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ネイティブ トークンへの不健全な執着と、需要の低い地域に設置されたハードウェアが相まって、DePIN プロジェクトの多くが持続可能性を欠いている。分散型物理インフラストラクチャ ネットワーク (略して DePIN) は、大規模な取り組みを表す野心的なプロジェクトである。数回のクリックで一時的なミームコインを発行する以上のことが求められる。

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エネルギーグリッドや輸送ネットワークなどの現実世界の資産をブロックチェーンに接続するという目標は、時間、リソース、規模を必要とします。このため、The Block Research が資金調達が 19 億 1,000 万ドルという過去最高額に達したと報告していることも不思議ではありません。

人工知能への関心の高まりは、急成長している DePIN セクターにさらなる弾みを与えていますが、すべてのプロジェクトが平等に生まれるわけではなく、この競争の激しい環境で生き残るには、潜在能力を最大限に発揮するためにかなりの構造上の問題を克服する必要があります。

トークンに釘付け

特に問題となるのは、スタートアップが成功するにはネイティブトークンを発行する必要があるという誤った考えです。これは致命的な誤りとなる可能性があります。なぜなら、ネットワークの価値は、完全に制御不能なより広範な市場やマクロ経済の出来事に結びついているからです。

Helium (HNT) は、これが実際にどのように見えるかを示す良い例です。このブロックチェーン ベースのプラットフォームは、人力によるワイヤレス インターネット ネットワークを構築するというビジョンを持って作成されました。つまり、ホットスポットを運営する人は HNT トークンで報酬を得ることになります。

しかし実際には、このプロジェクトの成功は、このデジタル資産が絶好のタイミングでローンチされたこと、つまり投資家の間でFOMOを生み出した大規模な強気相場の真っ最中にローンチされたことによる。このトークンの価値の大幅な上昇は、このネットワークの回復力やクライアントの数を反映したものではなかった。これにより、HNTは実質的にほとんど実用性のない単なるミームコインにまで落ちぶれてしまった。

実際、Helium の年間経常収益を見ると、厳しい統計が浮かび上がります。10 億ドル相当のハードウェアがあっても、モノのインターネットが損益分岐点に達するには 1,000 年近くかかることになります。

この分野の他の競合には、50 以上の DePIN を擁するネットワークである peaq があります。ほとんどのブロックチェーンでは、50 の DePIN どころか、単一の分散型物理インフラストラクチャ ネットワークのトランザクション量を処理するのは困難であるため、ここでは健全な精査が必要です。

そして、これからの DePIN ブランドが学ぶべき最大の教訓は、ユーザーへの報酬が流動的である限り、独自のトークンは必要ないということです。このようなデジタル資産がプロジェクトを窮地に陥れることもあることはすでに明らかです。Pollen Mobile は米国で訴訟に直面しています。同社は「何もないところからコインを鋳造」し、それを売り飛ばして現金を得ようとしたとして告発されています。

DePIN は、地球上のどの業界よりも資本収益率が低い業界の 1 つです。また、分散型であるため、金銭的負担は創設者ではなくプロジェクトに投資する人々に転嫁されます。この分野が本当にインパクトを与えるには、創設者は需要主導のソリューションの作成に注力し、ネットワークを拡大するのではなく、より多くの顧客を引き付けることに注力する必要があります。

これが実際に何を意味するか説明しましょう。「作れば人が集まる」というモデルを採用するのではなく、需要主導型のアプローチでは、ホットスポットは、すでにそれを望んでいる有料の顧客がいるエリアに出現することになります。

インドは、インターネット接続に対する飽くなき需要があるものの、6 億人がアクセスできない市場の代表的な例です。DePIN の投資家は、所有権と設置を切り離すことで、ハードウェアを購入し、実際に必要な場所、場合によっては地球の反対側で使用することができます。

DePINの再考

もちろん、ハードウェアは DePIN を作成する上で重要な要素ですが、現時点ではインセンティブが一致していません。多くのプロジェクトが機器を高値で販売し、収益を増やすためにユニットの販売を増やすことに依存しています。他のプロジェクトでは、これらのデジタル資産をより受け入れやすくするために、各購入の一部をトークンのバーンに割り当てています。これにより、短期的には価格が高騰する可能性がありますが、このような暗号通貨は、資産が証券であるかどうかを判断する Howey テストに違反していることを意味します。さらに悪いことに、多くの場合、投資家は、他の人の利益ではなく金銭的利益を優先するという、まったく間違った理由でプロジェクトに参加します。

「作れば人が集まる」という手法では、DePIN ハードウェアが使われずに埃をかぶったまま放置される環境が生まれますが、不満を抱いた投資家は引き続き利益を要求します。しかし、多額の報酬は持続不可能であることが判明し、報酬が減ると高いレベルの無関心を生み出します。不安定なネイティブ トークンの形で報酬を分配することを主張することは、代わりにデジタル ドルで支払われることを好む企業にとって非常に不快なことでもあります。

需要を第一に考えるということは、ネイティブ トークンの価値は二次的な関心事であり、DePIN が最大の利益をもたらすようにすることに焦点を戻すことができるということです。最初のステップは、このインフラストラクチャから利益を得る消費者を見つけ、次に投資家が資金を提供するハードウェアが、その消費者に届くようにすることです。これは実際の収益を生み出すのに役立ち、ネットワークが有機的に成長することを意味しています。報酬に関して言えば、ステーブルコインの形で収益を分配することで、収入源を現在よりもはるかに透明かつ予測可能にすることができます。

昔ながらのインフラの世界では、1 ドルの資本も費やす前に、綿密な計画と調査が行われます。実現可能性調査では、野心的なプロジェクトが実現可能かどうか、そのプロジェクトは誰に役立つのか、その拠点はどこなのかを調べます。DePIN も同じアプローチに従い、エンド ユーザーを戦略の中心に据える必要があります。

ブロックチェーン技術と、資金調達コストを幅広い層に分散させることは、真に変革をもたらす可能性があります。新興市場が、経済を成長させ、より豊かになるために必要な技術にようやくアクセスできるようになるのです。しかし、これを実現しようとしている DePIN プロジェクトは、ネイティブ トークンをただ単に追加するだけでは、長期的には最終的に有害となる可能性のある不要な混乱を招き、法律上および規制上の頭痛の種が尽きないことを認識する必要があります。

ここで重要なのは持続可能性です。供給が多すぎて需要が少なすぎると、必ず災難が起こります。しかし、需要を最優先し、その過程で徐々に供給を増やしていくことが成功の秘訣であり、DePIN セクターが繁栄し、世界を変えるためのロードマップとして機能するはずです。

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著者: マイク・ジェームズ

マイク・ジェームズは、DFLXの共同創設者兼CTOです。彼は、現実世界のハードアセットに結びついた固定収入NFTの上場と投資のための頼りになるプラットフォームとしてDFLXを構築する上で極めて重要な役割を果たしています。マイクは、BAE Systemsのモバイルセントリー部門でキャリアをスタートし、陸上レーダーシステムの技術的専門知識と開発提案を提供し、その後、無人航空システム部門に異動しました。2022年、マイクはDeFli Networksを共同設立し、そこで進化するビジネスモデルを担当し、技術的専門知識を提供するとともに、4つのラインレポートを直接管理しました。彼は、TradFiとDeFiを統合して、両業界の可能性を最大限に引き出すことに熱心に取り組んでいます。