投資家はMicroStrategyの株式の日々のリターンを増幅するファンドを求めて殺到していますが、最近これらのETFは期待通りのパフォーマンスを発揮していません。

投資家たちは高レバレッジの上場投資信託（ETF）に殺到し、ビットコインの勢いを利用して利益を上げようとしていますが、これらのファンドには隠れたリスクがあり、そのリスクは広く理解されていません。これらのETFはMicroStrategyの日々のリターンを増幅することを目的としており、この会社はすでにビットコイン購入機械に変身しています。複雑なデリバティブ取引を使用することで、彼らの目標は株式の日々のリターンを倍増させることです、上昇時でも下降時でも。

これらのファンドはTuttle Capital ManagementやDefiance ETFsなどの資産運用会社によって導入されたときから高リスクを伴い、MicroStrategy自体がビットコインへのレバレッジ投資であり、約350億ドルのビットコインを保有しています。しかし楽観的な投資家はその時価総額を900億ドル近くまで押し上げ、保有するビットコインの価値の2倍以上となっているため、懐疑的な見方をする人々はこの状況が持続可能でないと考えています。

Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETFとT-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETFは、株式に対してより攻撃的な賭けをしたい投資家向けに設計されています。これらの2つのファンドは、8月と9月にそれぞれ導入されて以来、資産総額が約50億ドルに膨れ上がっています。

一部のアナリストは、これらのファンドがMicroStrategyの株価の狂乱を引き起こしていると述べています。彼らは、もし株が1日に51%下落すれば、これらのETFは完全に崩壊する可能性があると警告しており、2018年の市場のボラティリティイベント「Volmageddon」の後に発生したいくつかのボラティリティに関連するETFの崩壊に似た状況です。

さらに悪いことに、最近この2つの2XレバレッジETFのパフォーマンスは期待通りに行われていません。水曜日、MicroStrategyの株は9.9%上昇しましたが、T-Rexファンドはわずか13.9%の上昇にとどまり、19.8%の目標には達しませんでした。株が下落すると、T-Rexファンドのパフォーマンスも失望させるものでした。月曜日、MicroStrategyが1.9%下落した際、このファンドの株価は6.2%下落しました。

これはソーシャルメディア上で投資家たちの広範な議論を引き起こし、多くの人々がこの違いに疑問を呈し、自分たちが騙されたと感じています。

投資家は下落時により多くのリスクを負っています。

36歳のワイン商兼デイトレーダーのJesse Schwartzは、ワシントン州でこれらのファンドを利用して自分の株のポジションを増幅させており、これらの株が広告通りにパフォーマンスを発揮しないことに特に驚いています。Schwartzは、違いを尋ねるために彼のブローカーであるCharles Schwabに電話しましたが、会社の説明には満足できず、最終的には週の終わり前に全ての株を売却しました。

「少なくとも、これは失望だ」とSchwartzは言いました。「私は下落リスクに対してより多くのリスクを負ったが、上昇時には報われなかった。」

2022年に規制機関が承認して以来、単一株に対するETFが小規模なファンドマネージャーによって数十本導入されています。これまでのところ、これらのファンドは大部分が期待通りに機能しています。NvidiaやTeslaの日々のリターンを2倍にすることを目的とした人気のファンドは、彼らが使用する総回報スワップ（total return swaps）と呼ばれる金融契約のおかげで、その目標を追随することがよくあります。

これらのファンドの支持者は、これらが一般投資家にウォール街が長年使用してきた投資戦略を提供していると主張しています。批評家は、これらが危険である可能性があると考えています。なぜなら、分散投資を提供していないからです。MicroStrategyファンドを例に取れば、これらのファンドはレバレッジを通じて投資家を非常にボラティリティの高い株にさらし、その株は予測不可能な暗号通貨の価格変動に関連しています。

批評家は、このような誇大広告がより広範な投資家の熱狂の一部であり、投機的な資産をターゲットにしており、最終的には崩壊する可能性があると警告しています。

MicroStrategyファンドのマネージャーは、彼らの主要なブローカーが専門の投資家に証券貸出やその他のサービスを提供する会社であり、彼らが提供するスワップのポジションの上限に達しているため、2倍のリターンの目標を達成するのが難しいかもしれないと述べています。

レバレッジETFは通常、スワップを使用して期待される効果を実現します。これらのスワップは最大かつ流動性の高い株に対して広く利用可能です。スワップ契約の支払いは基礎資産のパフォーマンスに直接関連しており、ファンドは株式または指数の日々のパフォーマンスを正確に倍増させることができます。

Matt Tuttle、Tuttle CapitalとRex Sharesの2倍レバレッジMicroStrategyファンドのマネージャーは、急成長するファンドを支えるために必要な十分なスワップを得ることができないと述べています。彼は、主要なブローカーが現在彼に提供しているスワップの上限は2000万ドルから5000万ドルであり、先週のある時点では彼は13億ドルのスワップを使用できたと言います。

Tuttleと競合のDefiance ETFsのCEO、Sylvia Jablonskiは、MicroStrategyファンドのレバレッジ結果を実現するためにオプション市場に目を向けていると述べています。トレーダーはオプションを効果的に使用して資産の日々のリターンを倍増させることができますが、アナリストはこれはあまり正確な方法ではないと言います。

オプション価格は変動し、ETFのような大口の買い手が市場に影響を与えることができます。Tuttleは、オプションの使用が追跡誤差の拡大の主な原因であると言います。

Defiance ETFは11月25日に基礎株の約3倍の下落幅を記録しました。先週の金曜日、MicroStrategyがわずか0.35%下落した際、このETFは1.76%下落しました。

アナリストは、レバレッジ型MicroStrategy ETFの導入がその株のボラティリティを加速させたと考えています。これらのETFは、レバレッジ効果を実現するために、日々そのエクスポージャーを増減させる必要があります。スワップとオプションを提供するマーケットメーカーは、リスクをヘッジするために実際のMicroStrategy株を売買することがよくあります。

「まるで運転中に足に鉛の塊を縛り付けているようなもので、あなたは依然としてアクセルをコントロールできますが、プリセットモードは全開です」と、ETF業界のベテランで、VettaFiとFactSetに勤務していたDave Nadigは言います。