まず、筆者は先週の更新の遅れについて謝罪したい。以前、ClankerなどのAIエージェントを簡単に研究して非常に興味深いと感じたので、いくつかのフレーム小ツールの開発に時間を費やした。開発と潜在的なコールドスタートコストを明確に評価した後、市場のホットスポットを迅速に追いかけることが、大多数のWeb3業界で奮闘する中小企業のスタートアップの常態であることを思います。皆さんの理解と引き続きのサポートを期待しています。さて本題に戻り、今週は私が最近ずっと考えていた見解について皆さんと議論したいと思います。これは、最近の市場の激しい変動の原因を説明することもできると思います。それは、BTCの価格が新高値を突破した後、どのようにして追加の価値を捕らえるかということである。私の見解は、BTCがAIの後を引き継ぎ、トランプ政権下でアメリカにおける新しい政治経済周期の中で経済成長を牽引する核となるかどうかを観察することが重要であるということである。マイクロストラテジーの富の効果に伴ってこのゲームはすでに始まっているが、全体のプロセスは多くの挑戦に直面することになる。
マイクロストラテジーの富の効果が展開されるにつれて、市場はより多くの上場企業がBTCを配置して成長を実現するかどうかを賭け始めた。
先週の暗号市場の激しい変動を受けて、BTCの価格は$94000-$101000の間で大きく波動した。主な理由は二つあり、ここで簡単に整理しておこう。
まず12月10日に遡る。マイクロソフトは年次株主総会で、アメリカ国家公共政策研究センター（National Center for Public Policy Research）が提出した（ビットコイン財政提案）を正式に否決した。この提案では、同智庫がマイクロソフトに対し、総資産の1%をビットコインに分散投資し、インフレへのヘッジ手段とすることを提案していた。その前に、マイクロストラテジーの創業者セイラーもX上でNCPPRのFEP代表として3分間の公開オンラインプレゼンテーションを行い、市場はその提案に対して一定の期待を抱いていたが、取締役会はその前に明確に提案を拒否することを勧告していた。
ここで少しアメリカ国家公共政策研究センターについて詳しく説明したい。私たちは、シンクタンクは業界の専門家から成り立っていることを知っており、一般に政府、政党、または商業会社によって資金を提供されて設立されている。ほとんどのシンクタンクは非営利組織であり、公式機関ではない。このような運営形態はアメリカやカナダなどの国々では税金が免除されることがある。通常、シンクタンクが提供する意見は、背後にあるスポンサーの関連利益に奉仕する必要がある。NCPPRは1982年に設立され、ワシントンD.C.に本社を置いており、その影響力は保守派シンクタンクの中で一定の地位を持っている。特に自由市場の支持、政府の過度な介入への反対、および企業責任の問題を推進する点である。ただし、その全体的な影響力は相対的に限られており、より大きなシンクタンク（伝統基金やカトー研究所など）と比較して規模が小さい。
このシンクタンクは気候変動、企業の社会的責任などのテーマに対する立場から批判されており、特に化石燃料産業との利益関係が疑われる資金源がNCPPRの政策提言に一定の制約を与えている。進歩的な人々はしばしばこれを「利益団体の代弁者」と呼び、より広範な政治スペクトルにおける影響力を弱めている。近年、NCPPRはFEP（自由企業プロジェクト）を立ち上げ、上場企業の株主総会で頻繁に提案を行い、大企業の人種多様性、性別平等、社会正義などの右派のテーマに対する政策を疑問視している。例えば、モルガン・スタンレーなどの企業に対して、強制的な人種と性別の割り当てに反対する提案を行い、これらの政策が「逆差別」を引き起こし、企業のパフォーマンスに悪影響を与えると主張している。ディズニー、アマゾンなどの企業に対しては、企業が進歩主義的なテーマに過度に迎合することを疑問視し、企業は「少数派を喜ばせる」ことではなく、利益に集中すべきだと主張している。トランプの就任と暗号通貨政策への支持姿勢に伴い、この組織はFEPを通じて各上場企業にビットコインの採用を推進しているが、ここにはマイクロソフトだけでなくアマゾンなどの巨人も含まれている。
この提案が正式に拒否されると、BTCの価格は一時$94000にまで下落し、その後すぐに回復した。この事から引き起こされた価格の変動の程度から、現在の市場が実際には不安な状態にあることが容易に観察される。その不安の点は、BTCの時価総額が歴史的な新高値を突破した後、新たな成長源が何であるかということである。最近のいくつかの兆候から、暗号世界の重要なリーダーたちがマイクロストラテジーの富の効果を利用して、より多くの上場企業に対して資産負債表にBTCを配置する財務戦略を推進して、インフレ対策や業績成長の効果を実現しようとしていることが見受けられる。これにより、BTCはより大きな受容度を得ることになる。さて、この戦略が成功するかどうかを展望してみよう。
BTCは金の代替品として、広義の意味で世界的な価値保存手段になる道のりはまだ長い。短期的には成功は容易ではない。
まず、この戦略の最初の魅力を分析してみよう。BTCを配置してインフレに対抗する効果が短期的に成立するかどうかである。実際、通常、インフレに対抗することを考えると、まず思い浮かぶのは金であり、月初めのパウエルの記者会見でもビットコインが金の競合品であるという見解が言及された。では、ビットコインは金の代替品になり、広い意味でグローバルに価値保存手段となることができるのだろうか？
この問題は実際にはビットコインの価値に関する議論の中心的なテーマであり、多くの人々が資産の原生的な属性の類似性に基づいて多くの証明を行ってきた。ここでは詳しく説明するつもりはない。しかし、筆者が指摘したいのは、このビジョンを実現するのにどれくらいの時間がかかるのか、またはこのビジョンが現在のBTCの評価を支えるかどうかということである。私の答えは、予見可能な四年間内、または短中期内では実現が容易ではないということである。したがって、これを短期的な推進戦略とするのはあまり魅力的ではない。
私たちは金を価値保存手段としてどのように現在の地位に発展させてきたかを参考にする。貴金属として、金は常に各文明によって貴重な物として見なされ、普遍性を持っている。その核心的な理由は以下の点にある。
明らかな光沢と非常に優れた延展性があり、重要な装飾品としての使用価値を持っている。
少ない生産量が金に希少性をもたらし、それが金融的属性を付与し、階級が分かれた社会において階級の象徴として選ばれやすくする。
金は世界中に広く分布し、採掘の難易度が低いため、各文明は文化や生産力の発展などの要因に制約されることがなく、価値文化の普及が下から上に行われ、普及範囲が広い。
この三つの属性によって形成される普遍的な価値により、金は人類文明において通貨の役割を果たしてきた。そして、この発展過程は金の内在的な価値を堅実なものにしてきた。したがって、主権通貨が金本位制を放棄し、現代の金融工具がより多くの金融的属性を持つようになっても、金の価格は基本的に長期的な成長の規則に従い、実際の通貨購買力の状況を比較的良く反映することができる。
しかし、ビットコインが金の地位を置き換えることは短期的には現実的ではない。核心的な理由は、その価値主張が文化的な観点として、短中期的には拡張ではなく収縮することが必然であるためである。理由は二つある。
ビットコインの価値主張はトップダウンである：仮想電子商品として、ビットコインの採掘は計算能力の競争によって必要とされる。ここには二つの決定要因がある。それは電力と計算効率である。まず、電力コストは実際には一国の工業化の程度を反映しており、電力の背後にあるエネルギーの清浄性が将来の発展の潜在能力を決定する。一方、計算効率はチップ技術に依存する。直接的に言えば、現在BTCを取得することは単に個人のPCだけでは実現できない事であり、技術の進展に伴い、その分布は必然的に少数の地域に集中することになる。そして、競争優位性を持たない、世界の主要な人口分布を占める未開発国は容易には取得できなくなる。これはこの価値主張の普及の効率に不利な影響を与えることになる。なぜなら、ある資源を掌握できない場合、その資源は搾取の対象となるからである。このため、安定コインが一部の為替が不安定な国の主権通貨に対して競争関係を生じることがあるが、国家民族の利益の観点からは自然に認められることはない。したがって、未開発国がこの価値主張を奨励するのは難しい。
グローバリゼーションの後退とドル覇権への挑戦：トランプの復帰に伴い、彼が推進する孤立主義がグローバリゼーションに大きな打撃を与えることは明らかであり、最も直接的な影響はドルがグローバル貿易の決済手段としての影響力にある。このことはドル覇権の地位が一定の挑戦を受けることを意味しており、この傾向は「ドル離れ」として知られている。このプロセスは、短期的にドルの世界的な需要を打撃し、ドル建ての主要な通貨であるビットコインの取得コストを押し上げ、その価値主張の普及の難しさを増大させることになる。
もちろん、以上の二点はマクロレベルでこのトレンドの短中期的な発展の課題を論じたものであり、長期的にはビットコインが金の代替品としての物語に影響を与えない。これらの二点が短中期内で最も直接的な影響を及ぼすのは、その価格の高いボラティリティに表れる。なぜなら短期的にその価値の急激な上昇は、主に投機的価値の上昇に基づいており、その価値主張の影響力の強化によるものではないからである。したがって、その価格の変動は必然的に投機商品としての特性を持ち、高いボラティリティを持つことになる。もちろん、希少性の特徴を持っているため、ドルの過剰発行が続き、ドルの内在的な購買力が低下するにつれ、すべてのドル建て商品は一定の抗インフレ性を持つと言える。数年前の贅沢品市場と同様であるが、この抗インフレ性はビットコインが金よりも優れた価値保存効果を持つ競争能力をもたらすには十分ではない。
したがって、抗インフレを短期的な推進マーケティングの中心とすることは、「専門的な」顧客がビットコインを選択する魅力を引き付けるには不十分であると考えている。なぜなら、彼らの資産負債表は極めて高いボラティリティに直面することになるからである。このようなボラティリティは短期的には変更されることはないこと。したがって、今後しばらくの間、ビジネスの発展が安定している大規模な上場企業が、インフレに対抗するためにビットコインを積極的に選択することはないだろう。
BTCはAIの後を引き継ぎ、トランプ政権下でアメリカにおける新しい政治経済周期の中で経済成長を牽引する核となる。
次に、第二の視点について考察しよう。それは、成長が乏しい上場企業が、BTCを配置することで全体の収益を増加させ、市場価値を押し上げることができるかどうかということである。この財務戦略がより広範な認知を得られるかどうかが、今後BTCが短中期内に新たな価値成長を得るかどうかを判断する核心であると考えている。そして、私はこの点が短期的に容易に実現可能であると考えている。このプロセスの中で、BTCはAIの後を引き継ぎ、トランプ政権下でアメリカにおける新しい政治経済周期の中で経済成長を牽引する核となるだろう。
これまでの分析で、マイクロストラテジーの成功した戦略について比較的明確に分析してきた。それは、BTCの価値上昇を企業の業績収益の成長に転換し、企業の時価総額を押し上げることである。そして、これは成長が乏しい企業にとって確かに非常に強い魅力を持っている。結局、トレンドに身を委ねることは、自らを燃やして一大事業を築くことよりもはるかに快適である。多くの衰退している企業が目に見えて、主要なビジネスの収益が急速に減少しており、最終的にはこの戦略を用いて残りの価値を配置し、いくつかの機会を保持することを選んでいる。
トランプの復帰に伴い、内部の政府削減政策がアメリカ経済構造に顕著な影響を与えるだろう。データを見てみよう。アメリカ株式市場のバフェット指標。バフェット指標とは、株の神バフェットが2001年12月にフォーブス誌の特集で言及したもので、株式市場の総時価総額とGDPの比率であり、全体の株式市場が過剰か過小かを判断する指標として知られている。この指標は、現在の金融市場が基礎的な面を合理的に反映しているかどうかを測定することができ、バフェットの理論的指標は75%から90%が合理的な範囲であり、120%を超えると株式市場が過小評価されていることを示す。
現在のアメリカ株式市場のバフェット指標は200%を超えており、これはアメリカ株式市場が極度に過小評価されている状態にあることを示している。また、過去二年間の間に、アメリカ株式市場が金融政策の引き締めによる調整を回避するための中心的な動力は、英偉達（NVIDIA）を代表とするAIセクターであった。しかし、英偉達が発表した第三四半期の決算報告において、収益成長が鈍化し、業績指標によると、次の四半期の収益もさらに鈍化することが示されている。成長の鈍化は明らかにこのような高い株価収益率を支えるには不十分であり、今後しばらくの間、アメリカ株式市場は明らかに圧力を受けることになるだろう。
しかし、トランプにとって、その経済政策の具体的な影響は、現在の環境において明らかに不確実性に満ちている。例えば、関税戦争が内部インフレを引き起こすか、政府支出の削減が国内企業の利益に影響を与えるか、失業率の上昇を引き起こす問題、企業所得税の引き下げがすでに深刻な財政赤字問題をさらに悪化させるかどうか等である。それに加えて、トランプはアメリカ国内の倫理道徳の再構築に対してより強い決意を持っているようであり、文化的に敏感なテーマにおける進展が引き起こすストライキ、デモ、非法移民の減少に伴う労働力不足などの影響が経済の発展に影を落とすことになるだろう。
一旦経済問題が引き起こされ、現在の極度に金融化されたアメリカでは株式市場の崩壊を指す場合、支持率に深刻な影響を与え、その結果内部改革の効果にも影響を与えることになる。したがって、アメリカ株式市場に、すでに把握している、経済成長を促進する核を植え込むことは非常に合理的であり、その核はビットコインが非常に適していると考えている。
最近の暗号世界における「トランプ取引」がこの業界への影響力を十分に証明していることが分かる。トランプが支持する企業はほとんどが地元の伝統的な産業企業であり、テクノロジー企業ではない。したがって、彼らのビジネスは前のサイクルでAIの波の中で直接的な利益を得ていない。もし私たちが説明した事が発展する場合、状況は異なることになる。想像してみてほしい、もしアメリカの地元中小企業が資産負債表に一定のビットコイン準備を配置することを選択した場合、主なビジネスが外部要因によって影響を受けても、トランプがいくつかの暗号友好的な政策を宣伝することによって価格を押し上げることで、一定の程度で株式市場を安定させる効果を実現することができる。さらに、このようなターゲット刺激の効率は非常に高く、米連邦準備制度の金融政策を回避できる可能性があり、建制派の制約を受けにくい。したがって、次の新しいアメリカの政治経済周期において、この戦略はトランプチームや多くのアメリカ中小企業にとって良い選択となるだろう。その発展過程は注目に値する。
