著者：Matthew Sigel & Patrick Bush
編纂：深潮TechFlow
ご注意ください。VanEck は以下のデジタル資産を保有している可能性があります。
2025 年の展望について話し始める前に、まず 2024 年の予測のパフォーマンスを振り返りましょう。2023 年末に提示された 15 の予測の中で、私たちの自己評価は 8.5/15 でした。56.6% の精度は完璧ではありませんが、私たちが「競技場に留まる」には十分でした。ビットコイン (BTC) が 10 万ドルを突破し、イーサリアム (ETH) が 4000 ドルを突破したため、一部の予測が完全には外れたとしても、2024 年は暗号通貨の歴史において記憶に残る年となるでしょう。
2024 年予測レビュー
私たちは 2024 年の予測で、いくつかの重要なトレンドを成功裏に押さえました。
ビットコイン現物 ETP の初の導入
ビットコインの半減期は順調に完了する
イーサリアムは依然としてビットコインに次ぐ第 2 位
ビットコインは 2024 年第四四半期に新たな歴史的高値を記録する
L2 はイーサリアム活動を支配するが、L2 の TVL は依然としてイーサリアムを下回る
安定コインの時価総額は歴史的な高値を記録する
分散型取引所の取引量は新記録を達成する
Solana (SOL) はイーサリアム (ETH) よりも優れたパフォーマンスを示す
DePIN ネットワークの採用率が増加する
いくつかの予測が完全には実現しなかったものの、全体的なトレンドは私たちの分析の方向性を検証しています。
2025 年のトップ 10 暗号通貨予測
暗号牛市は第一四半期に中間高点に達し、年末に新高値を記録します
米国は戦略的備蓄と政策支援を通じてビットコインをさらに受け入れています。
トークン化された証券の総価値が 500 億ドルを突破する
安定コインの毎日の取引決済量が 3000 億ドルに達する
AI エージェントのオンチェーン活動が 100 万を超える
ビットコイン第二層ネットワークの総ロックアップ価値 (TVL) が 10 万 BTC に達する
イーサリアムの Blob スペース手数料収入が 10 億ドルに達する
DeFi の取引量は 4 万億ドルの新高値を記録し、総ロックアップ価値が 2000 億ドルに達する
NFT 市場が復活し、年間取引高が 300 億ドルに達する
分散型アプリケーション (DApp) トークンのパフォーマンスが主流の公チェーントークンに追いついてきている
次に、私たちはこれらの重要な予測の背景と論理を深く掘り下げます。
1. 暗号牛市は第一四半期に中間高点に達し、第四四半期に新高値を記録します
私たちは、2025 年の暗号通貨ブルマーケットが成長を続け、第一四半期に最初のピークに達すると考えています。このサイクルの頂点では、ビットコイン (BTC) の価格が約 18 万ドルに達し、イーサリアム (ETH) の価格が 6000 ドルを突破すると予測しています。他の著名なプロジェクトである Solana (SOL) と Sui (SUI) の価格はそれぞれ 500 ドルと 10 ドルを超える可能性があります。
最初のピークの後、私たちは BTC が 30% 回調し、アルトコインはさらに大きな 60% の下落が予想されると考えています。これは市場が夏に統合していることを反映しています。しかし、秋には回復が見込まれ、主要トークンは再び動きを取り戻し、年末までに再び歴史的高値を突破するでしょう。市場がピークに近づくタイミングを判断するために、次の重要なシグナルに注目します：
持続的な高資金費率：トレーダーが BTC の価格上昇に賭けて借り入れを行う際、彼らは 10% を超える資金費率を支払う意欲があり、これが投機的熱狂の存在を示しています。
未実現利益が過剰：BTC を保有する投資家の中に大きな割合で顕著な帳簿利益の状態（利益とコストの比率が 70% 以上）が存在する場合、市場が狂熱状態であることを示しています。
実現された価値に対する時価総額の過剰評価：MVRV（時価総額と実現価値の比率）スコアが 5 を超えると、BTC の価格が平均購入価格を大幅に上回っていることを示し、通常は市場の過熱を示します。
ビットコインの支配的地位の低下：ビットコインの総暗号市場における割合が 40% 未満の場合、投機資金がリスクの高いアルトコインに移行していることを示し、これは典型的なサイクルの後期行動です。
主流の投機：大量の非暗号領域の友人が疑わしいプロジェクトについて尋ね始めると、通常は市場がピークに近づいている信頼できるシグナルです。
これらの指標は歴史的に市場の熱狂の信頼できるシグナルであり、2025 年の市場サイクルでの展望を策定する際の指針となります。
2. 米国は戦略的備蓄と暗号通貨採用を通じてビットコインをさらに受け入れる
ドナルド・トランプの選出は暗号市場に大きな勢いをもたらし、彼の政権は副大統領 JD Vance、国家安全保障顧問 Michael Waltz、商務長官 Howard Lutnick、財務長官 Mary Bessent、証券取引委員会 (SEC) の議長 Paul Atkins、連邦預金保険公社 (FDIC) の議長 Jelena McWilliams、保健福祉長官 RFK Jr など、暗号通貨を支持するリーダーを重要なポジションに任命しました。これらの任命は、暗号企業に対するシステム的な去銀行化のような反暗号政策の終焉を示すだけでなく、ビットコインを戦略的資産として位置付ける政策フレームワークの始まりを示唆しています。
暗号 ETP：物理的な作成、ステーキング、新しい現物承認
新しい SEC リーダーシップ（または商品先物取引委員会 CFTC の可能性がある）は、米国で複数の新しい現物暗号取引所取引製品 (ETP) を承認する予定です。これには VanEck の Solana 製品が含まれます。イーサリアム ETP の機能はステーキングを含むように拡張され、保有者にとっての実用性をさらに高めます。同時に、イーサリアムとビットコイン ETP は物理的な作成/償還をサポートします。SEC のルール SAB 121 の廃止（SEC または議会を通じて）により、銀行やブローカーが現物暗号通貨を保管する道が開かれ、デジタル資産が伝統的な金融インフラに統合されることが期待されます。
主権ビットコインの採用：連邦、州、採掘の拡大
私たちは、2025 年までに米国連邦政府または少なくとも 1 つの州（おそらくペンシルベニア州、フロリダ州、またはテキサス州）がビットコイン準備を設立することを予測しています。連邦レベルでは、これは財務省の外国為替安定基金 (ESF) を利用する行政命令を通じて実現される可能性が高いですが、二党間の立法はまだ不透明です。同時に、州政府は独自に行動し、ビットコインを財政的不確実性に対するヘッジ手段として、または暗号投資と革新を引き付ける手段として見る可能性があります。
ビットコイン採掘に関して、政府資源を使用して採掘を行う国の数は二桁に達する見込みです（現在は 7 ヶ国）。これは、BRICS 諸国が暗号通貨を採用し続けていることによるものです。このトレンドは、ロシアが国際貿易の決済に暗号通貨を使用する計画を表明したことによって後押しされ、ビットコインのグローバルな影響力をさらに際立たせています。
私たちは、このビットコインを支持する立場がより広範な米国暗号エコシステムに波及することを期待しています。規制の明確化とインセンティブが人材と企業を引き戻すにつれて、米国のグローバルな暗号開発者のシェアは 19% から 25% に上昇すると予測しています。同時に、米国のビットコイン採掘活動は活発化し、米国のグローバルな採掘ハッシュレートのシェアは 2024 年の 28% から 2025 年末に 35% に増加すると見込まれています。これにより、安価なエネルギーと潜在的な税制優遇措置が恩恵をもたらします。これらのトレンドは、米国がグローバルなビットコイン経済においてリーダーシップの地位を強化することを共同で目指します。
米国上場企業のビットコインハッシュレートのシェアは 35% に達する
企業のビットコイン保有量：43% の成長が期待される
企業の採用に関して、私たちは企業が引き続き小売業者からビットコインを蓄積すると予想しています。現在、68 の上場企業がそのバランスシートにビットコインを保有しており、私たちはこの数が 2025 年には 100 に達すると予測しています。特筆すべきは、私たちが大胆に予測するのは、民間および上場企業が保有するビットコインの総量（現在 765,000 BTC）が来年中に中本聡が保有する 110 万 BTC を超えることです。これは、企業のビットコイン保有量が今後 1 年間で 43% の著しい成長を実現することを意味します。
金とビットコインの所有権：企業と政府の成長の余地
3. トークン化された証券の価値は 500 億ドルを超える
2024 年のオンチェーン証券は 61% 増加する
オンチェーン証券は 2024 年に 61% 増加する
暗号通貨のインフラストラクチャは、効率の向上、分散化、より大きな透明性を通じて金融システムを改善することを約束します。私たちは、2025 年がトークン化された証券の爆発の年になると信じています。現在、ブロックチェーン上には約 120 億ドルのトークン化された証券が存在しており、その大部分（95 億ドル）は Figure の半許可ブロックチェーン Provenance 上のトークン化されたプライベートクレジット証券です。
今後、私たちはトークン化された証券がパブリックチェーンで導入される大きな潜在能力を見ています。投資家には、トークン化された株式や債務証券が完全にオンチェーンで発行されることを促進する多くの動機があります。私たちは、DTCC のようなエンティティが今後一年間で公共ブロックチェーンと私的閉じられたインフラストラクチャ間でトークン化された資産のシームレスな移行を支援すると予測しています。この動態は、オンチェーン投資家向けの AML/KYC（マネーロンダリング防止/顧客確認）基準の確立を促進します。大胆な予測として、私たちはコインベースが前例のないステップを踏み、COIN 株をトークン化し、その BASE ブロックチェーンに展開することを期待しています。
4. 安定したコインの毎日の決済量は 3000 億ドルに達する
2024 年の月間安定コイン送金（ドル）は前年比 180% 増加する
出典：Artemis XYZ、データは 2024 年 12 月 6 日までのものです。
過去のパフォーマンスは未来の結果を保証するものではありません。
安定コインは、暗号通貨取引におけるニッチな役割から、グローバルビジネスの核心的な構成要素へと飛躍するでしょう。2025 年末までに、安定コインの毎日の決済量は 3000 億ドルに達すると予測しています。これは現在の DTCC の取引量の 5% に相当し、2024 年 11 月の毎日の決済量は約 1000 億ドルでした。主要なテクノロジー企業（Apple や Google）や決済ネットワーク（Visa や Mastercard）の採用に伴い、安定コインは支払い経済学を再定義します。
取引目的に加えて、送金市場も爆発的な成長を迎えるでしょう。例えば、米国とメキシコ間の安定コイン送金は、毎月 8000 万ドルから 4 億ドルに増加する可能性があり、5 倍の増加を示します。その理由は、スピード、コスト削減、そしてますます多くの人々が安定コインを実用的なツールとして認識しているからです。ブロックチェーンの採用は依然として議論されていますが、安定コインは実際にはブロックチェーン技術の「トロイの木馬」です。
5. AI エージェントのオンチェーン活動は 100 万を超えるエージェントに達する
AI エージェントは 5 週間で 870 万ドルの総収入に達する
出典：Dune @jdhpyer、データは 2024 年 12 月 6 日までのものです。
過去のパフォーマンスは未来の結果を保証するものではありません。
私たちは、AI エージェントが非常に注目されるトレンドであると信じており、2025 年には大きな牽引力を得ると考えています。AI エージェントは、ユーザーが目標を達成するのを助けるための専門的な AI ロボットであり、たとえば「利益の最大化」や「X/Twitter のエンゲージメントの向上」などの目標を持っています。これらのエージェントは、自律的に戦略を調整して結果を最適化します。AIエージェントは通常、データが入力され、特定の分野に特化して訓練されます。現在、Virtuals のようなプロトコルは、誰でもオンチェーン AI エージェントを作成するためのツールを提供しています。Virtuals は、非技術者が分散型 AI 貢献者（微調整の専門家、データセット提供者、モデル開発者など）にアクセスできるようにし、一般ユーザーが自分のエージェントを作成できるようにします。このモデルは、大量のエージェントの出現をもたらし、その作成者はエージェントを賃貸して収入を得ることができます。
現在、エージェントの構築は主に DeFi 分野に集中していますが、私たちは AI エージェントが金融活動を超えると信じています。例えば、これらのエージェントはソーシャルメディアのインフルエンサー、ゲームのバーチャルプレイヤー、消費者アプリケーションのインタラクティブアシスタントやパートナーとして使用される可能性があります。Bixby や Terminal of Truths のようなエージェントは、それぞれ 92,000 人と 197,000 人のフォロワーを持つ重要な X/Twitter インフルエンサーになりました。したがって、私たちは 2025 年までに 100 万以上の新しいエージェントが誕生することを予測しています。
6. ビットコインの第2層ネットワーク (L2) の総ロックアップ価値 (TVL) が 10 万 BTC に達する
ビットコイン L2 の TVL は 3 万 BTC に達し、2024 年は前年比 600% 増加しました。
出典：Defillama、データは 2024 年 12 月 6 日までのものです。
過去のパフォーマンスは未来の結果を保証するものではありません。本文で言及されている証券は、買い推奨または売り推奨を構成するものではありません。
私たちは、ビットコインの第2層 (L2) ブロックチェーンの台頭に注目しています。これらのネットワークは、ビットコインエコシステムを変革する大きな潜在能力を持っています。ビットコインの機能を拡張することにより、これらの L2 ソリューションは、より低い遅延と高い取引処理能力を実現し、ビットコインのメインチェーンの限界を解決します。さらに、ビットコインの L2 は、スマートコントラクト機能を導入することでビットコインの能力を強化し、ビットコインを基盤とした分散型金融 (DeFi) エコシステムをサポートします。
現在、ビットコインはブリッジまたはラップされた BTC の形でスマートコントラクトプラットフォームに移動できますが、これらの方法は第三者のシステムに依存しており、ハッキングやセキュリティの脆弱性のリスクがあります。ビットコイン L2 ソリューションは、ビットコインメインチェーンと直接統合されたフレームワークを通じてこれらのリスクを解決することを目的としており、中央集権的な仲介者への依存を減少させます。流動性の制限や採用の障壁は依然として存在しますが、ビットコイン L2 はセキュリティと分散化を向上させ、BTC 保有者により大きな信頼を提供し、彼らが分散型エコシステムにより積極的に参加できるようにします。
図に示すように、ビットコインの L2 ソリューションは 2024 年に爆発的な成長を遂げ、総ロックアップ価値 (TVL) は 3 万 BTC を超え、前年比 600% 増加しました。これは約 30 億ドルに相当します。現在、75 以上のビットコイン L2 プロジェクトが開発中ですが、長期的に顕著な採用を実現する可能性があるのはごくわずかです。
この急速な成長は、BTC 保有者が収益生成と資産のより広範な用途に対する強い需要を示しています。チェーン抽象技術とビットコイン L2 が最終ユーザーに利用可能な製品として成熟するにつれて、ビットコインは DeFi の重要な要素となります。例えば、Sui の Ika プラットフォームや Near が使用している Infinex チェーン抽象技術は、イノベーティブなマルチチェーンソリューションがビットコインと他のエコシステムの相互運用性をどのように強化するかを示しています。
安全で効率的なオンチェーン貸付、借入、その他の許可不要の DeFi ソリューションをサポートすることにより、ビットコイン L2 と抽象技術はビットコインを受動的な価値貯蔵ツールから分散型エコシステムのアクティブな参加者に変えます。採用の規模が拡大するにつれて、これらの技術はオンチェーン流動性、クロスチェーンイノベーション、そしてより統合された金融の未来の巨大な可能性を解放します。
7. イーサリアムの Blob スペース手数料収入が 10 億ドルに達する
イーサリアムの毎日の Blob スペースの生成量
出典：Dune @hildobby、データは 2024 年 12 月 6 日までのものです。
過去のパフォーマンスは未来の結果を保証するものではありません。
イーサリアムコミュニティは、その Layer-2 (L2) ネットワークが Blob スペースを通じてイーサリアムメインネットに十分な価値をもたらすかどうかについて活発に議論しています。Blob スペースはイーサリアムの拡張ロードマップの重要な要素であり、専門的なデータレイヤーとして、L2 はイーサリアムに取引履歴の圧縮バージョンを提出し、各 Blob に対して ETH 手数料を支払います。このアーキテクチャはイーサリアムのスケーラビリティを支えていますが、現在 L2 がメインネットに支払う価値は少なく、その粗利率は約 90% です。これは、イーサリアムの経済価値が L2 に過度に移転する可能性があるという懸念を引き起こし、メインネットの利用率が低下する恐れがあります。
最近の Blob スペースの成長が鈍化しているにもかかわらず、私たちは 2025 年までにその使用量が大幅に増加すると予測しており、主に次の 3 つの要因によって推進されます：
L2 の爆発的採用：イーサリアム L2 の取引量は年率 300% を超えるペースで成長し、ユーザーは低コストで高スループットの環境に移行して DeFi、ゲーム、ソーシャルアプリケーションを行います。より多くの消費者向け dApp が L2 に登場するにつれて、より多くの取引が最終決済のためにイーサリアムに戻り、それによって Blob スペースの需要が大幅に増加します。
Rollup 技術の最適化：Rollup 技術の進歩（改良されたデータ圧縮と Blob スペースへのデータ提出コストの削減など）は、L2 がイーサリアム上により多くの取引データを保存することを促進し、分散化を犠牲にすることなくより高いスループットを解放します。
高費用使用シナリオの導入：企業向けアプリケーション、zk-rollup に基づく金融ソリューション、トークン化された現実の資産の台頭は、高価値の取引を推進し、これらの取引は安全性と不変性を優先しているため、Blob スペースの費用を支払う意欲があります。
2025 年末までに、Blob スペースの費用が 10 億ドルを超えると予測していますが、現在はほとんど無視できる金額です。この成長は、イーサリアムが分散型アプリケーションの最終決済層としての役割を強化し、迅速に成長している L2 エコシステムからより多くの価値を捕捉する能力を高めます。Blob スペースはネットワークを拡張するだけでなく、イーサリアムの重要な収入源となり、メインネットと L2 の間の経済関係をバランスさせます。
8. DeFi は歴史的な新高値を記録：DEX の取引量は 4 万億ドル、TVL は 2000 億ドルに達する
DeFi の総ロックアップ価値 (TVL)
出典：Defillama、データは 2024 年 12 月 6 日までのものです。
過去のパフォーマンスは未来の結果を保証するものではありません。
分散型取引所 (DEX) の取引量は絶対値でも中央集権的取引所 (CEX) に対する比率でも新たな高値を記録しましたが、分散型金融 (DeFi) の総ロックアップ価値 (TVL) は依然として歴史的なピークを 24% 下回っています。私たちは、2025 年に DEX の取引量が 4 万億ドルを超え、CEX の現物取引量の 20% を占めると予測しています。これは、AI 関連トークンの普及と新しい消費者向け dApp の登場によるものです。
さらに、トークン化された証券や高価値資産の流入は、DeFi の成長を促進する触媒となり、エコシステムに新しい流動性とより広範な用途をもたらします。したがって、私たちは DeFi の総ロックアップ価値 (TVL) が年末までに 2000 億ドルを超えると予測しています。
この成長は、分散型金融の復活を反映するだけでなく、世界の金融システムにおけるその地位の向上も示しています。よりユーザーフレンドリーな dApp と革新的な金融ツールの導入を通じて、DeFi は新しい資本流入を引き付け、従来の金融の代替手段としての地位を強化します。
9. NFT 市場の復活：取引量は 300 億ドルに達する
2024 年の NFT 取引量は減少しますが、2025 年には反発すると予測しています。
出典：データは 2024 年 12 月 6 日までのものです。
過去のパフォーマンスは未来の結果を保証するものではありません。本文で言及されている証券は、買い推奨または売り推奨を構成するものではありません。
2022-2023 年のベアマーケットは NFT 分野に深刻な打撃を与え、取引量は 2023 年以来 39% 減少し、2022 年よりも 84% の暴落を記録しました。代替可能なトークン (Fungible Token) の価格は 2024 年に回復を始めましたが、ほとんどの NFT のパフォーマンスは依然として遅れをとり、11 月まで転換点を迎えませんでした。それ以前は、価格が低迷し、活動量も低調でした。これらの課題に直面しながらも、一部の強力なコミュニティの絆を持つプロジェクトは、投機的価値を超えて逆風を受けています。
例えば、Pudgy Penguins はコレクション玩具を通じて消費者ブランドに転身することに成功し、Miladys はインターネット文化の風刺の分野で文化的影響力を獲得しました。同様に、Bored Ape Yacht Club (BAYC) は支配的な文化的力として発展し続け、ブランド、著名人、主流メディアの広範な関心を引き付けています。
暗号の富が回復する中で、新しい富裕層ユーザーが NFT に多様化投資を行うと予想しています。これは投機的投資だけでなく、持続的な文化的および歴史的意義を持つ資産にも関連しています。CryptoPunks や Bored Ape Yacht Club (BAYC) のような成熟したシリーズは、その強力な文化的影響力と関連性からこの変化の恩恵を受けるでしょう。BAYC と CryptoPunks の取引量は依然として歴史的なピークから 90% と 66% 低いですが（ETH ベース）、Pudgy Penguins や Miladys などの他のプロジェクトは以前の最高点を超えています。
イーサリアムは引き続き NFT 分野を支配し、ほとんどの重要なシリーズをホストしています。2024 年、イーサリアムは 71% の NFT 取引シェアを占め、私たちはこの比率が 2025 年には 85% に上昇すると予測しています。この支配的地位は時価総額のランキングにも反映されており、イーサリアムチェーン上の NFT はトップ 10 のすべての位置を占め、トップ 20 の中で 16 の位置を占めており、NFT エコシステムにおけるイーサリアムの中心的な役割を強調しています。
NFT 取引量が以前のサイクルの熱狂的なピークに戻ることはないかもしれませんが、私たちは 300 億ドルの年間取引高が実現可能であり、これは 2021 年のピークの約 55% に相当すると考えています。市場は投機的な興奮から持続可能性と文化的関連性へと移行しています。
10. dApp トークンは L1 トークンのパフォーマンスとの差を縮小する
2024 年、Layer 1 トークンは主要な dApp トークンに対して 2 倍のパフォーマンスを示す
出典：Market Vectors、データは 2024 年 12 月 8 日までのものです。
過去のパフォーマンスは未来の結果を保証するものではありません。MVSCLE 指数はスマートコントラクトプラットフォームを追跡し、MVIALE 指数はインフラストラクチャアプリケーショントークンを追跡します。
2024 年のブルマーケットの持続的なテーマは、Layer-1 (L1) ブロックチェーンのトークンが分散型アプリケーション (dApp) トークンに対して著しい超過リターンを示すことです。例えば、スマートコントラクトプラットフォームを追跡する MVSCLE 指数は年初から現在まで 80% 増加しており、アプリケーショントークンの MVIALE 指数は同期間中に 35% 増加したに過ぎません。
しかし、私たちはこの動態が 2024 年の後半に変化すると予測しています。新しい dApp の波の導入が革新かつ実用的な製品をもたらし、それに関連するトークンに価値を創造します。重要なテーマトレンドの中で、私たちは人工知能 (AI) が dApp イノベーションの中で際立ったカテゴリであると考えています。さらに、分散型物理インフラストラクチャネットワーク (DePIN) プロジェクトにも大きな潜在能力があり、投資家やユーザーの関心を引き付け、L1 トークンと dApp トークンの間でより広範なパフォーマンスの再バランスを促進します。
この変化は、進化する暗号通貨環境において、実用性と製品市場適合性がアプリケーショントークンの成功を決定する上で重要であることを浮き彫りにしています。
