月曜日。今週を「変数に満ちた週」と定義したいと思います。
変数は何から生まれるのか？それは感情から、マーケットの集団行動から、あるいは理性を失ったリーダーの独りよがりな妄言から生まれます。
週末、トランプは公にこう発表しました：「私たちはこれらの国々に、新しいBRICS通貨を作らず、強力なドルの代わりに他の通貨を支持しないことを約束するよう求めます。さもなければ、彼らは100%の関税に直面することになります。」
私は少し好奇心があります。トランプがこのようにヒステリックにBRICS諸国に対して脅威を発しているのは、何か確かな情報を得たからなのでしょうか？
一、可能很多人困惑特朗普对关税的狂热，其实原因很简单，这来自于特朗普刻意模仿安德鲁·杰克逊（1829-1837），这是美国历史上极富争议的一位总统。
★例えば：
1835年1月8日、アンドリュー・ジャクソン大統領は大規模な支出削減と税収増加を通じて、アメリカの国債を全額返済し、これはアメリカの歴史の中で唯一「国債ゼロ」を実現した時期です。また、彼は当時の中央銀行である第二銀行に激しく反対し、この民間銀行が国家安全保障を脅かすと考えました。彼は第二銀行の特許を更新することを拒否し、最終的に1836年に閉鎖させられ、そのために暗殺未遂にも遭いました。しかし、1837年には有名な金融恐慌が発生しました。
★再び例えば：
ジャクソンは高関税を支持し、南部の農業州が高関税に反対するのを抑えるために、1833年に国会に強制法案を通過させ、連邦政府に高関税法を実施するための軍事力を使用する権限を付与しました。しかし、これは将来の南北戦争の引き金の一つとなりました。
★ジャクソン大統領はモンロー主義の堅実な支持者でもありました。
トランプは演説の中でこう言ったことがあります：「彼（ジャクソン）は政府の腐敗を一掃するための運動を始めました……彼は集中化した金融権力と戦い、その権力は私たちの市民の利益を犠牲にして影響力を得ています……彼はアメリカの労働者を守るために外国に関税を課しました……これは非常に馴染み深いです……アンドリュー・ジャクソンは多くの名前で呼ばれ、多くのことを非難されましたが、変革のために戦うことで多くの敵を得ました。今日、この孤児から大統領になった人の肖像がホワイトハウスのオーバルオフィスに誇らしげに掲げられています……私がアンドリュー・ジャクソンの肖像をそこに持ち込んだのです……ちょうど私の左肩の後ろに、ちょうどそこに。」
これはトランプの精神的信念の源であり、彼の政権理念の範本です。
二、トランプの100%関税の脅威は意味があるのでしょうか？あります。もし彼が本当に実施するなら、2つの結果をもたらすでしょう：
★アメリカは製造業の回帰を実現することは永遠にできず、1971年以降のドルの準備通貨としての地位の終わりも実現できないでしょう。
アメリカの製造業の回帰はグローバルなサプライチェーンに依存しており、BRICS諸国に高額な関税を課すことはサプライチェーンの効率を損ない、高関税は国内の生産コストを過剰に高くし、国際競争力を失わせます。特に、アメリカ国内には完全なサプライチェーンのシステムがありません。
BRICS諸国に高関税を課すことは、これらの国々をアメリカ市場から排除することになり、必然的にドルに対する需要を大幅に減少させ、去ドル化のプロセスを加速させるでしょう。
ジャクソン大統領のように、すべての「正しい行動」が最終的には「間違った結果」を招くのです。
三、トランプの突発的で神経質な政策指向は市場に影響を与えるでしょうか？もちろん与えます、特に「敏感で脆弱な」世界経済にとっては、影響がより大きいです。
10年物米国債の利回りは先週の週末に4.18%に低下し、10年物ブレークイーブンインフレ率（10-Year Breakeven Inflation Rate）という指標を計算・分析しました（計算式は：10年物国債利回り−10年物TIPS利回り）で、このブレークイーブンインフレ率の差は市場の今後10年間の平均インフレ水準に対する期待と見なされます。
現在、この差は2022年のピークの約2.8%から現在の2.26%に低下しています。しかし、このデータは最近のコアCPI、PCE、PPIのデータ上昇のトレンドとは明らかに乖離しています。
さらに、データが示すように、世界の中央銀行の流動性指数は2019年以来の長期トレンドラインをすぐに下回りそうです。また、さらに下落する傾向があります。
どう理解すればいいのでしょうか？私の考えでは、市場は連邦準備制度が利下げを一時的に停止する可能性や、バランスシートを縮小し続けて引き締め状態を維持することを期待しており、それによってインフレ反発を抑制しようとしています。
この分析が成立するならば、トランプの発言は「火に油を注ぐ」もので、インフレ期待をさらに高めることになり、連邦準備制度が流動性を維持する難しさを増す（利下げはインフレをさらに刺激する）ため、市場は水曜日のパウエルの演説に非常に注目するでしょう。
陰謀論の観点から言うと、現時点で債務を解消する唯一の方法がインフレであることを考えると、トランプの発言はインフレを引き上げて債務圧力を軽減しようとしていることになります。利下げは債務コストを下げるだけですが、インフレは債務そのものを消滅させます。また、インフレは資産バブルを維持するのに有利です。
さらに、ゼレンスキーが現状維持の条件でNATOに加入する意向があるとの情報もあり、貴金属にはあまり良い影響を与えないでしょう。
流動性に重大な不確実性が生じているとき、リスクは非常に制御が難しく、特に慎重である必要があります。
