原文著者：Nathan Frankovitz、Matthew Sigel
原文翻訳：呉がブロックチェーンを語る
トランプの当選による規制の好影響が後押しし、ビットコインは歴史的高点を突破しました。市場の関心が高まる中、さまざまな重要指標がこのブル市場の強い勢いが持続することを示しています。
私たちが9月に予測したように、ビットコイン（BTC）の価格は選挙後に高いボラティリティの上昇を示しました。今、ビットコインは技術的な価格抵抗のない未知の領域に入り、私たちはブル市場の次の段階が始まったばかりであると信じています。このパターンは、2020年の大選後にビットコインの価格が年末までに倍増し、2021年にはさらに約137%上昇したことに似ています。政府のビットコイン支持の態度の重大な変化に伴い、投資家の関心が急速に高まっています。最近、私たちが受けた投資相談の数は急増しており、多くの投資家がこの資産カテゴリにおける自らの配置が著しく不足していることを認識しています。市場に過熱の兆候が見られるかどうかを注意深く監視しつつも、私たちはこのサイクルのビットコイン価格目標18万ドル/BTCの予測を再確認します。追跡されている主要指標は持続的な強気信号を示しています。
ビットコインの価格動向
市場の感情
ビットコインの7日移動平均（7 DMA）が89,444ドルに達し、歴史的最高値を記録しました。11月5日火曜日の選挙日には、ビットコインが約9%急騰し、75,000ドルの歴史的最高値に達しました。これは、トランプが勝利する可能性が高まるとビットコイン価格が上昇するという以前の観察と一致しています。トランプは選挙中に、米国証券取引委員会（SEC）の「執行規制」戦略を終わらせ、米国を「暗号とビットコインの世界の首都」にすることを明言しました。
トランプが大統領に選出された後、規制の抵抗が初めて推進力に転じました。トランプはすでに行政部門に暗号支持の官僚を任命し、共和党が連立政府を掌握したことで、関連する支持法案の通過の可能性が高まっています。重要な提案には、国家ビットコイン準備の設立計画や、暗号市場構造とステーブルコインに関する関連法案の書き換えが含まれ、FIT21は市場とプライバシーに優しい条件で書き換えられる見込みで、新しいステーブルコイン草案は州の特許銀行が連邦準備制度の承認なしにステーブルコインを発行できるようにします。トランプが以前にビットコインマイニングとエネルギー集約型AIの共通点を認めていたことを考慮すると、エネルギー規制が緩和され、基幹エネルギー（原子力など）がより安価で豊富になることが期待され、米国がエネルギー、AI、ビットコインの分野でのグローバルリーダーシップを推進するでしょう。
BRICSなどの国々が米ドルの制裁や通貨操作を回避するためにビットコイン等の代替手段を探求している中、ステーブルコインは米ドルの世界的な流通に戦略的な機会を提供しています。規制の障壁を取り除き、州の特許銀行がステーブルコインを発行できるようにすることで、米国は米ドルの世界的影響力を維持し、新興市場における暗号通貨のより迅速な普及を活用できます。これらの市場は金融サービス、現地通貨のインフレヘッジ、そして分散型金融（DeFi）に対する需要が非常に旺盛です。
私たちは、SABがトランプ政権の最初の四半期内に廃止されると予想しています。もしSEC（米国証券取引委員会）によって廃止されなければ、議会によって廃止されることになります。これにより、銀行が暗号通貨の保管ソリューションを発表することが促進されるでしょう。もしゲイリー・ゲンスラーが辞任していなければ、トランプは約束を果たし、SECの委員長を変更し、暗号にもっと支持的な候補者を任命し、その機関の悪名高い「執行による規制」の時代を終わらせるでしょう。さらに、2025年までに米国のイーサリアム（ETH）ETFがステーキングを支持するように改訂され、SECがソラナ（SOL）ETFの19b-4提案を承認し、実物を使用したETFの創設と償還がこれらの製品をより税効率的かつ流動的にするでしょう。トランプが以前にビットコインマイニングとエネルギー集約的なAIに共通点を認めていたことを考慮すると、エネルギー規制が緩和され、基幹エネルギー（例えば原子力）がより安価で豊富になることが期待され、米国のエネルギー、AI、ビットコインの分野におけるグローバルなリーダーシップが促進されるでしょう。
今回の選挙は、以前の厳しい政策による資本と雇用の流出を逆転させる強気の転換点を示しています。起業家精神を刺激することで、米国は世界的な暗号革新と雇用のリーダーとなり、暗号通貨を国内成長の重要な産業および新興市場への重要な輸出品へと変えることが期待されています。
ビットコインの支配性
ビットコイン支配の7日移動平均（ビットコイン時価総額対全暗号通貨時価総額の測定指標）は、今月2ポイント上昇し59%に達し、2021年3月以来の最高水準となりました。この2022年11月の40%から始まった上昇トレンドは短期的に持続する可能性がありますが、すぐにピークに達する可能性があります。9月にはハリスの当選が、ビットコインが商品としてのより明確な規制地位を持つことでその支配力を高める可能性があると指摘しました。それに対して、トランプの暗号支持の立場と彼の拡大した内閣チームは、より広範な暗号市場への投資を促進する可能性があります。ビットコインが革新に優しい規制環境の下で新たな高値を達成するにつれ、富の効果と規制リスクの低下が、暗号分野の原生資本と新しい機関投資家をDeFiに引き入れることが期待され、資産カテゴリ内の小規模プロジェクトのリターンを向上させるでしょう。
地域取引ダイナミクス
一見すると、今月のアジア市場の取引時間帯において、トレーダーはビットコインの保有量を著しく増加させたように見えます。これは近年のアジアのトレーダーが通常ネット売りを行い、ヨーロッパと米国のトレーダーがネット買いを行う傾向に反しています。しかし、選挙日のビットコイン価格の急騰はアジアの取引時間帯に発生しており、これは多くの米国の投資家が選挙を巡って取引を行ったためである可能性が高いです。この特異なイベントにより、このような価格変動を完全に地域の動態に帰することが難しくなっています。歴史的な行動と一致して、米国およびヨーロッパの取引時間帯のトレーダーはビットコインを引き続き増持しており、10月に観察された価格のパフォーマンストレンドを維持しています。
出典：Glassnodeas、2024年11月18日（過去のパフォーマンスは未来の結果を保証するものではありません。）
重要指標
このサイクルのブル市場の潜在的な上昇スペースと持続時間を評価するために、私たちはいくつかの重要な指標を分析し、市場リスクレベルと可能な価格のピークを評価します。今月の分析は、永続的契約（perps）の資金費率のパフォーマンスから始まり、市場の感情の洞察を提供し、市場が過熱している可能性を測定するのに役立ちます。
ビットコインの価格は通常、30日移動平均資金費率（30 DMA Perp Funding Rates）が10%を超え、1〜3ヶ月間持続する時に過熱の兆候を示します。
BTC平均リターンと永続的資金費率の比較（2020年1月4日 — 2024年11月11日）
30 DMA年率Perps費用が10%を超えるときのBTC価格のパフォーマンス
出典：Glassnode、2024年11月12日現在
2020年4月以降、私たちは30日移動平均永続契約資金費率が10%を超える期間を分析しました。これらの期間の平均持続時間は約66日で、開盤から閉盤までの平均収益は17%でしたが、各期間の持続時間には大きな差異があります。唯一の例外は2024年6月18日の単日のピーク反応であり、短期的な市場感情を反映しています。他のケースは数週間続き、通常は顕著な短期から中期にかけての収益をもたらす構造的な強気感情を強調しています。
例えば、2021年8月31日から始まった高資金費率の期間は23日間続き、その後28日の冷却期間があり、10月19日には再び51日間続きました。この短い間隔を考慮に入れると、2021年の高資金費率の持続時間は合計99日間に達します。同様に、2024年11月12日から始まった現在の高資金費率の期間は80日間続き、その後19日の間隔があり、再び69日の高資金費率期間が始まり、合計168日間持続し、2020年11月11日から2021年5月21日までの186日間と同等です。資金費率が10%を超える日にはビットコインを購入すると、30日、60日、90日間の期間内の平均リターンが資金費率が低い日のそれを上回ることが注目されます。
しかし、データは、より長期間にわたってパフォーマンスが悪化するパターンが存在することを示しています。平均して、資金費率が10%を超える日々に購入されたビットコインは、180日から市場に対して遅れを取っており、1年および2年の期間においてこの傾向がより顕著になります。市場周期は通常約4年続くため、このパターンは持続的な高資金費率が周期のピークに関連し、市場の過熱の早期信号となる可能性があることを示しており、長期的な下方リスクに対してより敏感であることを示しています。
出典：Glassnode、2024年11月13日現在
11月11日現在、ビットコインは新たな段階に入り、資金費率が再び10%を超えました。この変化は短期から中期にかけてのモメンタムがより強いことを示しており、歴史的に見ても、高い資金費率は30日、60日、90日のリターンと関連しており、より高いブル感情と需要を反映しています。しかし、資金費率が高水準で維持される中、私たちは長期（1-2年）リターンにとって同様に有利な段階から脱却する可能性があります。現在のビットコインを支える規制環境を考慮すると、2020年の大選後のように、10%以上の資金費率が186日間続き260%の成長を促した別の高性能期間が現れることが期待されます。ビットコインの現在の取引価格が約9万ドルに近づく中、私たちの18万ドルの目標価格は依然として実現可能であり、サイクルの低谷から高峰への約1,000%の潜在的なサイクルリターンを反映しています。
高い30日移動平均（DMA）相対未実現利益レベル（>0.60および0.70）は、歴史的にビットコインの価格のピークを示唆することが多いです。
BTC平均収益と30日移動平均相対未実現利益（RUP）との比較（2016年11月13日 — 2024年11月13日）
出典：Glassnode、2024年11月13日現在
BTC平均収益と30日移動平均の相対未実現利益（RUP）比較（2016年11月13日 — 2024年11月13日）
出典：Glassnode、2024年11月13日現在
次に、私たちは相対未実現利益（Relative Unrealized Profit, RUP）に注目します。これは、ビットコイン市場が過熱しているかどうかを測るための重要な指標の一つです。RUPは、ビットコインの総時価総額に対して未実現利益（すなわち帳簿上の利益で、売却を通じて実現されていない利益）が占める割合を測ります。ビットコインの価格が大多数の保有者の最終購入価格を超えると、この指標は上昇し、より多くの市場が利益状態に入っていることを反映し、市場の楽観的な感情を示します。
歴史的に見ると、30日移動平均（DMA）RUPレベルが高い（特に0.60と0.70を超える）ことは、通常市場の感情が強く過熱している可能性を示唆します。図中の赤い範囲に示されているように、RUPの30 DMAが0.70を超えると、通常市場のピークと一致し、未実現利益の割合が高まることでより多くの利益確定を引き起こします。逆に、RUPレベルが0.60を下回ると、長期的な購入に適した市場条件がより有利であることを示し、歴史的データはこの閾値以下で購入した場合の1年および2年リターンがより高いことを示しています。
過去2回の市場周期の分析は、30 DMA RUPが0.60と0.70の間であるレベルが通常、最高の短期から中期のリターン（7日から180日）をもたらすことを示しています。この範囲は通常、ブル市場の中期段階を反映しており、ここでは市場の楽観的な感情が高まっていますが、過度のレベルには達していません。対照的に、RUPが0.70を超えると、各時間範囲内のリターンは常に負の相関を示し、強力な売却信号としての役割を強化します。
11月13日現在、ビットコインの30 DMA RUPは約0.54ですが、11月11日以降の日値は0.60を超えています。私たちの詳細データ表によれば、RUPが0.70に近づくとリスクが徐々に上昇し、0.60から0.70の範囲内での短期取引の重要性が強調されています。しかし、RUPの30 DMAが0.70に近づくと、市場が過熱している可能性があり、長期ポジションには慎重であるべきです。
米国地域「暗号通貨」の検索熱度
出典：Google Trends、2024年11月18日現在
「暗号通貨」としてのGoogle検索キーワードの熱度は、個人投資家の関心と市場の動向を測る重要な指標です。歴史的データを見ると、検索熱度のピークは通常、暗号通貨市場の総時価総額のピークと密接に関連しています。例えば、2021年5月と11月の検索熱度が歴史的最高点に達した後、いずれも顕著な市場の下落が見られました：5月のピーク後には約2ヶ月で約55%の調整があり、11月のピーク後には約12ヶ月のベアマーケットが続き、総下落幅は約75%でした。
現在、検索熱度は2021年5月のピークの34%に過ぎず、2024年3月に観察された37%の局所ピーク（この時ビットコインはこのサイクルの最高価格に達しました）をわずかに下回っています。この比較的低い検索熱度は、ビットコインとより広範な暗号市場がまだ投機的熱狂の段階に達していないことを示しており、さらなる成長の余地が残されており、通常市場のピークに関連するメインストリームの関心レベルには達していません。
Coinbaseアプリストアランキング
出典：openbb.co、2024年11月15日現在
Googleの「暗号通貨」の検索熱度に似て、Coinbaseのアプリストアでのランキングも個人投資家の興味を測る重要な指標です。今年3月5日、ビットコイン価格が9日間で約34%急騰し、2021年の歴史的高点約69,000ドルを再テストした後、Coinbaseはアプリストアランキングの上位50に再入りしました。ビットコインは同月後半に約74,000ドルの新高値に達しましたが、価格のボラティリティが夏の低迷期に下降し、大衆の関心が大統領選に移る中で、個人投資家の興味はやや減退しました。しかし、大選挙日のブレイクスルーは再び個人投資家の興味を呼び起こし、Coinbaseのアプリストアランキングは11月5日の412位から11月14日の9位に急上昇しました。参加の急増は価格のさらなる上昇を促進し、ビットコインETFの流入量の新記録を樹立しました。
ビットコインのネットワーク活動、採用、手数料
日々の取引量：日平均取引量の7日移動平均は約543,000件で、前月比で15%減少しました。減少が見られるにもかかわらず、活動は依然として強力で、ビットコインの歴史の中で96パーセンタイルの水準にあります。取引件数が減少したものの、より大きな取引負荷がこの影響を相殺しており、送金額の上昇からこれが見て取れます。
オーディナルズインスクリプション：日々のインスクリプション（ビットコインブロックチェーン上のNFTおよびミームコイン）取引量が前月比で404%増加し、価格上昇と規制の好影響による投機熱の復活を反映しています。
総転送量：ビットコインの転送量は前月比で118%増加し、7日移動平均値は約850億ドルに達しました。
平均取引手数料：ビットコインの取引手数料は前月比で5%減少し、平均手数料は3.58ドル、平均取引負荷は約157,000ドルで、対応する取引手数料率は約0.0023%です。
ビットコイン市場の健康と収益性
利益アドレスの割合：ビットコイン価格が歴史的高値に達したため、現在約99%のビットコインアドレスが利益状態にあります。
未実現純利益/損失：この比率は過去1ヶ月で21%増加し、0.61に達し、相対未実現利益と未実現損失の間の比率が顕著に上昇しました。市場感情の指標として、この比率は現在「信念-否認」（Belief-Denial）範囲にあり、これは市場周期の中でピークと谷の間で急速に拡大し収縮する段階に対応しています。
ビットコインチェーンの月次ダッシュボード
出典：Glassnode、VanEck研究、2024年10月15日現在
ビットコインマイナーと暗号市場の総時価総額
マイニングの難易度（T）：
ビットコインのブロック難易度は92 Tから102 Tに上昇し、マイナーがその設備隊列を拡張およびアップグレードしていることを反映しています。ビットコインネットワークは、2016ブロック（約2週間）ごとに自動的に難易度を調整し、各ブロックの採掘時間を約10分に保ちます。難易度の上昇は、マイナー間の競争が激化していることを示すとともに、強力で安全なネットワークを代表しています。
マイナーの総収入（毎日）：
マイナーの1日の収入が前月比で30%増加し、ビットコイン価格の上昇の恩恵を受けましたが、BTC建ての取引手数料は30%減少し、総収入に一定の影響を与えています。
マイナーが取引所に送金する取引量：
11月18日、マイナーは取引所に約1.81億ドルのビットコインを移転しました。これは前30日の平均水準の50倍に相当し、7日移動平均値が前月比で803%上昇しました。この極端な変動は3月以来の最高水準であり、ビットコインの最近の半減前にも類似の水準が見られました。マイナーが取引所に対して持続的に高い転送量を示すことは市場が過熱している可能性があることを示唆していますが、このピークは夏季のマイナー売却が低い後に発生しており、運営と成長目的の利益を示しており、市場のピークを示す信号ではありません。
暗号株の総時価総額：
MarketVectorデジタル資産株指数（MVDAPP）の30日移動平均は前月比で47%上昇し、ビットコインを上回るパフォーマンスを示しました。MicroStrategyやビットコインマイニング会社のような主要な指数成分株は、保有するビットコインやマイニング業務を通じて、ビットコイン価格の上昇の恩恵を直接受けています。同時に、Coinbaseのような企業は、価格の上昇が取引手数料や他の収入源の増加をもたらす期待を利用して、より広範な暗号市場の利益を享受しています。
出典：farside.co.uk、2024年11月18日現在
