ザ・キュア
アーサー・ヘイズ
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（ここで表明された見解は著者の個人的見解であり、投資判断の根拠となるものではなく、また投資取引を行うための推奨またはアドバイスとして解釈されるべきではありません。）
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グリッピーとロッドは、男性にも女性にも感染し、非合理的な行動を引き起こすことがあります。多くのMaelstromポートフォリオ企業がCEX感染性疾患にかかったのは残念なことです。私の影響を受けた創業者たちは、オルガスム的なリターンへの道が閉ざされないように、著名なCEXの言うことは何でも従わなければならないと考えています。CEXはこう言います。この指標を上げ、この人を雇い、このトークン割り当てをくれ、この日にトークンを上場してください…待ってください、気にしないでください…いつ上場するかを教えます。情熱の渦中にあるこれらの病的なクソ野郎たちは、ユーザーのことや暗号通貨が存在する理由をほとんど忘れています。私のクリニックに来てください。治せます。治療法はICOです。説明しましょう…
暗号が人類の歴史の中で最も急成長しているネットワークの一つである理由について、私には独自の三つの理論があります。
政府の捕獲 - 大企業、大手テクノロジー、大手製薬、大手軍事、そして大手[空欄を埋めてください]は、その富と権力を使ってほとんどの大政府や経済ブロックを捕らえています。第二次世界大戦後、生活水準と寿命の向上は急速かつ一貫していましたが、非常に少ない金融資産を所有し、最終的にはほとんど政治的な権限を持たない90％の人口にとっては、進展が遅れています。非中央集権化は、富と権力のディストピア的集中に対する解毒剤です。
魔法のテクノロジー - ビットコインのブロックチェーンとその後に続く多数のブロックチェーンは、魔法のような新技術の一部です。無害な始まりから、少なくともビットコインは、最も戦闘テストされた通貨システムの一つであることが証明されています。誰でもネットワークをハッキングできるなら、ダブルスパンすることができるビットコインの形で、ほぼ2兆ドルのバグバウンティが存在します。
貪欲 - ブロックチェーンを支える暗号の法定通貨とエネルギー価値の上昇により、ユーザーは富を得ました。米国の選挙中、この11月に暗号コホートの富が披露されました。米国は他のほとんどの国家と同様に、金銭での政治システムを特徴としています。暗号のバンディトたちは、どの業界の政治候補者に対しても最大の貢献者の一つであり、その結果、暗号支持の候補者が勝利しました。暗号投票者は、ビットコインが人類の歴史で最も急成長している資産であるため、政治キャンペーンに対して寛大さを浴びせることができました。
ほとんどの暗号の人々は、運動が成功した理由を本質的に理解していますが、時折、少しの健忘症が忍び寄ります。これは、暗号資本形成が時間の経過とともに変化する方法に現れます。特定の時点では、暗号資本を求める人々がコミュニティの貪欲に大成功で迎合します。他の時期には、資本不足の創業者がユーザーが暗号に集まる理由を忘れます。そう、彼らは人民のための政府を信じているかもしれませんし、素晴らしい技術を作り出すかもしれませんが、ユーザーが豊かにならなければ、暗号に特化した製品やサービスの普及は非常に遅く進行するでしょう。
ICOの狂乱が2017年に終息して以来、資本形成はより純粋ではなくなり、コミュニティの貪欲を煽ることから逸脱しています。その代わりに、完全希薄価値（FDV）が高い、循環供給が少ない、またはフロートのベンチャーキャピタル（VC）支援トークンがあります。これまでのところ、VCコインはこのブルサイクル（2023年から現在）でひどいパフォーマンスを示しています。私の「PvP」という記事では、2024年のビンテージトークンは中央値ベースでメジャー（ビットコイン、イーサリアム、またはソル）を約50％下回ると指摘しました。小売業者は、これらのプロジェクトを主要な中央集権取引所（CEX）上場を通じて購入できるようになったにもかかわらず、これらの高価格を支払うことをためらいました。そのため、取引所の内部マーケットメイキングチーム、エアドロップ受取者、第三者市場メーカーは、流動性のない市場にトークンを投げ入れ、壊滅的なパフォーマンスを引き起こしました。なぜ私たち業界は、暗号の価値提案の第3の柱...小売業者を超富裕にすることを忘れたのでしょうか？
ミームコインの解毒剤
暗号の新しい発行市場は、置き換えるべきだったものに変わりました。そのシステムは、トラディショナルファイナンスの新規株式公開（IPO）詐欺に似ています。小売業者は究極のVCコインの保有者ですが、暗号には常に代替手段があります。ミームコインは、そのウイルス的なメメコンテンツをインターネット全体に広める能力以外に使用ケースのないトークンです。ミームが魅力的であれば、あなたはそれを購入し、次にその後に続く誰かがついてくることを期待します。ミームコインの資本形成は平等主義的です。チームは、立ち上げ時に完全供給をリリースし、オープニングFDVは数百万ドルの単位です。分散型取引所（DEX）で始まり、ギャンブラーはどのミームが業界の集合的意識にバブルアップし、それによってトークンの購入圧力を生み出すかに非常にリスキーな賭けをします。
ノルマのギャンブラーの観点から、ミームコインの最も良い点は、早期に参加すれば、資産の階層で一段階または二段階上がれることです。しかし、すべての参加者は、購入したミームコインが何の生産性もなく、決してキャッシュフローを生むことはなく、したがって本質的に無価値であることを認識しています。したがって、彼らはすべての資金を失うことを完全に受け入れ、自分の財務的夢を追求します。最も重要なのは、彼らを制限するゲートキーパーがいないことであり、価格が十分に上昇すると、最近解除された供給を投げ捨てる悪徳な資本プールも存在しません。
異なる種類のトークンとその価値の理由を理解するための簡単な分類を作成したいと思います。まず、ミームコインから始めましょう。
ミームコインの本質的価値 = メメコンテンツのウイルス性
これは直感的に非常に理解しやすいです。オンラインまたはオフラインのどんなコミュニティでも、社会的に活動的な人間であれば、ミームを理解できます。
ミームコインがそれであれば、VCコインとは何ですか？
トラディショナルファイナンスの信者には、実際のスキルはありません。私は、自分が投資銀行で必要とされたスキルを振り返ると、TLDR、あまり多くはないことを知っています。トラディショナルファイナンスで働きたい人が多い理由は、実質的な知識がなくても多くの金を稼げるからです。高校の代数をまあまあ理解し、良い労働倫理を持つ若者を提供すれば、私は彼らをどのフロントオフィスの金融サービスの職にでも訓練できます。医者、弁護士、配管工、電気技師、機械工などの職業についてはそうはいきません。これらの職業に入るには時間とスキルが必要ですが、平均的には、アソシエイト投資銀行家、営業担当者、またはトレーダーよりも少ないお金を稼ぎます。金融サービスで無駄にされている知性の量は憂鬱ですが、私や他の人々は社会的なインセンティブに反応するただの人間です。
トラディショナルファイナンスは、スキルの必要が少ない職業でありながら高給であるため、この特別なクラブへの入会は他の社会的要因に基づいて制限されています。あなたの親が誰で、どの大学や寄宿学校に行ったかが、あなたの生の知能よりも重要です。人種や社会階級に基づくステレオタイプに従うことが、トラディショナルファイナンスでは他の職業よりも重要です。もし排他的なクラブに入会できれば、あなたはこれらの規範を永続させ、自分の得た特性と得ていない特性に価値を与えます。たとえば、最高ランクの大学に入学するために必死になり、多額の借金を抱えた場合、あなたはその大学から他の人を雇います。そうでなければ、あなたはその時点で、資格を取得するために費やしたすべての時間と労力が無駄だったと認めることになります。人間の心理学では、これを努力正当化バイアスと呼びます。
このフレームワークを適用して、VCマペットがどのように資金を調達し、配分するかを理解しましょう。
十分な資本を集めて、勝者（例：Facebook、Google、Tencent、Bytedanceなど）を見つけるためには、トップVCファームには大量の資本が必要です。この資本は、寄付金、年金基金、保険会社、国家財産基金、ファミリーオフィスから来ています。これらの資本プールはすべてトラディショナルファイナンスの人々によって管理されています。マネージャーは、クライアントに対して「適切な」VCファンドのみに投資するという受託義務を果たさなければなりません。つまり、概して、彼らは「資格のある」および「経験豊富な」専門家が管理するVCに投資しなければなりません。これらの主観的な要件は、原則が同じ小さなエリートグローバル大学（ハーバード、オックスフォード、北京など）で教育を受け、すべてが大手投資銀行（JPM、GS）、資産運用会社（ブラックロック、フィデリティ）、または大手テクノロジー企業（マイクロソフト、グーグル、フェイスブック、テンセントなど）でキャリアをスタートさせたことを意味します。もしあなたがこのバックグラウンドを持っていないなら、あなたは他の人のお金を賢く投資するために必要な経験と血統を持っていないと、トラディショナルファイナンスの雇用ゲートキーパーは言います。彼らは同じように見え、同じように話し、同じように服を着て、同じようにグローバルエリートのエンクレーブに住んでいる人々の同質的な塊です。
VCファンドに対する資金配分者のジレンマは、非標準のバックグラウンドを持つ人々が管理するファンドに投資するチャンスを取った場合、そのファンドが破綻すると、資金配分者は職を失う可能性があることです。しかし、安全策を講じて「適切な」個人が管理するファンドに投資し、そのファンドが破綻した場合、彼らはそれを運が悪かったとし、資産管理ビジネスに留まることができます。単独で失敗すれば職を失いますが、他者と共に失敗すれば職を保持します。トラディショナルファイナンスのマペットの主要な目標は、高給で低スキルの職を維持することですので、彼らは「適切な」バックグラウンドを持つ人々が運営するファンドに資金を配分することでキャリアリスクを最小限に抑えます。
VCファンドが、管理パートナーが受け入れられたステレオタイプにどれだけ合致しているかに基づいて選定される場合、その同じマネージャーは「創業者」のステレオタイプに合致する企業やプロジェクトにのみ投資します。ビジネスに焦点を当てた創業者の履歴書には、大手コンサルティング会社や投資銀行での勤務が含まれている必要があり、特定のグローバルエリート大学のいずれかに出席したことが期待されます。技術的な創業者は、非常に成功した大手テクノロジー企業での経験を持ち、誰もが優れたエンジニアを輩出する大学からの高度な学位を保持する必要があります。最後に、私たちは社会的存在であるため、近くにいる人々に投資する方が快適です。シリコンバレーのVCは、カリフォルニア州のベイエリアに拠点のある企業にのみ投資します。中国のVCファームは、ポートフォリオ企業が北京または深センに拠点を置くことを期待しています。
結果として、同質性のエコーチャンバーが生まれます。誰もが同じように見え、話し、感じ、信じ、同じ場所に住んでいます。したがって、みんなが一緒に成功したり失敗したりします。これは、キャリアリスクを最小化することを目指すトラディショナルファイナンスのVCマペットにとって完璧な環境です。
ICO狂乱のバブルが破裂した後、暗号プロジェクトの創業者がそのほとんど無価値なプロジェクトの資金を調達するためにVC資本を求めたとき、彼らは悪魔と取引をしました。サンフランシスコ、ニューヨーク、ロンドン、北京に主に拠点を置くVCから資金を調達するために、暗号プロジェクトの創業者は変更を余儀なくされました。
VCコインの本質的価値 = 創業者の大学、雇用履歴、家族、所在地
VCの資金配分者は、まずチームを信じ、その後に製品を信じます。創業者がステレオタイプに合致すれば、資本は自由に流れます。彼らは「正しい」もので天賦の才能を持っているため、ごく少数のチームが数億ドルを無駄にした後に製品市場適合性を見つけ、次のイーサリアムが誕生します。ほとんどのチームが失敗するため、VC資金配分者の意思決定マトリックスは疑問視されることはありません。なぜなら、彼らは皆が成功すると合意するタイプの創業者だけを支援したからです。
どのチームに資金を提供するかを選択する際に、暗号の知識が二の次であることは明らかです。ここで、プロジェクトに資金を提供するVCと、最終的な小売のバッグホルダーとの間に断絶が生じます。VCのマペットは雇用を維持したいのです。小売ギャンブラーは、10,000倍のポンプをするコインを買うことで、貧乏な庶民から抜け出したいのです。昔は10,000倍のリターンが可能でした。プレセールで約$0.33でイーサを購入した場合、現在の価格では9,000倍の利益を得ています。しかし、現在の暗号資本形成プロセスでは、そのようなリターンを生むことはほぼ不可能です。
VC投資家は、犬クソの流動性のないSAFT（未来のトークン契約の販売）をファンドからファンドに渡すことによってお金を稼ぎ、あらゆる局面で評価を引き上げます。クソプロジェクトが主要な上場のためにCEXに到達する頃には、そのFDVはしばしば10億ドルを超えています。10,000倍のリターンを生むには、FDVが非常に大きな数字に成長する必要があります。すなわち、すべての法定通貨建ての資産の価値を合わせたものよりも大きな数字です... そして、私たちはたった一つのプロジェクトについて話しています。だから小売は、最も「尊敬されている」VCのコホートによって支援された10億ドルのFDVプロジェクトよりも、100万ドルの時価総額のミームコインに賭ける方が良いのです。小売は期待されるリターンを最大化する行動をしています。
もしVCコインモデルが小売によって拒絶されているなら、ICOに本質的に意味があったのは何でしょうか、
ICOの本質的価値 = メメコンテンツのウイルス性 + 潜在的技術
ミーム:
プロジェクトの見た目、感触、そして明示された目的が現在の暗号の時代に合致する場合、メメティックな価値を持っています。ミームが魅力的で広がれば、プロジェクトは注目を集めます。プロジェクトの目標は、できるだけ安くユーザーを獲得し、その後そのユーザーに製品やサービスを販売することです。思い出されるプロジェクトは、彼らのファネルの上部にユーザーを引き込むことができます。
潜在的技術:
ICOはプロジェクトのライフサイクルの初期に発生します。イーサリアムは最初に資金を調達し、後に構築しました。このプロジェクトを構築するチームがコミュニティが資金を提供すれば、価値のあるものを創造するという暗黙の信頼があります。そのため、潜在的な技術は以下のいくつかの方法で評価されます。
1. チームはWeb2またはWeb3で何か実質的なものを構築しましたか？
2. チームが提案しているものは技術的に可能ですか？
3. 潜在的技術は、最終的に何百万または何十億人のユーザーを引き付けることができる、世界的な重要性の問題に対処していますか？
前述のポイントを実現できる技術的な創業者は、必ずしもVCマペットが投資する同じグループではありません。暗号コミュニティは、家族のつながり、以前の雇用、または特定の教育資格にそれほど重みを置いていません。これらのものは持っていれば嬉しいですが、特定の創業チームが以前に良いコードを出荷することにつながらなかった場合、重要ではありません。コミュニティは、Batteryのメンバーシップを持ってスタンフォードを卒業した元グーグルの人物よりも、アンドレ・クロンジェをいつでも支持します。
ほとんどのICO、すなわち99.99％は1サイクル後にゼロに近づくでしょうが、少数のチームは、ミームが魅力的であるためにユーザーから価値を得る技術を構築できます。これらのICOの初期投資家は、1,000倍、あるいは10,000倍のリターンを狙う真の機会を持っています。それが彼らがプレイしたいゲームです。ICOの投機的で変動の激しい性質は、バグではなく機能です。小売投資家が彼らの上司によって売り込まれた安全で退屈な投資を望むなら、彼らは世界中のトラディショナルファイナンスの株式取引所で取引できます。ほとんどの管轄区域では、IPOは企業の収益性を必要とします。経営陣は、一般に彼らが帳簿を改ざんしていないことを保証するためにさまざまな表明を行わなければなりません。ほとんどの小売ギャンブラーにとってIPOの問題は、人生を変えるようなリターンを生むことがないことです。VCはその過程で果汁を搾り取ってしまっています。
もしICOが明らかにウイルス的なメメティクスと潜在的に世界に影響を与える技術を持つプロジェクトに資金を提供するのであれば、私たちはどうやってそれを再び素晴らしいものにするのでしょうか？
ICOロードマップ
純粋な形でのICOは、インターネット接続を持つ任意のチームが暗号コミュニティにアピールし、資金を受け取ることを可能にします。チームは、彼らが誰で、何を構築するか、なぜ彼らが資格を持っているか、そしてなぜ市場が彼らの製品やサービスを必要としているかを詳細に説明するウェブサイトを立ち上げます。その後、投資家…ああ、ギャンブラーは、オンチェーンのアドレスに暗号を送信し、一定期間後にトークンが投資家に与えられます。ICOのさまざまな側面、すなわちタイミング、調達金額、トークン価格、構築される技術の種類、チーム構成、投資家の所在地は、ゲートキーパー（VCファンドまたはCEX）によってではなく、ICOを実施するチームによってのみ決定されます。これが、ICOが中央集権的な仲介者から嫌われる理由です...彼らは必要ありません。しかし、コミュニティはICOを愛しています。なぜなら、それは多くの多様なバックグラウンドを持つ人々によって提案された多くのプロジェクトを提供し、最終的にはリスクを最も取ることを望む人々に最高のリターンをもたらすからです。
ICOは業界が完全に一周したため、戻ってきています。私たちは自由を経験しましたが、翼を焼かれました。そして、トラディショナルファイナンスのVCとCEXの支配のジャックブーツを感じ、それが私たちの喉に詰め込まれた過大評価されたクソに嫌悪感を抱きました。米国、中国、日本、EUから印刷されたお金によって後押しされた新たなブル市場を背に、無駄なミームコインの投機的取引に魅了されたエンゲージされたデジェンズのバンドが、コミュニティは再びリスクのあるICO取引に飛び込む準備が整いました。今こそ、豊かでない暗号ギャンブラーが次のイーサリアムを手に入れることを期待して、資本を広く投じる時です。
次の質問は、今回は何が違うのかです。
タイミング:
Pump.funのようなフレームワークを利用してトークンを上場するのに数分しかかからない今、チームはICOを通じて資金を調達し、数日内にトークンを配布します。これは、サブスクリプションとトークンの配布の間に数ヶ月または数年が経過した前回のICOサイクルとは異なります。あなたは、UniswapやRaydiumのようなプラットフォームで新たに発行されたトークンを即座に取引できます。
MaelstromがOylウォレットに投資したおかげで、ビットコインのブロックチェーンを活用したいくつかの潜在的にゲームを変えるスマートコントラクト技術の前列プレビューを得ました。Alkanesは、UTXOモデルを使用してビットコイン上にスマートコントラクトを持ち込むことを目指す新しいメタプロトコルです。これがどのように機能するかは理解できませんが、私よりも賢く、より技術的な人々に彼らのGitHubリポジトリを見て、自分自身でこれが構築したいものかどうかを判断してほしいと思います。Alkanesがビットコイン上でICOの発行の急増を促進することを望みます。
Alkanes wiki、repo、および仕様。
流動性:
小売暗号デジェンズがミームコインに恋をしたため、DEXで非常に投機的な資産を取引したいという強い欲求があります。これは、未検証のプロジェクトのICOが投資家にトークンが配布された直後に取引されるのに十分な流動性があることを意味し、真の価格発見を可能にします。
私はソラナの嫌いですが、pump.funが、非技術者のノルマに自分のミームコインを発行し、数分で取引を開始する能力があるため、業界にとって正の利益をもたらしていることを認めざるを得ません。この金融と暗号取引の民主化のテーマに従い、Maelstromは、ミームコイン、すべての暗号、最終的には新たに発行されたICOをスポットベースで取引するための行き先になると信じるものに投資しました。
Spot.dogは、web2のノルマをオンボードするためのミームコイン取引プラットフォームを構築しています。彼らの秘密のソースは、彼らのテクノロジーではなく、彼らの流通です。現在、ミームコイン取引プラットフォームは暗号トレーダー向けに設計されています。例えば、Pump.funはSolanaウォレット、スワッピング、スリッページなどの十分な知識を必要とします。Barstool Sportsをフォローし、r/wsbをフォローし、Robinhoodで株を取引し、DraftKingsを使ってお気に入りのチームに賭けるギャンブラーは、代わりにSpot.dogで取引します。Spot.dogは、すでに素晴らしいパートナーシップを結んでいます。1.2百万の月間ユニーク訪問者を持つソーシャルトレーディングプラットフォームStocktwitsの「暗号購入ボタン」は、Spot.dogによって強化されています。Iggy Azaleaの$MOTHER Telegram Trading Botの唯一のパートナーは…あなたが予想した通り、Spot.dogです。あなた方全員がトークンがいつ出るかを知りたがっていると賭けます。心配しないでください。あなたが望むなら、Spot.dogのガバナンストークンにYOLOする時間になったらお知らせします。
UI/UX:
暗号コミュニティは、MetamaskやPhantomのような非保管型ブラウザベースのウォレットを使用することに非常に慣れています。暗号投資家は、暗号ブラウザウォレットを充填し、それをdAppに接続し、資産を購入することに慣れています。これにより、ICOが資金を受け取るのがはるかに容易になります。
ブロックチェーン速度:
2017年には、ホットなICOがイーサリアムネットワークを操作不能にすることは珍しくありませんでした。ガス料金が急騰し、誰も手頃な価格でネットワークを使用できませんでした。2025年には、イーサリアム、ソラナ、アプトスおよび他のレイヤー1のブロックスペースのコストは非常に安価になるでしょう。現在のオーダー処理能力は、2017年のものよりも桁違いに高いです。チームが熱心なデジェン投機者から広範な支持を得ることができれば、資金調達能力は遅く高価なブロックチェーンによって妨げられることはありません。
Aptosを使用する際の非常に低い1トランザクションあたりのコストを考えると、ICOが立ち上がる際の好まれるチェーンになる機会があります。
平均取引手数料（$）:
● Aptos: $0.0016 — ソース
● ソラナ: $0.05 — ソース
● イーサリアム: $5.22 — ソース
ノーと言うだけ
私はICOの形でCEXに伝染する病気の治療法を提示しました。今、プロジェクトの創業者は正しいことをしなければなりません。しかし、彼らがメッセージを受け取っていない場合に備えて、小売暗号投資家は「ノーと言うだけ」が必要です。
「ノーと言うだけ」:
- VC支援の高FDV、低フロートプロジェクト
- CEXでの過大評価されたトークンの主な上場
- 「無責任」とみなす取引行動を叫ぶ人々。
2017年にICOした明らかにクソなプロジェクトがありました。最も価値を毀損するICOの賞はEOSに贈ります。Block.oneはEOSを構築するために41億ドルを調達しました。EOSは立ち上がった後、二度と聞くことはありませんでした。実際、それは正しくありません。驚くことに、EOSは現在も12億ドルの時価総額を保持しています。これは、バブルのピークを示すICOのような完全なクソプロジェクトでさえ、ゼロよりもはるかに大きな価値を持っていることを示しています。記録のために、金融市場を愛する者として、EOSのICOの構造と実行は美の一形態だったと信じています。創業者は、Block.oneがICOまたはトークンセールを通じて、これまでに最も多くの資金を調達した方法を注目して学ぶべきです。
リスク調整された観点から、もしあなたが賭けを正しくサイズするなら、ゼロに近づくべきものでさえ、ICO後もいくつかの価値を保持します。ICOに早期に投資することは、10,000倍のリターンを得る唯一の方法ですが、地獄なしに天国はありません。10,000倍を目指すには、あなたの投資のほとんどがICO後にゼロ近くで取引されることを受け入れなければなりません。しかし、それは、10,000倍がほぼ数学的に不可能な現在のVCコインセットアップよりも良いです。しかし、CEXの立ち上げの1ヶ月後に75％下落する可能性もあります。小売のギャンブラーは、VCコインの悪いリスク・リターンプロファイルを無意識に認識し、ミームコインを選びました。新しい暗号プロジェクトに対するユーザー間の熱狂的な支持を再び生み出し、彼らに膨大な富の可能性を与え、ICOを再び素晴らしいものにしましょう！
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