作者：@Web3_Mario   摘要：首先笔者先对上周的拖更表示抱歉，在之前简单研究完 Clanker 等 AI Agent 之后觉得非常有趣，就花了一些时间开发了一些 frame 小工具。在评估清楚开发与潜在的冷启动成本之后，快速追逐市场热点，我想可能是大多数在 Web3 行业中奋斗的中小创业者的常态，也希望大家理解与继续支持。言归正传，本周希望与大家探讨一个笔者最近一直在思考的观点，当然我想这也可以解释近期市场剧烈震荡的原因，那就是在 BTC 价格突破新高之后，如何继续捕获增量价值，我的观点是重点要观察 BTC 是否可以接棒 AI，成为美国在特朗普执政下迎来的新政经周期内驱动经济增长的内核。于此的博弈已经随着 MicroStrategy 的财富效应而展开，但整个过程势必仍面临众多挑战。   随着 MicroStrategy 的财富效应的展开，市场已经开始博弈是否有更多的上市公司选择以配置 BTC 以实现增长 我们知道上周加密市场剧烈震荡，BTC 价格在 $94000-$101000 之间宽幅波动。核心原因有两个，在这里先为大家简单做一下梳理。   首先要追溯到 12 月 10 日，微软在年度股东大会上，正式否决了由美国国家公共政策研究中心（National Center for Public Policy Research）提出的(比特币财政提案)，在提案中，该智库建议微软将其总资产的 1% 分散投资于比特币，作为对冲通胀的潜在手段。在此之前 MicroStrategy 的创始人 Saylor 也通过 X 公开宣称作为 NCPPR 的 FEP 代表，进行了 3 分钟的公开线上宣讲，因此市场对该提案的态度抱有一定希望，尽管董事会在此之前就已经明确建议拒绝该提案。   在这里稍微展开讲下这个所谓美国国家公共政策研究中心，我们知道智库是由一些行业专家组成的，一般由政府、政党或商业公司出资组建，大部分的智库是非营利组织，并不是官方机构，这种营运的型态在美国与加拿大等国家可以免缴税金，通常情况下智库输出的观点是需要服务于背后赞助者的相关利益的。而 NCPPR，成立于 1982 年，总部位于华盛顿特区，其影响力在保守派智库中具有一定地位，尤其是在支持自由市场、反对政府过度干预以及推动企业责任问题上，但其整体影响力相对有限，与一些更大的智库（如传统基金会或卡托研究所）相比规模较小。   该智库由于其在气候变化、企业社会责任等议题上的立场受到批评，尤其是其疑似与化石燃料行业有利益关联的资金来源，使得 NCPPR 在政策倡导时受到一定的限制。进步派人士常指责其为 “利益集团代言人”，这削弱了其在更广泛政治光谱中的影响力。而近年来，NCPPR 通发起 FEP（Free Enterprise Project）项目，频繁在各上市公司的股东大会上提案，质疑大型企业在种族多样性、性别平等和社会正义等右派议题上的政策。例如，针对摩根大通等公司，他们提交了提案，反对强制性种族与性别配额，认为这些政策会导致 “逆向歧视” 并损害企业绩效。针对迪士尼、亚马逊等公司，他们质疑企业过于迎合进步主义议题，主张企业应专注于盈利而非 “取悦少数群体”。而随着特朗普的上任以及其对加密货币政策的支持态度，该组织随即通过 FEP 向各大上市公司推广比特币采用，这里除了微软之外，也包含了亚马逊等巨头。     而随着该提案的正式拒绝，BTC 的价格一度跌至 $94000，随后又快速拉回。而第二个影响则来自于 MicroStrategy，具据彭博分析师 James Seyffart 预测，MicroStrategy 被纳入纳斯达克 100 指数的资格可能因其 ICB 分类为技术类，但其当前主要业务方向使其属于金融股而受到影响。这位分析师在年初的 BTC ETF 审核过程中非常活跃，并且作为相关机构和消息人士的喉舌获得了大量关注。因此这也会在一段时间内，对 BTC 的价格产生一定影响，因为如果 MSTR 可以被纳入纳指，那么大量指数型 ETF 将会为 MSTR 带来更充足的流动性，而受惠于 MSTR 的商业模式，BTC 的价格也会进一步走高。 从这两件事件所引发的价格震荡程度上，我们不难观察到当前市场事实上处在一种焦虑的状态，而焦虑的点就在于对 BTC 的市值在突破了历史新高之后，新的增长来源是什么。而我们从最近的一些迹象看到，加密世界的一些关键领导者们正在选择借助 MicroStrategy 的财富效应，向更多的上市公司推广在资产负债表中配置 BTC 的财务策略，以实现对抗通胀和业绩增长的效果，借此使 BTC 获得更大的采用度。那么接下来我们就来展望一下这个策略是否可以成功。   BTC 作为黄金的替代品，成为广义上全球范围内的价值储存标的路还很长，短期并不容易成功 首先我们就来分析一下这个策略的第一个吸引点，以配置 BTC 实现对抗通胀的效果短期内是否成立。事实上通常情况下提起对抗通胀，首先想到的会是黄金，而且在月初的鲍威尔答记者问时也提及了比特币是黄金的竟品的观点。那么比特币是否可以成为黄金的替代品，成为广义上全球范围内的价值储存标的？   这个问题事实上一直以来都是关于比特币价值讨论的重点，很多人从资产的原生属性的相似性上做过很多的论证，在这里就不展开介绍。而笔者想要指出的是在实现这个愿景需要多长时间，或者说这个愿景是否支撑起 BTC 当前的估值，我的答案是在可预见的四年内，或者说短中期内是不容易实现的，因此以此作为短期内推广策略不太具备吸引力。   我们参照黄金作为一种价值储存标的是如何发展到现在的地位的。作为一种贵金属，黄金一直以来都被各文明视为一种贵重的物品，具有普世性。其核心原因在于以下几点：   l 明显的光泽，以及极好的延展性，使其具有成为重要装饰品的使用价值。   l 较少的产值为黄金带来了稀缺性，从而为其赋予了金融属性，容易在出现阶级划分后的社会中被选择作为一种阶级标志。   l 黄金在全球范围内广泛的分布以及较低的开采难度，使各文明不受文化，生产力发展等因素制约，因此在价值文化的传播上自下而上，传播范围更广。   凭借这三点属性所形成具有普世价值，使黄金在人类文明中充当了货币的角色，而整个发展过程又使黄金的内涵价值是稳健的。所以我们看到即使是主权货币放弃金本位，并且现代金融工具使其具备了更多的金融属性后，黄金的价格基本上遵循了长期增长的规律，是可以比较好的反应真实的货币购买力情况。   然而比特币要想取代黄金的地位，短期内是不现实的。核心原因在于其价值主张作为一种文化观点，在短中期内的传播一定是收缩而非扩张，理由有二：   l 比特币的价值主张是自上而下的：作为一种虚拟电子商品，比特币的开采需要靠算力竞争，这里有两个决定因素，电力和计算效率，首先电力成本事实上反映了一个国家的工业化程度，而所谓电力背后能源的清洁程度则决定了未来发展潜力。而计算效率则需要依托芯片技术。直接来讲就是现在获取 BTC 已经不是单纯的靠个人 PC 就可以实现的事，随着技术的发展，其分布势必集中在少数地区，而不具备竞争优势的，占全球主要人口分布的未开发国家，将是不容易获得的，这就对这种价值主张的传播的效率产生了不利的影响，因为当你无法掌握某种资源时，你只能成为它被剥削的对象，这就是为什么稳定币会对一些汇率不稳定国家的主权货币产生竞争的关系，而从国家民族利益的角度，这自然无法获得认可，因此你很难看到未开发国家鼓励这种价值主张。   l 全球化的倒退与美元霸权的挑战：我们知道随着特朗普的回归，其推行的孤立主义将使全球化受到比较大的打击，最直接的影响将是美元作为全球贸易清结算标的的影响力。而这造成了其美元霸权地位受到了一定挑战，这个趋势也就是所谓的 “去美元化”。整个过程将使得美元在短期内在全球范围内的需求受到打击，而比特币作为主要以美元计价的货币，在整个过程中也势必垫高其获得成本，也就增大了价值主张推广难度。   当然以上两点仅从宏观层面去讨论这个趋势在短中期内的发展挑战，长周期内并不影响比特币作为黄金替代品的叙事。而这两点在短中期内最直接的影响就是体现在其价格的高波动性上，因为短期内其价值的快速拉升，主要是建立在投机价值的提升，而非其价值主张的影响力增强上。因此其价格波动势必也更符合投机品，具有高波动属性，当然由于其具有稀缺性的特征，如果美元超发继续严重，随着美元内涵购买力的下降，所有美元计价的商品都可以说具有一定的抗通胀性，就像是前几年的奢侈品市场一样，然而这种抗通胀性并不足以使比特币相比于黄金带来的储值效果产生更强的竞争能力。   因此我认为以抗通胀作为短期内的推广营销重心，并不足以吸引 “专业” 客户选择配置比特币，而非黄金，因为其资产负债表将面临极高的波动性，这种波动性不能够在短期内得到改变。因此大概率会看到在接下来的一段时间内，对于业务发展稳健的大型上市公司，并不会激进的选择配置比特币来应对通胀。   BTC 接棒 AI，成为美国在特朗普执政下迎来的新政经周期内驱动经济增长的内核 接下来我们来讨论第二个观点，那就是一些增长乏力的上市公司，通过配置 BTC 实现整体营收的增长，进而推动市值攀高，这一财务策略是否可以得到更广泛的认可，我认为才是未来判断 BTC 在短中期内是否可以获得新的价值增长的核心，而且我认为这一点在短期内是容易实现的，在这个过程中 BTC 将接棒 AI，成为美国在特朗普执政下迎来的新政经周期内驱动经济增长的内核。   在之前的分析中，我们已经比较清晰的分析了微策略成功的策略，那就是将 BTC 增值转化为公司业绩营收增长，进而推升公司市值，而这对于一些增长乏力的公司的确具备很强的吸引力，毕竟躺平拥抱一个趋势相比于燃烧自己去拼出一番事业还是更舒服的。你可以看到不少正在凋零的公司，主营业务营收正在快速下降，最后选择用该策略配置剩余的产值，为自己保留一些机会。   而随着特朗普的回归，其内部削减政府政策会对美国经济结构产生显著的影响。让我们来看一个数据，美股的巴菲特指标。所谓巴菲特指标，股神巴菲特于 2001 年 12 月在富比士杂志的一篇专文中提到：股市总市值和 GDP 的比值，可作为判断整体股市是否过高或是过低，因此被泛称为巴菲特指标。此指标可以衡量目前金融市场是否合理反映基本面，巴菲特的理论指数表示 75% 至 90% 为一合理区间，超过 120% 则表示股市高估。 我们可以看到当前美股的巴菲特指标已经超过了 200%，这说明美国股市处在极度高估的状态，而过去两年内，推动美国股市避免因货币政策紧缩而出现回调的核心动力除了即为以英伟达为代表的 AI 板块。然而随着英伟达公布的第三季财报中营收增速放缓，而且据其业绩指引显示，下个财季的营收还将进一步放缓。而增长放缓显然不足以支撑如此高市盈率，因此毫无疑问，未来一段时间内，美股将明显承压。   而对于特朗普来说，其经济政策的具体影响在当下环境中无疑充满了不确定性，例如关税战是否会引发内部通胀、削减政府开支是否会影响国内企业利润，以及造成失业率攀升的问题，降低企业所得税是否会进一步加大本就十分严重的财政赤字问题等。除此之外，特朗普对于美国内部伦理道德的重建似乎更具决心，在一些文化关切敏感的议题上的推进所引发的诸如罢工、游行、非法移民减少引发的缺工等影响又会让经济的发展蒙上一层阴影。   而倘若一旦引发经济问题，在当前极度金融化的美国则特指股市崩盘，则对其支持率都会产生严重的影响，进而影响其内部改革的效果。因此为美国股市植入一个已于掌握的、驱动经济增长的内核就显得十分划算，而这个内核，我认为比特币是非常合适的。   我们知道最近发生在加密世界中的 “特朗普交易” 已经充分证明了其对该行业的影响力，而且特朗普支持企业大都是一些本土性的传统产业企业，并非科技公司，因此他们的业务在上一个周期中并没有在整个 AI 浪潮中直接获益。而如果按照我们描述的事情发展，情况将变得不一样，试想一下假若美国本土性中小企业纷纷选择在资产负债表中配置一定的比特币储备，即使其主营业务因一些外部因素干扰而受到影响时，特朗普仅通过鼓吹一些加密友好的政策拉动价格，一定程度上就可以实现稳定股市的效果。而且这种定向刺激效率极高，甚至可以绕开美联储的货币政策，不容易受到建制派的掣肘，因此在接下来新的美国政经周期中，这个策略对于特朗普团队，以及众多美国中小企业来说都是一个不错的选择，其发展过程是值得关注的。          

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