図出典：PANews
ステーブルコインエコシステムの継続的な発展に伴い、市場はその将来の発展方向と価値分布に対する関心が高まっています。この記事では、さまざまな視点からステーブルコイン市場の各トラックとその価値の潜在能力を深く分析します。
伝統的な構造と比較して、今回の分析では、支払い産業自体の複雑性と微妙な違いに基づいて、より詳細な分類方法を採用しています。投資家にとって、各参加者の役割と所有構造を正確に把握することが特に重要です。主な分類には以下が含まれます：
決済レール（Settlement Rails）
ステーブルコイン発行者
流動性プロバイダー
価値移転／通貨サービス
アグリゲートAPI／メッセージングプラットフォーム
マーチャントゲートウェイ
ステーブルコイン駆動のアプリケーション
なぜこれほど多くのカテゴリーが必要なのか、特にウォレットや第三者コンプライアンスなどのコアインフラをカバーしていないのかと疑問に思うかもしれません。これは、各産業には独自の防衛「競争優位性」と異なる価値の獲得方法があるからです。供給者間に重複が存在するものの、各レベルのユニークさを理解することが重要です。以下は各産業の価値分布に関する分析です：
1. 決済レール
これは典型的なネットワーク効果が支配する産業で、コア競争力は以下に表れます：
深い流動性
低コストの構造
迅速な決済
安定したシステムの可用性
ネイティブなコンプライアンスとプライバシー保護
これはおそらくウィナー・テイク・オールの市場を形成するでしょう。汎用のブロックチェーンは主流の決済ネットワークの拡張機能のニーズを満たすのが難しく、Layer 2や専用ソリューションの方が発展の可能性が高いです。この産業の勝者は非常に価値があり、ステーブルコイン／決済産業に焦点を当てる可能性が高いです。
2. ステーブルコイン発行者
現在、CircleやTetherなどの発行者は強力なネットワーク効果と高金利の環境を利用して顕著な成功を収めています。しかし、今後の発展には以下が必要です：
効率的で信頼性の高いインフラを構築する
コンプライアンス基準を向上させる
鋳造／償還プロセスを最適化する
中央銀行およびコア銀行システムとの統合を強化する
全体的な流動性を向上させる（例：Agora）
PaxosのようなSaaS（ステーブルコイン・アズ・ア・サービス）モデルがより多くの競争者を生む可能性がありますが、中立的な非銀行機関やフィンテックが発行するステーブルコインは、封閉されたシステム間の取引に信頼できる中立的な第三者が必要なため、より優位性があります。発行者はすでに大量の価値を持っており、一部の発行者は引き続き成功を収めるでしょうが、単に発行するだけでなく、より包括的なビジネスを展開する必要があります。
3. 流動性プロバイダー（LPs）
現在、主にOTCと取引所が支配しており、高度に商品化された特徴を持っています。競争優位は主に以下に依存しています：
低コスト資金調達
システムの安定性
深い流動性と取引ペアのサポート
長期的には、大規模な機関が市場を支配し、ステーブルコインのLPは持続的な優位性を確立するのが難しいでしょう。
4. 価値移転／通貨サービス（ステーブルコインの「PSPs」）
この「ステーブルコインオーケストレーション」プラットフォーム（BridgeやConduitなど）の競争優位性は以下から来ています：
独自の決済レール
銀行との直接的な協力関係
グローバルなカバレッジ能力
十分な流動性
高水準のコンプライアンス能力
真に独自の基盤インフラを持つプラットフォームは少数ですが、成功者は地域市場での寡占を形成し、伝統的なPSP（決済サービスプロバイダー）を補完し、非常に大きな企業になることが期待されます。
5. アグリゲートAPI／メッセージングプラットフォーム
この種の市場参加者はしばしば、自らが支払いサービスプロバイダー（PSPs）と同じサービスを提供していると主張しますが、実際にはAPIのラッピングとアグリゲーションを行っているだけです。これらのプラットフォームはコンプライアンスリスクや運営リスクを負っておらず、より正確には、彼らはPSPと流動性プロバイダー（LPs）の市場プラットフォームと見なされるべきです。
現在、これらのプラットフォームは比較的高いサービス料金を請求できていますが、実際には決済プロセスのコアな課題を解決しておらず、基盤インフラの構築にも参加していないため、最終的には利益が圧縮されるリスクや、完全に排除される可能性があります。これらのプラットフォームはしばしば自らを「ステーブルコイン産業のPlaid」と称しますが、重要な事実を無視しています：ブロックチェーン技術自体が、伝統的な銀行と決済産業の中でPlaidが解決した多くの痛点をすでに解決しています。彼らがエンドユーザー向けに機能を拡張し、技術スタック内でより多くの責任を負うことができなければ、その利益率とビジネスの持続可能性を維持することは困難です。
6. マーチャントゲートウェイ／入口
この種のプラットフォームは、商業者や企業がステーブルコインまたは暗号通貨での支払いを受け入れるのを助けます。時にはPSPとビジネスが重複することもありますが、主に便利な開発者ツールを提供しながら、第三者のコンプライアンスと決済インフラを統合し、ユーザーフレンドリーなインターフェースとしてパッケージ化することに集中しています。彼らはStripeの発展経路を模倣しようとし、市場を獲得してから機能ビジネスを横に拡張しようとしています。
しかし、Stripeの初期の市場環境とは異なり、現在は開発者フレンドリーな決済ソリューションが至る所に存在しており、チャネル配信能力が勝利の鍵です。既存の決済大手は簡単に決済オーケストレーション会社と連携し、ステーブルコイン決済オプションを追加できるため、純粋な暗号通貨ゲートウェイは自らの市場ポジショニングを見つけるのが難しいです。MoonpayやTransakのような企業は過去に強い価格設定能力を持っていましたが、この優位性は持続が難しいと予想されます。
B2B産業、特に大規模な資金管理やスケール化されたステーブルコインアプリケーションにはまだ機会がありますが、B2C産業は競争が激しく、厳しい挑戦に直面しています。
7. ステーブルコイン駆動のフィンテックとアプリケーション
現在、ステーブルコインに基づく「デジタルバンキング」や「フィンテック」製品を作成することはかつてないほど簡単になっており、これによりこの産業の競争が異常に激化しています。成功するかどうかは、流通能力、市場プロモーション戦略、差別化された製品の洞察力に依存します——これは伝統的なフィンテックと何ら変わりありません。
成熟した市場では、Nubank、Robinhood、Revolutのような伝統的なフィンテック大手が簡単にステーブルコイン機能を統合できる一方、スタートアップはユニークな価値提案を見つける必要があります。
新興市場では、Zarpayのような独特な製品の機会が存在するかもしれませんが、ステーブルコインに支えられた金融サービスだけを差別化の優位性として頼るのは、成熟した市場では成功が難しいです。
全体的に、このカテゴリの純粋な暗号通貨／ステーブルコイン消費者スタートアップは極めて高い失敗率に直面する可能性があり、引き続き挑戦に直面します。ただし、企業向けのビジネスはまだ自らのニッチ市場を見つける機会があるかもしれません。
結論
この構造はすべてのエッジケースや重複する産業をカバーすることはできませんが、この産業に深く関わっている投資家に有益な思考の枠組みを提供しています。市場が進化し続ける中で、新たな機会と挑戦が次々と現れるため、これらの市場動態を理解することは産業の参加者にとって重要です。
【免責事項】市場にはリスクがあり、投資には慎重さが必要です。この記事は投資の助言を構成するものではなく、ユーザーはこの記事の意見、見解、または結論が自身の特定の状況に適合するかどうかを考慮すべきです。それに基づいて投資する場合、責任は自己負担です。
この記事は（PANews）より許可を得て転載しています。
原文著者：Rob Hadick、Dragonflyの一般パートナー
『ステーブルコインは産業の未来！「七つの重要指標」解析、誰が真の勝者か？』この記事は最初に『暗号都市』に掲載されました。