呈していますが、それでもブロックチェーン上での活発な経済活動の強力な指標であり続けています。分散型経済体にとって、この指標は国民経済における金融仲介活動の規模を追跡することに似ています。それだけでなく、通貨管轄区の信頼性と安全性、そして短期取引だけでなく、より長期間富を保管したい投資家を引き付ける能力を示しています。 TVLでランク付けされたトップブロックチェーン経済体： ETH：666億ドル SOL：92.5億ドル TRON：80億ドル BNB：55億ドル BTC：44億ドル 3⃣ L1取引手数料：経済活動からの収入 ブロックチェーンによって生じる手数料は、ユーザーがそのサービスに対してどれだけの価値を置いているかを反映しています。これらの手数料は、ブロックチェーンの「税収」として機能し、直接そのGDPに計上されます。強力で持続可能な手数料市場を持つことは根本的であり、ユーザーとプロトコル/アプリケーションデプロイヤーに対して全体的な可訪問性を提供し、運営の安定性とネットワークの安全性を維持し、理想的には通貨の増発を相殺するためには完璧なバランスを達成しなければなりません。さもなければ、私たちが今日、負債を抱えた経済体で見ているような機能不全のシステムに陥ってしまうかもしれません。 年間収入でランク付けされたトップブロックチェーン経済体： ETH...

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