原文著者:Frank、PANews

多チェーン相互運用性、ゼロ知識証明アプリケーション、DeFi、NFTエコシステムの重要な推進者として、Polygonは前回の牛市サイクルで大いに注目を浴びました。しかし、この1年間、Polygonなど多くのパブリックチェーンプロジェクトは新たなブレークスルーを達成できず、Solana、Sui、Baseなどの新たな競争相手の光に徐々に埋もれていきました。そしてPolygonが再びソーシャルメディアの議論に戻ってきた理由は、大きな更新ではなく、AAVEやLidoなどのエコシステムパートナーの撤退によるものでした。

「借りた鶏で卵を産む」提案が懸念を引き起こす

12月16日、Aaveの貢献者チームAave Chanはコミュニティに提案を発表し、その貸付サービスをPolygonのプルーフ・オブ・ステーク(PoS)チェーンから撤退させることを決定しました。この提案はAave Chanの創設者Marc Zellerによって書かれ、将来的な安全リスクを回避するために、AaveがPolygon上の貸付プロトコルを段階的に廃止することを目的としています。AaveはPolygon上で最大の分散型アプリケーションであり、PoSチェーン上の預金は4.66億ドルを超えています。

偶然にも、同じ日、流動性ステーキングプロトコルLidoは、今後数ヶ月以内にPolygonネットワーク上のLidoを正式に停止することを発表しました。Lidoコミュニティは、戦略的にEthereumに再注目し、Polygon PoSのスケーラビリティが不足していることがPolygonネットワーク上のLidoを停止する理由だと述べました。

1日で2つの重要なエコシステムアプリケーションを失い、Polygonは痛手を受けました。主な原因は、12月13日にPolygonコミュニティが発表した「Polygon PoSクロスチェーン流動性プラン」のPre-PIP改善提案にあります。この提案の主な目的は、PoSチェーンブリッジ上で保有されている10億ドル以上のステーブルコインの準備を利用して利益を生むことを提案することです。

報告によれば、Polygon PoSブリッジには約13億ドルのステーブルコイン準備が保有されており、コミュニティはこれらの余剰資金を慎重に選ばれた流動性プールに投入して利益を生み出し、Polygonエコシステムの発展を促進することを提案しています。現在の貸付金利に基づくと、これらの資金は年間約7000万ドルの利益をもたらす可能性があります。

この提案は、これらの資金を徐々にERC-4626標準に適合した金庫に投入することを提案しています。具体的な戦略は以下の通りです。

DAI:Makerに預けられたsUSDSは、Makerエコシステムの公式な収益型トークンです。

USDCとUSDT:Morpho Vaultsを通じて主要な収益源として、Allez Labsがリスク管理を担当します。初期市場にはSuperstateのUSTB、MakerのsUSDS、AngleのstUSDが含まれます。

さらに、Yearnは新しいエコシステムインセンティブプログラムを管理し、これらの収益を利用してPolygon PoSおよびより広範なAggLayerエコシステム内の活動を奨励します。

注目すべきは、この提案の署名がAllez Labs、Morpho Association、Yearnであることです。Defillamaの12月17日のデータによると、Polygonの総TVLは12.3億ドルであり、その中でAAVEのTVLは約4.65億ドルで、約37.8%を占めています。そしてYearn FinanceのTVLはエコシステム内で26位で、TVL量は約369万ドルです。これがAAVEが安全上の理由でPolygonから撤退する提案をした理由かもしれません。

明らかに、AAVEの視点から見ると、この提案はAAVEの資金を他の貸付プロトコルに預けて利益を生むものです。Polygon PoSクロスチェーンブリッジ資金の最大の利用者であるAAVEは、このような提案では利益を得ることはできず、むしろ資金の安全リスクを負わなければなりません。

とはいえ、Lidoの撤退はこの提案とは無関係かもしれません。結局のところ、LidoのPolygonの再評価に関する提案と投票は1ヶ月前に発表されており、ちょうどこの時期に発表されたに過ぎません。

エコシステムの発展が停滞する無力感

もしAAVEの撤退提案が正式に通過すれば、Polygon上のTVLは7.65億ドルに降下し、Pre-PIP改善提案で述べられた10億ドルの資金準備を実現できなくなります。そしてエコシステム内で2位のUniswapのTVL量は約3.9億ドルであり、もしUniswapがAAVEと同様の提案を提出すれば、Polygon上のTVLは急降下して3.7億ドル程度になるでしょう。年間7000万ドルの利息目標は達成できず、エコシステム内の各環境も影響を受け、ガバナンストークンの価格やアクティブユーザーなどに影響を与えるでしょう。損失はおそらく7000万ドルを大きく上回るでしょう。

では、この結果から見ると、この提案は賢明な選択ではないようです。Polygonコミュニティはなぜこの提案を提出したのでしょうか?近年の発展の中で、Polygonエコシステムは一体どのような状況にあるのでしょうか?

Polygonエコシステムが最も繁栄していたのは2021年6月で、その時のTVL総量は92.4億ドルに達し、今日はその7.5倍です。しかし、時間が経つにつれ、PolygonのTVL曲線は下降を続け、2022年6月からは約13億ドルで維持され、大きな変動はありませんでした。2023年には、一時6億ドルにまで落ち込みました。2024年、市場が回復すると、PolygonのTVL量は大半の場合も10億ドルを下回っており、10月からやっと10億ドルを超えるかどうかの状態です。

そしてアクティブアドレス数において、10月29日Polygon PoSのアクティブアドレスは約43.9万件であり、このレベルは1年前のデータとほとんど変わらず、今年の3月から8月にかけてPolygon PoSのアクティブアドレス数は大幅に増加し、一時は165万件に達しました。しかし、なぜか市場が最も活況を呈しているときに急速に冷却しました。

トークンの市場パフォーマンスも芳しくなく、2024年3月から11月にかけて、POLトークンの価格はビットコインなどの市場の上昇に従わず、むしろ下落し、年初の1.3ドルから最低0.28ドルまで落ち込み、下落幅は77%を超えました。ここ1、2ヶ月でようやく反発し、最近の価格は約0.6ドルに回復しましたが、近くの3ドルの歴史的最高点には約5倍の成長が必要です。

技術革新+ブランドアップグレードは「お金を配る」ことには及ばない

エコシステムの発展が停滞する中、Polygonは技術と製品の面で放棄することはなく、近年内に技術革新や製品の展開について何度も発表しています。最も目を引いたのは、予測市場Polymarketの近年の発展です。さらに10月、Polygonは新しい統合ブロックチェーンエコシステムAggLayerを発表しました。公式の説明によれば、Agglayer = 統一チェーン(L1、L2、L∞)ですが、この新しいエコシステムの位置づけは明らかに理解しづらいようです。11月には公式がAggLayerについての説明を特別に発表しました。

さらに、エコシステム内のZK証明システムツールキットPolygon Plonky 3が最も迅速なゼロ知識証明システムとなりました。VitalikもTwitterで「あなたたちがこのレースに勝った」とインタラクションしました。

技術の他に、今年多くの古参パブリックチェーンは名前を変えたり、コインを変更したりしてブランドを再構築することを好んでいます。Polygonはすでにブランドの再構築を行っており、MaticからPolygonに名称変更しました。そして現在の市場環境では、非破壊的な技術革新はプロジェクトのストーリーの優位性になるのが非常に難しいようです。これはPolygonなど、技術革新に固執したり、統合によってブランドを再構築しようとしたりしているプロジェクトにとっては厳しい現実です。

そして実際にユーザーを引き付け、関心を持続させるのは、しばしば報酬の配分やインセンティブプログラムです。最近の注目を集めているHyperliquidのように。Polygonがこの分野で改革を進めたいのであれば、利用できる手段は明らかに少ないです。チェーン上の手数料に関しては、Polygonの日々の手数料は数万ドルに過ぎず、これらの収入もユーザーの興味を引くことはできません。そこで、冒頭で述べた「借りた鶏で卵を産む」提案が生まれました。

しかし明らかに、「母鶏」の所有者はこのビジネスに同意していないため、Polygonはそれによりさらに多くを失う可能性があります。全体として、Polygonのエコシステムの発展が停滞している根本的な理由は、十分なユーザーインセンティブと新たなストーリー推進力が不足していることです。市場競争が激化する中で、Polygonは技術革新以外に、より魅力的な市場戦略を見つける必要があります。これは現在のほとんどの古いパブリックチェーンの共通の困難でもあります。