原文タイトル：資金 - キャッシュ/キャリー戦略で年率25-50%のパッシブインカムを得る？
原文著者：The Black Swan
原文翻訳：深潮 TechFlow
暗号の永続契約市場では、価格偏差の現象が頻繁に発生し、トレーダーはこれらの価格誤りを利用して利益を得ることができます。
「現物と先物のアービトラージ」（Cash and Carry Trade）は、永続契約価格と現物価格の間の差異を利用して利益を上げることを可能にする古典的な戦略です。
資金レートアービトラージ - 現物と先物アービトラージ戦略を通じて、年率25%-50%のパッシブインカムを得る？
暗号の永続契約市場では、価格偏差の現象が頻繁に発生し、トレーダーはこれらの価格誤りを利用して利益を得ることができます。「現物と先物のアービトラージ」は、永続契約と現物価格の間の差異を対象とした古典的な戦略で、トレーダーが簡単に利益を上げることを可能にします。
この戦略を通じて、トレーダーは中央集権的取引所（CEX）と分散型取引所（DEX）でアービトラージを行うことができ、高額な手数料を負担する必要はありません。具体的には、資産に対して現物のロングポジションを持ちながら、対応する先物デリバティブを売却することができます。市場全体がロング傾向にある（つまり、価格プレミアムが高い）場合、資金レートを通じて追加の利益を得ることができます。これが少し複雑に聞こえると思った場合でも、心配しないでください。ELI5（わかりやすい方法）で詳しく説明します。
資金レートとは何ですか？
資金レートは周期的な費用で、トレーダーは永続契約価格と現物市場価格の差に基づいて資金を支払うか受け取る必要があります。このレートの大きさは、永続契約市場の偏差（Skew）および永続契約価格が現物市場からの乖離の程度に依存します。
簡単に言えば、永続スワップ契約の取引価格が現物価格（すなわちプレミアム）を上回ると、Binance、Bybit、dYdXまたはHyperliquidなどの取引プラットフォームでの偏差は正の値になり、この時ロングトレーダーはショートトレーダーに資金レートを支払う必要があります。逆に、永続スワップ契約の取引価格が現物価格（すなわちディスカウント）を下回ると、偏差は負の値になり、この時ショートトレーダーはロングトレーダーに資金レートを支払う必要があります。
私たちがやるべきことは、基本的にEthena Labsの操作方法を模倣することです：ETHの現物をロングし、ETHの永久契約をショートします。ただし、異なるのは私たち自身が直接操作し、興味のある資産を選択することです（ヒント：必ずしもETHを選ぶ必要はありません）。
もしあなたが前の内容を読みたくない場合、できるだけ簡単な方法で説明します。
Ethereumを例に取ると、ETHに対してロング操作を行いたいと思っています（できればステーキングされたETH）。
stETH（年率3.6%）を例にとり、同時に永続契約市場で$ETHをショートします（例えばBinanceまたはBybitで）。
等量のETHに対してロングとショートの操作を同時に行うと、私たちのポートフォリオは「デルタニュートラル」の状態になります。これは、ETHの価格がどのように変動しても、価格変動によって損失や利益を得ることはないことを意味します。
「デルタニュートラル戦略」は、多空ポジションをバランスさせて市場価格の変動リスクを回避する投資方法です。たとえば、もし私が同じ価格で1 ETHのロングポジションと1 ETHのショートポジションを同時に開くと、市場価格がどのように変動しても、私のポートフォリオの総価値は影響を受けません（手数料を無視）。
この戦略では、私たちの利益は2つの部分から来ます：ETHのステーキング利益と資金レート収入。
資金レートは、永続契約価格と現物市場価格の間の差を調整するためのメカニズムです。その役割は、現物のマージン取引における利息コストに類似しており、ロングとショートの双方の資金の流れを調整することで、永続契約の価格が現物市場の価格から乖離しないようにします。
資金レートの決済方法は次のとおりです：
· 資金料は売買双方の直接的な決済費用で、通常は各資金間隔の終了時に行われます。8時間の資金間隔を例に取ると、資金料はUTC時間の午前12時、午前8時、午後4時に決済されます。
· dYdXやHyperliquidなどの分散型取引所では資金料は毎時決済され、BinanceやBybitでは8時間ごとに決済されます。
· 資金レートが正の場合、ロングポジションの保有者はショートポジションの保有者に資金料を支払い、資金レートが負の場合、ショートポジションの保有者はロングポジションの保有者に資金料を支払います（この状況は通常、強気市場で発生します。後で詳しく説明します）。
· 資金決済時にポジションを保持しているトレーダーのみが資金料を支払ったり受け取ったりします。資金決済前にポジションを閉じると、資金料は発生しません。
· トレーダーの口座残高が資金料を支払うのに不十分な場合、システムはポジションのマージンから差し引き、これにより清算価格がマーク価格に近づき、清算リスクが増加します。
画像に表示されている資金レートを解析してみましょう。異なるチェーンの永続契約取引所が採用する資金レート計算メカニズムは若干異なる場合がありますが、トレーダーとして、資金料の支払いや受領の時間周期、資金レートが時間とともにどのように変動するかを理解する必要があります。以下は、画像に基づいて資金レートから年率収益率（APR）を計算する方法です：
Hyperliquidについて：
0.0540% * 3 = 0.162%（1日APR）
0.162% * 365 = 59.3%（1年APR）
ご覧の通り、Binanceの資金レートは低く、その年率収益率は31.2%（計算方法は同じ）です。また、HyperliquidとBinanceの間にはアービトラージの機会があります。BinanceでETHの永久契約をロングしながら、HyperliquidでETHの永久契約をショートすることで、59.3%と31.2%の年率収益率の差、すなわち28.1%を得ることができます。ただし、この戦略にはいくつかのリスクもあります：
1.資金レートの変動により、Binanceでのロング資金料がHyperliquidでのショート資金料を上回る可能性があり、これが損失を引き起こすことがあります。
2.ロングポジションは現物ではないため、ステーキング報酬を得ることができず、全体の利益が減少します。
ただし、この方法の利点は、永続契約を使用してロングとショートを操作する際にレバレッジを利用でき、資金の使用効率を向上させることです。異なる戦略の利益とリスクを比較するためにExcelシートを作成し、自分に最適なオプションを見つけることをお勧めします。
資金レートが正の場合（我々の例のように）、ロングトレーダーは資金料を支払い、ショートトレーダーは資金料を受け取ります。これは非常に重要で、資金レートを利用して利益を得るためのデルタニュートラル戦略の基礎を提供します。
現物と先物のアービトラージ
最もシンプルで一般的な戦略の1つは「現物と先物のアービトラージ」（Cash and Carry Trade）で、これは現物資産を購入し、同じ数量の永続契約を売却することです。ETHを例に取ると、取引戦略は次のとおりです：
· 10 ETH/stETH現物を購入（価値$37,000）
· 10 ETHの永久契約を売却（価値$37,000、dYdX、Hyperliquid、Binance、またはBybitで取引可能）
この記事を書いている時点で、ETHの取引価格は約3,700ドルです。この戦略を実行するためには、トレーダーはできるだけ同じ価格と数量で同時に買いと売りを行う必要があり、「未平衡リスク」（市場の変動により両側のポジションが完全にヘッジできないこと）を回避する必要があります。
この戦略の目標は、市場価格が上昇しても下降しても、資金レートを通じて59%の年率収益を得ることです。ただし、この収益は非常に魅力的に見えるかもしれませんが、トレーダーは異なる取引所や異なる資産の資金レートが変動する可能性があり、最終的な利益に影響を与えることを注意する必要があります。
あなたの毎日の資金料収益は以下の式で計算できます：
資金料収益 = ポジションの価値 x 資金レート
現在のETHの資金レート0.0321%を例にして、日次利益を計算します：
· 日次資金料収益：10 ETH x 3,700 = $37,000 x 0.0540% = $20、1日3回決済され、合計$60。
· 日次ステーキング利益：10 ETH x 1.036 = 年間0.36 ETH / 365 = 1日0.001 ETH、換算すると$3,700 x 0.001 ETH = $3.7。
したがって、日次総利益は$60 + $3.7 = $63.7です。ある人にとってはこれは良い利益かもしれませんが、他の人にとっては取るに足らないものかもしれません。
ただし、この戦略は一部のリスクと課題にも直面しています：
同時にロング/ショートポジションを持つ難易度：BinanceやBybitでETHの現物価格と永久契約価格を確認すると、通常、両者の間に価格差が存在することがわかります。
たとえば、この記事を書いている時点で、現物価格は$3,852、永久契約価格は$3,861で、価格差は$9です。
1.あなたはどのように操作しますか？少額の資金で試してみてください。完全にロングとショートポジションを一致させることはほぼ不可能だとわかります。
2.価格が上昇するのを待ってからロングをしてショートをするべきか、それとも先にショートしてから現物価格が下がるのを待って購入するべきか？それとも、段階的にポジションを構築する（DCA、段階的に買い入れまたは売却する）ことでロングとショートのバランスを取るべきか？
取引手数料：ポジションを開くときと閉じるときに手数料が発生します。持ち時間が24時間未満の場合、手数料が損失を引き起こす可能性があります。
低資本のリバランスリスク：ロングとショートポジションが等しい場合でも、市場が大きく変動すると（例えばETHが$7,600に倍増する）、ショートポジションは深い損失を抱え、ロングポジションは大幅に利益を上げる可能性があります。このような場合、あなたのアカウントの資産価値が不均衡になり、強制決済を余儀なくされる可能性があります。
清算リスク：取引所での使用可能な資金量に応じて、ショートポジションが極端な市場状況（例えば、ETH価格が急騰する）に直面した場合、清算が発生する可能性があります。
資金レートの変動：資金レートは市場の変化に応じて変動し、あなたの利益に直接影響を与える可能性があります。
同時にポジションを閉じる難易度：ポジションを閉じる際の課題は、ポジションを開く際と似ており、ロングとショートポジションを正確に一致させることができず、追加のコストやリスクを引き起こす可能性があります。
中央集権取引所のリスク：BinanceやBybitに問題が発生した場合（例えば破産や出金制限）、あなたの資金は損失の危険にさらされる可能性があります。これはDeFiにおけるスマートコントラクトの脆弱性のリスクに似ています。
操作ミスのリスク：永続契約に不慣れな場合は特に注意が必要です。マーケットオーダーの操作ミスは極端な価格変動を引き起こし、非常に悪い価格で取引される可能性があります。また、ポジションを開くまたは閉じるにはボタンを押すだけで済むため、操作ミスは取引結果に大きな影響を与える場合があります。
ちなみに、オプション取引も研究できます。この方法はより簡単で、コストを節約できる可能性があります :)
Ethena Labsの取引戦略を試す方法をお見せしたいだけです。
本日の内容はここまでです。
私たちの注文帳を見てください、匿名の友人。
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