原文著者：Alex Xu, Mint Ventures研究パートナー

1. はじめに

もしこの牛市サイクルの中でビジネスが最も良く成長したL1を選ぶなら、大多数の人の答えはSolanaになるでしょう。

アクティブアドレス数や手数料収入の両方で、SolanaのL1市場シェアは急速に拡大しています：

アクティブアドレス数：Solanaのアクティブアドレス数のシェアは3.48%から56.83%に増加し、前年比1533%の成長を示しています。

L1月間アクティブアドレス数の市場シェア比率。データソース：tokenterminal

コスト：Solanaの手数料収入シェアは0.62%から28.92%に増加し、前年比4564%の成長を示しています。

L1月間手数料収入市場シェア比率、データソース：tokenterminal

MemeブームはSolanaのこのサイクルにおける各種コア指標の急速な成長の主要な原動力であり、Solanaの他に、RaydiumのようなDexもMemeブームの恩恵を受けており、Meme取引の活発さは多くの取引とプロトコル収入をもたらしました。最近、その価格もこのサイクルの新たな高値を記録しました。

筆者はこの記事で、Solanaの大量の資産発行から恩恵を受ける別のプロジェクト、Metaplexに焦点を当てます。

本記事では以下の4つの問題を呈示し、議論します：

  • Metaplexのビジネスの位置付けとビジネスモデルは何ですか？競争優位性はありますか？

  • Metaplexのビジネスデータはどうですか？ビジネスはどのように進展していますか？

  • Metaplexのチームの背景と資金調達状況はどうか、プロジェクトチームをどのように評価しますか？

  • 現在、Metaplexの評価レベルはどうですか？安全マージンはありますか？

この記事は筆者の発表時点での一時的な考察を示しており、将来的には変更される可能性があり、意見には強い主観が含まれる可能性があり、事実、データ、推論の論理に誤りがあるかもしれません。業界の同業者や読者からの批判やさらなる議論を歓迎しますが、この記事は投資アドバイスを構成するものではありません。

以下は本文の一部です。

2. Metaplexのビジネスの位置付けとビジネスモデル

Metaplexプロトコルは、SolanaおよびSVM（Solana仮想マシン）をサポートするブロックチェーン上に構築されたデジタル資産の作成、販売、管理システムで、開発者、クリエイター、企業に分散型アプリケーションを構築するためのツールと基準を提供します。Metaplexがサポートする暗号資産の種類には、NFT、FT（同質化トークン）、リアルワールドアセット（RWA）、ゲーム資産、DePIN資産などが含まれます。

Metaplexは最近、Solanaエコシステムの他の基盤サービス領域にビジネスを横展開する予定です。例えば、データインデックス（Index）とデータの可用性（DA）サービス。

長期的には、MetaplexはSolanaエコシステムで最も重要な多分野の基盤サービスプロジェクトの1つになると期待されています。

2.1 Metaplexのプロダクトマトリックス

Metaplexは資産の発行、管理、標準システムとして、サービス対象の資産はNFTだけでなく同質化トークンも含まれ、以下に列挙された製品はSolanaエコシステムの資産にサービスを提供する包括的なマトリックスを構成しています。

Core

CoreはSolanaブロックチェーン上の次世代NFT標準であり、Coreは「単一アカウント設計」を採用しており、これにより鋳造コストと計算能力が大幅に低下し、高度なプラグインや強制的なロイヤリティ支払いをサポートします。

背景知識：Solanaのアカウントモデル

「単一アカウント設計」のこのアーキテクチャの利点を理解するには、Solanaブロックチェーンのアカウントモデルと従来のNFTの保存方法を先に理解する必要があります。

Solanaブロックチェーン上のすべての状態保存（例えばトークン残高、NFTメタデータなど）は特定のアカウントに関連付けられています。各アカウントは一定量のデータを保存でき、そのアカウントのサイズは制限されています。また、これらのデータの保存を維持するために家賃を支払う必要があります。したがって、チェーン上のアカウントとストレージデータを効率的に管理する方法は、Solana上の開発者が考慮すべき重要な問題です。

従来のNFT設計

従来のNFT設計では、通常、各NFTには異なる情報を保存するために複数のアカウントがあります。たとえば、典型的なNFTは次のような複数のアカウントが関与する可能性があります：

  • メインアカウント：NFTの所有権情報を保存します（例えば、現在の保有者は誰かなど）。

  • メタデータアカウント：NFTのメタデータを保存します（名前、説明、画像リンクなど）。

  • ロイヤリティアカウント：クリエイターのロイヤリティに関連する情報を保存します。

このような多アカウント設計は柔軟性が高いものの、実際の操作においていくつかの問題を引き起こすことがあります：

  • 複雑性：複数のアカウントの管理とインタラクションが複雑さを増し、特に頻繁にデータを照会および更新する必要がある場合に問題が生じます。

  • コスト：各アカウントはその保存状態を維持するために家賃を支払う必要があり、アカウントが多くなるほどコストが高くなります。

  • パフォーマンス：複数のアカウントが関与するため、操作時により多くのブロックチェーンリソースが必要となり、パフォーマンスや取引速度に影響を与える可能性があります。

「単一アカウント設計」の利点

Metaplex Coreは上記の問題に対して「単一アカウント設計」の基準を提案しました。この設計は、NFT関連のすべての情報（所有権、メタデータ、ロイヤリティなど）を1つのアカウントに集中して保存し、アカウント構造を単純化し、コストを削減し、インタラクションの効率を向上させ、NFTの拡張性を強化します。この設計は、Solanaのような高性能・低コストのブロックチェーン上で大規模なNFTプロジェクト（例えばゲーム、Depinなど）を実現するのに特に適しています。

Bubblegum

Bubblegumは、Metaplexが圧縮NFT（cNFT）を作成および管理するためのプログラムです。圧縮技術により、クリエイターは非常に低コストで大量のNFTを鋳造でき、1億個のNFTの鋳造コストはわずか500 SOL（従来の鋳造方法に対して99%以上のコスト削減を実現）で、前例のない拡張性と柔軟性を提供します。このBubblegum技術の導入により、大規模で低コストのNFT鋳造が可能になり、Render、Heliumを含むDePINプロジェクトがSolanaに移行し、DRiPのような革新的なNFTプラットフォームが誕生しました。以下の表は、これらの3つの代表的なBubblegumの応用事例を列挙しています。

Token Metadata（トークンメタデータ）

Token Metadataプログラムは、Solana上の同質化および非同質化資産に追加データを付加することを許可します。Token Metadataは情報が豊富なNFTにとって自然に重要ですが、実際にはSolana上の同質化トークンプロジェクトのほとんどもToken Metadataを使用する必要があります。

多くの人が知らないのは、Solana上で最大のMeme発行プラットフォームであるPump.fun上で作成されたすべてのトークンはMetaplexのメタデータサービスに依存しており、現在Token Metadataの最大の需要はNFTからではなく、膨大な数のMemeプロジェクトから生じています。

Memeプロジェクトにとって、トークンを発行する際にToken Metadataプログラムを使用する利点は非常に明確です：

  • まず、発行するトークンの標準化と互換性を確保することです。Metaplexのメタデータサービスを使用すれば、これらのトークンはメインストリームのウォレット（Phantom、Solflareなど）で正しく認識され、取引プラットフォームでその名前、アイコン、その他の追加情報が正しく表示され、他のSolanaアプリケーションにシームレスに統合されやすくなります。

  • 次に、チェーン上のストレージと透明性を提供します。Metaplexメタデータサービスはトークンのメタデータをチェーン上に保存し、トークンの情報やデータがより簡単に検証でき、不正改ざんを防ぎます。

  • 画像文字にこれらの追加の添付情報は、Memeの投機に多次元の素材を提供し、Memeを単なる名前と一連の契約にとどまらせず、Memeの普及、二次創作、物語の提供素材を提供します。

    pump.fun上で次々と出現する新しいMemeトークン、出典：pump.fun

Solana上でのMeme熱潮の続発に伴い、Metaplexの90%以上のプロトコル収入はすでに同質化トークン（Meme）から寄与されています。この実際の状況は「MetaplexはSolanaエコシステムのNFT基盤プロトコルである」という一般的な認識と一致しておらず、認識のギャップが深刻です。

Candy Machine

MetaplexのCandy MachineはSolana上で最も一般的に使用されるNFT鋳造および発行プログラムであり、効率的、公平、透明にNFTコレクションを導入することができます。

他の製品の列

Metaplexの他のサービスには：

MPL-Hybrid：混合型NFTストレージおよび管理ソリューションで、オンチェーンとオフチェーンストレージの利点を組み合わせ、特に大きなファイル（高解像度など）や動的更新が必要なNFTプロジェクトに適した効率的で経済的なストレージ方法を提供します。

Fusion：NFT結合機能により、ユーザーは複数のNFTを新しいNFTに結合することができ、ユーザーのインタラクション体験を強化し、NFTプロジェクトにより多くの遊び方を提供します。ゲーム、コレクション、アートプロジェクトなどで使用可能です。

Hydra：効率的で拡張可能な大規模NFT鋳造ソリューションで、特に大量のNFTを鋳造する必要のあるプロジェクト（ゲーム、ソーシャルプラットフォーム、ロイヤリティプログラムなど）向けに設計されています。

……

Metaplexには以下の製品リスト（資産サービス類）があります：

画像出典：Metaplex開発者ドキュメント Aura

Aura

さらに、9月にMetaplex財団はMetaplex Auraを発表しました。これは、SolanaおよびSVMサービスのための分散型インデックスとデータ可用性ネットワーク（テストネット）です。Auraが提供するインデックスとデータ可用性サービスにより、SolanaおよびSVM標準を採用する他のブロックチェーンプロジェクトは、資産データをより効率的に読み取ることができ、コストを抑えてバルク操作をサポートし、操作コストを99%以上削減できます。以下の図の通りです：

Auraを採用後、大量の資産操作のコストの前後比較。出典：Metaplex公式Twitter

製品の予告発表時、Metaplexはその製品をサポートする協力協定をリストアップしましたが、多くはSolanaエコシステムの有名プロジェクトであり、将来的なAuraの潜在的なユーザーでもあります。

出典：Metaplex公式Twitter

資産サービスシステムからデータインデックスおよびデータ可用性サービスプロトコルへの横展開に伴い、MetaplexはSolanaエコシステムのフルスタックベースサービスプラットフォームに向かっています。

2.2 Metaplexのビジネスモデル

Metaplexのビジネスモデルはシンプルで理解しやすく、チェーン上の資産関連サービスを提供することで料金を徴収します。前述の製品ラインの一部サービスは無料で、その他は料金がかかります。

Metaplexの直接的な協力対象はSolana上の他のプロジェクトであり、TOB展開のビジネスですが、その大部分の料金はB2Bの大型プロジェクトを使用している小型プロジェクトや小売ユーザーから来ており、同質化トークンを作成するプロジェクトやNFTを発行する個人ユーザーも含まれます。

筆者の見解では、B2B（例えばPump.fun）の大型協力プロジェクトに対する料金請求と比較して、分散したユーザーに料金を請求する方がより良いビジネスモデルです。なぜなら：

  • 小型プロジェクトユーザーや小売ユーザーの意思決定はより感情的であり、価格の敏感度はB2Bよりも高くありません。なぜなら、Metaplexのサービス価格は全体のコストに対して非常に低いため、各小型ユーザーが支払う絶対的な費用は高くありませんが、数が十分に多くなれば、総費用は非常に大きくなります。

  • B2Bプロジェクトは、Metaplexのサービスをより多くの分散ユーザーに届ける流通チャネルとなることができ、Metaplex自体はマーケティングやチャネルに追加の労力やコストをかける必要がありません。

  • ユーザー群がより分散しており、集中度が低く、Metaplexのような基盤サービスプロバイダーに対する価格交渉の難易度が高い。Metaplexは製品の利益率を維持する能力があり、適切なタイミングで価格を引き上げることも可能です。

具体的には、Metaplex製品のSolana上の料金基準は以下の通りです：

画像出典：Metaplex開発者ドキュメント

実際、ユーザーがMetaplexの製品サービスを一度呼び出すための絶対的な料金は高くありません。たとえば、ユーザーがNFTを1回Mintする費用はわずか0.0015 SOLです。Memeの発行者が自身のMemeプロジェクトに図文説明などの情報を追加するためにToken Metadataを使用する際のコストは1回あたりわずか0.01 SOLです。このようなコストは、ユーザーの期待収益に対して微々たるものであり、ほぼ無視できると言えます。

もちろん説明が必要なのは、大量のMemeを代表とする同質化トークンの発行が、Metaplexに収入をもたらす一方で、Memeブームの持続可能性には疑問があるため、Metaplexの収入の持続可能性にも影響を与える可能性があります。Solanaのように、そのMeme熱度の変動もかなり大きく、最も冷え込んだ9月の1週間では、Dexに新たに上場したトークンの数は5月の最も熱い時期の約1/3に過ぎず、11月中旬にはその数字が再び10倍に跳ね上がりました。

Solana Dexが毎週新たに追加されるトークンの種類の数、出典：Dune

2.3 Metaplexの競争優位性

ビジネスの世界では、企業やプロジェクトの競争優位性は規模、地理的立地によるコスト優位性、ネットワーク効果による価値の蓄積、ブランド効果による高ユーザーの粘着性とプレミアム能力、行政特許や特許による競争の壁など、さまざまな側面に由来することがあります。

強い競争優位性を持つプロジェクトは、競争の状況において、後の競争者が同じレースに入る際に追いつくのが難しいこと、または追いつくための総コストが非常に高く、期待される利益を大きく上回ることがあるため、そのレースの競争者は比較的少なくなる。財務的には、そのプロジェクトは安定した利益を持ち続け、マーケティングや開発のコストが収入に対して相対的に低い割合を占める。

Web3分野では、強い競争優位性を持つプロジェクトは多くありません。例えば、ステーブルコイン分野のTetherや、集中型貸付分野のAaveなどがあります。

筆者の見解では、Metaplexは競争優位性を持つプロジェクトであり、その競争優位性は「高い切替コスト」と「基準の設定」に由来しています。

まず、開発者とユーザーがMetaplexのツールとプロトコルに深く依存して資産の発行と管理を行っている場合、後で他のプロトコルにプロジェクトの資産を切り替えようとすると、高い時間的、技術的、経済的コストに直面することになります。

次に、Metaplexの資産フォーマット（NFTとFTを含む）がSolanaエコシステム内で通用する標準となり、エコシステム内のさまざまな基盤施設やアプリケーションが互換性のある設計をする共通の合意が形成されれば、新たな開発者やプロジェクトが資産サービスプラットフォームを選ぶ際に、エコシステムの互換性が高いMetaplexの資産フォーマットを優先的に選ぶ可能性があります。

Metaplexの競争優位性のおかげで、現在Solanaエコシステム内には競争できるプロジェクトが不足しており、Metaplexの強力な収益能力が保証されています。この部分は次のセクションで分析します。

資産サービスの他に、Metaplexは現在テスト中のデータインデックスとデータの可用性サービスを展開しており、将来的にMetaplexに第二のビジネス成長曲線を生み出す可能性があります。このサービスの対象はMetaplexの既存の顧客層と高度に重なっているため、新拡張ビジネスも既存の協力顧客によって受け入れられやすく、体験される可能性があります。

3. Metaplexのビジネスデータ：PMFは十分に証明され、コアデータが強力に成長しています。

Metaplexの現在のコアビジネスは資産関連サービスの提供であり、私たちはそのサービスのアクティブユーザー数、資産鋳造プロジェクト数、プロトコル収入といったいくつかのコア指標を観察できます。

3.1 Metaplex月間アクティブユーザー

Metaplexの月間アクティブユーザーは、毎月Metaplexプロトコルで取引を行う独立したアドレスを指します。

Metaplexの月間アクティブアドレス、データソース：Metaplex Public Dashboard、以下同様

筆者は、執筆日（2024.11.30）現在、Metaplexの最新の月間アクティブユーザー数が844,966で、月次の歴史的な新記録を達成し、前年比253%の成長を示しています。

3.2 プロトコルで鋳造された資産数

プロトコルで鋳造された資産数は、Metaplexプロトコルで鋳造された資産の種類を指します。

Metaplex月間資産鋳造種類数

筆者の執筆日（2024.11.30）現在、Metaplexのそのデータもまた歴史的な新記録を達成し、11月の総鋳造資産種類は144万を超えました。

さらに注目すべきは、94%の資産が同質化トークンであり、わずか6%の資産がNFTであることです。このデータは今年の1月の18.6%対81.4%から変化しました。つまり、業務量から見ると、Metaplexの現在の主な業務は同質化トークン資産サービスであり、NFTサービスではありません。大多数の同質化資産の鋳造発行はMemeブームから来ています。

Metaplex月間資産鋳造種類の割合

3.3 プロトコル収入

プロトコル収入は、Metaplexがサービスを提供することで受け取る料金を指します。

Metaplex月間プロトコル収入

筆者の執筆日（2024.11.30）現在、Metaplexの月間契約収入は330万ドルに達し、同様に歴史的な新記録を達成しました。

説明が必要なのは、Web3の世界で、多くのプロジェクトがトークン補助に依存して製品需要を引き出し、プロジェクトトークンを支出してプロトコル収入を得るのとは異なり、Metaplexのビジネス収入は非常にオーガニックであり、直接的なトークン補助がなく、典型的にPMF（製品と市場の需要の適合）を実現したプロジェクトです。

この小節のデータを通じて、私たちは次のことがわかります：

  • Metaplexは基盤となる資産プロトコルとして、Solanaのエコシステムの発展から直接的な利益を受けており、コア指標はSolanaのコア指標と同期して上昇しています。特にプロトコル収入において。

  • MetaplexはNFTとFTの両方の活発さから利益を得ており、単なる「NFT資産サービスプロトコル」ではありません。Memeの後、Solanaにさらに多くのアクティブなレースが現れれば、例えばDepin、ゲーム、RWAなど、Metaplexの需要領域はさらに拡大するでしょう。

  • Metaplexのビジネスニーズはオーガニックであり、トークン補助に依存せずに収入を得ることができます。

次に、Metaplexプロジェクトの背後にいるチームとプロジェクトトークンの状況を見てみましょう。

4. Metaplexチーム：Solanaコアコミュニティに近いエコシステムOG

Stephen Hess

Metaplexの創設者はStephen Hessであり、彼は同時にMetaplexの財団の会長でもあります。彼は2021年11月にMetaplex Studiosを設立しました。

スタンフォードのシンボルシステムの専門家（この専門は人間と機械のインターフェースシステムの設計に特化している）として卒業したStephen Hessは、Solanaの初期の従業員の一人でもあります（彼が加わった時、Solanaはスタートしてから1年しか経っていません）。当時、Solanaの共同創設者Rajは彼をSolanaに招待し、製品部門の責任者に任命しました。在任中、彼はSolanaのステークプール（Solanaのステーキングシステム）、SPLガバナンスシステム、Wormholeの開発に関与しました。彼は初版のSolana NFT標準のチームメンバーでもあり、この標準は最終的にMetaplexに進化しました。

Metaplexが設立されて間もない2022年1月、MetaplexはMulticoin、Jump、Alamedaなどの機関から4600万ドルの戦略投資を受けました。トークン配分表の戦略ラウンドの10.2%のシェアに基づくと、当時のMetaplexの4600万ドルの資金調達は約4.5億ドルの評価に相当し、牛市の期間中でもかなり高い初回評価額でした。

Metaplexが設立されてからほぼ1年が経つ2022年11月、FTXは巨額の財務負債によって崩壊しました。Metaplexの財務状況はFTXの崩壊の直接的な影響を受けていませんでしたが、Stephen HessはすぐにTwitterでリストラの決定を発表し、Solanaエコシステムの不景気に備えて準備を整えました。後に彼の行動が非常に正しかったことが証明され、未来に対する冷静な認識があり、コスト管理において多くのWeb3チームのように無駄遣いする習慣はありませんでした。

Metaplexの現在のLinkedIn情報によれば、チームの規模は10人以上で、かなりスリムですが、毎月公開されるプロジェクト作業報告を見ると、このスリムなチームは製品に対して強い提供能力と向上心を持ち、製品のイテレーションや新製品の開発において非常に高い効率を発揮しています。

Metaplexの月間作業報告、出典：公式ブログ

Metaplexの創設者の経歴とプロジェクトの発展の歴史を振り返ると、Metaplexは筆者が考える優れたWeb3チームの総合的要素の構想にかなり合致しています：

  • コアメンバーは、起業プロジェクトに適した教育、職務スキル、経験の背景を持ち、信用不良履歴がない。

  • 所属するパブリックチェーンエコシステムのコアコミュニティに近く、コミュニケーションチャンネルが円滑で、製品の理念がパブリックチェーンエコシステムコミュニティに認められている。

  • 製品嗅覚が良好（遠回りが少ない）、勤勉で、成果の提供が良好。

  • コスト管理の意識を持ち、無駄遣いをしない。

  • 業界のトップVCからの投資を受け、優れた総合ビジネスリソースを持っています。

また、2024年9月9日、The BlockはPantera CapitalやParaFi Capitalなどの著名機関がWave Digital Assetsから大量のMetaplex（MPLX）トークンを購入したと報じました。これらのトークンはもともとFTXが保有していたもので、購入の総コストはおおよそ0.2～0.25ドルであり、一定のロックアップ条項が付いています。

5. MPLX：トークンの効用と評価レベル

5.1 トークン基本情報

MetaplexのプロトコルトークンはMPLXで、総量は10億です。

画像出典：プロジェクトホワイトペーパー

具体的なトークン配分は以下の通りです：

  • クリエイターと初期支援者21.9%、そのうち50%は1年以内にエアドロップ形式で（初回エアドロップ開始時期は22年9月）配布され、残りの50%はその後1年間毎月リリースされる。

  • Metaplex DAO 16%、ロックなし、DAO提案に基づいて配布される。

  • Metaplex財団20.31%、ロックなし。

  • 戦略ラウンド10.2%、そのうち50%は初回エアドロップ（22年9月）から1年後に配布され、残りの50%はその後1年間毎月解除される。

  • パートナーEverstake 10%、ロック2年（ロック解除は2024年9月）、1年の線形解除中。

  • Metaplex Studios 9.75%、ロック1年（ロック解除は2023年9月）、2年間線形解除中。

  • コミュニティエアドロップ5.4%、即時解除。

  • 創設アドバイザーの割合3.34%、ロック1年、1年線形解除中、すべて解除済み。

  • 創設パートナー3.1%、ロック1年、1年線形解除中、すべて解除済み。

現在の公式提供の流通量データによれば、MPLXの流通率は75.6%で、大部分が流通状態にあり、特に投資家のシェアはほぼ流通し、解放プレッシャーは小さいです。

総量の中で「未流通」の部分は、主にMetaplex DAOおよびMetaplex財団が管理するシェア、国庫が保有するトークン、EverstakeおよびMetaplex Studiosの未解除の部分に由来しています。

5.2 トークン効用

現在、MPLXの効用は主にガバナンストークンとしての投票です。さらに、Metaplexは2024年3月からプロトコル収入の50%を使用してトークンの買い戻しを行うことを発表しました（歴史的に蓄積されたプロトコル収入も含む）。買い戻されたトークンは国庫に入れられ、プロトコルエコシステムの発展に使用されます。

プロトコルが正式にトークンを買い戻し始めたのは2024年の6月で、その後毎月10000 SOLでMPLXトークンの買い戻しを行い、現在までに5ヶ月続いています。

プロトコル収入の急上昇に伴い、来月Metaplexはプロトコルの買い戻し金額を月10000 SOLから12000 SOLに引き上げる予定です。

ガバナンスと買い戻しを除いて、MPLXの次のシナリオは、前述のAura機能によって活性化されます。Aura機能が正式に立ち上がった後、MPLXはAuraノードのステーキング資産となり、Auraによって生み出された収益を得ると予想されます。

5.3 プロトコルの評価

Metaplexの評価を測る際、依然として比較評価法を採用しますが、MetaplexはSolana上に同じレースで競合するプロジェクトが存在しないため、筆者は最終的に同じSolanaエコシステムに属し、今年もMemeブームの恩恵を受けてプロトコル収入が大幅に増加し、同じく買い戻しメカニズムを持つRaydiumを比較評価の対象として選びました。

プロトコル収入とプロトコルの時価総額を比較すると、Metaplexの評価はやや高いです。

ただし、強調すべきは、2つのプロジェクトにはいくつかの共通点がある一方で、それぞれが異なるエコシステムの2つのレースであり、ビジネスの位置付けに大きな差があるため、上記の評価比較は一定の参考価値しかありません。

5.4 潜在的な推進要因とリスク

全体的に見て、Metaplexの利点は明らかです：

  • 資産サービスの上流エコシステムに位置し、資産標準の制定権を掌握し、Solanaエコシステムの繁栄から直接利益を受ける。

  • 製品PMFは十分に検証されており、トークン補助に依存せずに正のキャッシュフローを実現し、比較的明確なビジネス競争優位性を持っています。

  • 既存のビジネスの基盤の上に、積極的に第二の成長曲線を拡大します。

  • チームの総合的な素質が良好で、エコシステムのコアコミュニティに非常に近く、勤勉で進取の気性に富み、コスト管理意識がある。

  • トークンには買い戻しメカニズムがあり、プロジェクトの絶対的な時価総額も比較的低い（流通時価総額2.6億ドル以上、FDV3.5億ドル以上）、相対的に軽い。

将来、Metaplexの時価総額の潜在的な上昇要因は次の通りです：

  • Solanaエコシステムでは、Meme以外にも他のアクティブなレースが現れ、資産発行の市場がさらに拡大しています。Depin、ゲーム、RWA、またはすでに長い間冷え込んでいたNFTなどです。

  • Metaplexは、BinanceやCoinbaseなどの大規模な取引プラットフォームに上場することができ、より良い流動性プレミアムを得ることができる（プロジェクトの質と比較的低い時価総額を考慮すると、筆者はこれはコインチームが検討すべき非常に価値のあることであり、実際のビジネス需要と正のキャッシュフローを持つプロジェクトは市場で希少であると考えています）。

  • サービス料金を直接引き上げる。現在の料金基準は低く、プロジェクトは価格を引き上げる能力があります。たとえ100%の価格引き上げでも、Metaplexに支払われる資産作成料金はユーザーにとって非常に低い割合であり、無視できるものです。

もちろん、Metaplexもいくつかの潜在的なリスクや課題に直面しており、その一部は：

  • SolanaのMemeブームの衰退により、資産鋳造数が急速に減少し、ビジネス収入が減少しています。

  • Metaplexの現在の収入は、作成された資産の種類に応じて一度限りの料金を徴収しています。資産の種類が比較的一定のプロジェクトは、Metaplexに持続的な収入をもたらすことができません。

まとめ

大多数の投資家の「MetaplexはNFT資産プロトコルである」という印象とは異なり、実際にはMetaplexはSolanaエコシステム全体の資産にサービスを提供する基盤プロトコルであり、年初から続くMemeブームの直接的な恩恵を受けているプロジェクトです。

もし将来的にSolanaエコシステムに期待を持ち続けるなら、「資産発行と管理」という「上流エコシステムの位置」を占めるMetaplexは、私たちが長期的に注目すべきです。

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