執筆：Alivs、火星経済
PumpfunはSolanaチェーンに基づくmemeコイン発行プラットフォームであり、驚異的な速度で暗号市場のバランスを揺るがしています。2024年1月の上場以来、独自の共同曲線価格モデルと非中央集権的なトークン発行メカニズムにより、投資家の目とユーザーの熱意を迅速に惹きました。
Pumpfunの総収入は152万SOLを突破し、過去1ヶ月間にPumpfunが占めるSolanaチェーンのmemeコイン発行シェアは70%に達しました。PumpfunはほとんどのDeFiプロジェクトを超え、暗号歴史上最も急速に成長したプラットフォームとなりました。
しかし、すべてが順調に見える中で、Pumpfunの最近の売却行動は市場に深い思索を引き起こしました——Solanaを継続的に売却する背後には、より深い戦略的なレイアウトが隠されているのでしょうか？また、SecondLaneプラットフォームが15億ドルの評価でPumpfunの1%の株式を上場した行動は、何を意味するのでしょうか？
これらの問題は、Pumpfunが重大な転換点を迎えることを示唆しているかもしれません。この記事では、データと分析を通じて、Pumpfunの背後に潜む秘密を明らかにし、現在の評価が合理的であるかどうかを探ります。
Pumpfunの台頭と現状
最新のデータによると、Pumpfunの総収入は152万SOLを超え、累計収入は2.62億ドルに達しています。プラットフォームは合計で402万トークンを発行しており、その中で過去1ヶ月にSolanaチェーンで発行されたmemeコイントークンのうち、Pumpfunのシェアは70%に達しています。
全体として、Pumpfunは暗号経済史上、収入成長が最も速いアプリケーションの1つとなり、217日で1億ドルの収入を達成しました。この成果は従来のDeFiプロジェクトを遥かに上回り、データによれば、2位のENAは251日、従来のDeFiプロジェクトであるCurve（CRV）とSushiはそれぞれ350日と546日かかりました。
チームの背景
Pumpfunの成功は、創業チームの若さと革新能力によるものです。Pumpfunチームは最初はmemeコインの発行に特化しておらず、複数の方向を試みており、最初はNFT市場を構築していました。しかし、数回の試みの後、彼らはmemeコイン市場にシフトし、急速に成功を収めました。
Pumpfunチームはヨーロッパ出身で、創業メンバーは一般的に若く、CTOの学歴は中学レベルです。しかし、これが彼らの技術分野での卓越した成果を妨げることはありませんでした。彼らは鋭い製品直感と革新思考を駆使してWeb3領域で際立ち、最終的にPumpfunのような成功したプロジェクトを創出しました。
多くの起業家が言うように、成功の道は混雑していません。なぜなら、大多数の人は持続できないからです。Pumpfunチームの成功は、彼らがアイデアを行動に移し、実践の中で困難を解決する能力に源を発しています。この持続的な努力と技術革新がPumpfunを今日の暗号分野のダークホースにしています。
投資家の背景
Pumpfunは強力なチーム能力で市場の認知を得ただけでなく、有名な投資家の支持も得ました。Qiao WangはAllianceの共同創設者であり、有名な暗号業界の投資家です。
Allianceは現在、数百万ドルの評価を受けた超初期プロジェクトに主に投資しており、Qiao Wangも今回のPumpfunへの投資で少なくとも1000倍のリターンを得ました。
Qiao Wangは、最初にPumpfunに投資した際、チームはまだmemeコインに特化する明確な方向性を持っていなかったと述べています。当時、彼らはいくつかの異なる方向を試み、トークンのローンチパッドにする計画すら持っていました。
Qiao Wangは、PumpfunにはZoraのような潜在能力があると考えています（ZoraはNFTのローンチパッドで、トークンの流通はありませんが、数年間の安定した収入を蓄積しています）。Pumpfunのチームが独特の革新的思考を持っているのを見て、Qiao Wangは投資を決定しました。当時、彼らはPumpfunがmemeコインに特化したプロジェクトに進化することを予見していませんでしたが、Pumpfunは期待を超え、memeコイン分野のリーダーとなりました。
Qiao Wangは、Pumpfunのような消費系プロジェクトは資金需要がそれほど高くないと強調しています。Allianceは数十万ドルしか投資していませんが、消費系プロジェクトにはこの額で十分です。実際、過剰な資金はプロジェクトの発展のボトルネックになる可能性があります。現在、Pumpfunの評価は初期投資の100倍に達しており、その市場潜在能力と投資価値を証明しています。
Pumpfunの売却行動とSolana市場の変化
11月22日以降、Solanaの価格が新高値を記録して以来、Solanaへの資金流入が明らかに鈍化しており、特に過去1週間で顕著です。その一方で、Ethereumへの資金流入の割合は顕著に増加しています。artemisのデータによると、過去7日間でEthereumに流入した資金の53%以上がSolanaから来ています。この市場反応は、Pumpfunの売却行動と関係があるのでしょうか？
余烬の監視によると、pump.funは7時間前に再度65,000SOLを売却し、約1530万ドルの価値があるとされています。
現在、pump.funが獲得した手数料収入は約152万SOLです。過去1週間で近く20万SOLを売却し、総売却数は113.7万SOL（2.06億ドル）で、平均価格は約182ドルです。
しかし、私たちが注目しているように、Pumpfunは最近Solanaを継続的に売却しており、この行動は暗号市場の資金流動における重要なシグナルである可能性があります。
SOL/ETHが持続的に下落
最近、Pumpfunはライブストリーミング機能を開始し、トークン発行とライブコマースの革新的なモデルを組み合わせ、Pumpfunの人気を歴史的な新高値に押し上げました。11月23日、Pumpfunの1日の収入は一時1458万ドルに達し、プラットフォームの歴史的記録を更新しました。その後、プラットフォームはライブ活動を一時停止し、Pumpfunの売却行動が今後の戦略的調整または資金需要に関係しているのではないかという市場の憶測を招きました。
もしPumpfunのチームがSolanaを継続的に売却することで資金支援を得ているのであれば、これはプラットフォームが次の段階の拡張や調整の準備をしていることを示唆しているかもしれません。Pumpfunのライブストリーミングは短期的にプラットフォームの収入と知名度を大幅に向上させましたが、持続的な売却行動はSolana市場に一定の影響を与える可能性があります。
Solanaの価格動向とPumpfunの資金流動が密接に関連していることを考慮すると、この行動はPumpfunの拡張過程における資金需要を反映している可能性があり、同時に市場において何らかの変化の期待が存在することを示唆しています。
同時に、SecondLaneプラットフォームがPumpfunの株式を譲渡しようとしている行動も、市場の広範な関心を引き起こしました。SecondLaneはPumpfunの1%の株式を上場し、評価は15億ドルであり、この行動はPumpfunの将来の方向性に対する反映である可能性があります。チームの売却行動と株式の売却が近づいていることは、Pumpfunが重要な変化や転換を迎えることを示唆しているのでしょうか？これらの問題はさらに探求する価値があります。
では、現在Pumpfunのこの評価が合理的かどうかを計算してみましょう。
キャッシュフロー割引法（DCF）分析：PumpFunの現在の評価
キャッシュフロー割引法（Discounted Cash Flow, DCF）を用いてPumpFunの評価を行うことは、より伝統的で深い評価手法です。この方法は、企業の将来の自由キャッシュフロー（FCF）を予測し、それを現在の価値に割り引いてプロジェクトの内在的な評価を得るものです。
PumpFunのようなプロジェクトでは、それをプラットフォーム型のプロトコルとして考え、そこで発生する取引手数料やトークン発行の収入を通じて将来のキャッシュフローを予測します。次に、以下のステップで評価分析を行います。
ステップ1：将来のキャッシュフローを推定します。
PumpFunの主な収入源には以下が含まれます：
トークン発行手数料：プラットフォームが徴収する1%の取引手数料。これはPumpFunの主な収入源であり、ユーザーがプラットフォーム上でトークンを購入するたびに、プラットフォームは相応の割合の手数料を徴収します。
上場手数料：各トークンが上場する際に、プラットフォームが徴収する6 SOLの上場手数料。この部分の収入は、各新しいmemeコインプロジェクトのプラットフォーム上での発行と上場から来ています。
潜在的な他の付加価値サービス：例えばトークンの増発、広告またはプラットフォームのプロモーションなど、将来的には追加の収入源になる可能性があります。
現在のデータによれば：
2024年の累計収入は2.62億ドルで、これにはトークン発行の収入や取引手数料などが含まれています。
ステップ2：異なるシナリオ分析（楽観、中立、悲観）を設定します。
Pumpfunの評価分析を行う際、暗号通貨市場の独自性を考慮する必要があります。従来の金融市場とは異なり、暗号市場の牛熊サイクルは激しく変動し、サイクルは通常4年を超えません。したがって、今回のキャッシュフロー割引（DCF）分析では、4年を1サイクルとしたキャッシュフロープロジェクションを採用しました。この仮定は、暗号市場の周期的な変動や、将来のリターンに対する市場の期待の変化に基づいており、さまざまな市場環境におけるPumpfunの評価をより正確に評価するのに役立ちます。
また、暗号市場には著しいボラティリティがあるため、収入成長やSolanaの価格変動などの要因がPumpFunの将来のキャッシュフローに影響を与える可能性があります。そのため、私たちは分析のために3つの異なるシナリオを設定しました：
楽観的なシナリオ：市場が急成長を維持し、Solanaの価格が上昇し、PumpFunが引き続き大量のユーザーを惹きつけ、収入成長率が高いと仮定します。私たちは収入成長を30%、Solanaの価格を350ドル、割引率を14%と仮定します。
市場は急成長段階にあり、投資家は将来に対して楽観的な期待を持ち、投資リスクは小さく、これはこのシナリオにおいて将来のキャッシュフローの現在価値が高いことを意味します。Solanaの価格が高いことは、市場の資金プールの拡大を意味し、より多くの投資家がより高価格のmemeコイン投資に参加することを望み、より多くの取引と高い収益をもたらします。
中立的なシナリオ：市場の成長が鈍化し、Solanaの価格が安定し、PumpFunの収入が安定的に成長すると仮定します。私たちは収入成長を0%、Solanaの価格を240ドル、割引率を9%と仮定します。
堅実な成長シナリオにおいて、投資家は将来に対して比較的中立な期待を持ち、リスクは相対的に適度です。この時、一定の参加者はいますが、市場の安定性により、資金の流動や投資家の参加感は低いため、取引量や収入の推進力は弱くなる可能性があります。
悲観的シナリオ：市場が低迷期に入ると仮定し、Solanaの価格が下落し、PumpFunの収入が減少すると仮定します。収入成長を-30%、Solanaの価格を130ドル、割引率を4%と仮定します。
市場が下落または衰退している場合、投資家は将来のリターンに対して比較的保守的な態度を持ち、未来のキャッシュフローの不確実性が高まると考えます。市場参加者が減少する場合、memeコインの需要も急激に減少する可能性があり、収入の負の成長が生じることがあります。
これらの3つのシナリオは、異なる市場環境と外部リスクを考慮しており、より包括的な評価結果を得るのに役立ちます。
ステップ3：将来のキャッシュフローを計算します。
異なるシナリオに基づく収入成長率に応じて、将来の収入を計算し、現在に割り引きます。
楽観的シナリオ（収入成長30%、Solana価格350ドル、割引率14%）：
中立的なシナリオ：Solanaの価格が240ドル、年収成長率が0%、割引率が9%
悲観的なシナリオ：Solanaの価格が130ドル、年収成長が-20%、割引率が4%
現在、私たちは楽観的シナリオ、中立的シナリオ、悲観的シナリオの割引キャッシュフローがあります。
加重DCF=1/3×高成長シナリオDCF+1/3×ボラティリティ成長シナリオDCF+1/3×衰退シナリオDCF=10.68億ドル
結論：
私たちのキャッシュフロー割引分析によると、加重評価は10.68億ドルです。
SecondLaneはPump.funの1%の株式を1500万ドルで上場しました。これはPump.funの全体評価が15億ドルであることを意味します。私たちのキャッシュフロー割引分析によれば、Pump.funの現在の収入水準、市場リスク、およびSolanaの価格変動に基づいて、その合理的な評価範囲は約10億ドルであり、悲観的なシナリオではさらに低くなる可能性があります。
したがって、15億ドルの評価は明らかに高すぎて楽観的すぎます。特に暗号市場のボラティリティとPump.funの収入成長の持続性がないことを考慮すると、現在の状況下でSecondLaneの提示した評価は過大リスクを含んでいる可能性があり、将来的に市場や収入成長が予想を下回る場合、投資家は大きな評価調整に直面するかもしれません。
