元のタイトル：ビットコインの熱狂がこれらのETFを壊す脅威
著者：ジャック・ピッチャー、ウォールストリートジャーナル；翻訳：0xjs@jinsecaijignore
投資家はビットコインの勢いを利用するために一対のターボチャージETFに殺到していますが、それらには広く理解されていない隠れたリスクが含まれています。
これらのETFは、ソフトウェア会社であるマイクロストラテジーのデイリーレターンを拡大することを目的としており、同社はビットコインを購入する機械に変わっています。これらは、株式のデイリーレターンを倍増させることを目指しており、上昇時でも下落時でも使われる複雑なデリバティブを使用しています。
これらのETFファンドは資産管理会社タットルキャピタルマネジメントとデフィアンスETFsによって管理され、本質的にリスクを伴います。マイクロストラテジー自身がビットコインへのレバレッジ賭けであり、約350億ドルの暗号通貨を保有しています。しかし、強気の投資家はその時価総額を約900億ドルに押し上げており、保有するビットコインの価値の2倍以上です。懐疑論者は、これは持続可能ではないと述べています。
デフィアンスデイリーターゲット2XロングMSTR ETFとT-Rex 2XロングMSTRデイリーターゲットETFは、その株に対してより積極的に賭けたい投資家のために設計されています。8月と9月にそれぞれ立ち上げられて以来、これらのファンドの総資産は約500億ドルに膨れ上がっています。
いくつかのアナリストは、これらのETFファンドがマイクロストラテジーの株価を大幅に押し上げたと述べています。しかし、彼らは警告しています。この株が1日で51%下落した場合、これらのETFは完全に破壊される可能性があり、この崩壊は2018年の市場イベント（ボルマゲドン、いわゆる「ボラティリティの終焉」）後にいくつかのボラティリティに連動するETFが直面した状況に似ています。
重要なのは、これらの2倍のレバレッジETFファンド（2X ETFs）が最近数日間、期待通りに機能していないことです。水曜日、マイクロストラテジーの株価は9.9%上昇しましたが、T-Rexファンドは期待された19.8%の目標上昇ではなく、わずか13.9%の上昇に留まりました。株価が下落すると、このファンドのパフォーマンスも同様に失望させるものでした。月曜日、マイクロストラテジーの株価が1.9%下落したとき、このファンドは6.2%下落しました。
この状況はソーシャルメディアで投資家の強い不満を引き起こし、彼らはこの差異に疑問を呈し、欺かれたと感じていると述べています。
36歳のワシントン州の醸造家でデイトレーダーのジェシー・シュワルツは、これらのファンドを株式投資を拡大するためのツールとして利用しています。
シュワルツは、これらの株式のパフォーマンスが広告で宣伝されているほどではないことに驚きました。シュワルツは、違いの理由を尋ねるために彼のブローカーであるチャールズ・シュワブに電話しましたが、ブローカーの説明には満足しませんでした。彼は週末にすべての株を売却しました。
「少なくとも失望させられた」とシュワルツは言いました。「私はすべての下方リスクを超える損失を負ったが、上方リターンは得られなかった。」
2022年に初めて規制当局の承認を得て以来、ニッチなファンドマネージャーは数十の単一株ETFを立ち上げました。これらのファンドは、これまでのところ、宣伝通りのパフォーマンスを示しています。Nvidiaとテスラのデイリーレターンを倍増させることを目的とした人気ファンドは、通常、ターゲットを厳密に追跡しており、それは「総リターンスワップ」と呼ばれる金融契約を使用しているためです。
これらのファンドの支持者は、それらが一般投資家にウォール街が長年使用してきた戦略にアクセスできるようにしていると主張しています。批評家は、これらのファンドが危険である可能性があると考えています。なぜなら、これらは多様な投資を提供しないからです。マイクロストラテジーETFファンドに関しては、彼らはボラティリティのある株式へのレバレッジエクスポージャーを増加させており、これらの株式は予測不可能な暗号通貨に関連しています。彼らは、この盛り上がりが最終的に崩壊する投機的な資産に対する投資家の一般的な熱狂の一部であると警告しています。
マイクロストラテジーETFファンドのマネージャーは、トップブローカー（プロの投資家に証券貸出やその他のサービスを提供する会社）が提供するスワップエクスポージャーの限界に達しているため、2倍の目標を達成するのが難しいかもしれないと述べています。
レバレッジETFは通常、スワップを使用して期待される効果を実現します。スワップは、最大規模で流動性のある株式で広く使用されます。スワップ契約は、基礎資産のパフォーマンスに直接関連付けられた支払いを行い、ファンドが株式またはインデックスのデイリーパフォーマンスを正確に倍増させることを可能にします。
タットルキャピタルとレックスシェアーズの2倍のロングマイクロストラテジーファンドを管理するマット・タットルは、彼の急成長するファンドに必要なスワップの金額を全く得られないと言っています。彼は、主なブローカーが彼に2000万から5000万ドルのスワップを提供したが、先週彼が使用できたのは13億ドルだったと述べました。
タットルと競合のデフィアンスETFのCEOシルビア・ヤブロンスキーは、マイクロストラテジーETFファンドのレバレッジ収益を実現するためにオプション市場に移行していると述べました。トレーダーは、オプションを使って資産のデイリーレターンを倍増させることができますが、アナリストは、これはあまり正確な科学ではないと言っています。オプション価格は変動し、ETFのような大規模な買い手は市場を動かすことができます。
タットルは、オプションを使用することがパフォーマンス悪化の主な理由だと言っています。
11月25日、デフィアンスETFの下落率は基礎株のほぼ3倍でした。金曜日、このETFは1.76%下落し、マイクロストラテジーはわずか0.35%下落しました。
アナリストは、レバレッジ型マイクロストラテジーETFの導入がマイクロストラテジーの株価の動きを加速させたと述べています。レバレッジ結果を実現するために、ETFは毎日そのエクスポージャーを増加または減少させる必要があります。スワップやオプションを提供するマーケットメーカーのネットワークは、しばしば実際のマイクロストラテジー株を購入または売却してエクスポージャーをヘッジします。
「これは、運転中に足に鉛の塊を置くようなものです。あなたは依然としてアクセルを制御できますが、デフォルトモードは踏み込まれたままです」と、VettaFiとFactSetでの経験を持つETF業界のベテラン、デイブ・ナディグは述べています。
