著者：goodalexander

翻訳：深潮TechFlow

 

なぜXRPは「頭を短絡させる」のか？

暗号通貨分野において、XRPの存在は多くの伝統的な物語を覆し、特にベンチャーキャピタル（VC）とプロトコル価値に関する主流の見解を覆しました。

最初の見解では、「ベンチャーキャピタルは常に売却傾向があるため、Memeコインを選ぶことはベンチャーキャピタルに対抗する戦略である」と考えられていました。しかし、この見解は徐々に覆されつつあります。実際に、ベンチャーキャピタルに対抗できるのはMemeコインではなく、安定したキャッシュフローを持つプロトコルや、アメリカに基づく長期的なプロトコル（一般的に「恐竜コイン」と呼ばれる）であることが証明されました。

まず、Hyperliquidはキャッシュフロー駆動のスタートアップがコミュニティ配布を通じて成功する方法を示しました。Jeffは最初に自分の取引資金を使ってこのプロジェクトを支援し、ベンチャーキャピタルの支援に依存せずにコミュニティ向けの配布モデルを構築できることを証明しました。

次に、XRPは暗号通貨のクジラがプロトコルの信頼性により関心を持っていることをさらに示しています。この信頼性はプロトコルの存在期間と密接に関連しています。XRPのケースはベンチャーキャピタルの核心仮定に挑戦しており、以下の点が特に受け入れられません。

  • ベンチャーキャピタルの露出なし：XRPはほとんどベンチャーキャピタルから投資を受けておらず、そのためベンチャーキャピタルは利益を得られません。

  • スマートコントラクト技術の欠如：XRPはスマートコントラクトに依存しておらず、これはベンチャーキャピタルが投資する技術論理に反しています。

  • ユーザー数と価値の矛盾：XRPはわずか2万のアクティブな送金ウォレットを持ちながら、1800億ドルの時価総額を誇ります。これは「プロトコルの価値は大量のユーザーによって支えられる必要がある」という従来の見解と完全に相反しています。

  • 取引送信に焦点を当てる：XRPのコア機能は取引を送信することであり、この単一機能の効率性は他の多機能プロトコルを劣位に置きます。

XRP/SOLの「神烛」事件と規制の警告

XRP/SOLの「神烛」事件（つまり価格の突然の急騰）は、Pump.funのライブ中に人間の搾取、人口売買、自殺未遂事件が発生したときに起こりました。これらの事件は、人々に考えさせるきっかけを与えました：あるプロトコルが大量のユーザーを持ちながら検閲メカニズムを欠いている場合、極めて否定的な結果を引き起こす可能性があり、違法行為の温床や社会問題の悪化を招く可能性があります。この状況は最終的に規制当局や執行機関の関心を引くことになります。

これはXRPのもう一つの物議を醸す特性、信頼ライン（Trust Lines）を引き起こします。信頼ラインは、ユーザーが特定のトークンを受け入れる前に、必ず信頼関係を築かなければならないことを要求します。これは、ユーザーが「人種差別的トークン」や他の不人気なトークンを任意のアドレスに送信できないことを意味します。この設計は「高摩擦」のユーザー体験（UX）として批判されていますが、低品質の使用を効果的に防ぎ、高品質のユーザー（例えば銀行）のニーズに応えています。市場がこれらの安全保障がないことによる問題を徐々に認識するにつれて、このメカニズムはますます受け入れられています。

ビットコイン（BTC）はこのようなシナリオでほとんど適用されませんが、そのパフォーマンスは依然としてイーサリアム（ETH）を大きく上回っています。後者は「Web3を推進できる」と主張しています。これは市場の変化の初期段階ですが、SOLのライブイベントは人々に「購入以外の大規模採用」がどのようなものかを真に理解させ、コンプライアンスの重要性を認識させました。

もう一つの重要な変化は、トランプが当選して以来、過激な執行体制が実際に終了したことです。これにより、アメリカに基づくプロトコルは生存リスクから「海軍」によって保護される状態に変わりました。Ripple Labsの活動を検閲しようとする試みは、アメリカ政府からの強力な抵抗に直面する可能性があります。

XRPが直面していた最大のリスクは、アメリカ政府がその唯一のノードリスト（UNL）に対して資金移転の疑いを持ち、OFACの罰金を課し、SECが各検証者を訴えてコンプライアンスを強制する可能性があることでした。しかし、規制環境の変化に伴い、これらのリスクは徐々にXRPの利点に変わりました。

同様のリスクを持つプロトコル（CardanoやXLMなど）も、より積極的な行動を取るようになりました。現在、アメリカの規制環境はこれを検閲に対抗する重要なツールと見なしています。

さらに、アメリカのグローバル金融システムにおける特別な地位もこのトレンドに影響を与えています。アメリカはグローバルな匿名現金の中心の一つであり、他の国がアメリカの金融機関に報告要件を強制することが難しいためです。Tetherはこの論理のオンチェーンの延長と見なすことができます——規模は1350億ドルに達する半準拠の現金準備プールです。これらの資産がドル建てであれば、アメリカ政府は他の国の報告要件を気にしません。これがTetherがヨーロッパで事業を停止した理由です。

アメリカは暗号通貨分野の金融革新を通じて、ドルのグローバルな主導地位を強化しようとしています。したがって、XRPの研究開発活動は「周縁化」からアメリカ政府の政策の一部に変化しました。

最近のXRPの価格変動は一部の人々によって小口投資家の影響と見なされていますが、実際には特に歴史のあるコインに対してその保有は非常に集中しています。ネットワーク内のほとんどのクジラは現在の価格で売却していませんが、市場流動性は彼らがそうすることを完全に許可しています。これは、彼らがXRPの未来に対して依然として信頼を持っていることを示しており、その信頼は上記の複数の要因から来ています。

市場の論理は決して間違いを犯さず、私たちの使命はそれをできる限り理解し、そこから学ぶことです。

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