筆者：Nathan Frankovitz、Matthew Sigel
翻訳：呉 説区塊
トランプの当選による規制の好転により、ビットコインは歴史的な高値を突破しました。市場の関心が高まる中、さまざまな重要指標は、このブルマーケットの力強い勢いが持続することを示しています。
私たちが9月に予測したように、ビットコイン（BTC）の価格は選挙後に高いボラティリティの上昇を示しています。現在、ビットコインは技術的な価格抵抗がない未知の領域に入っており、ブルマーケットの次の段階が始まったばかりだと考えています。このパターンは、2020年の選挙後、ビットコイン価格が年末までに2倍になり、2021年にさらに約137％上昇したことに似ています。政府のビットコイン支持姿勢の大きな変化に伴い、投資家の関心は急速に高まっています。最近、私たちが受けた投資相談の数は急増しており、多くの投資家がこの資産クラスでの配分が明らかに不足していることに気づいています。過熱の兆候が市場に見られるかどうかを注視しつつ、サイクルのビットコイン価格目標18万ドル/BTCを再確認します。追跡している重要指標は持続的な強気信号を示しています。
ビットコインの価格動向
市場の感情
ビットコインの7日移動平均（7 DMA）が89,444ドルに達し、歴史的な新高値を記録しました。11月5日火曜日の選挙の夜に、ビットコインは約9％急騰し、75,000ドルの歴史的な最高値に達しました。これは、トランプの当選可能性が高まるとビットコイン価格が上昇するという以前の観察と一致します。トランプは選挙中に米国証券取引委員会（SEC）の「執行規制」戦略を終了し、「暗号とビットコインの世界の首都」として米国を作ると明言しました。
トランプが大統領に選出された後、規制の抵抗が初めて推進力に変わりました。トランプはすでに行政部門に暗号支持の官僚を任命し始めており、共和党が連立政権を握っているため、関連する支持法案の通過の可能性が高まっています。主要提案には、国家ビットコイン準備の計画の設立や、暗号市場構造とステーブルコインに関する関連法案の改訂が含まれ、FIT21は市場とプライバシーに優しい条件で改訂される見込みであり、新しいステーブルコイン草案では州の特許銀行が連邦準備制度理事会の承認なしにステーブルコインを発行できるようになります。
BRICS諸国などがビットコインなどの代替手段を探求して、ドルの制裁や通貨操作を回避しようとする中で、ステーブルコインはドルを世界に供給するための戦略的な機会を提供します。規制の障壁を排除し、州の特許銀行がステーブルコインを発行できるようにすることで、アメリカはドルの世界的な影響力を維持し、新興市場での暗号通貨の普及を加速できます。これらの市場は金融サービス、現地通貨のインフレヘッジ、そして分散型金融（DeFi）への需要が非常に強いです。
我々は、SABがトランプの就任後の最初の四半期に廃止されると予想しています。SEC（米国証券取引委員会）によって廃止されない場合、国会によって廃止されることになるでしょう。これにより、銀行は暗号通貨の保管ソリューションを発表するでしょう。もしゲイリー・ゲンスラーが辞職していなければ、トランプは約束を果たし、SECの議長を交代させ、暗号により支持的な候補者を指名し、同機関の悪名高い「執行による規制」時代を終了させるでしょう。さらに、2025年までにアメリカのイーサリアム（ETH）ETFはステーキングを支持するために改訂され、SECはSolana（SOL）ETFの19b-4提案を承認し、実物でETFを作成および償還することにより、これらの製品はより税務効率的かつ流動性が高くなります。トランプが以前にビットコインのマイニングと人工知能（AI）がエネルギー集約的な点で共通していることを認めていることから、エネルギー規制が緩和され、基幹エネルギー（核エネルギーなど）がより安価で豊富になり、アメリカがエネルギー、AI、ビットコイン分野での世界的なリーダーシップを推進することが期待されます。
この選挙は強気な転換点を示しており、それ以前の厳しい政策による資本と雇用の流出を転換しました。起業活動を刺激することで、アメリカは世界の暗号イノベーションと雇用のリーダーになることが期待され、暗号通貨を国内成長の重要な産業および新興市場への重要な輸出製品へと変革します。
ビットコインの支配
ビットコイン支配の7日移動平均（ビットコインの時価総額対全暗号通貨の総時価総額の指標）は、今月2ポイント上昇し59％に達し、2021年3月以来の最高レベルに達しました。この2022年11月の40％から始まった上昇トレンドは短期的に持続する可能性がありますが、すぐにピークに達する可能性があります。9月には、ハリスの当選がビットコインの商品のより明確な規制地位によってその支配を高める可能性があると指摘しました。それに対して、トランプの暗号支持の立場と拡大した内閣チームは、より広範な暗号市場への投資を推進する可能性があります。ビットコインが革新に優しい規制環境で新たな高みに達する中で、富の効果と規制リスクの低下が期待され、暗号分野のネイティブキャピタルや新しい機関投資家がDeFiに参入し、資産クラスの中で小規模プロジェクトのリターンを向上させることが予想されます。
地域取引のダイナミクス
一見すると、アジア市場の取引時間帯のトレーダーは今月、ビットコインの保有量を著しく増加させたように見えます。これは、近年アジアのトレーダーが通常ネット売りを行い、ヨーロッパやアメリカのトレーダーがネット買いを行う傾向とは逆です。しかし、選挙の夜のビットコイン価格の急騰はアジアの取引時間帯に発生したため、大量のアメリカの投資家が選挙を巡って取引を行った可能性があります。この特別な出来事により、このような価格変動を地域のダイナミクスに完全に帰することは困難です。歴史的な行動に一致して、アメリカとヨーロッパの取引時間帯のトレーダーはビットコインを引き続き増やし、10月に観察された価格の動向を維持しています。
出所：Glassnodeas、2024年11月18日（過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。）
重要指標
今回のブルマーケットの潜在的な上昇余地と持続期間を評価するために、市場リスクレベルと価格のピークを評価するためのいくつかの重要指標を分析しました。今月、私たちの分析は永続契約（perps）から始まり、資金調達率のパフォーマンスは市場の感情を示し、市場の過熱の可能性を測る助けとなります。
ビットコインの価格は、30日移動平均資金調達率（30 DMA Perp Funding Rates）が10％を超え、1〜3ヶ月持続する場合、過熱の兆候を示します。
BTC平均リターンと永続的な資金調達率の比較（2020年1月4日 - 2024年11月11日）
30 DMA年率Perps手数料が10％を超えた時のBTC価格の動き
出所：Glassnode、2024年11月12日現在
2020年4月から、30日移動平均の永続契約資金調達率が10％を超える期間を分析しました。これらの期間の平均持続時間は約66日で、オープンからクローズまでの平均収益は17％でしたが、各期間の持続時間には著しい差があります。唯一の例外は2024年6月18日の1日急騰反応で、短期市場の感情を反映しています。他のケースは数週間持続し、通常は著しい短期から中期の収益をもたらす構造的な強気感情を浮き彫りにしています。
例えば、2021年8月31日から始まった高い資金調達率の段階は23日間続き、その後28日間の冷却期間があり、10月19日に再び51日間続きました。この短い間隔を含めると、2021年の高い資金調達率の持続時間は合計99日になります。同様に、現在2024年11月12日から始まった高い資金調達率の段階は80日間続き、その後19日間の間隔があり、再び69日間の高い資金調達率期が始まり、合計168日間続き、2020年11月11日から2021年5月21日までの186日間に相当します。資金調達率が10％を超える日にビットコインを購入すると、30日、60日、90日という時間枠内での平均リターンは常に資金調達率が低い日のそれを上回ります。
しかし、データは長期的にパフォーマンスが不調なパターンが存在することを示しています。平均的に、資金調達率が10％を超える日に購入されたビットコインは、180日から市場のパフォーマンスに劣後し、1年および2年の期間ではこの傾向がより顕著になります。市場サイクルは通常約4年続くため、このパターンは持続的に高い資金調達率がサイクルのピークに関連していることを示唆しており、市場の過熱の初期信号となる可能性があります。これにより、長期的な下行リスクに対してより脆弱であることが示されています。
出所：Glassnode、2024年11月13日現在
11月11日現在、ビットコインは新たな段階に入り、資金調達率が再び10％を超えました。この変化は、短期から中期のモメンタムがより強いことを示しています。歴史的に、高い資金調達率は30日、60日、90日間のリターンが高いことに関連しており、より高い強気の感情と需要を反映しています。しかし、資金調達率が高い状態が続く中で、長期（1〜2年）のリターンが同じように有利な段階から外れる可能性があります。現在のビットコインを支持する規制環境を考慮すると、2020年の選挙後のようなもう一つの高パフォーマンス期間が現れると予想しています。この時、持続的に10％以上の資金調達率が186日間で260％の成長を促しました。ビットコインの現在の取引価格が9万ドルに近づく中で、我々の18万ドルの目標価格は依然として実現可能であり、サイクルの底からピークまで約1,000％の潜在的なサイクルリターンを反映しています。
高い30日移動平均（DMA）は、未実現利益レベル（>0.60および0.70）に対して、歴史的にビットコイン価格のピークを示唆します。
BTC平均利益と30日移動平均相対未実現利益（RUP）の比較（2016年11月13日 - 2024年11月13日）
出所：Glassnode、2024年11月13日現在
BTC平均利益と30日移動平均相対未実現利益（RUP）の比較（2016年11月13日 - 2024年11月13日）
出所：Glassnode、2024年11月13日現在
次に、相対未実現利益（Relative Unrealized Profit, RUP）に注目します。これは、ビットコイン市場の過熱を測定するためのもう一つの重要な指標です。RUPは、ビットコインの時価総額における未実現利益の割合を測定します。ビットコイン価格が大多数の保有者の最後の購入価格を超えると、この指標は上昇し、より多くの市場が利益状態に入り、市場の楽観的な感情を反映します。
歴史的に、30日移動平均（DMA）のRUPレベルが高い（特に0.60および0.70を超える）場合、通常は市場の感情が強く、過熱の可能性があります。図中の赤い範囲に示されているように、RUPの30 DMAが0.70を超えると、通常は市場のピークと一致します。未実現利益の割合が高くなると、より多くの利益確定が引き起こされます。一方で、RUPレベルが0.60を下回ると、長期的な買いに適した市場条件がより有利であることを示し、歴史的データはこの閾値以下で購入した場合、1年および2年のリターンがより高いことを示しています。
過去2回の市場サイクルの分析によれば、30 DMA RUPが0.60と0.70の間にある場合、通常は最高の短期から中期のリターン（7日から180日）をもたらします。この範囲は通常、牛市の中期段階を反映しており、市場の楽観的な感情が高まっていますが、過度のレベルには達していません。一方で、RUPが0.70を超えると、各時間範囲でのリターンは常に負の相関を示し、強力な売却信号としての役割を強化します。
11月13日現在、ビットコインの30 DMA RUPは約0.54ですが、11月11日以降の毎日の値は0.60を超えています。我々の詳細なデータシートによると、RUPが0.70に近づくにつれてリスクが徐々に増加し、0.60から0.70の範囲での短期取引の重要性が強調されます。しかし、RUPの30 DMAが0.70に近づくと、市場の過熱を示す可能性があるため、長期的なポジションには注意が必要です。
アメリカ地域における「暗号通貨」の検索熱度
出所：Google Trends、2024年11月18日現在
「暗号通貨」としてのGoogle検索キーワードの熱度は、小口投資家の興味と市場のダイナミクスを測る重要な指標です。歴史データによると、検索熱度のピークは通常、暗号通貨市場の総時価総額のピークと密接に関連しています。例えば、2021年5月と11月の検索熱度が歴史的な最高点に達した後、それぞれ顕著な市場の下落が発生しました：5月のピーク後は約2ヶ月で約55％の調整があり、11月のピーク後は約12ヶ月のベア市場が続き、総下落幅は約75％でした。
現在、検索熱度は2021年5月のピークの34％であり、2024年3月に観察された37％の局部ピーク（その時ビットコインはこのサイクルの最高価格に達しました）よりわずかに低くなっています。この比較的低い検索熱度は、ビットコインとより広範な暗号市場がまだ投機的な熱狂の段階に達していないことを示し、さらなる成長の余地を残しており、通常は市場のピークに関連する主流の関心のレベルには達していません。
Coinbaseアプリストアのランキング
出所：openbb.co、2024年11月15日現在
Googleによる「暗号通貨」の検索熱度に類似して、Coinbaseのアプリストアでのランキングも小口投資家の興味を測る重要な指標です。今年の3月5日、ビットコインの価格が9日間で約34％急騰し、2021年の歴史的な高値約69,000ドルを再テストした後、Coinbaseはアプリストアランキングの上位50に再登場しました。ビットコインは同月後半に約74,000ドルの新高値に達しましたが、価格のボラティリティが夏の低迷期に低下し、一般の関心が大統領選挙に向かったため、小口投資家の興味は減少しました。しかし、選挙の夜のビットコインの突破は再び小口投資家の興味を呼び起こし、Coinbaseのアプリストアランキングは11月5日の412位から11月14日の9位へと急上昇しました。参加者の急増は価格のさらなる上昇を促し、ビットコインETFの流入量の新記録を達成しました。
ビットコインのネットワーク活動、採用、手数料
日次取引量：日均取引量の7日移動平均は約543,000件で、前月比で15％減少しました。減少があったにもかかわらず、活動は依然として強く、ビットコインの歴史の第96パーセンタイルレベルにあります。取引量が減少しているにもかかわらず、より大きな取引負荷がこの影響を相殺しており、送金額の上昇からも明らかです。
Ordinalsのインスクリプション：毎日のインスクリプション（ビットコインブロックチェーン上のNFTとmemeコイン）の取引量は前月比で404％増加し、価格上昇と規制の好転によってもたらされた投機熱の復活を反映しています。
総送金量：ビットコインの送金量は前月比で118％増加し、7日移動平均で約850億ドルです。
平均取引手数料：ビットコインの取引手数料は前月比で5％減少し、平均手数料は3.58ドル、平均取引負荷は約157,000ドルで、対応する取引手数料は約0.0023％です。
ビットコイン市場の健康と収益性
利益を上げているアドレスの割合：ビットコイン価格が歴史的最高値に達し、現在約99％のビットコインアドレスが利益を上げています。
未実現純利益/損失：この比率は過去1ヶ月で21％増加し、0.61に達し、相対未実現利益と未実現損失の間の比率が著しく向上しています。市場感情の指標として、この比率は現在「信念 - 否認」（Belief-Denial）区間にあり、市場サイクルのピークと谷の間での急速な拡張と収縮の段階に対応しています。
ビットコインチェーンの月次ボード
出所：Glassnode、VanEck研究、2024年10月15日現在
ビットコインマイナーと暗号市場の総時価総額
マイニング難易度（T）：
ビットコインのブロック難易度は92Tから102Tに上昇し、マイナーが設備隊列を拡張しアップグレードしていることを反映しています。ビットコインネットワークは、2,016ブロックごと（約2週間）に自動的に難易度を調整し、各ブロックの採掘時間が約10分になるようにしています。難易度の上昇は、マイナー間の競争が激化していることを示し、強力で安全なネットワークをも表しています。
マイナーの毎日の総収入：
マイナーの日収は前月比で30％増加し、ビットコイン価格の上昇の恩恵を受けていますが、BTC建ての取引手数料は30％減少しており、総収入に影響を与えています。
マイナーが取引所に送金した取引量：
11月18日、マイナーは取引所に約1.81億ドルのビットコインを移動させ、前30日間の平均水準の50倍に達し、7日移動平均は前月比で803％上昇しました。この極端な変動は、3月以来の最高水準であり、ビットコインの最近の半減期前にも同様の水準が見られました。マイナーが取引所に高い送金量を持続していることは、市場の過熱を示す可能性がありますが、このピークは夏のマイナーの売却が低い後に発生し、運営と成長の目的のための利益を示しているため、市場のピークの信号ではありません。
暗号株の総時価総額：
MarketVectorデジタルアセット株指数（MVDAPP）の30日移動平均は前月比で47％上昇し、ビットコインを上回っています。MicroStrategyやビットコインマイニング会社などの主要指数成分株は、保有するビットコインやマイニング事業を通じて、ビットコイン価格の上昇の恩恵を直接受けています。同時に、Coinbaseのような企業は、価格上昇が取引手数料や他の収益源の増加への期待を促すため、より広範な暗号市場の利益を活用しています。
出所：farside.co.uk、2024年11月18日現在
