財連社12月2日（編集：潇湘）先月のアメリカ大選月では、政治、特にアメリカの前大統領トランプがホワイトハウスに戻ってくる政策の影響は、世界市場の動向を推進する唯一の要因のように見えました。投資家は、アメリカの株式市場がもう一度素晴らしい年を迎えることを期待しています：S&P500指数は今年の前11か月で25％以上の上昇を記録しました。
「トランプ取引」の台頭は、過去1か月以上の間にアメリカの株式市場の上昇をさらに促進しました。しかし、来週はおそらく厳しい「スーパーウィーク」の現実検証を受け入れる準備をする必要があるでしょう：
今週のアメリカの労働市場データ、特に金曜日に発表される重要な11月の非農業雇用報告は、連邦準備制度理事会の利下げ計画に重大な影響を与えるでしょう。そして、これは株式市場の投資家、債券トレーダー、金融市場の他のすべての参加者が直面しなければならない重要な試練となります。重要なデータが発表される同じ週に、連邦準備制度理事会の議長パウエルを含む多数の連邦準備制度理事会の官僚も次々に発言を行う予定であり、最近の連邦準備制度理事会の利下げ期待が「近増遠降」という背景において、特に重要となるでしょう……
過去数週間、多くの投資家はアメリカの当選大統領トランプの様々な経済政策、特に大きな影響力を持つ関税政策に焦点を当てていたかもしれません。しかし、実際には、連邦準備制度理事会の利下げ期待の変動も非常に微妙です。
一方で、連邦準備制度理事会の12月の利下げ期待は最近、実際に上昇しています。シカゴ商品取引所の連邦準備制度理事会観察ツールによると、先週の金曜日時点で、市場は連邦準備制度理事会が12月18日に行われる今年最後の会議で利下げを行う可能性を65％と予想しており、これは1週間前の約50％を大きく上回っています。
しかし一方で、長期的には、投資家は連邦準備制度理事会の今後の緩和の道が厳しいものになるとますます信じるようになっています。金利先物市場の期待は、インフレの見通しがますます悪化しているため、現在市場のトレーダーは連邦準備制度理事会が来年さらに2回しか利下げしないと予想しており、これは連邦準備制度理事会の9月の点状図が示唆した来年4回の利下げの状況をはるかに下回っています。
連邦準備制度理事会の利下げ期待が「近増遠降」であることの背後には、アメリカの現在の経済と労働市場の健康状態に対する懸念や、トランプ政権下での将来のインフレ再燃に対する不安が大きく反映されています。そして、今週の重要な経済データと連邦準備制度理事会の官僚の発言は、関連する金融政策期待の影響をさらに拡大または消去する可能性が高いです。
ノースウェスタン・ミューチュアル・ウェルス・マネジメントの首席投資官ブレント・シュッテは、「金曜日の非農業雇用データに関して、市場は何かポジティブなものを見ることを望んでいるが、データがあまりにも良すぎないことも望んでいる」と述べました。「データが非常に楽観的であれば、連邦準備制度理事会が本当にさらに利下げを行うかどうかという疑問を引き起こすことになるでしょう。」
これまで、アメリカの10月の非農業雇用者数は、驚くべきことに1.2万人に急降下し、2020年以来の最低水準となり、予想の10万人を大きく下回りました。多くのウォール街のアナリストは、データが不良であるのは主に10月の2つのハリケーンとボーイングのストライキの影響だと考えていますが、雇用市場が実際に悪化していることを懸念しているアナリストもいます。そのため、今週金曜日の11月の非農業データが通常に戻るか、少なくとも市場の予想を上回るかどうかは、非常に注目されるでしょう。
業界メディアの調査中央値によると、現在経済学者は11月の非農業雇用者数が19.5万人増加することを普遍的に予測しており、前月の1.2万人を大幅に上回っています。ただし、潜在的な逆風は失業率がさらに4.2％に上昇する可能性があり、前月の4.1％を上回ることです。
ジェイ・ブライソンが率いるウェルズ・ファーゴの経済チームは、顧客への報告書で「非農業雇用者数の月次変動を通じて、11月の雇用報告は、労働市場が絶対的な意味で堅調であり続けているが、雇用状況の疲弊トレンドは止まっていないことを再確認するだろう」と述べました。この情報は、失業率からより明確に伝わる可能性があり、私たちは失業率が4.2％に上昇すると予測しています。
エドワード・ジョーンズの上級投資戦略家アンジェロ・クルカファスは、雇用データが「より明確な基本的トレンドの風景を提供するだろう」と述べました。これは重要です。なぜなら、連邦準備制度理事会の金利パスに関して多くの議論と不確実性が存在するからです。
非農業データに加えて、来週の連邦準備制度理事会の官僚の発言も非常に密集していると言えます。今週は、少なくとも二桁の連邦準備制度理事会の官僚が公に登場し、その中には最も投資家に注目されている連邦準備制度理事会の議長パウエルも含まれています。彼はニューヨーク・タイムズが主催するDealBook/Summit会議でインタビューを受けるため、今週木曜日の午前2時45分（北京時間）に招待されます。
最近の連邦準備制度理事会の関係者の発言を見ると、政策決定者たちが具体的な詳細に関して意見の相違があるにもかかわらず、多くの官僚は連邦準備制度理事会の現在の急速な利下げのペースは継続しないだろうと一般的に考えています。連邦準備制度理事会の議長パウエルは、11月の前回のスピーチで、雇用市場が堅調で、インフレ率が2％の目標を上回っているため、急いで利下げを行う必要はないと述べました。今週の最新のスピーチでは、12月と来年の利下げの見通しについてどのように表現するのか、間違いなく市場関係者の大きな関心を引くことでしょう。
ドイツ銀行の首席アメリカ経済学者マシュー・ルゼッティは、連邦準備制度理事会が12月に再度利下げを行うと予想しており、その後2025年の全期間にわたって金利調整を停止し、インフレに関してさらなる進展を待つとしています。ルゼッティは「利下げの緊急性は非常に低く、彼らが予想するよりも早く利下げのペースを緩めることが理にかなっているかもしれません」と述べました。
TSロンバードの首席アメリカ経済学者スティーブ・ブリッツは、先週の報告書で連邦準備制度理事会が抱える問題は、現在のインフレデータをテイラー・ルール（経済学者がインフレ水準と経済成長に基づいて金利がどこにあるべきかを判断するための公式）に代入することで、連邦基金金利は現在のレベルを維持するべきであることを示していると述べました。
彼は「私が連邦準備制度理事会が依然として利下げを好むと思う一方で、11月の雇用データはこのデータに依存する連邦公開市場委員会にとって非常に重要です」と述べました。
ウェルズ・ファーゴの上級経済学者サラ・ハウスは、先月のメディアのラウンドテーブル会議で「2025年に入ると、利下げのペースが鈍化する可能性があり、連邦準備制度理事会は会議ごとに1回利下げを行うかもしれません」と述べました。彼女のチームは、連邦準備制度理事会が2025年に3回利下げすると予想しています。
（財連社 潇湘）