原題：ビットコインの熱狂がこれらのETFを壊す危険性
著者：ジャック・ピッチャー、ウォールストリートジャーナル；翻訳：0xjs@jinsecaijignore
投資家はビットコインの勢いを利用するために一対のターボETFに殺到していますが、それには広く理解されていない隠れたリスクが含まれています。
これらのETFはMicroStrategyの毎日のリターンを拡大することを目的としており、このソフトウェア会社はビットコイン購入機械へと変貌を遂げています。彼らは複雑なデリバティブベッティングを使用し、株式の2倍の毎日のリターンを提供することを目指しています - 上昇または下降にかかわらず。
これらのETFファンドは、資産管理会社Tuttle Capital ManagementとDefiance ETFsが運営しており、本質的にリスクがあります。MicroStrategy自体がビットコインへのレバレッジ投資であり、約350億ドルの暗号通貨を保有しています。しかし、強気の投資家はその時価総額を900億ドル近くまで押し上げており、保有するビットコインの価値の2倍以上です。懐疑論者は、これは持続可能ではないと述べています。
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETFとT-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETFは、その株式に対してより積極的に賭けたい投資家のために設計されています。8月と9月にそれぞれ導入されて以来、これらのファンドの資産総額は約500億ドルに膨れ上がっています。
一部のアナリストは、これらのETFファンドがMicroStrategyの株価の大幅な上昇を促進したと述べています。彼らは、もしその株が1日で51%下落した場合、これらのETFは完全に崩壊する可能性があると警告しています。この崩壊は、2018年の市場イベント（ボルマゲドン、通称「ボラティリティの終焉」）後、いくつかのボラティリティに連動したETFが遭遇した状況に類似しています。
重要なことは、これらの2倍レバレッジETFファンド（2X ETFs）が最近数日間期待通りに機能していないことです。水曜日、MicroStrategyの株価は9.9%上昇しましたが、T-Rexファンドは13.9%の上昇にとどまり、期待される19.8%の目標上昇には達しませんでした。その株が下落すると、このファンドのパフォーマンスも同様に失望させるものでした。月曜日、MicroStrategyの株価が1.9%下落したとき、このファンドは6.2%下落しました。
このパフォーマンスはソーシャルメディアで投資家の強い不満を引き起こし、彼らはこの差異を疑問視し、欺かれていると感じていると述べています。
36歳のワシントン州の醸造者兼デイトレーダーのジェシー・シュワルツは、これらのファンドを利用してその株式への投資を拡大し続けています。
シュワルツは、これらの株式のパフォーマンスが広告で宣伝されているほど良くないことに驚きました。シュワルツは、差異の理由を尋ねるために彼のブローカーであるチャールズ・シュワブに電話しましたが、ブローカーの説明には満足しませんでした。彼は週末にすべての株を売却しました。
「少なくとも言えることは、これは失望です」とシュワルツは言います。「私はすべての下方リスクを超える損失を負担しましたが、上方リターンは得られませんでした。」
2022年に初めて規制当局の承認を受けて以来、小規模ファンドマネージャーは数十の単一株ETFを立ち上げました。これまでのところ、これらのファンドのパフォーマンスは基本的に宣伝と一致しています。Nvidiaやテスラの毎日のリターンを倍増させることを目指した人気のファンドは、彼らが「総回収スワップ」と呼ばれる金融契約を使用しているため、目標を密接に追跡することがしばしばあります。
これらのファンドの支持者は、これらが一般の投資家にウォール街が長年使用してきた戦略へのアクセスを提供することを主張しています。批評家は、これらのファンドは多様な投資を提供しないため危険である可能性があると考えています。MicroStrategy ETFファンドに関して言えば、これらは予測不可能な暗号通貨に関連するボラティリティの高い株式へのレバレッジエクスポージャーを増加させました。彼らは、このような炒作が最終的に崩壊する投機的な資産に対する投資家の一般的な熱狂の一部であると警告しています。
MicroStrategy ETFファンドのマネージャーは、彼らのトップブローカー（専門投資家に証券貸付やその他のサービスを提供する会社）が提供する意欲のあるスワップエクスポージャーの限界に達しているため、2倍の目標を達成するのが難しいかもしれないと述べています。
レバレッジETFは通常、スワップを使用してその期待される効果を実現します。スワップは最大規模で流動性の高い株式で広く使用されています。スワップ契約は対象資産のパフォーマンスに直接リンクしており、ファンドは株式やインデックスの毎日のパフォーマンスを正確に倍増させることができます。
Tuttle CapitalとRex Shares 2xロングMicroStrategyファンドを運営するマット・タトルは、彼が繁栄するファンドに必要なスワップの量を全く得られないと述べています。彼は、主なブローカーから2000万ドルから5000万ドルのスワップを提供されたが、先週彼は13億ドルを使用できたかもしれないと言っています。
Tuttleと競争相手であるDefiance ETFのCEOシルビア・ジャブロンスキーは、MicroStrategy ETFファンドのレバレッジ収益を実現するためにオプション市場に移行していると述べています。トレーダーはオプションを効果的に利用して資産の毎日のリターンを倍増させることができますが、アナリストはこれはあまり正確な科学ではないと述べています。オプション価格は変動し、ETFのような大口購入者が市場を動かす可能性があります。
タトルは、オプションの使用が悪化の主要な理由であると述べています。
11月25日、Defiance ETFの下落幅は基礎株式のほぼ3倍でした。金曜日、このETFは1.76%下落し、MicroStrategyはわずか0.35%下落しました。
アナリストは、レバレッジ型MicroStrategy ETFの導入がMicroStrategyの株価の動きを加速させたと述べています。レバレッジ効果を実現するために、ETFは毎日そのエクスポージャーを増減させる必要があります。スワップやオプションを提供するマーケットメーカーのネットワークは、しばしば実際のMicroStrategy株を売買してそのエクスポージャーをヘッジします。
「これは、運転中に足に鉛の塊を置くようなものです。あなたはアクセルをコントロールできますが、デフォルトモードは踏み込まれたままになります」と、VettaFiとFactSetで働いたETF業界のベテラン、デイブ・ナディグは述べています。