今週、ウォール街は大暴落した。欧州とアジアの市場がかろうじて持ちこたえている一方で、米国株はインフレと関税に関するメモを受け取っていないかのように記録を更新し続けた。

ウォール街の半分が休日で、トランプ大統領の最新の貿易脅威がニュースの見出しを飾った週に、S&P 500 は 1.1% 上昇した。その差は僅差だった。欧州のストックス 600 はわずか 0.4% 上昇、MSCI アジア太平洋指数は 0.8% とやや上回った。

米国の株式市場は世界の他の市場を圧倒しており、今後もその勢いは続くとみられる。米国の大型株は、世界の競合相手に対して1997年以来最高の成績で年を終えようとしている。

コーポレートアメリカの借入機構はスムーズに稼働しており、金利があってもデイトレーダーはレバレッジETFから暗号通貨まであらゆるものから利益を得ています。目の当たりにするのは魅力的です。

トランプ、関税、国債利回り

今週は地政学的に純粋な混沌でしたが、S&P 500を見ればそれを知ることはできません。トランプは財務長官の指名を発表し、投資家を楽観の熱狂に送り込みました。数日後、彼は米国の貿易パートナーに対する攻撃的な関税の新たな脅威でさらなるボラティリティを引き起こしました。

一方、10月のインフレデータは熱を帯びており、価格が再び上昇していることを示しています。これに対してウォール街はどう反応しましたか？少しも動じませんでした。

S&P 500は今週をプラスで終え、Cboeボラティリティ指数（VIX）（市場の恐怖の指標）は4か月ぶりの最低水準まで低下しました。国債利回りは急落し、10年物ベンチマークは22ベーシスポイント下落しました。

文脈を考えると、フランスの国債は、また別の政治的ドラマのおかげで厳しい週を過ごし、2012年以来ドイツ国債に対する最も広い利回りギャップを記録しました。バークレイズのEPFRデータは、アメリカの株式にお金が流入している一方で、ヨーロッパと新興市場は資金流出を見ていることを示しました。

日本の円は珍しい明るい兆しで、ドルに対して150を超えて強化されました。東京のインフレデータは予想よりも高く、コア価格は推定値に沿って上昇しました。トレーダーは、来月日本銀行が金利を引き上げる可能性が60％であると賭けています。

これは日本にとって大きなニュースですが、ウォール街の雷光を奪うには不十分です。一方、中国は追いつくのに苦労しています。

アングロアメリカンPLCのような鉱山会社は、北京が新しい刺激策を導入するかもしれないという憶測から後押しを受けましたが、全体としてアジア市場は遅れています。ウォール街は過去15年間で13年間、世界市場に勝っています。率直に言って、ヨーロッパとアジアは今や背景音にすぎません。

ウォール街の機械

なぜウォール街は勝ち続けるのか？シンプルです：アメリカの経済は文字通り異なる構造を持っています。パンデミック以来、アメリカの成長は他のすべての先進国を上回っています。

トランプの政策は、好きでも嫌いでも、国内市場を活性化することに焦点を当てています。経済学者たちは、来年のアメリカの成長予測を引き上げ、ヨーロッパの予測を引き下げています。数字は嘘をつきません。

セブン・インベストメント・マネジメントのエクイティ戦略責任者ベン・クマールは、こう説明しました。「アメリカを所有しなければならない、なぜならそれは何か違うことをしているからだ。」

彼は間違っていません。S&P 500には、お金を印刷するのが趣味のような企業が詰まっています。Apple、Amazon、Microsoftのようなテクノロジーの巨人たちが先頭に立っており、市場は彼らに対して十分な報酬を与えています。

UBSにとって、すべてはオペレーショナルレバレッジに関することです。アメリカは主要市場の中で最も低く、グローバルな減速に耐えるのに有利な位置にあります。

潜在的な減税と規制緩和を加えれば、継続的な支配のレシピが出来上がります。「アメリカはトランプのおかげで他の国よりも利益を得るべきだ」とストラテジストたちは書きました。

リスクはまだ現実のものです。

もちろん、すべてが明るいわけではありません。トランプの関税の脅威は、他の国が独自の貿易障壁で報復する場合、壮大に裏目に出る可能性があります。オックスフォード経済学のアダム・スレーターは、市場の楽観主義が完全な貿易戦争に発展した場合、「早計」かもしれないと警告しました。それは有効な懸念ですが、投資家は利益を得ることで忙しいです。

連邦準備制度も関与しています。金利の引き下げに関する憶測は、特に暗号のような投機的資産の今年の利益の主要な原動力となっています。HSBCホールディングスのチーフストラテジストであるマックス・ケトナーは、貿易緊張がピークに達していた2019年との類似性を指摘しましたが、その時のナスダックは高騰していました。「これはまだ減少サイクルです。素晴らしいセットアップです」と彼は言いました。

このストリークがどれくらい続くかは誰にもわかりませんが、ウォール街は減速の兆しを見せていません。今月だけで1410億ドルがアメリカの株式に流入しており、市場はフル稼働しています。

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