トークン化されたファンド対ステーブルコイン利回りサービス: どちらがベストか？

デジタル資産トークン化の分野での急速な革新は、伝統的な金融とブロックチェーンの交差点で「トークン化されたファンド」の出現をもたらしました。これらのファンドは、暗号通貨トークンの形で発行され、株式、商品、債券、不動産などの資産がブロックチェーン上で自由に取引できるようにし、投資の風景をよりシンプルで透明にすることを目指しています。

トークン化されたファンドは通常、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、またはミューチュアルファンドのような伝統的な投資ファンドのシェアまたはユニットを表します。これらのデジタル投資の提供者が提案する主な利点のいくつかは、取引手数料の削減、参入の財務的障壁の低下、地理的障壁の排除、および流動性の向上であり、投資家が制限なしに二次市場で購入または現金化できるようにします。このアイデアにはいくつかの価値がありますが、最初のトークン化されたファンドは非常に実験的であり、伝統的な金融機関や投資家がブロックチェーン技術の能力を探求することを促す努力のように見えます。しかし、彼らは多くの点でトークン化の真の可能性には及びません。たとえば、ほとんどのトークン化されたファンドは、実際には証券を販売するプライベートファンドのラッパーであり、ERC-20トークンとして再パッケージ化されており、依然として大口顧客に焦点を当て、小売投資家へのアクセスを限定しています。

これらの初期のトークン化されたファンドの失敗は、代替トークン化イニシアティブの台頭をもたらし、その中で最も有望なものの1つが、ステーブルコイン利回りをサービスとして提供するというアイデアです。OpenTradeはこの新しい概念を先駆けており、さまざまな貸付市場でデジタル資産に対して安定した利回りを生成するための運営フレームワークを作成しています。

彼らはどのように異なるのか？

トークン化されたファンドは、主に高い最低投資要件や地理的制限のある伝統的なファンドへのアクセス要件を低下させるために設計されています。また、プライベートエクイティや不動産に特化したファンドの流動性の問題を解決することもでき、財務的な参入障壁を実質的に引き下げる部分的な所有権を可能にします。

トークン化されたファンドの最も顕著な例の1つは、2024年3月に立ち上がり、わずか6週間で1.3億ドルのトークン化された財務市場のほぼ3分の1を瞬時にキャッチしたBlackRockのBUIDLファンドです。2024年8月の時点で、BUIDLは5億1030万ドル以上の運用資産を持ち、現金、米国財務省証券、リポ取引に焦点を当てたポートフォリオを持っています。

トークン化されたファンドの他の例には、短期の米国財務省債券を追跡するOndo OUSGや、トークン化された米国財務省証券を追跡するOpenEdenがあります。

ブロックチェーンがこれらのトークン化されたファンドにもたらす提案された利点にもかかわらず、その実験的な性質は多くの主要な制約を生じさせます。彼らは主にファンドを代表するトークンを発行する資産管理者として機能していますが、投資家がそれに投資を活用するための他の技術を提供していません。さらに、発行者はトークンの発行と償還以外のバリューチェーンにおいて役割を果たしていません。

トークン化されたファンドのもう1つの大きな障害は、非常に高い最低投資額で運営され続けていることです。ファンドのシェアを表す個々のトークンは、多くのトークン化されたファンドで100,000ドルを超える費用がかかり、小売投資家の参加を妨げています。

代わりに、彼らの主な顧客は伝統的なファンドと同じタイプのオーディエンス – すなわち、単にブロックチェーン技術を試してみたい裕福な金融機関や、無駄にしている暗号資産を投資する方法を探している数人のクリプトクジラです。

さらに、地理的な障壁は依然として存在し、ほとんどのトークン化されたファンドは米国の投資家へのアクセスを制限しています。

Stablecoin Yield-as-a-Serviceは、元のトークン化の理想をかなり代表しており、低い財務要件であらゆる種類の投資家を歓迎します。

コアのアイデアは、投資家が異なるプールを表す「トークンボールト」にUSDCステーブルコインを預けることができるということです。彼らが預ける各トークンに対して、彼らはボールトのシェアを表す新しく鋳造されたボールトトークン（vToken）を受け取り、このボールトによって生成された利益や損失を受け取ります。

OpenTradeは、その金庫の資金をさまざまな方法で利子を得るために利用し、主にブロックチェーンベースのストラクチャードクレジットおよび貸付製品を通じて行います。借り手は、単一側および複数側のクレジット市場の中から選択でき、短期、固定期間、柔軟期間の貸付を担保付きまたは担保なしで利用できます。

さまざまな利回り生成活動をサポートすることにより、OpenTradeのステーブルコイン利回りサービスは、安定したリターンを提供し、リスク耐性の高い投資家にとってははるかに高い利回りの可能性も提供できます。

誰が投資できるか？

トークン化されたファンドの高い最低財務要件は、それらが最も裕福な機関や高額所得者以外には手が届かないことを意味します。そのため、それらは伝統的なファンドと同様に排他的な製品のままです。

これは少し頭を悩ませる問題です。なぜなら、トークン化は主にアクセスを増加させるために設計されているにもかかわらず、発行者はアクセスを制限するだけでなく、投資家のリターンを制限する多くの障害を作り出しているからです。

OpenTradeのStablecoin Yield-as-a-Serviceは、暗号および非暗号のネイティブ企業を含む金融機関に提供され、これらは小売投資家向けの製品としてパッケージングされます。その主な顧客はネオバンクや暗号交換所であり、安定したコイン保有者が保有資産の利回りを得るためのさまざまなアプリケーションやサービスを提供し、ワンクリックアクセスとさまざまなリスクプロファイルのサポートを提供します。そのため、ステーブルコインの利回りをサービスとして提供することは、一般大衆が利用できるトークン化された投資機会の最初の実際の例であり、金融機関のコンプライアンス要件を満たす強力な法的枠組みに包まれています。

Ondo OUSG対OpenTrade

Ondo OUSGは、機関投資家が短期の米国財務省債券およびマネーマーケットファンドにトークン化されたエクスポージャーを試すことを可能にします。これは、OUSGという累積トークンまたはrOUSGというリベーストークンの2つのオプションで提供され、どちらもOndoのポートフォリオに対する会員権と株式の利害を表します。

Ondo OUSGの主な利点は、低い最低投資および引き出し要件での即時の24時間365日のミンティングと償還だと言われています。しかし、依然として高い財務的しきい値、サブスクリプションの制限、そしてコンポーザビリティの欠如といういくつかの深刻な制約に悩まされています – これらはすべてOpenTradeによってうまく対処されています。

Ondo OUSGは1日あたり1回の即時サブスクリプションと償還を許可していますが、追加の預金や引き出しはメールを通じて提出しなければならず、1～2営業日後にのみ決済されます。一方、OpenTradeは非常に少ない制限があり、無制限の即時預金と同日引き出しをサポートしています。

Ondo OUSGは、即時のサブスクリプションと償還のための比較的低い最低限度がわずか5,000ドルであることを誇りに思っていますが、非即時の預金や引き出しのためのはるかに高い制限が100,000ドルおよび50,000ドルであります。また、互換性が不足しており、厳格な規制要件に従った限られた数の承認された製品としか互換性がありません - すなわち、Ondoの独自の提供です。

Ondo OUSGの他の問題には、OUSGが最終的にその法的権利のために証券トークンとして分類されると期待されること、EURC利回りの機会がないこと、およびFireblocksのような保管ウォレットのサポートが不足していることが含まれます。これにより、一部の機関投資家は遠慮するかもしれません。

OpenTradeは上記のいずれにも制約されず、サブスクリプションや償還に最低限度がなく、明確な規制的位置づけを持つコンポーザブルなデザインで、EURC利回りのサポートやFireblocksや他の保管ウォレットサービスとの完全な統合を提供しています。

OpenEden対OpenTrade

OpenEdenは、米国財務省証券を1:1で裏付けられたデジタルトークンへのアクセスを提供します。これは、短期の財務省債券の変動に基づいて可変利回りを持つERC-20準拠のデジタル資産であるT-Bill Vaultを介して、投資家のエクスポージャーを簡略化します。

簡略化されてはいるものの、OpenEdenはその過度に高い初期サブスクリプション要件のために米国財務省債券へのアクセスをほとんど改善しておらず、投資家は遅い償還プロセスと高い取引手数料に煩わされています。

OpenEdenのアクセスの欠如は深刻なハンディキャップであり、初期のサブスクリプション最低額が100,000ドルであり、これにより大多数の小売投資家には手が届かないものとなっているが、その後は1,000ドルというはるかに低い最低二次預金をサポートしています。

OpenEdenの償還プロセスも遅く、リクエストはFIFOキューにロックされ、最低1営業日かかります。また、その規制の周辺はコンポーザビリティを制限します。投資家はまた、トークンへのアクセスを失うリスクを受け入れなければならず、これにより元本の預金へのアクセスを失う可能性があります。これは、元本と発生した利息の両方が保護されることを保証するマスターローン契約によって法的義務が履行されるOpenTradeとは異なります。

OpenEdenの最大の障害は、高い取引コストです。すべてのサブスクリプションと償還に対して5bpsの一律取引手数料を課金しており、これは顧客の利回りに大きな影響を与える可能性があります。OpenEdenは4.25%の利回りを宣伝していますが、投資家はその商業モデルのためにそのような利益を実現することは稀です。実際、投資家はOpenEdenに少なくとも9日間ポジションを保持しない限り、利息を得ることはできず、宣伝されている利回りに近いものを得始めるまでにはかなりの時間がかかります。

信じられないことに、OpenEdenの取引手数料の影響は、投資家が広告された4.25%のAPYを達成するために、驚くべき10年間トークンを保持する必要があるということです。これは、最初の預金を行った後すぐに4.10%の利回りを蓄積し始めることを許可するOpenTradeとは対照的です。

最終的な考え

トークン化は変革的な概念であり、トークン化されたファンドやステーブルコイン利回り製品の人気の高まりは、投資を簡素化し、投資家のリターンを加速し、アクセスを向上させるその驚くべき可能性を強調しています。

これらの約束にもかかわらず、ほとんどのトークン化されたファンドは、伝統的な金融大手がその通常の顧客に提供する排他的な機会であり、小売投資家への配慮はほとんどありません。これらの提供に対する制限は、トークン化された投資の魅力を大幅に損ない、一般的なブロックチェーンの精神に反します。

その実験的な性質を考えると、これは変わる可能性があり、機関は将来的にトークン化されたファンドのアクセス性を高めることに対してよりオープンになることに楽観的でいられます。その間、小売投資家はOpenTradeのトークン化されたステーブルコイン利回り製品によって可能になる選択肢を探求することができます。これにより、リスクを受け入れる意欲に基づいてかなりの柔軟性を持つ魅力的なAPYが提供されます。

いずれにせよ、トークン化は進化し続ける概念であり、投資の種類によって進展が見られるのは励みになります。しかし今のところ、OpenTradeはあらゆる種類の投資家のために安全で柔軟なリターンの需要に応えるために設計されたMiCA準拠のステーブルコイン利回り製品で基準を設定しています。

免責事項: この記事は情報提供のみを目的としており、法的、税務、投資、財務、またはその他のアドバイスとして提供されているものではありません。