数日前の牛市の調整段階を経て、ETHの価格は再び3900ドルに達しました。今年のイーサリアムの発展を振り返ると、多くの複雑な要因と感情があります。一方では、カンクンのアップグレードが順調に完了し、現物ETFが正式に承認され、技術的・基礎的な面で牛市の新しい姿が現れました。しかし一方で、ビットコイン、SOL、BNBが次々と歴史的な高値を突破する中、ETHの価格は4000ドルの関門をさまよっています。
上の図から、今年のETHの価格チャートを見ると、イーサリアムは今年3つの主要なフェーズを経ており、各フェーズの上昇はそれぞれ異なる理由に対応しています。年初にビットコイン現物ETFが承認され、イーサリアムの価格は市場の感情に従って上昇し、一時4100ドルを突破しましたが、3月末には同様に市場全体が下落し始めました。また、SOLとそのエコシステムの強力な上昇により、イーサリアムエコシステムは大量の流動性の流出に直面しました。
5月、イーサリアム現物ETFが承認された後、価格は一時的に上昇しましたが、その需要はビットコインほど強力ではありませんでした。市場はイーサリアムETFの初期反応をネガティブにし、グレースケールのイーサリアム信託を購入し、そのETFへの転換を期待していた投機的投資家が利益を確定し、10億ドルの資金流出が発生し、イーサリアムの価格に下押し圧力をもたらしました。さらに、ETHが技術革新製品に重きを置く物語は、BTCの「デジタルゴールド」に比べて伝統市場を引き付けることが難しく、SECがイーサリアム現物ETFに対してステーキング機能の参入を禁止している制限も客観的にその魅力を弱めました。
その後、イーサリアム財団、再ステーキングエコシステム、ロードマップの争いが相次ぎ、イーサリアムは暗黒の時代を迎えました。
11月、アメリカの選挙が決着し、親暗号の共和党とトランプが暗号エコシステム全体により強力な信頼と流動性注入をもたらし、イーサリアムは今年第3波の上昇を迎えました。この上昇はこれまでとは異なり、機関が明確に参入し、流動性の基本面が改善されており、市場は資金を通じて機関が認め、期待しているものを示しています。そして、イーサリアムもその「世界コンピュータ」の初心を継続する運命にあります。
流動性の基本面が改善
12月以来、イーサリアムの現物ETFは連続して半月で22億ドルを超える純流入を記録しました。The ETF Storeの社長ネイト・ジェラシは、ソーシャルメディアでアドバイザーと機関投資家がこの分野に関心を持ち始めたばかりだと述べています。
今年第3四半期、モルガン・スタンレー、JPモルガン、ゴールドマン・サックスなどの銀行はビットコインETFの保有規模を大幅に増加させ、四半期での保有量はほぼ倍増しましたが、彼らの投資範囲はビットコインに限られません。最新の13Fファイルによると、これらの機関はその時からイーサリアムの現物ETFを購入し始めました。
さらに、前の二四半期にアメリカのウィスコンシン州投資委員会とミシガン州退職システムがそれぞれビットコイン現物ETFを購入し、ミシガン州は第3四半期に1300万ドルを超えるイーサリアム現物ETFをさらに購入しました。これは、低リスクを好む長期投資の年金基金がビットコインをデジタル価値の保存手段として認めるだけでなく、イーサリアムの成長ポテンシャルも重視していることを示しています。
イーサリアム現物ETFが承認された初期に、JPモルガンは報告書でイーサリアム現物ETFの需要がビットコイン現物ETFの需要を大きく下回ると指摘しましたが、報告書は今年の残りの時間内に現物イーサリアムETFが最大30億ドルの純流入を引き付けると予測しています。もしステーキングが許可されれば、この数字は最大60億ドルに達する可能性があります。
ブラックロックアメリカテーマとアクティブETFの責任者であるジェイ・ジェイコブスは「ETFs in Depth」会議で、現在我々がビットコイン、特にイーサリアムの探求を行っているのは氷山の一角に過ぎず、極めて少数の顧客が（IBITとETHA）を保有しているため、我々の現在の重点はその分野にあり、新しい山寨コインETFの導入ではない」と述べました。
Blockworks Researchの調査レポートによると、圧倒的多数（69.2%）の回答者が現在ETHを保有しており、そのうち78.8%が投資会社や資産運用会社であることが示されています。これは、収益生成とネットワークセキュリティへの貢献の推進により、機関がETHのステーキングに参加する意欲が臨界規模に達したことを示しています。
機関はETHのステーキングに積極的に参加していますが、参加の程度や方法はさまざまです。規制の不確実性が各方面に異なる態度を取らせており、一部の機関は慎重に行動している一方で、他の機関はあまり心配せず、機関参加者はステーキングに関連する操作面やリスクについて高い認識を持っています。
潮流の逆転
FTXの暴落以降、Coinbase、Kraken、RippleなどはSECなどのアメリカの規制当局から厳しい打撃を受け、多くの暗号プロジェクトはアメリカの主流銀行で口座を開設できない状況です。前の牛市でDeFiに参入した伝統的金融機関投資家も大きな損失を被り、Toma Bravo、Silver Lake、Tiger、Cotuなどの大規模ファンドは、FTXだけでなく、高評価で約束を果たさなかった暗号プロジェクトにも投資しており、資金は今も戻ってきていません。
2022年下半期、多くのDeFiプロジェクトはアメリカ国外に移転を余儀なくされました。アライアンスDAOの共同創設者qwによれば、「2年前、基準を満たす暗号スタートアップの約80%がアメリカにありましたが、その割合はそれ以来減少し、現在は約20%に過ぎません。」
しかし、11月6日、トランプの勝利により、アメリカ金融システムが長らく待っていたグリーンライトが点灯しました。
トランプがコイン市場を救う
トランプの勝利は、機関の採用に対する規制の疑念を取り除くことは間違いありません。
政府効率部門（Department of Government Efficiency）を設立し、直接的にイーロン・マスク、ピーター・ティール、マーク・アンドリーセンなどのウォール街の金融エリートを集め、ポール・アトキンスをSECの長に任命した後、トランプはPayPalの共同創設者デビッド・サックスを「ホワイトハウスの人工知能と暗号通貨担当」に任命しました。こうした一連の施策は、トランプが暗号規制の緩和を目指す政府を構築することを示しています。
JPモルガンのアナリストは、トランプ政権下でいくつかの停滞している暗号通貨法案が迅速に承認される可能性があると述べています。これには（21世紀金融革新と技術法案）（FIT21）が含まれ、SECとCFTCの規制責任を明確にすることで、暗号業界に急務の規制の明確さを提供する可能性があります。また、規制の枠組みがより明確になるにつれて、SECの執行の強化戦略はより協力的な方法に進化する可能性があり、銀行がデジタル資産を保有する制限（従業員会計公告第121号）（SAB 121）が廃止される可能性があります。
Coinbaseなどの企業に対する高調な訴訟も緩和、和解、または撤回される可能性があります。RobinhoodやUniswapなどの企業に発せられた規制通知も再考される可能性があり、より広範な暗号業界の訴訟リスクを低減することができます。
部門や法案改革に加えて、トランプのチームはワシントンの主要な銀行規制機関の大幅な削減、合併、または廃止を検討しています。関係者によると、トランプの顧問は潜在的な銀行規制機関の候補者との面談で、政府効率部門の一部の職員が連邦預金保険公社（FDIC）を廃止できるかどうかを尋ねました。トランプの顧問はまた、連邦預金保険公社と通貨監理署の潜在的な候補者についても尋ねました。さらに、彼は連邦預金保険公社、通貨監理署、連邦準備制度の合併または徹底的な改革の計画を提案しました。
政策の恩恵が徐々に解放される中、アメリカ市場のより大規模な機関資金が暗号市場に戻ることが期待されています。
DeFiの復興が進行中
ファミリーオフィス、寄付基金、年金プランなど、より安定した資本はイーサリアム現物ETFに投資するだけでなく、再び前のサイクルで確認されたDeFi分野にも参入するでしょう。
2021年と比較して、ステーブルコインの総供給量は最高レベルに達しており、トランプの勝利後のこの1ヶ月で、ステーブルコインの総量は近く250億ドルが増発され、現在のステーブルコインの総時価総額は2022億ドルに達しています。
Coinbaseはアメリカの暗号上場企業のリーダーとして、今年は政治的な面でも貢献し、DeFi分野でも成果を上げています。一方では、最大の暗号ETFの保管業者として、他方ではcbBTCを発表しました。
cbBTCが大多数のビットコインETFが直面する同じ保管と対抗リスクに直面しているため、伝統的な金融機関の一部は、ビットコインETFを保有するための費用を支払い続けるか再評価する可能性があり、ほぼゼロコストでDeFiエコシステムに参加する方向に移行する可能性があります。この変化は、市場での試練を経たDeFiプロトコルに資金流入をもたらす可能性があり、特にDeFiが提供する利回りが伝統的金融よりも魅力的な場合に顕著でしょう。
このサイクルのもう一つの大きなDeFiセクターはRWAです。今年の3月、ブラックロックはアメリカのトークン化プラットフォームSecuritizeと提携し、トークン化ファンドBUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）を発行し、相当高調な姿勢でRWAトラックに正式に参入しました。アポロ、ブラックストーンのような大規模な資金プールを持つ資本巨頭もこの市場に参入する準備を進めており、大量の流動性の注入をもたらすでしょう。
トランプ家族がDeFiプロジェクトを発表した後、合規性のあるDeFiは常に話題になっています。Uniswap、Aave、Lidoなどのイーサリアムの老舗ブルーチップDeFiプロジェクトは、トランプの勝利後すぐに価格が反応して上昇し、COW、ENA、ONDOなどのDeFi分野の新興勢力も次々と新高値を更新しました。
同時に、トランプの暗号DeFiプロジェクトWLFIも最近非常に頻繁にイーサリアム系トークンを取引しており、何度も取引を行い500万USDCを1325ETHに交換した後、そのマルチシグアドレスは1000万ドルのETH、100万ドルのLINK、100万ドルのAAVEをそれぞれ購入しました。最近、クジラがETHを増やすというニュースが続いており、機関もクジラアカウントもイーサリアムエコシステムに再び目を向けていることを示唆しています。
WLFIのマルチシグアドレスの保有情報
最近、DeFiトラックの新旧プロジェクトの価格面でのパフォーマンスは多くを語る必要がありません。現在、DeFiのTVLは約1000億ドルで、現在の暗号通貨と関連資産の総価値は約4兆ドルであり、その中で実際にDeFi分野で活発に活動している資金はわずか2%に過ぎません。これは、規制の風向きが緩和される中で、DeFiにはまだ大きな成長スペースがあることを意味します。
Aaveは、この「資金回流」の典型的な受益者であり、その価格はトランプの勝利前にすでに突破しており、その後TVLと収入は爆発的に増加しています：TVLは2021年10月の歴史的高点220億ドルを突破し、トークン価格は年内の低点80USDTから急上昇し、9月上旬には3月の高点140USDTを突破し、11月末に加速的に上昇しました。プロトコルの一日総収入は2021年9月の次高峰を超え、週収入は歴史的新高を記録しました。
Aaveは最近V4にアップグレードしましたが、技術的な革新の動力がこれほど大規模な上昇を支えるには不十分かもしれません。規制と資金面の推進が明らかにより重要な論理であり、さらにはこの推進が前のサイクルでも機関に支持されたNFTトラックにも波及するでしょう。
イーサリアムの未来
イーサリアムは今年の中頃に一連のエコシステム発展に関する議論と論争に直面しました。Solanaの台頭とともに、新旧の公チェーンはイーサリアムの開発者とユーザーを奪い合い、エコシステムも揺らぎ、イーサリアムはその最初の目標を忘れたかのようです。スマートコントラクトを構築する最初のブロックチェーンとして、イーサリアムは先行者利益を活かし、前のサイクルで各機関投資者に支持されました。DeFi、チェーンゲーム、NFT、メタバース、すべてがイーサリアムエコシステムから逃れられず、その「世界コンピューター」の初心は深く根付いています。
現在、イーサリアムの流動性の基本面は楽観的に改善されていますが、イーサリアム自身を見ると、その日平均取引件数、ガス料金、アクティブアドレス数などの各種チェーン上データ指標は顕著に増加していません。これは、イーサリアムのチェーン上の活発度がその価格の上昇に伴って向上していないことを示しており、ブロックスペースは依然として過剰です。
イーサリアムのガス料金レベル
過去数年間、イーサリアムの焦点は暗号通貨のインフラストラクチャを構築することにあり、市場に大量の安価なブロックスペースを提供しました。この措置は、一方でDappのブロックへのアクセス性能を向上させ、L2拡張ソリューションの取引コストを削減しましたが、他方で市場の流動性が不足し、取引需要が低迷しているため、イーサリアムの膨大なブロックスペースは十分に活用されていません。
しかし、長期的にはこれは本当の問題ではありません。前述のように、機関資金は徐々に戻ってきており、さらには専用のブロックチェーンユースケースの構築を始めています。安全性と柔軟なアーキテクチャを持つイーサリアムにとって、to Bはその強みです。それは安全性の面で圧倒的な優位性を持つだけでなく、数多くのEVMプロジェクトと互換性があり、開発者にとって「解雇されることがほぼ不可能な」選択肢を提供します。
イーサリアムの長期的な価値は、そのブロックリソースの希少性、つまり世界がイーサリアムブロック決済に対する実際の持続的な需要に依存します。機関やアプリケーションが次々に流入する中で、この希少性はますます際立ち、イーサリアムにより堅固な価値基盤を築くことになるでしょう。イーサリアムは機関の世界コンピュータであり、DeFiから始まり、機関は今後イーサリアムブロックの過剰、ロードマップの争いを解決するでしょう。
12月初旬、イーサリアム研究員のジョン・シャルボノーは、イーサリアムがより明確な「北極星」目標を必要とする理由についての長文を執筆し、イーサリアムのエコシステムの力を「世界コンピュータ」に聚焦することを提案しました。これはビットコインの「デジタルゴールド」やSolanaの「オンチェーン・ナスダック」と同様のアプローチです。
10年が過ぎ、イーサリアムはすでに起業段階を越えており、次の10年ではイーサリアムの未来が明確に見えてきました。
ポイント：牛はまだ続いている！牛はまだ続いている！！牛はまだ続いている！！！
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